Ключевая ставка ЦБ РФ

На конец рабочей недели 23.08.24, ситуация следующая:

— В течение рабочей недели, ничего не изменилось, ставки по банковским продуктам не растут и не падают. До следующего заседания ЦБ РФ 13.09.2024 значительных изменений можно не ожидать.

Ссылка на таблицы, актуальных банковских вкладов

Недельная инфляция вернулась ближе к исторической норме, однако по-прежнему складывается заметно выше траектории резкого замедления темпов роста цен, заложенный в июльский прогноз Банка России. Показатель годовой инфляции будет находиться вблизи значения 9% г/г в преддверии заседания Банка России 13 сентября. Полагаем, инфляционная картина соответствует нашим ожиданиям о дополнительном повышении ставки в сентябре на 50–100 б.п. до 18,5–19,0%.

С 22 августа Альфа-банк предлагает клиентам возможность снизить процентную ставку по ипотеке, привязанную к ключевой ставке ЦБ РФ. Эта опция доступна для ипотеки на строящееся и готовое жилье. Снижение ставки можно запросить один раз в любом периоде кредита, если ключевая ставка ЦБ опустится ниже 12%. Услуга бесплатна и предназначена для улучшения условий ипотеки в условиях высоких ставок.

На фоне высоких ставок, которые в среднем достигли 20,8% на 16 августа, другие банки также рассматривают внедрение подобных опций. Например, Абсолют Банк планирует пилотный проект, который позволит клиентам постепенно снижать ставку при отсутствии просрочек.

На российском фондовом рынке с 2022 г. стал особенно заметен тренд на рост активности торгов во втором и третьем эшелонах. В рамках рубрики «Вне Народного портфеля» мы рассказываем об интересных акциях, которые не входят в «Народный портфель» Мосбиржи, но заслуживают внимания инвесторов.

Интер РАО

Интер РАО уже долгое время считается одной из самых дешевых компаний на рынке. Дело в том, что на балансе копились солидные запасы кеша, которые на конец 2023 г. достигали 463 млрд руб. Текущая рыночная капитализация Интер РАО — чуть больше 400 млрд руб. Кроме того, у компании на конец 2021 г. (более свежих данных нет) был крупный квазиказначейский пакет акций — почти 30% уставного капитала.

Если в предыдущие годы компания стабильно наращивала запасы кеша, то в последнее время инвесткейс Интер РАО начал постепенно меняться. В I полугодии 2024 г. компания увеличила CAPEX в 2 раза, до 43 млрд руб. Менеджмент отмечал, что в 2024 г. инвестпрограмма составит около 193 млрд руб. — это почти в 3 раза выше, чем в 2023 г. Инвестрасходы вырастут из-за проектов модернизации, а также начала строительства Новоленской ТЭС (257 млрд руб. CAPEX потребуется на реализацию проекта). Интер РАО будет удерживать инвестпрограмму в ближайшие годы в районе 190 млрд руб.

Уже 2 недели прошло с опорного заседания Банка России по вопросу ключевой ставки. Напомню, что по его итогам было ожидаемое решение о повышении ставки на 2 п.п. – до 18%. Несмотря на то, что решение было ожидаемым, рынок испытывал надежду, что Набиуллина смягчится и строго так скажет: «Мы оставляем ставку на уровне 16%, но вы ведите себя хорошо». Или повысит, но хотя бы до 17%, но чуда не случилось и индекс RGBI устремился вниз. 

Как стало известно из резюме по итогам заседания, которое было опубликовано 7 августа, серьезно обсуждалось два варианта: 

— Вариант повышения ключевой ставки до 18,00% годовых с направленным сигналом. 

— Вариант повышение ключевой ставки до 19,00 — 20,00% годовых с отсутствием направленного сигнала. 

В итоге было принято решение идти по первому варианту для того, чтобы оставить себе пространство для маневра. Кроме того, было отмечено, что отсутствие направленного сигнала в случае большего повышения ставки может привести к ожиданиям ее быстрого снижения в дальнейшем. 

🚗 Давит ли высокая ставка на лизинг Европлана?

