Лика Кошкина

Апрель – это повествование о заседании ФРС 1 мая.
Если ФРС собирается снижать ставку на июньском заседании, то в ходе майского заседания Пауэлл должен допустить такую вероятность.
Чтобы Пауэлл, а ещё лучше указания в сопроводительном заявлении ФРС, допустил вероятность снижения ставки в июне в ходе заседания 1 мая нужны предпосылки, которые могут обеспечить экономические отчеты, полученные в апреле.
Самым главным экономическим отчетом станет нонфарм США, если он выйдет слабым, ниже 125К, на фоне роста уровней безработицы с падением зарплат, то снижение ставки обеспечено.
Отчеты по инфляции не менее важны, если инфляция в отчетах за март продемонстрирует снижение, то Пауэлл 1 мая заявит, что если инфляция продолжит падать в отчетах за апрель, то ФРС рассмотрит вероятность снижения ставки на заседании 12 июня.
На третьем месте ВВП США, мандат ФРС не включает в себя этот показатель, но замедление экономики США ниже долгосрочного тренда 1,8% заставит ФРС снизить ставку с формулировкой «это не снижение ставки, а её адаптация после падения инфляции с высоких уровней».

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет странной.
В первой половине недели мало важных событий, из экономических отчетов следует обратить внимание на дюраблы, которые дают понимание о динамике потребительского спроса в США, т.е. ключевого показателя, на который влияет политика ФРС, но реакция на дюраблы обычно слабая.
Основной блок данных США, который может привести к реакции рынка, выйдет в четверг и пятницу, но в пятницу выходной во многих странах мира, в том числе в США и Британии, которые являются главными поставщиками ликвидности, а в четверг короткий день, поэтому реакция при наличии расхождения экономических отчётов с ожиданиями будет значимой, движение на валютном рынке может быть чрезмерным, ибо народу будет нечем хеджироваться, кроме доллара.

Главным релизом станет инфляция РСЕ США за февраль в пятницу, но эта инфляция хорошо прогнозируется на основании отчетов CPI и PPI США, которые уже вышли.
Блок данных США в четверг важен, ВВП США за 4 квартал в финальном чтении это уже прошлое, но недельные заявки по безработице важны, как и настроения с инфляционными ожиданиями в отчете Мичигана.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация не меняется.
Инфляция в США демонстрирует отскок вверх, но продолжает падать в других странах, что предполагает продолжение нисходящего тренда инфляции во всем мире до тех пор, пока/если не придет к власти Трамп и не снизит налоги.
Экономические данные продолжают выходит смешанными, интерес к ИИ продолжает удерживать фондовые индексы США вблизи хаев.
Геополитическая ситуация не улучшается, но рынки пока склонны её игнорировать, полагая, что снижение ставок ЦБ произойдет раньше конца света в результате Третьей мировой войны.
Самым ярким изменением ситуации стал отказ от части стимулов ВоЯ, но доллариена выросла, отчасти по причине интервенций ВоЯ (которые должны продолжатся до завтра включительно), отчасти по причине роста доходностей ГКО США перед заседанием ФРС, но доллариена рухнет вместе с разворотом долгового рынка США по мере приближения сворачивания QT/снижения ставок ФРС.

Заседание ФРС.

Участники рынка с опасением ожидают новых прогнозов ФРС с пересмотром прогноза по снижению ставок в этом году до 2 против 3 ранее на фоне повышения долгосрочной/нейтральной ставки.

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на заседании ФРС.
ФРС опубликует сопроводительное заявление и новые прогнозы в 21.00мск, пресс-конференция Пауэлла начнется в 21.30мск.
Главным для первоначальной реакции рынков станут прогнозы по ставкам, а именно количество планируемых снижений ставок в 2024 году и долгосрочная (нейтральная) ставка.
Существует значительный шанс уменьшения планируемых снижений ставок в 2024 году до 2 раз по 0,25% против 3 раз по 0,25% в декабрьских прогнозах, т.к. для этого хватит изменения мнений всего двух членов ФРС, а многие члены ФРС заявляли, что устойчивость инфляции может побудить их к меньшим снижениям ставки в этом году, нежели они планировали ранее.
Также логично повышение долгосрочной ставки с текущих 2,5% и многие банки логично утверждают, что в текущей ситуации нейтральная ставка находится около 3,25%-3,5%, но ФРС вряд ли будет пересматривать нейтральную ставку на повышение резкими темпами, возможно повышение до 2,75%.
Указания по траектории ставок в сопроводительном заявлении вряд ли изменятся, ибо экономические отчеты США не давали повода этому.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет насыщена важными событиями.
Первым станет заседание ЦБ Японии (ВоЯ) утром вторника.
Нет сомнений в том, что ВоЯ стал на путь постепенного отказа от стимулов и первым шагом, согласно заявлениям членов ВоЯ, станет повышение ставки до 0% с текущих -0,1%.
Глава ВоЯ Уэда на протяжении многих месяцев повторял, что достаточное сильное повышение зарплат позволит повысить ставку на апрельском заседании, повышение зарплат уже удовлетворяет условиям повышения ставки и многие инсайды утверждают, что ВоЯ готов повысить ставку на заседании 19 марта.
Если ВоЯ повысит ставку во вторник, то сие приведет к росту иены/падению доллариены, что окажет влияние на тренд доллара, т.е. доллар упадет и к другим валютам.
Если ВоЯ отложит решение о повышении ставки до апреля, то логичен рост доллариены на оглашении решения с последующим разворотом доллариены вниз в ходе пресс-конференции Уэды.
Также важны замечания в отношении контроля кривой доходности, который ВоЯ хочет отменить после повышения ставки до нейтрального уровня.

