Лика Кошкина

Глава ФРС Пауэлл во вчерашнем обращении к Конгрессу США заявил, что потолок ставок может быть выше, нежели предполагалось декабрьскими прогнозами на уровне 5,0%-5,25%, и возможно повышение ставок более быстрыми темпами в случае, если отчеты США будут указывать на оправданность более быстрого ужесточения политики.

Пауэлл сделал именно то, на чем настаивал ярый критик ФРС бывший минфин США Саммерс, т.е. открыл дорогу к возможности повышения ставки на 0,50% в ходе заседания 22 марта.
По сути, Пауэлл попал в мышеловку, ибо если пятничный нонфарм выйдет скучным с ростом рабочих мест около 150К на фоне падения зарплат, инфляция CPI США 14 марта выйдет прогнозной, а розничные продажи 15 марта рухнут, то повода для повышения ставки на 0,50% на мартовском заседании ФРС не будет, что приведет к росту фонды с падением доллара, т.е. к смягчению финансовых условий, что может дать дополнительный импульс росту инфляции.
Маловероятно, что экономика и рынок труда будут расти январскими темпами, а с учетом, что у ФРС после окончания этой недели начнется период тишины перед заседанием 22 марта, то у Пауэлла и его коллег просто не будет времени дабы мягко переориентировать рынки на решение 22 марта.

( Читать дальше )

Предстоящие три недели способны определить тренд на рынках как минимум до июня.
События недели с 6 марта по 10 марта дадут лучшее понимание мыслей ФРС через свидетельство Пауэлла перед обеими палатами Конгресса США, отчет по рынку труда США за февраль окажет решающее влияние на размер повышения ставки, прогнозы и риторику ФРС в ходе заседания 22 марта.

Первая реакция рынков будет на вступительное заявление Пауэлла, оно одинаковое для обеих палат и обычно публикуется заранее, нужно ждать появление текста заявления около полуночи с понедельника на вторник.
Пауэлл может ограничиться общими посылами во вступительном заявлении о настойчивости в борьбе с инфляцией и это будет нейтральный сценарий, он может подчеркнуть успехи в борьбе с инфляцией и это будет голубиный сценарий, в ястребином сценарии Джей может заявить о том, что инфляция остается неприемлемо высокой и ФРС предстоит долгий путь в борьбе с ней.
В первый день Пауэлл будет свидетельствовать перед комитетом Сената и его столкновени

( Читать дальше )

Самое большое влияние на рынки на уходящей неделе произвели не данные США, не Брексит, а выступление члена ФРС Бостика в четверг, которое не было запланировано.
Бостик заявил, что ФРС может сделать паузу в повышении ставок «к середине-концу лета», что означает возможность завершения цикла повышения ставок в июне.
Текущий прогноз Бостика по потолку ставок ФРС остался неизменным на уровне 5,0%-5,25%, но он предупредил о возможности пересмотра его вверх на мартовском заседании в случае выхода сильных отчетов по рынку труда, инфляции и розничных продаж США.
Можно было опасаться ястребиной риторики члена руководящего совета ФРС Уоллера, который должен был выступить после Бостика в четверг, но видеоконференция была захвачена хакером, который демонстрировал порнографические изображения, и рынкам повезло, ответов на вопросы не было, а из вступительного заявления стало понятно, что Уоллер видит потолок ставок выше в случае сильных отчетов за февраль, как и Кашкари, выступавший на неделе ранее.

( Читать дальше )

Если февраль можно назвать месяцем ужаса для инвесторов, которые наперегонки переоценивали потолок ставок ФРС и ЕЦБ на основании более высокой инфляции и более сильных отчетов по росту экономики, то март это месяц прозрения, инвесторы либо получат подтверждение своим страхам, либо выдохнут с облегчением.

