Медси

Президент АФК «Система» Андрей Дубовсков дал интервью газете «Ведомости». Решение по поводу ухода АФК «Система» с NYSE пока не принято; МТС и АФК «Система» продолжают обсуждения. В существующих экономических и геополитических условиях листинг в Нью-Йорке не дает каких-то дополнительных преимуществ с точки зрения капитализации телекомактива. МТС продолжит оставаться публичной компанией; речь идет только о том, чтобы посмотреть, какой вариант листинга более выгоден компании, акционерам и инвесторам. Планов изменить текущий статус листинга самой АФК Система на LSE нет.

«Детский мир». АФК «Система (ей принадлежит 52,1% акций “Детского мира”) активно рассматривала продажу своей доли в ритейлере в прошлом году с целью снизить долговую нагрузку холдинговой компании. Сейчас необходимости продажи „Детского мира“ в этом году нет, учитывая сильные показатели этого бизнеса и устойчивый дивидендные поток (3-4 млрд руб. ежегодно). АФК „Система“ видит сильный потенциал роста „Детского мира“ с точки зрения масштаба бизнеса и стоимости за счет географической экспансии и развития онлайн продаж.

( Читать дальше )

Сильные результаты и M&A обуславливают повышение целевой цены.

Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Системы и повышаем нашу целевую цену до 20 руб. (+16%, потенциал роста 115%) после включения ее результатов за 2018 и новых оценок в нашу модель, а также других изменений. Эти изменения включают, в том числе, увеличение доли в Ozon, которая сообщила о рекордном росте оборота на 73% г/г в 2018, и такие сделки, как создание СП в области микроэлектроники, а также ожидаемое слияние Биннофарм и OBL Pharma, которые могут разблокировать значительный потенциал для акций Системы в будущем. Тем не менее мы продолжаем считать, что сокращение долговой нагрузки останется ключевым катализатором акций, который может привести к их переоценке.

АТОН

Результаты за 2018 – сильные на фоне улучшения динамики в ключевых сегментах
Выручка в 4К18 ускорилась кв/кв и выросла на 15.5% г/г до 225.1 млрд руб., что на 4% выше консенсуса Интерфакса. Система перешла на новую систему отчетности (МСФО 15 и 16) с 1К18, и на сопоставимой основе выручка достигла 219.8 млрд руб. Все основные активы холдинга, за исключением РТИ и Биннофарма, показали значительный рост выручки.

( Читать дальше )

Без учета эффекта перехода на новые стандарты МСФО (IFRS 9, 15, 16) консолидированная выручка группы составила 219,8 млрд руб. в 4К18, что на 2% выше консенсус-прогноза агентства “Интерфакс”, OIBDA в размере 53,0 млрд руб. превзошла оценку рынка на 1%. Консолидированные выручка и OIBDA АФК “Система” обычно не являются большим сюрпризом для рынка, так как крупнейшие дочерние предприятия — МТС, Детский мир, Segezha и МЕДСИ – объявляют свои результаты раньше холдинговой компании.

Долг холдинговой компании остается одним из ключевых опасений АФК “Системы”: на конец прошлого года он составил 223 млрд руб. (30% совокупного долга группы), практически не изменившись в годовом сопоставлении. Чистый долг группы вырос на 10% г/г до 603 млрд руб. к концу 2018 г. Отношение чистого долга к EBITDA составило 2,3x.

Как сообщается в пресс-релизе, АФК “Система” будет стремиться сократить валовый долг холдинговой компании до 140-150 млрд руб. в среднесрочной перспективе. По нашей оценке, это приведет к снижению чистого долга группы до 520-530 млрд руб. и сокращению отношения чистого дога к EBITDA до более комфортного уровня 2,0x. Менеджмент прокомментировал в ходе конфренц-звонка, что корпорация имеет возможность снижать долговую нагрузку органически на 5-10 млрд руб. в год.

( Читать дальше )

Выручка АФК Система в IV квартале выросла на 12,7%, до 219,8 млрд руб.