( Читать дальше )

Уходящая неделя должна была дать лучшее понимание исхода двух главных событий предстоящей недели: заседаний ВоЯ 19 марта и ФРС 20 марта.
Рост зарплат в Японии соответствует желаемому для начала сворачивания стимулов с повышением ставки до нулевого уровня, отказа от контроля кривой доходности и прекращением покупки фонды.


Повышение ставки ВоЯ с -0,10% до 0,0% широко анонсируемо и ожидаемо, это большой сдвиг в политике ВоЯ, но нулевая ставка ещё на десяток лет не сильно изменит поток капитала в виде кэрри на иене.

Отказ от контроля кривой доходности ГКО Японии важен, ибо спекулянты кэрри лишатся гарантий по отсутствию роста доходностей ГКО Японии, но с учетом изменений в данной политике на протяжении года и фактическим обещанием вмешательства только при росте доходности 10-летних ГКО Японии выше 1,0% гарантии давно потеряли силу, ибо представить такой рост доходности при продолжении QE ВоЯ сложно на уверенной основе.
Отказ от покупок ETF приведет к сильной коррекции на фондовом рынке, но вряд ли ВоЯ готов использовать тройную базуку в ближайшие два заседания.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет предбанником для следующей недели с заседаниями ВоЯ и ФРС 19 марта и 20 марта соответственно.
Инсайды по ВоЯ могут быть (но инсайды от ВоЯ немногим лучше инсайдов от ОПЕК, ВоЯ любит внезапные решения с высадкой спекулянтов), члены ФРС будут хранить молчание согласно правилу тишины перед заседанием.
Событий будет немного, но они важны, в центре внимания инфляция CPI и PPI США, а также розничные продажи, эти экономические отчеты окажут влияние на риторику и прогнозы членов ФРС.

Февральский нонфарм США не дал оснований для изменения политики/риторики ФРС, если инфляция США в феврале не продолжит падение, то точечные прогнозы членов ФРС по траектории ставок в ходе заседания 20 марта могут стать более жесткими, т.е. большинство членов ФРС могут снизить свои ожидания по количеству снижения ставок в этом году на фоне повышения нейтральной/долгосрочной ставки.
Розничные продажи США также важны, резкое падение продаж в январе рынки приписали плохой погоде, в феврале погода была замечательная, экономисты ждут рост продаж, но до сих пор нет прогноза в отношении контрольной группы товаров, а именно эти базовые розничные продажи задают главный тренд ВВП США.

( Читать дальше )

Позади неделя с массой важных ФА-событий.
Нонфарм США, двухдневное свидетельствование Пауэлла перед Конгрессом, заседание ЕЦБ и ВоС… можно ли сказать, суммируя итоги, что перспективы монетарной политики и роста мировой экономики стали понятнее?
Очевидно, что ЦБ развитых стран готовятся к снижению ставок, ЕЦБ прямо указал на июнь, но не исключил апрель, Пауэлл заявил, что «ФРС нужно немного времени для обретения уверенности в падении инфляции для снижения ставки».
В то же время заявления многих членов ФРС смущают.
Член ФРС Кашкари допустил отсутствие снижения ставок при продолжении роста экономики, член ФРС Бостик не исключает всего 1 снижение ставки в этом году, член ФРС Местер готова пересмотреть долгосрочный уровень нейтральной ставки на повышение.
Бу минфин США Саммерс прямо раскритиковал понимание ФРС уровней текущей нейтральной ставки, хотя все члены ФРС заявляют, что невозможно определить уровень нейтральной ставки в текущей ситуации, его можно только «нащупать опытным путем».

( Читать дальше )

Сильный заголовок и слабые внутренности отчета.
ФРС обычно ориентируется по заголовку, но частые ревизии вниз обратили вниманиях некоторых членов ФРС, а в этот раз ревизия за два предыдущих месяца в 167К привлекает внимание.
Рост уровня безработицы U3, главного согласно мандату ФРС, не добавляет привлекательности отчету.
Но главным разочарованием стал рост зарплат всего на 0,1%мм, что даст больше уверенности ФРС в том, что цель по инфляции будет достигнута согласно прогнозам, а может и ранее.

Ключевые компоненты февральского нонфарма США:
— Количество новых рабочих мест 275K против 198K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца составила -167К: декабрь пересмотрен до 290К против 333К ранее, январь пересмотрен до 229К против 353К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,9% против 3,7% ранее;
— Уровень безработицы U6 7,3% против 7,2% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,5% против 62,5% ранее;
— Рост зарплат 0,1%мм 4,3%гг против 0,5%мм 4,4%гг ранее (ревизия вниз с 0,6%мм 4,5%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,3 против 34,2 ранее (ревизия вверх с 34,1).

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация со вчерашнего дня практически не изменилась.
ЕЦБ просигнализировал о готовности снижения ставки в июне, но не исключил и апрель.
Члены ФРС подают разноплановые сигналы от снижения ставки после «пары» хороших отчетов по инфляции, что не исключает майское заседание, до высказывания Кашкари «а зачем нам вообще снижать ставки при сохранении роста экономики?».
Но к выборам ФРС должен признать мандат выполненным и начать снижения ставок, если, конечно, рынок труда хоть немного охладится, а инфляция возобновит падение.
Тем не менее, видна основная линия ФРС: снижение ставок не будет похоже на прошлые циклы с гарантированным понижением ставки каждое заседание, если только экономика не пойдет под откос.
Но с учетом отсутствия уверенности в адекватности статистики администрации Байдена, на которую ядовито вчера указала член ФРС Боуман, прогнозировать тренд экономики до выборов сложно.
Но ФРС будет вынужден строить свою политику на основе официальных данных, а значит экономические отчеты США будут во главе движений рынков.

( Читать дальше )