ОГк-2

Как сообщила газета «Коммерсант» со ссылкой на итоги совещания у вице-премьера Дмитрия Козака, правительство готовит схему поддержки угольных электростанций, которые в настоящий момент числятся под вывод. В результате, чтобы покрыть текущие операционные убытки, эти электростанции получат дополнительную плату за мощность в качестве компенсации за отсрочку вывода их из эксплуатации. Основная цель предложенного механизма – сохранение существующей топливной структуры в России для повышения надежности системы.

На наш взгляд, главным бенефициаром при принятии нового акта станет Новочеркасская ГРЭС компании ОГК-2. По нашим оценкам, эта станция в настоящий момент генерирует убытки примерно на уровне 2,6 млрд руб., которые будут покрываться за счет дополнительной платы за мощность. Только за счет этого EBITDA компании прибавит около 10%, в чистая прибыль вырастет примерно на 20%, что, по нашему мнению, значительно улучшит перспективы финансовых показателей компании.

Мы внесем изменения в нашу модель после того, как акт будет принят и произойдет соответствующая корректировка тарифов. Однако уже на текущем этапе мы считаем рыночную оценку ОГК-2 слишком низкой (компания торгуется по EV/EBITDA за 2019 г. на уровне 2,8x и по P/E на уровне 3,4x – то есть с дисконтом в 20–35% даже к российским аналогам). Мы подтверждаем нашу рекомендацию Покупать в отношении акций ОГК-2.

ВТБ Капитал

На следующей недели произойдет дивидендная отсечка по акциям Северстали. С одной стороны, конъюнктура за год для компании постоянно улучшалась, цены на сталь выросли на 20%, доллар укрепился на 19%. С другой стороны, торговые войны «валят» индекс промышленных металлов. Сталь до последней недели росла в цене, это связанно с планами властей Китая ужесточить ограничения на выплавку стали этой зимой для сокращения загрязнения воздуха. За последнюю неделю цена на сталь упала на 5%, на слухах что Пекин смягчит требования к провинциям относительно осенне-зимних ограничений на выплавку стали. Хотя чиновник Министерства экологии и окружающей среды КНР заявил, что сообщения об отмене сезонного сокращения производства стали не соответствуют действительности поскольку документ об ограничении загрязнения воздуха был неверно истолкован. На следующей недели планирую постоянно мониторить цены на сталь и новостной фон из Китая, в случае ухудшения конъюнктуры для Северстали планирую немного подрезать пакет для входа в отсечку. 

( Читать дальше )

ОГК-2: итоги телеконференции по результатам за 1П18

Прогноз на 2018: EBITDA и чистая прибыль, как ожидается, останутся в целом неизменными или немного вырастут г/г. EBITDA по РСБУ должна составить примерно 23 млрд руб.

Капзатраты на 2018: должны достичь 11.8 млрд руб., в то время как капзатраты на поддержание и ремонт составят приблизительно 7 млрд руб. с 2019.

Модернизация: приблизительно 1.8 ГВт (10% установленной мощности) должно быть модернизировано по новому механизму ДПМ'.

Прогресс по проектам: к концу 2018 ОГК-2 планирует завершить увеличение мощности угольной Серовской ГРЭС мощностью 0.5 ГВт, в то время как Грозненская ТЭС должна быть запущена в эксплуатацию в конце 2019 — первый блок мощностью 0.32 ГВт должен быть введен в строй в феврале, а второй — в августе.

Дивиденды: новых подробностей по прогнозам по дивидендам за 2018 представлено не было, изменений в дивидендной политике не предвидится. Напомним, за 2017 компания выплатила 25% чистой прибыли по МСФО, что предполагало 0.016 руб. на акцию (дивидендная доходность 4.1% на дату отсечки).

( Читать дальше )

В ходе онлайн-конференции на нашем сайте «Рынок акций России осенью: новые вызовы, старые риски» многие эксперты поделились своими инвестиционными идеями. Так, некоторые аналитики назвали акции, которые, по их мнению, будут смотреться выигрышно вплоть до мая 2019 года.