Выручка АФК Система в IV квартале 2018 года по старым правилам МСФО выросла на 12,7% — до 219,8 млрд рублей, говорится в материалах корпорации. Скорректированный показатель OIBDA повысился на 15,5% и составил 53 млрд рублей. Маржа скорректированной OIBDA Системы составила 23,8%. По новым МСФО выручка АФК Система увеличилась на 15,5% и составила 225,1 млрд руб. Скорректированный показатель OIBDA увеличился на 45,5% — до 66,8 млрд руб., маржа скорректированной OIBDA составила 29,7%. По старым МСФО корпорация получила скорректированный чистый убыток в размере 2 млрд рублей, по новым стандартам — чистую прибыль в 391 млн рублей.

Результаты АФК Система оказались лучше ожиданий рынка. Компания продемонстрировала хороший рост выручки и, что более позитивно, опережающие темпы роста OIBDA. Благодаря этому компании удалось нарастить маржинальность бизнеса. Рост выручки и OIBDA связан с положительной динамикой развития бизнеса ключевых портфельных компаний: МТС, Детский мир, Segezha Group, Агрохолдинг Степь и Медси.

Промсвязьбанк

Система опубликовала сильные результаты за 2018; снижение долговой нагрузки замедлилось    

Вчера Система опубликовала сильные результаты за 2018 — выручка группы превысила прогноз Интерфакса на 4%. Выручка Системы за квартал достигла 225 млрд руб. по новым стандартам МСФО (+15.5% г/г) на фоне сильной динамики ключевых активов, в том числе, роста выручки у МТС +11.3% г/г, Детского мира +13% г/г, агрохолдинга СТЕПЬ +183.9 % г/г, Segezha + 39.6% г/г и Медси +60.3% г/г. На сопоставимой основе выручка составила 220 млрд руб. Показатель EBITDA группы вырос на 45.5% по новым стандартам МСФО и на 15.5% на сопоставимой основе (53 млрд руб.). Корпоративные финансовые обязательства снизились всего на 1.7% г/г (до 223 млрд руб.), что, на наш взгляд, является несколько негативным фактором.

Мы считаем результаты Системы позитивными, поскольку темпы роста ряда ключевых активов превысили ожидания. Мы повысили нашу целевую цену до 20 руб. и сохранили рейтинг ВЫШЕ РЫНКА. Группа также внесла небольшие изменения в ранее объявленную стратегию, оставив основные цели без изменений — снижение дисконта рыночной капитализации до СЧА, максимизация стоимости для акционеров и снижение долговой нагрузки до комфортного уровня в 140-150 руб. (органически группа может уменьшать долг на 5-10 млрд руб. в год, тогда как более амбициозных показателей можно достичь за счет монетизации).

АТОН

На Дне инвестора телекоммуникационного сектора АТОНа в этом году мы организовали встречу с АФК Система и Ростелекомом.

Обе компании видят дальнейшие возможности извлекать выгоду из трендов цифровизации в России, что должно способствовать росту ARPU. Восстановление российского рынка мобильной связи в 2018 проходило не совсем гладко, учитывая введение безлимитных тарифных планов и более медленную, чем ожидалось, оптимизацию розничной торговли. Тем не менее компании по-прежнему видят возможности и ожидают дальнейшую рационализацию конкуренции. Более того, растет вероятность развертывания единой сети 5G совместными усилиями операторов.

АТОН

Основные итоги презентации Системы

Система хорошо осознает, что ее акции торгуются значительно ниже справедливой стоимости (консенсус Bloomberg предполагает потенциал роста 52%; целевая цена АТОНА – 12-месячный потенциал роста 76%). Она сосредоточена на сокращении этих дисконтов, снижении долга и улучшении монетизации своих ключевых активов.

