КРИЗИС

( Читать дальше )

В пятницу американский индекс широкого рынка S&P500 закрылся выше значения 3397 пунктов, обновив исторический максимум от 19.02.2020. На это ушло ровно 6 месяцев. Это много или мало? Можно сравнить с несколькими громкими кризисами прошлого.

В марте падение было стремительным, фондовый рынок упал на 35% в рекордно короткие сроки, опередив в скорости падения даже «Чёрный понедельник» 1987 года (в совокупности, а не за 1 день). Это было настоящим стресс-тестом в том числе и для меня.

( Читать дальше )

Но в отличие от США и еврозоны,
Великобритания не может прибегать к количественному смягчению неограниченно.
Кроме того, британский фунт неинтересен как резервная валюта по сравнению с долларом и евро.
А значит, у Великобритании нет возможности экспортировать инфляцию, придется наращивать долги и повышать ставку.

На этой неделе центральный банк Китая санкционировал ликвидацию Bank of Baoshang, регионального кредитора, который в течение года находился под контролем регулирующих органов после того, как у него возникли серьезные проблемы с плохими кредитами. Это первый раз за почти два десятилетия, когда коммерческому банку в Китае позволили обанкротиться. Как мы указывали в феврале, когда мы в последний раз показывали диаграмму ниже, сползание к финансовому кризису в Китае/Гонконге могло ускориться.

Решение о Baoshang может оказаться полностью проигнорированным, поскольку в целом традиционные аналитики скажут, что оно не имеет никаких последствий с точки зрения экономического воздействия. Это может быть правдой, но традиционный анализ полностью игнорирует наиболее важный аспект финансовых рынков — психологию человека. Помните, летом 2007 года Bear Stearns закрыл два своих хедж-фонда? В то время это было замалчено, но оказалось, что это ключ к разгадке нарастающих проблем на кредитных рынках, которые закончились впечатляющим провалом Lehman Brothers. Действительно, несмотря на то, что медвежий рынок начался еще в 2007 году, психологический эффект от властей, позволивших Lehman обанкротиться в сентябре 2008 года, совпал с усиливающимся крахом.

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Сокращенное первичное публичное размещение акций может быть признаком того, что реальность наступила.

Раньше в Европейском туре участвовал профессиональный гольфист из Швеции по имени Никлас Фаст (произносится как Быстрый). Он был настолько медленным игроком, что его прозвище в туре было Notso. Я думал об этом сегодня, когда читал о событиях в сфере IPO.

Quicken Loans, крупнейший поставщик ипотечных кредитов в США, стремится привлечь капитал с рынков с помощью первичного публичного предложения (IPO). Первоначально планировавший продать 150 миллионов акций по цене от 20 до 22 долларов за акцию, получив около 3,3 миллиарда долларов, Quicken, согласно статье в FT, теперь решил продать 110 миллионов акций по цене около 18 долларов за акцию. Это принесет «всего» 2 миллиарда долларов. Почему сниженная цена и размер?

Это может быть признаком того, что потенциальные инвесторы Quicken обеспокоены перспективами экономики США, особенно рынка жилья, где миллионы людей изо всех сил пытаются обслуживать свой ипотечный долг. Как показано на диаграмме ниже, ценные бумаги с ипотечным покрытием стабильно отстают с 2016 года. Это, безусловно, еще одно свидетельство того, что, хотя фондовый рынок кажется сильным, это иллюзия, созданная лишь несколькими крупными технологическими компаниями. Подавляющее большинство рынка (то есть экономики) испытывает трудности.

( Читать дальше )

Наличные деньги правят при дефляции.

Как всё изменилось за несколько месяцев. В прошлом году корпорации по всему миру, но особенно в США, использовали свои остатки денежных средств для выкупа собственных акций в качестве способа возврата денежных средств акционерам. Повальное увлечение обратным выкупом акций было признаком дикого корпоративного оптимизма и хитрым способом избежать постоянного увеличения дивидендов. Эта мания, которая привела к сокращению количества акций в обращении, в значительной степени способствовала бычьему росту фондового рынка. Действительно, как показывает диаграмма, приведенная ниже из Bernstein Research, обратный выкуп мог быть доминирующим источником покупок на развитых рынках (DM), при этом потоки выкупа активов фондового рынка с 2014 года затмевались.
Перенесемся в настоящее время: фирмы не только сразу отвергают идею обратного выкупа акций, они настолько отчаянно нуждаются в деньгах, что выпускают облигации, которые были бы счастливы превратить в новые обыкновенные акции. Конвертируемые облигации — это векселя, выпущенные корпорациями, которые выплачивают купон на основную сумму долга, как и обычный корпоративный долг, но при определенных обстоятельствах имеют возможность конвертировать их в обыкновенные акции. Это основная суть, но у конвертируемых облигаций есть много сложных задач для квантовых ученых-ракетчиков, к которым нужно вовлечься (однажды я работал на торговой площадке рядом с парнем, специализирующимся на арбитраже конвертируемых облигаций, и он действительно выглядел как Альберт Эйнштейн!)