Прошло уже почти 5 месяцев с IPO компании. Посмотрим, может ли Европлан радовать своих акционеров при такой-то ставке?

📈 На чем строится лизинг? На процентных доходах и расходах. Переходим сразу к ним.

Процентные доходы компании выросли на 61% — до 25 млрд руб. Помогли два фактора: рост портфеля на 40% и повышение ставки по новым договорам лизинга.

Процентные расходы растут опережающими темпами: прибавили 74% — до 13 млрд руб. Прослеживается эффект высокой ставки. Не забываем, что основной источник финансирования компании — кредиты под плавающие ставки, риски по которым захеджированы.

📈 В итоге получаем рост чистого процентного дохода на 49% — до 12 млрд руб.

📉 Теперь идем смотреть на непроцентные доходы Европлана. Сюда относят все, что не лизинг: предоставление услуг, страховка, доход от продажи авто и прочие. Эти доходы выросли на 22% — до 7,8 млрд руб.

Еще один важный момент — обязанность финансовых организаций увеличивать резервы. Их Европлан утроил до 2,3 млрд руб.

Инфляционные ожидания населения на год вперёд в августе выросли на 0,5 п.п. до 12,9%, увеличиваясь на протяжении последних четырех месяцев. В группе респондентов, имеющих сбережения, инфляционные ожидания выросли на 1,3 п.п. до 11,5%, в то время как в группе, не имеющих сбережений, наоборот, снизились на 0,6 п.п. до 13,9%. При этом количество респондентов, которые указали на наличие у них (их семей) сбережений, снизилось до наименьшего значения с марта 2022 года (34% против 41% месяцем ранее). Инфляция, наблюдаемая респондентами, выросла на 0,8 п.п. до 15,0% г/г. Рост последней также «обеспечили» респонденты со сбережениями.

Ценовые ожидания предприятий (баланс ответов тех, кто ожидает рост цен и тех, кто ожидает их снижение в ближайшие три месяца) тоже увеличились, прибавив 0,2 п.п. и достигнув 21,7%. Предприятия при этом отмечают ускорение темпов роста издержек. Индикатор бизнес-климата в августе продолжил снижение, достигнув уровня начала года, отражая замедление темпов роста экономической активности. Предприятия ухудшили свои оценки, как в части текущей ситуации, так и ожиданий на ближайшую перспективу. Важно, что предприятия отметили ужесточение условий кредитования (с темпами выше, чем месяцем ранее).

Даже если ЦБ оставит ставку 18% до конца первой половины 2025 года, мы все равно увидим еще несколько дефолтов. Если же ЦБ решит сохранить такую ставку на несколько лет, число дефолтов вырастет кратно: большинство российских компаний не приспособлены к такому уровню процентных платежей.

Далее смоделируем, что будет в подобной ситуации. 

❗️ВНИМАНИЕ. MP не ждет, что ЦБ будет удерживать высокую ставку в течение столь долгого времени. Это просто пример для лучшего понимания.

В 2023 году портфель кредитов нефинансовым компаниям составлял ₽60 трлн, а заплатили они ₽6,5 трлн процентных платежей. Средняя ключевая ставка в 2023-м была около 10%. При росте ставки до 20% и удержании ее на этом уровне в 2025-2026 годах процентные расходы будут больше ₽10 млрд. То есть рентабельность экономики снизится на 20%. А это — гарантированная волна системных дефолтов. 

Системная волна дефолтов вызовет миграцию капитала из высокодоходных инструментов в квазибезрисковые (депозиты и ОФЗ), а также в акции голубых фишек. На долговом рынке будет длительный период роста спредов, а доступность капитала сильно снизится.

«Ну, это мое личное впечатление. Просто манипуляции с ключевой ставкой после того, как она была поднята до 16%, продемонстрировали, что ее прибавление или снижение на 1-2 процентных пункта не приводит к изменениям в трендах инфляции. То есть на инфляцию это не оказывает регуляторного воздействия. После того, как ставка была повышена до 18%, с ценами все осталось, как есть», — пояснил Сергей Дубинин.