Инфляция в России

• Статистика и оперативные данные говорят, что рост экономики продолжился, но стал более неравномерным. Растут производство потребительских товаров, оптовая торговля и обрабатывающие отрасли, в то время как в добывающих отраслях, транспорте и сельском хозяйстве наблюдается более слабая динамика.
•  Месячный рост потребительских цен с поправкой на сезонность ускорился, что больше связано с временными факторами. Инфляционные ожидания остались высокими. В то же время кредитование постепенно охлаждается, сбережения граждан увеличиваются. 
•  Жесткие денежно-кредитные условия будут способствовать дальнейшему замедлению роста кредитования и спроса в экономике. Это обеспечит возврат инфляции к 4%.

Эльвира Набиуллина на форуме «Россия зовёт!» сказала прямо: вернуться к инфляции в 4% получится только к 2026 году. Для этого, скорее всего, придётся ещё раз поднять ключевую ставку.

Она сравнила инфляцию с температурой у больного: слишком высокая мешает нормально жить, но сбивать её нужно аккуратно. ЦБ пытается охладить экономику жёсткой денежно-кредитной политикой, но бизнес бьёт тревогу: как развиваться, если кредиты стоят 30%?

Есть ощущение, что за этим спором скрывается более глубокая проблема. Замедление инфляции, как и обещанный рост экономики, невозможны без открытого доступа к технологиям, капиталу и рынкам. А здесь мы упёрлись в санкции и внутренние ограничения.

По сути, задача ЦБ — держать баланс на тонкой грани. Контроль над ценами важен, но не ценой удушения бизнеса. Вопрос лишь в том, найдётся ли решение, которое позволит и инфляцию снизить, а экономике дать возможность рости?

Обсуждение траектории ключевой ставки (КС) перед заседанием Банка России 20 декабря intensifies.

Мы считаем, что одним из основных аргументов против повышения КС до 23% или выше станет предложение Правительства установить максимальную возмещаемую ставку по субсидируемым кредитам на уровне 5% (или 3%) для кредитов, выданных в 2025-2026 годах. Снижение субсидии по кредитам с плавающей ставкой может ограничить рост процентного риска для бюджета, но также и охладит спрос на корпоративные кредиты.

Ожидается, что в первом полугодии 2024 года портфель льготного кредитования составит 15,6 трлн руб. по 65 программам, однако конкретные отрасли, которые затронут новые меры, не указаны. Исключения предусмотрены для ипотечных и образовательных кредитов, долгосрочных проектов и грантов для госкомпаний.

На текущий момент на рынке нет готовности снизить вероятность (93%) повышения КС до 23% на заседании 20 декабря, в то время как наш прогноз (Росбанк: 22%) остается альтернативным (7% вероятность).

Я понять не могу, примерно с августа Набиуллина начала жестить по поводу ставки. Каждое выступление, каждую неделю, что мол будем поднимать до небес, потому что инфляция должна вернуться к 4-6%  уже в 2025 году.

Каждую среду с началом вечерки теперь трепетно ждем данных по инфляции и реагируем на них.

Но что меня смущает, что в остальные дни недели тоже постоянно кто-то что-то комментирует по поводу ставки в том же духе, поднимать и держать.

Заботкин зампред, потом какой-то бывший глава департамента Тремасов, теперь уже назначенный в октябре Андрей Ганган дает интервью и там тот же посыл.

Реально ЦБ РФ стал терроризировать рынок, число «спикеров» растет, обложили. 

Сегодня инфа, что 

«Требуется более жесткая ДКП и более длительный период высоких ставок — ЦБР в интервью Reuters»

А тут кто постарался? рейтерс — вообще вражеская компания, кто имеет вправо это обсуждать с врагами? мы тут все замалчиваем, компании огрызки отчетности лишь раскрывают, а тут просто кому не лень рот пошире и чешут, какая нам всем дзопа пришла.

Текущая краткосрочная волатильность валютного курса не будет значимым аргументом для принятия Банком России превентивных мер на заседании 20 декабря:

• она не повышает существенно риски финансовой стабильности, в отличии, например, от прошлых эпизодов ослабления рубля благодаря достигнутому в настоящий момент высокому уровню рублевой реальной ставки в экономике и высокому уровню девалютизации активов;
• основная реализация рисков ценой стабильности в виде эффекта переноса валютного курса может быть смещена на опорное заседание в феврале 2025 года — в декабре же реакция регулятора скорее будет на связку ослабление рубля -> рост инфляционных ожиданий населения

Изменение структуры и каналов расчетов по внешнеторговым операциям окажет временное влияние на их динамику. По мере адаптации участников рынка и поиска новых контрагентов давление на валютный рынок будет снижаться, при этом динамика валютного курса в среднесрочной перспективе будет определяться фундаментальными факторами.

Инфляция в России существенно превышает прогнозы, и расширение коридора рубля уже закладывается импортерами в цены, что подстегнет высокие темпы инфляции. На этой неделе ожидается важная статистика перед заседанием Банка России.

За неделю с 26 ноября по 2 декабря цены выросли на 0,5%, а инфляция в ноябре составила 1,5% (с начала года — 8,23%, прогноз на декабрь превышает 9%). Ослабление рубля добавляет давление на цены.

Кредитование населения замедляется: в ноябре новые кредиты сократились на 28% к октябрю и 58% к сентябрю. Высокие ставки давят на ипотеку и автокредитование.

На предстоящей неделе Банк России опубликует отчеты о денежно-кредитных условиях, региональной экономике и рисках финансовых рынков. Кредитование корпоративного сектора также начало замедляться.

Рубль укрепился к доллару (курс 99,4) и юаню (13,59) после ослабления, благодаря интервенциям экспортеров и действиям Центробанка.