МОСЭНЕРГО

В ходе онлайн-конференции на нашем сайте «Рынок акций России осенью: новые вызовы, старые риски» многие эксперты поделились своими инвестиционными идеями. Так, некоторые аналитики назвали акции, которые, по их мнению, будут смотреться выигрышно вплоть до мая 2019 года.

Андрей Кочетков, ведущий аналитик «Открытие Брокер», считает, что при относительно мягком сценарии американских санкций можно говорить о потенциале «Сбербанка» и «Газпрома». Хотя «Газпром» может пройти отдельной строчкой в американских боевых действиях на полях торговой войны. Ещё месяц назад мы бы говорили о металлургах, но с тех пор бумаги существенно подорожали.

По «Северстали» рост от минимальных значений в период дивидендной отсечки уже составляет почти 20%. Возможно, что есть небольшой потенциал в электроэнергетике, где могут быть хорошие дивидендные выплаты («ФСК ЕЭС», «Мосэнерго», ОГК-2). К тому же в будущем году вновь будут повышены тарифы. Много неясности с бумагами «Аэрофлот», но потенциал также имеется, поскольку в I полугодии результаты должны быть довольно сильными.

По мнению Ярослава Калугина

( Читать дальше )

Сегодня в Коммерсанте вышла заметка:
Модернизации понизили доходность.
Инвестиции генкомпаний будут окупаться медленнее 

В чем суть?
Правительство раздумывает над параметрами программы ДПМ-2, чтобы стимулировать инвестиции в новую генерацию. Выше ставка — больше тариф — быстрее окупаемость, но больше нагрузка на потребителей. 

Итак, новые параметры:

• WACC решили понизить с 14 до 12%
• WACC будет привязан к доходности ОФЗ 7,5%. Если доха вырастет на 2пп, то и WACC вырастет вместе с ним.
• Объем программы до 2035 года = 1,35 трлн руб
• Объем обновления 39 ГВт 
• (что подразумевает ср.цену обновления мощей 34,6 тыр/кВт)
• Основной «удар» модернизации придется на 2022-2024 (11 ГВт)

Финальный вариант ДПМ-2 будет утвержден 27 августа.

WACC — ключевой параметр окупаемости, прямо влияющий на интерес генераторов к инвестициям в обновление мощностей. 

Согласованная норма доходности сопоставима с ДПМ-1.
Владимир Скляр, ВТБ Капитал:

Такой исход можно назвать положительным для генераторов: при доступности дешевого долгового финансирования доходность проектов будет соответствовать стоимости капитала

Важно понимать, что много в ДПМ-2 будет много рисков.

• Цена проекта может вырасти, тогда окупаемость в пол сразу
• Валютный риск может привести к удорожанию проектов
• Нет уверенности в будущей загрузке построенной мощности

Мосэнерго производит около 6% всей электроэнергии в России. Входит в состав холдинга «Газпром энергохолдинг», который контролируется Газпромом. Компания владеет 15 электростанциями в Москве и Московской области. Выручка в 2017 достигла рекордных 196,1 млрд руб.

Мосэнерго отчиталась о снижении прибыли во 2К на 21% в основном за счет сокращения доходов от продажи мощности по ДПМ в связи с окончанием платежей по нескольким энергоблокам.

В 2018-2019 ожидается сокращение прибыли, денежного потока и выплат акционерам, консенсус по прибыли несколько ухудшился, и мы полагаем, что в ближайшие годы акции Мосэнерго будут торговаться слабее отрасли на фоне ожиданий снижения ключевых инвестиционных метрик.

Мы понижаем целевую цену до 1,81 руб. на 18 месяцев (даунсайд 11%), но сохраняем рекомендацию «держать», так как у компании есть потенциал в долгосрочной перспективе, в частности получение повышенных платежей за мощность после модернизации объектов, а также прогресс по норме выплат. Маржа прибыли и дивидендная доходность по прогнозам будут находиться на приемлемых уровнях в 2018-2019. Средний DY 2018-2019E 4.7%.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Мосэнерго: телеконференция по результатам за 2К18

Прогноз на 2018: EBITDA 32 млрд руб. Мосэнерго подчеркнула, что ожидает ослабления финансовых результатов во 2П18 из-за снижения выручки от ДПМ. Оценка EBITDA 2018 предполагает снижение на 30% г/г, но в целом соответствует уровню 2016 (+3%).