Главным, конечно же, остается ФРС, ибо динамика долгового и фондового рынков США, сила доллара влияют на весь мир.
Центристы ФРС постоянно твердят о том, что один отчет не может изменить политику ФРС, поэтому они ждут отчетов за февраль по инфляции, рынку труда для решения/прогнозов/ риторики на заседании 22 марта.
ФРС четко понимает, что последствия сильного и быстрого повышения ставок оставят след на экономике США и открытие Китая лишь отсрочило рецессию, поэтому они не спешат с выводами после серии сильных отчетов США за январь.
Именно экономические данные дадут понимание решения и прогнозов ФРС на заседании в марте.
В эту пятницу выйдет ISM услуг США, главное внимание будет на компоненту цен, ибо она больше всего волнует членов ФРС.
7 марта Пауэлл начнет свой первый день свидетельствования перед Конгрессом США с полугодовым отчетом, понятно, что Пауэлл научился говорить уклончиво не только с рынками, но и с представителями власти, тем не менее, на слушаниях в Конгрессе США Джей может дать информации больше, нежели рынкам, ибо откровенно врать представителям власти, которые тебе дали полномочия, нельзя.
Рынки будут реагировать в основном на риски возвращения ФРС к повышению ставки по 0,50%, но Джей вряд ли ответит на этот вопрос, не видя ключевых отчетов за февраль.
Главное в риторике Пауэлла 7 марта – проявит ли Джей аппетит к пересмотру потолка ставок на повышение, когда он видит вероятным переход ФРС в режим паузы, как высоки риски рецессии.
После понимания настроя Пауэлла рынки определят своё отношение к предстоящим ключевым отчетам, т.е. стоит ли при повторно сильных отчетах по инфляции и рынку труда сразу оптом все продавать и уходить в кэш или можно ещё что-то подбирать с лоев на пипсовку, ожидая приговора 22 марта.
Отчет по рынку труда США ключевой для политики ФРС 10 марта, пока рынок труда не начнет падение – ФРС не одумается.
Крайне маловероятно, что рост рабочих мест в США в феврале продолжится январскими темпами, скорость падения и ревизия за январь (вероятно – вниз) дадут аппетит к риску на фоне падения доллара.
Затем внимание переместится на отчет по инфляции CPI США 14 марта, с инфляцией все сложно во всем мире, нужно исходить из динамики компоненты цен в ISM услуг США.
Розничные продажи США 15 марта поставят точку в этой эпопеи подготовки к ФРС и если хотя бы нонфарм и розница удивят негативно, то ФРС вряд ли осмелится повысить ставку больше, нежели на 0,25% (что, впрочем, и без отчетов понятно), но прогнозы членов ФРС по ставкам важны, явное замедление экономики США охладит пыл ястребов ФРС.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя станет «предбанником» для важной недели с 6 марта по 10 марта с выступлением Пауэлла в Конгрессе США 7 марта и отчетом по рынку труда США за февраль 10 марта.
Главным событием недели может стать оглашение о заключении соглашения по Брексит, послы ЕС созваны на 18.00мск понедельника с возможным подписанием соглашения, премьер Британии Сунак встретится с главой Еврокомиссии Урсулой фон де Ляйен.
В случае заключения соглашения и отсутствия угрозы отставки Сунака с поста премьера Британии (своеобразным вотумом доверия, наиболее вероятно, станет голосование в парламенте Британии по соглашению Брексит) фунт вырастет, минимальной целью роста станет 1,2200+-, еврофунт упадет, евродоллар может в первой реакции упасть при резком перетоке капитала из Еврозоны в Британию, но потом последует за фунтом вверх.

По США ключевыми отчетами станут ISM промышленности в среду и ISM услуг в пятницу, главная реакция рынков будет на компоненты цен и занятости.
ФРСники будут в эфире, но они уже сказали больше, нежели могли на текущий момент, время «говорить» данным.

( Читать дальше )

Уходящая неделя подтвердила худшие ожидания рынка: инфляция РСЕ США выросла в январе, а ревизия за декабрь была вверх, инфляция в составе ВВП США за 4 квартал была значительно пересмотрена на повышение, при этом рынок труда США остается устойчивым исходя из недельных заявок по безработице, что указывает на более агрессивную политику ФРС.
Риторика членов ФРС была ястребиной, рыночные ожидания по потолку ставок ФРС на конец недели выросли почти до 5,4%.

Ожидания инвесторов в отношении мягкой посадки экономики как США, так и Еврозоны, все больше подвергаются сомнению на фоне противоречивых данных.
PMI промышленности Еврозоны в феврале остались ниже водораздела рецессии, ВВП Германии за 4 квартал во втором чтении был пересмотрен до -0,4%, при этом первая оценка составляла -0,2% при прогнозе правительства на уровне 0,0%.
ВВП США за 4 квартал во втором чтении был пересмотрен вниз незначительно, до 2,7% против 2,9% ранее, но сильная ревизия вниз по темпам личного потребления на фоне снижения доходов физических лиц говорит о том, что экономика США недалека от рецессии, открытие Китая отсрочило старт падения, но не отменило его.
Настоящим откровением стали прогнозы ФРС, сделанные после заседания 1 февраля, в которых рецессия в 3 квартале является базовым вариантом, при этом член ФРС Местер заявила, что подобный рост инфляции согласно истории никогда не удавалось укротить без рецессии.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя не будет насыщена данными США, главное внимание будет на инфляции РСЕ США в пятницу, также следует обратить на динамику PMI США в отчете во вторник и, хотя инвесторы предпочитают в отношении США аналогичный отчет ISM, тем не менее – PMI первый и свежий полный отчет о тренде в экономике США в феврале.
Также следует обратить внимание на протокол ФРС в среду, Пауэлл в ходе пресс-конференции 1 февраля сообщил, что «из протокола инвесторы поймут путь мыслей членом ФРС, мы не обсуждали паузу, все обсуждение было сфокусировано на дальнейшем пути по повышению ставок».
Исходя из предупреждения Пауэлла логично ожидать ястребиный протокол ФРС, но рынки уже переосмыслили на повышение траекторию ставок ФРС после сильного нонфарма и роста инфляции США выше ожиданий, что, скорее всего, протокол либо вовсе не окажет влияния на рынки как устаревший, либо окажется менее ястребиным, нежели опасаются рынки.