На протяжении десятилетий кабриолеты переживали различные периоды популярности, и они снова переживают возрождение, поскольку фирмы ищут любой способ собрать столь необходимые деньги, чтобы пережить нынешнюю рецессию, которая вполне может превратиться в депрессию. Согласно данным Refinitiv, глобальный выпуск конвертируемых облигаций находится на самом высоком уровне с 2007 года: уже в этом году было выпущено 89 миллиардов долларов по сравнению с 63 миллиардами долларов за весь 2019 год.

С эмоциональной точки зрения это интересно по двум причинам. Во-первых, очевидно, что корпорации отчаянно стремятся получить деньги. Но во-вторых, тот факт, что существует спрос на конвертируемые облигации и возможность владеть акциями, говорит нам о том, что инвесторы все еще верят в бычий рынок. Это может быть еще одним классическим признаком окончания коррекционного ралли медвежьего рынка второй волны.

перевод отсюда

( Читать дальше )

Начнём с того, что термин «невидимая рука» является метафорой и приписывается спонтанным порядкам. Спонтанный порядок — это нечто, выходящее за пределы первоначальных намерений действующих субъектов (в случае общества), но, тем не менее, полезное для них. Классический пример того, как создаются спонтанные порядки — это тропинка в лесу, которая возникла «сама собой» и которую никто не прокладывал специально. Каждый стремился к своей цели, тропинка возникла как побочный результат, помогающий (теперь) каждому, кто ею пользуется.

Рынок — также пример спонтанного порядка. Именно так его и описывал Адам Смит, говоря о предпринимателе, что «преследуя свои собственные интересы, он часто более действительным образом служит интересам общества, чем тогда, когда сознательно стремится делать это».

Теория спонтанных порядков начала разрабатываться гораздо позже Адама Смита Фридрихом Августом фон Хайеком. Да и в его времена не было даже внятной теории ценности, поэтому местами его теория грешила слабостью обоснований. Так что, возможно, его современники (и даже он сам) и вкладывали в термин «невидимая рука рынка» какой-то мистический смысл, это не значит, что он там действительно есть. Теория спонтанных порядков в частности и Австрийская Экономическая Школа в целом давно расставили всё на свои места.

( Читать дальше )

Как всем известно в связи с коронавирусом президент весной дал отсрочку по уплате налогов (кроме НДС). Так вот все, пришла пора платить по счетам. Сегодня выставили требование по УСН. 

Получается, что коронавирус вызвал невиданный ранее залив баблом реального сектора: 
— полгода можно было гулять на «налоговые» деньги (хоть и мизерные у нас налоги)
— безвозвратные кредиты и субсидии малому бизнесу (как они считают копеечные)
— два раза детские по 10 тыс, тоже все отнесли коммерсантам, не съели же люди эти деньги (я купил доллары)

И вот теперь должна наступить полная ж… а в экономике. Эту «шкуру неубитого медведя» люди уже поделили, привыкли, что ничего отдавать государству не надо. А придется. Отпишитесь, пжл, кому еще прилетели требования, оценим масштабы. 

У экспертов-аналитиков возникает множество вопросов и непоняток по поводу соотношений текущих цен на бирже и в реальной экономике. Как может все стоить так много, когда так плохо. Ведь так все замечательно валилось, но вдруг так же резко развернулось и восстановилось. Ответ был найден во вливаниях тонн бабла в рынок. Теперь каждый первый эксперт должен ссылаться на эту причину. Сообщить в сотый раз «ФРС отменило кризисы». Конечно увлечение денежной массы создает обесценение этой массы и инвесторам нужно куда-то прятаться. Но я (и не только я) думаю еще вот о чем.
Дедуля Баффет и ныне покойный Грэмм говорили простую вещь «Бери пока дешево». Это ведь и в правду простой рецепт. Еще и статистикой подкреплен. Рынки восстанавливаются всегда, пока у власти капиталисты и существует страна рассматриваемого рынка (уже в предвкушении коментариев с Nikkei 225). Это самая банальная неэффективность. Но как известно неэффективностям приходит конец благодаря людям желающим заработать на них. Т.е. в контексте данной неэффективности люди будут выкупать просадки  просто потому что это вовсе не просадки, а скидки. Может быстрое восстановление это результат того, что люди спустя 80 лет поняли «нужно покупать дешево». Поняли и выкупили так, что даже Баффет не успел рта открыть. Отсюда же кстати и покупки банкротов и пр. мусора. Может мы не увидим больше огромных провалов в кризис, потому что обваливать будет некому. Наверное возможности покупок в кризис более не представиться нам и дальнейшим поколениям. Но это не точно)