Андрей Кочетков, ведущий аналитик «Открытие Брокер», считает, что при относительно мягком сценарии американских санкций можно говорить о потенциале «Сбербанка» и «Газпрома». Хотя «Газпром» может пройти отдельной строчкой в американских боевых действиях на полях торговой войны. Ещё месяц назад мы бы говорили о металлургах, но с тех пор бумаги существенно подорожали.

По «Северстали» рост от минимальных значений в период дивидендной отсечки уже составляет почти 20%. Возможно, что есть небольшой потенциал в электроэнергетике, где могут быть хорошие дивидендные выплаты («ФСК ЕЭС», «Мосэнерго», ОГК-2). К тому же в будущем году вновь будут повышены тарифы. Много неясности с бумагами «Аэрофлот», но потенциал также имеется, поскольку в I полугодии результаты должны быть довольно сильными.

По мнению Ярослава Калугина

( Читать дальше )

ОГК-2: результаты за 1П18 по МСФО

Выручка выросла на 1.5% г/г и составила 71.1 млрд руб., отражая рост цен на электроэнергию и мощность, который нивелировал негативный эффект сокращения производства электроэнергии (-6% г/г до 32.6 ТВтч). Операционные расходы выросли на 1.8% г/г до 58.9 млрд руб. за счет роста фиксированных затрат на 15% г/г до 16.2 млрд руб., который был частично нейтрализован сокращением переменных затрат (-5% г/г до 39.3 млрд руб.). В результате EBITDA упала на 3% г/г до 16.6 млрд руб., а рентабельность EBITDA сократилась на 1 пп до 23%. Чистая прибыль отразила динамику EBITDA и упала на 3.8% до 6.6 млрд руб. FCF в 1П18 составил 9.9 млрд руб., прибавив 19% г/г на фоне роста OCF.

На наш взгляд, это НЕЙТРАЛЬНЫЕ результаты, и мы не ожидаем никакой реакции в акциях. Мы ожидаем, что на телеконференции, запланированной на сегодня на 11:00, ОГК-2 представит подробный прогноз по финансовым результатам за 2018, планы по модернизации в рамках нового механизма ДПМ', а также прогноз по дивидендам. Номера для набора: +7 495 646 9315 (Россия), ID конференции: 18922464 #.

АТОН

Финансовые показатели ОГК-2 по итогам 2018 года планируются не хуже достигнутых в 2017 году.

Из сообщений рамках телефонной конференции:

«По прибыли на этот год мы планируем завершить год не хуже, чем 2017 год. По всем показателям. Будем стараться их превысить»

ОГК-2 в 2018 году завершает мероприятия в рамках программы ДПМ (договор о предоставлении мощности, предполагающий возврат инвестиций с гарантированной доходностью). Заявленный на этот год объем инвестиций (порядка 12 млрд руб.) будет выполнен в полном объеме.

На следующий год компания пока планирует инвестиции в размере порядка 8 млрд рублей без учета участия компании в новой программе модернизации энергомощностей, разрабатываемой правительством. Из 8 млрд руб. на 2019 год 1 млрд руб. будет направлен на выплаты гарантийных удержаний, 7 млрд руб. — на техническое перевооружение энергообъектов.

Финанз

 

Пару часов назад ОГК-2 представили неаудированную финансовую отчетность за 1 половину 2018 г.

Выручка компании прибавила 1.5%, EBITDA снизилась на 3% чистая прибыль снизилась на 4%.

Снижение EBITDA обусловлено изменением ряда статей:

-ростом выручки от прочей реализации на 1 млрд. р.;

-снижение расходов на топливо на 2 млрд. р. компенсировал рост амортизации на 1 млрд. р. и штраф за нарушение договора в 1 млрд. р. В целом рост остальных статей операционных расходов откусил от EBITDA на 1 млрд. р. больше чем в предыдущем полугодии;

-Убыток от обесценения финансовых активов составил 900 млн. р. против восстановления убытка на 300 млн. р. в предыдущем полугодии;

Снижение выплачиваемого процента по кредитам и уменьшение расходов по налогу немного компенсировало падение прибыли от операционной деятельности, ЧП сократилась всего на 4%.