Предстоящая неделя более важна для определения величины коррекций евро и фунта против доллара, основой для этого станет наличие или отсутствия соглашения по Брексит, PMI Еврозоны и Британии, индексы IFO и ZEW Германии.
Следует обратить внимание на аукционы ГКО США со вторника по четверг, слабый результат аукционов приведет к уходу от риска на фоне роста доллара.

( Читать дальше )

Уходящая неделя была важна данными США, они должны были либо усилить рыночные ожидания по более высокому потолку ставок ФРС, либо ослабить их после феерического январского нонфарма США.
Отчеты США, за исключением производственного индекса ФРБ Филадельфии, вышли очень сильными.
Инфляция CPI и PPI США превысила прогнозы, розничные продажи США вышли лучше смелых высоких ожиданий, первичные недельные заявки по безработице подтвердили силу рынка труда.
Риторика членов ФРС была в целом ястребиной, рыночные ожидания смирились с повышением ставок ФРС до 5,0%-5,25% и отсутствием снижения ставок в этом году, многие банки пересмотрели прогноз по пику ставок ФРС до 5,25%-5,5%.
Долговой рынок упал, как следствие доллар вырос, золото удлинило нисходящую конструкцию, только фондовый рынок откупали до четверга.
В четверг ястребы ФРС Местер и Буллард заявили, что не исключают возможности повышения ставки в марте на 0,50%, Местер заявила, что вероятность такая есть, Буллард прямо сказал, что такое повышение ставки будет необходимым, ибо в противном случае ФРС рискует потерять контроль над ростом инфляции.
Только после заявлений членов ФРС о вероятности повышения ставки на 0,50% фондовый рынок упал, корреляция между долговым и фондовым рынками вернулась.
Слабое место фондового рынка понятно, но проще от этого не стало, ибо при такой резкой переоценке ожиданий по политике ФРС, маловероятному возвращению инфляции к цели без глубокой рецессии (невзирая на силу всех данных сбережений у народа нет, рост розницы идет при росте кредитных займов), устойчивость фондового рынка удивляет.
Да, экономические данные США порадовали, начиная с нонфарма, это логичный повод для роста акций при пересмотре прогнозов за 1 квартал на повышение, но радость должна быть при этом краткосрочной, а не с закрытием викли в малый плюс по Насдаку.

( Читать дальше )

Все внимание участников рынка сегодня будет приковано к отчету по инфляции потребительских цен США с публикацией в 16.30мск.
Члены ФРС нивелировали опасения участников рынка о том, что сильный январский нонфарм США может привести к пересмотру повышения потолка ставок в ходе мартовского заседания, ибо один отчет не может менять точку зрения ФРС, в связи с этим предстоящие отчеты по рынку труда за февраль и два отчета по инфляции CPI США за январь и февраль будут ключевыми для решения и прогнозов ФРС в ходе заседания 22 марта.
Реакция рынков должна быть сильной в случае отклонения инфляции CPI США от прогноза, особенно сильной она будет при росте инфляции выше ожиданий на фондовом рынке США, ибо долговой и валютный рынки учли в своей динамике повышение ставок ФРС до уровня 5,0%-5,25% в то время, как фондовый рынок почти проигнорировал сие в надежде на продолжение падение инфляции более быстрыми темпами, нежели прогнозирует ФРС.

( Читать дальше )

Главным отчетом недели станет инфляция потребительских цен США во вторник.
Чем выше инфляция – тем выше шанс пересмотра на повышение прогнозов ФРС по потолку ставок (приведет к уходу от риска с ростом доллара), чем ниже инфляция – тем больше шанс на близость голубиного разворота ФРС, что даст аппетит к риску с падением доллара.
Ревизия бюро статистики США данных по росту инфляции потребительских цен в США за год привела к более резкому увеличению влияния сезонных факторов в 1 полугодии 2022 года (т.е. более низкому CPI США за вычетом сезонных факторов) и более резкому снижению влияния сезонности во 2 полугодии 2022 года (более высокому CPI США).

( Читать дальше )