Капзатраты 2018: 14 млрд руб. по финансированию (включая НДС), что близко к уровню амортизации. Инвестиции будут направлены преимущественнона повышение качества топлива.

Модернизация: 3 ГВт, или 23% установленной мощности — максимальный уровень, который Мосэнерго ожидает модернизировать в рамках предстоящей программы.

FCF и дивиденды. Мосэнерго подчеркнула, что она будет придерживаться сбалансированного подхода к распределению FCF, направив часть на внедрение ДПМ', и поэтому не ожидает изменений в дивидендной политике.

Мы считаем телеконференцию в целом НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций, так как прогноз на 2П18 ожидался слабым. У нас нет официальной рекомендации по акциям, но мы отмечаем, что оценка EBITDA компании на 2018 в размере 32 млрд руб. очень консервативна (она предполагает серьезное снижение EBITDA на 75% п/п до 6 млрд руб. во 2П18), и поэтому не стоит исключать некоторый потенциал роста (консенсус-прогноз Bloomberg составляет 41 млрд руб., + 25% против прогноза компании). Чистая прибыль и FCF, тем не менее, будут под давлением, отрицательно сказываясь на перспективах дивидендных выплат, которые являются одним из основных факторов инвестиционной привлекательности компании.

АТОН

Мосэнерго" отчиталась о сокращении прибыли по МСФО во 2К 2018 на 21% на фоне снижения доходов от продажи мощности по ДПМ в связи с окончанием платежей по нескольким энергоблокам. Выручка уменьшилась во 2К 2018 на 7%.

За счет 1-го квартала выручка в 1-м полугодии в плюсе на 3,3%, прибыль подросла на 6%. Операционные расходы в 1-м полугодии показали более быстрый рост (+4,1%). В разрезе ОРЕХ заметно выросли топливные расходы (+7,2%), без этого фактора расходы показали сдержанный рост на 1,5%.

На рынке давно присутствовали ожидания снижения прибыли «Мосэнерго», но в последнее время средние оценки несколько ухудшились. Согласно консенсусу Reuters, по итогам 2018 года прибыль упадет на ~30%, в 2019 на 38%. В начале года компания сообщала о том, что готовит пакет компенсирующих мер, но деталей пока нет.

Если «Мосэнерго» оставит норму выплат без изменений на уровне 25-26% прибыли по МСФО, то выплаты в следующем сезоне будут ниже примерно на треть. Ожидаемая дивидендная доходность по выплатам за 2018-2019 на текущий момент составляет 5,3% и 3,3% соответственно, или в среднем 4,3%, что менее выгодно чем в среднем по генерации в России 6,6%. На фоне снижения ожиданий по прибыли и дивидендам ставим рекомендацию на пересмотр.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Прибыль «Мосэнерго» по МСФО за 1 полугодие 2018 года выросла на 4,8% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года — до 15,23 млрд рублей, сообщила компания.

Выручка увеличилась на 3,3% и составила 107,668 млрд рублей. Увеличение выручки в основном произошло в результате роста отпуска тепловой энергии из-за более низкой температуры наружного воздуха в 1 квартале 2018 года.

Результаты демонстрируют в целом ожидаемое снижение финансовых показателей г/г, что связано, главным образом, с истечением срока действия ДПМ четырех энергоблоков общей мощностью 1.8 ГВт в 2018, а также с сокращением производства электроэнергии. Тем не менее мы считаем их умеренно нагевтиными для акций, отмечая резкое снижение EBITDA после впечатляющих результатов 1К18.