( Читать дальше )

Выручка Группы за 6 месяцев 2018 года составила 71 млрд 129 млн рублей, увеличившись на 1,5% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

Операционные расходы выросли на 1,8% и составили 59 млрд 955 млн рублей. Увеличение связано в том числе с ростом затрат на амортизацию.

В результате операционная прибыль сократилась на 10,8% и составила 10 млрд 277 млн рублей. Показатель EBITDA составил 16 млрд 582 млн рублей, что на 2,8% меньше результата за 1 полугодие 2017 года. Прибыль снизилась на 3,8% – до 6 млрд 564 млн рублей.






( Читать дальше )

ОГК-2 29 августа опубликует финансовые результаты за 1 полугодие 2018 года по МСФО.

Результаты, как мы полагаем, не окажут существенного влияния на стоимость акций компании (по нашим оценкам, в годовом сопоставлении EBITDA незначительно снизилась).

Между тем на текущих уровнях компания выглядит дешево: акции торгуются с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA за 2018 г. всего 3,0x, с дисконтом в 3% к бумагам российских аналогов. Как ожидается, доходность свободного денежного потока за 2018 г. достигнет впечатляющих 42%, хотя пока неясно, выльется ли это в рост дивидендной доходности. На наш взгляд, компания также может существенно выиграть от инвестиций в модернизацию мощностей. Наша оценка прогнозной цены акций ОГК-2 на 12-месячном горизонте сталась без изменений (0,63 руб.), предполагая полную доходность в 90%. В отношении акций ОГК-2 мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Результаты за 1 полугодие 2018 года по МСФО – ничего особенно впечатляющего не ожидается. Мы полагаем, что каких-либо позитивных сюрпризов финансовая отчетность не преподнесет и с точки зрения рынка акций останется нейтральной. По нашим расчетам, выручка осталась на уровне прошлого года (70 242 млн руб.), а основное влияние на нее оказали операционные результаты и работа ДПМ-блоков. В то же время скорректированная EBITDA, по нашим оценкам, снизилась на 4% г/г, до 16 367 млн руб. С учетом более быстрого снижения долговой нагрузки мы прогнозируем сокращение чистой прибыли на 7% г/г, до 6 377 млн руб.

Мы ожидаем, что в ходе телеконференции, посвященной выходу отчетности, руководство ОГК-2 представит прогноз финансовых и операционных показателей по итогам года, а также план модернизации и ожидаемый объем мощностей. Мы также надеемся услышать последнюю оценку капзатрат и новости о прогрессе по проекту Грозненской ТЭС, которая уже скоро должна быть запущена в строй. Детали телеконференции будут объявлены позднее.

Наиболее привлекательная из компаний Газпром энергохолдинга. Мы по-прежнему считаем ОГК-2 наиболее привлекательным из трех публичных дочерних предприятий Газпром энергохолдинга. Инвестиционная привлекательность компании подкрепляется такими факторами, как отложенное снижение доходов от ДПМ-проектов, умеренные потребности в модернизации, высокие темпы снижения долговой нагрузки и привлекательная оценка акций (с точки зрения прогнозного EV/EBITDA за 2018 г. дисконт к бумагам российских и зарубежных аналогов составляет 3% и 60% соответственно, а точки зрения P/E – 25% и 75% соответственно). После недавнего снижения цены акций ОГК-2 вышла на одно из первых мест по уровню дивидендной доходности (несмотря на сравнительно низкий коэффициент дивидендных выплат в 25%), а высокие темпы сокращения долговой нагрузки позволяют инвесторам ожидать от компании позитивных сюрпризов.

ВТБ Капитал 

«Хотели, как лучше, а получилось, как всегда» эта приписанная Виктору Степановичу Черномырдину цитата как нельзя лучше подходит для проекта ДПМ.

Для того что бы понять почему большинство генератов в последнее время теряют в цене необходимо вспомнить историю программы ДПМ.

( Читать дальше )