Нефтяные компании

В принципе глава Лукойла подтвердил ранее озвученные нами тезисы о том, что цена нефти в руках ОПЕК+ и что, любой дисбаланс будет выравниваться действиями стран участниц. Мы думаем, что для нефтяных компаний сейчас время подъёма, поскольку вырастают объемы добычи и при этом сохраняется высокий уровень цен. В такой ситуации надо этим пользоваться и держать довольно большую долю в российских нефтяных компаниях, в том числе в Лукойле.

Сегодня крупные энергетические компании торгуются с доходностью свободного денежного потока (FCF yield) на уровне примерно 10% и с отношением (FCF/EV) на уровне >8% при ожидаемой средней цене Brent в 2022 году на уровне $70 за баррель. Это — экстремально низкие показатели относительно недавней истории, которые делают данные акции очень дешевыми. Они торгуются так, как будто инвесторы ждут обвала цен на нефть в ближайшем будущем. Данное расхождение так велико, что акциям энергетических компаний придется вырасти примерно на 40%, чтобы догнать нефть

Доходы производителей нефти в 2021 году могут достичь рекордных уровней с 2008 года, когда баррель Brent стоил почти $150, полагают эксперты норвежской исследовательской компании Rystad Energy.

По прогнозу  компании совокупный свободный денежный поток (FCF) сектора вырастет до $348 млрд. Предыдущий максимум был зафиксирован в 2008 году и составил $311 млрд, когда нефть подорожала до $147,5 за баррель:


По расчетам норвежской компании, совокупная выручка сектора в 2021 году вырастет на 55%, однако капитальные затраты увеличатся только на 2%. В Rystad Energy добавили, что речь идет о независимых нефтепроизводителях, акции которых торгуются на биржах.

Также в Rystad Energy предположили, что сверхприбыли могут привести к росту числа слияний и поглощений. Однако стоимость подобных сделок уже выросла на 30% по сравнению с прошлым годом.

Цена на нефть Brent с начала года поднялась на 45% и на торгах 23 июня впервые с октября 2018 года превысили $76 за баррель. К тому же все больше экспертов допускают, что нефть вполне способна подорожать до $100 за баррель.

www.bloomberg.com/news/articles/2021-06-23/oil-producers-to-make-record-profits-this-year-report-says?srnd=markets-vp

Снижение индикативной цены для расчета демпфера на 2.7 тыс. руб./т позволит откорректировать цену внутреннего рынка заложенную в механизм на уровень фактического темпа роста цен в 2019-2020 г. и может обеспечить увеличение компенсации нефтяным компаниям примерно на 42 млрд руб. до конца года. Напомним, демпферный механизм компенсирует разницу в форме обратного акциза при высоких экспортных ценах и обязывает платить в бюджет при низких ценах.

Минфин выступает против данной корректировки, поскольку это создает угрозу дефицита бюджета в размере 70 млрд руб. в год. Дискуссии по корректировке демпферного коэффициента нередко возникают при изменении макроэкономических условий, но на данной ранней стадии мы оцениваем новость нейтрально.

ОПЕК+ признала необходимость постепенного возврата на рынок 2 млн барр./сут нефти запланированного на этот год, однако скорость этого процесса будет зависеть от рыночной конъюнктуры, что, на наш взгляд, позволит сохранить баланс на рынке в условиях по-прежнему действующих ограничений, связанных с COVID-19. В целом, рынок положительно отреагировал на превентивные меры со стороны ОПЕК+ и перенос наращивания добычи на более поздний срок, результатом чего стал рост цены Brent выше уровня $55/барр.

Хотя мы считаем, что решение стран более плавно снимать ограничения позитивно для рынка с фундаментальной точки зрения, оно не стало неожиданностью и в целом соответствует прогнозам рынка. Страны продолжат проводить ежемесячные министерские встречи с целью мониторинга ситуации, и дальнейшие месячные корректировки не должны превышать 0.5 млн барр. в сутки. Российские нефтяные компании таким образом смогут нарастить добычу на 125 тыс б/сут с января.

На фоне нарастания второй волны коронавируса цена на нефть марки Brent упала на 10% за последние 2 недели. Хотя странам ОПЕК+, вероятно, потребуется действовать упреждающе для поддержания баланса на рынке из-за стремительного распространения второй волны COVID-19, решение о продлении текущей конфигурации сделки приведет к более медленному, чем ожидалось, восстановлению добычи нефти и возможному пересмотру консенсус-оценок финансовых показателей нефтяных компаний в 2021 году в сторону понижения.