Инфляция в России

Разбираем связь ключевой ставки с инфляцией, влияние на бюджет и прогнозы.

🤝Присоединяйся к сообществу Кот.Финанс: мы делаем обзоры компаний, рынков, недвижимости

--

Пожалуй, потребительская активность и траектория ставки — вопрос на миллион. В прошлые годы ключевая ставка была близка к инфляции, сдерживая ее в период потребительского бума, или стимулируя экономику в период кризиса. Сегодня разница между инфляцией и ключевой ставкой рекордная и уже превышает 10 процентных пунктов.

Главная причина – рост инфляции. Цель 4%. А большинство экономистов (и даже Эксперт РА) закладывают в свой прогноз на конец года КС 20%. Выходит, для достижения 4% инфляции, ставка может быть и 20%? И 22%? Где предел?

Год назад вопрос о ключевой ставке тоже был актуальным, и прогнозов роста не было. Но и ситуация меняется.

Разбираем самые важные новости финансовых рынков и экономики за прошедшую неделю.

Помимо биржевых обзоров, прогнозов и полезных образовательных материалов, еженедельно из нескольких сотен новостей я отбираю самые важные и интересные новости за последнюю неделю по экономике и финансам и составляю из них дайджест с моими краткими пояснениями:

— Индексация тарифов ЖКХ c июля 2025 года в среднем составит 11,9%, следует из прогноза социально-экономического развития на ближайшие 3 года. В частности тарифы на электроэнергию для населения проиндексируют на 12,6%, а на газ — на 10,3%. — ожидаемо. Это внесет существенный вклад в разгон инфляции в 2025 году.

— Группа Arenadata провела IPO по верхней границе ценового диапазона — ₽95 за акцию. В общей сложности IT-компания привлекла ₽2,7 млрд, ее капитализация составила ₽19 млрд. При этом аналитики оценили справедливую стоимость Arenadata примерно в два раза выше, на уровне ₽36-40 млрд. Акции группы взлетели почти на 21% в первый день торгов на Мосбирже, до ₽114,8. — удачное IPO?

Не поверите, но большинство российских банков ожидают продолжительную инфляцию. Самым пессимистичным в этом отношении является Совкомбанк, который прогнозирует ключевую ставку на уровне 22%.

Стараются сдержать обесценивание денег, делая вид, что инфляция составляет всего лишь жалкие 5–7%. Конечно, мы верим в это. Если это так, то облигации настоящая золотая жила — такие доходности, при отсутствии инфляции только в сказке бывают.
Немного страшной сказке.

Мы видим три основных сценария подъема ставки, которые представляются нам примерно равновероятными.

1) Мы полагаем, что Банк России может повысить ставку на 100 б.п. в октябре, до 20%, на 100 б.п. в декабре, до 21%, на 100 б.п. в феврале, до 22%.
2) ЦБ может повысить ставку на 100 б.п. в октябре, до 20% и на 200 б.п. в декабре, до 22%.
3) ЦБ может повысить ставку на 200 б.п. в октябре, до 21% и на 100 б.п. в декабре, до 22%.

Последние данные по инфляции говорят о том, что инфляция пока не замедляется, несмотря на текущую ключевую ставку 19%.
Сильные проинфляционные факторы остаются, и они удерживают инфляцию высокой. Текущей жесткости денежно-кредитных условий недостаточно, поэтому Банк России продолжит повышать ключевую ставку.
Один из главных факторов высокой инфляции – это по-прежнему крайне дефицитный рынок труда и как следствие быстрый рост зарплат, который опережает производительность труда. На неделе Росстат сообщил, что безработица в августе третий месяц подряд осталась на историческом минимуме в 2,4%.

Цены на сливочное масло бьют рекорды. По данным Росстата, за сентябрь оно подорожало на 4,3 процента, а с начала года — больше чем на 17 процентов. Рост затронул всю молочку.

Независимый молочный эксперт Дмитрий Мирончиков объяснил «Парламентской газете», что подорожание молочных продуктов в сентябре — это отложенная инфляция:

«Рост цен на масло, сыры, сливки — те категории товаров, по которым мы не самообеспечены, — должен был начаться еще месяца четыре назад. До 2022 года в Россию масло поступало со всего мира. После 2022 года поставщиком сливочного масла на российский рынок осталась только Белоруссия, и она не в состоянии полностью обеспечить всю нашу потребность. Сейчас регулятор предпринимает определенные действия для снятия напряженности. Начался импорт масла из Ирана, ожидается поступление из Индии. Это должно несколько сдержать рост цен».

Как рассказала «Парламентской газете» заместитель генерального директора Национального союза производителей молока «Союзмолоко» Мария Жебит, стоимость продуктов из молока в России повышается в пределах инфляции. 

Совкомбанк повысил прогноз ключевой ставки на конец 2024 года до 22%, учитывая риск длительной инфляции. ВТБ и «Ренессанс капитал» ожидают ставку на уровне 21%, «Альфа-капитал» и РСХБ – 20%, а Т-банк – 19%.

Инфляция по итогам года ожидается в диапазоне 6,5–7%, что выше прогнозов ЦБ. Ключевая ставка в 22% может стать пиком цикла ужесточения, а к середине 2025 года ожидается ее снижение до 17%.

Эксперты выделяют влияние бюджетных расходов и индексацию тарифов ЖКХ, которые могут усилить инфляционные риски в следующем году, затрудняя возвращение к таргету ЦБ в 4%. Прогнозы инфляции на конец 2025 года варьируются от 5,1% до 7%.