Уменьшение долговой нагрузки остается одним из ключевых приоритетов группы – целевой показатель задолженности установлен на уровне 140-150 млрд руб., хотя компания пытается найти баланс между снижением левереджа, новыми инвестициями и доходностью для инвесторов. Группа может рассмотреть возможность выплаты дивидендов за 2018, но они вряд ли будут значительно выше по сравнению с прошлым годом. Как только Система достигнет своего целевого уровня долговой нагрузки, она может вернуться к предыдущей политике или рассмотреть новую. Органически группа может ежегодно снижать левередж на 5-10 млрд руб. через свой FCF, в то время как ожидаемая монетизация активов должна обеспечить возможности для достижения более агрессивной цели по сокращению долговой нагрузки. Продажа Детского мира остается на повестке дня, хотя согласование благоприятных условий, включая премию к текущей рыночной цене, может занять больше времени, чем первоначально предполагалось.

( Читать дальше )

«Ренова» без четверти. Энергоактивы Виктора Вексельберга недооценили в рамках сделки с «Газпромом»

Как выяснил “Ъ”, крупнейшая частная генкомпания РФ «Т Плюс», которую попавший под санкции США Виктор Вексельберг хочет передать в СП с «Газпром энергохолдингом», оценена в 45 млрд руб., а ГЭХ — в 360 млрд руб. Таким образом, доля активов бизнесмена при объединении не превысит 11%, что не устраивает господина Вексельберга, претендующего на блокпакет. По данным источников “Ъ”, чтобы увеличить долю, «Ренова» может внести в СП активы в солнечной энергетике и машиностроительный бизнес. Осложняет сделку и ряд других проблем, в частности, чтобы обезопасить себя от санкционных рисков, ГЭХ хочет использовать посредничество

( Читать дальше )

Совладелец АФК «Система» Владимир Евтушенков, отвечая на вопрос, действительно ли «Система» планирует продать 20% «Медси», в кулуарах «Недели российского бизнеса» .

«Я не рассматриваю продажу. Я говорю, что продается все, как и все покупается. Бизнес — это не священная корова. А так сознательно, во что бы то ни стало — так не стоит задача»

https://rns.online/consumer-market/Evtushenkov-dopustil-prodazhu-aFK-Sistemoi-doli-v-Medsi-2019-03-14/

АФК «Система» рассматривает возможность продажи 20% акций «Медси» и подтверждает планы по IPO в среднесрочной перспективе.

Предположительно, активом заинтересовались инвесторы из Японии, Китая и арабских стран. Кроме того, идут переговоры с Российским фондом прямых инвестиции (РФПИ), однако пока это носит только формат предварительных консультаций.

Продажа миноритарной доли укладывается в стратегию АФК “Система” по монетизации активов, поможет финансировать расширение «Медси» (сейчас компания на 100% принадлежит АФК «Системе») и может рассматриваться как первый шаг на пути к IPO, проведение которого, по мнению г-на Сиразутдинова, возможно в среднесрочной перспективе.

MD Medical Group Investments (MDMG LI), которой принадлежит сеть клиник «Мать и дитя» –самый ближайший российский аналог Medsi. Исходя из текущего коэффициента 2018 EV/EBITDA MDMG и консенсус-прогноза Bloomberg, акционерная стоимость «Медси» может составить 17,5 млрд руб. и 32 млрд руб. соответственно (в диапазоне от 3,5 до 6,4 млрд руб. за 20% акций).

( Читать дальше )

АФК Система может продать до 20% Медси — газета

АФК Система рассматривает возможность продажи до 20% сети клиник Медси, сообщает газета Ведомости со ссылкой на председателя совета директоров ГК Медси и управляющего партнера корпорации Артема Сиразутдинова. По данным издания, интерес к активу проявляли японские, китайские и арабские инвесторы, тема также обсуждается с РФПИ. По информации источников издания, консультации носят предварительный характер, предметных переговоров не было. А.Сиразутдинов объясняет интерес инвесторов к Медси динамикой развития компании.

Оценка компании будет, скорее всего, ориентирована на торгуемую сейчас на рынке Мать и Дитя. Вся Медси может быть оценена в 40-44 млрд руб., т.е. продажа 20% принесет АФК Система 8-9 млрд руб.

Промсвязьбанк