У нас нет официальной рекомендации по акциям «Мосэнерго», но подчеркнем, что снижение выручки от ДПМ наряду с увеличением капзатрат и ожидаемой модернизацией турбин Т-250 должны оказать давление на чистую прибыль и FCF компании, что неблагоприятно скажется на ее дивидендном потенциале, который важен для инвестиционного профиля компании, на наш взгляд (дивиденды за 2017 — 0.166 руб. на акцию, доходность 6.7% на дату закрытия реестра).

АТОН

ПАО «Мосэнерго» публикует промежуточную консолидированную неаудированную финансовую отчетность, подготовленную в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО), за 6 месяцев, закончившихся 30 июня 2018 года.

Выручка ПАО «Мосэнерго» по итогам 6 месяцев 2018 года увеличилась на 3,3% по сравнению с аналогичным показателем прошлого года и составила 107 млрд 668 млн рублей. Увеличение выручки в основном произошло в результате роста отпуска тепловой энергии из-за более низкой температуры наружного воздуха в I квартале 2018 года.

Переменные расходы по итогам отчетного периода выросли на 3,8% и составили 67 млрд 942 млн рублей. Это произошло вследствие роста расходов на топливо по причине увеличения отпуска тепловой энергии.

( Читать дальше )

 На форуме по Энел мне Тимофей задал вопрос, ответ на него тянет на статью. Я написал, что продажа Рефтинской ГЭС — позитив, так как вся генерация скоро станет убыточной. И лучше бы Энел продать вообще все свои электростанции в России, и тогда её котировки взлетят «до небес». И вообще, что все акции электрогенераторов надо продавать и ждать долголетнего падения ещё в 2-3 раза от текущих цен. Тимофей попросил пояснить.

Прибыль=выручка-себестоимость.
Себестоимость газовых и угольных станций примерно постоянна (при условии постоянной цены на газ и уголь). Примем за базу прогноза, что резких движений цены ближайшие 10лет не будет.
Выручка=тариф(вернее, та часть тарифа, которая идёт этой конкретной электростанции)*отпуск электроэнергии.

Я здесь обосновываю, что тариф и отпуск электричества ближайшие 10лет будет падать, и выручка станет ниже себестоимости. Нас ждут убытки и банкротства генераторов (либо гос.помощь).

В электрогенерации крайне неудачная модель ценообразования. Смесь рыночной конкуренции и государственного регулирования. За счёт ещё прибыльных компаний (Энел, ОГК-2, ТГК-1, Мосэнерго, Русгидро, Юнипро) «затыкают дыры» в убыточных и недофинансированных регионах (Кавказ, Дальний Восток).

( Читать дальше )

Мосэнерго — в I полугодии 2018 года прибыль по РСБУ +5% г/г

Выручка ПАО «Мосэнерго» по итогам I полугодия 2018 года составила 107 млрд 769 млн рублей, продемонстрировав рост на 3,2% по сравнению с аналогичным показателем I полугодия 2017 года — в основном в связи с более низкой температурой воздуха в I квартале 2018 года и соответствующим увеличением отпуска тепловой энергии.

Себестоимость продаж увеличилась на 4,0% и составила 88 млрд 567 млн рублей. Рост показателя связан с увеличением расходов на топливо из-за роста отпуска тепловой энергии в отчетном периоде.

Валовая прибыль по итогам I полугодия 2018 года осталась практически на уровне показателя предыдущего года и составила 19 млрд 202 млн рублей.

Показатель EBITDA по итогам отчетного периода увеличился на 2,2% — до 25 млрд 884 млн рублей.

( Читать дальше )

В ПАО «Мосэнерго» подведены итоги производственной деятельности за I полугодие 2018 года.

Электростанции компании в январе-июне 2018 года году выработали 30,3 млрд кВтч электроэнергии, сохранив этот показатель на уровне предыдущего года.

Отпуск тепловой энергии составил 48,0 млн Гкал, что на 3,6% выше аналогичного показателя 2017 года (46,3 млн Гкал). Рост этого показателя обусловлен более низкой температурой наружного воздуха в отчетном периоде.

сообщение