Пауэлл

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 5 января

Решение ФРС на заседании 15 декабря подтвердило ястребиный разворот политики через ускорение темпов сворачивания QE в два раза с окончанием активной фазы к середине марта.
Члены ФРС кардинально пересмотрели свои прогнозы по траектории ставок, наметив три повышения ставки по 0,25% в 2022 году:

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

ФРС ожидаемо ускорила темп сворачивания программы QE до 30 млрд. долларов против 15 млрд. долларов ранее, заявив, что такой темп будет целесообразно поддерживать до завершения активной фазы программы QE в середине марта, но при необходимости возможна коррекция.
Риторика сопроводительного заявления ФРС была направлена на смягчение ястребиных прогнозов по траектории ставки.
ФРС отказалась от эпитета «временный» в отношении инфляции, но новая формулировка о том, что «дисбаланс спроса и предложения, связанный с пандемией и возобновлением экономики, продолжает способствовать повышению уровня инфляции» указывает на то, что члены ФРС по-прежнему считают, что текущий рост инфляции будет непродолжительным.
Были отмечены риски для перспектив от новых штаммов Ковид, что указывает на зависимость темпов нормализации политики от развития ситуации по Омикрону.
ФРС заявила, что сохранение ставки на текущих уровнях будет логично до достижения максимальной занятости.

ФРС США, как и ожидалось увеличила сокращение скупки активов в два раза и теперь Центральный Банк США сокращает свою программу скупки активов на сумму в $30 миллиардов.

Важно отметить то, что теперь ФРС США перешла к новым целям, а именно к стабильности цен, а это означает, что у инвесторов осталось слишком мало времени для того, чтобы отвыкнуть от эйфории, которая была последние два предыдущих года.

🙅🏼‍♂️ НЕТ! Это не значит, что Центральный Банк США выкачает всю ликвидность сразу. Всё-таки аукцион обратного РЕПО пока ещё даёт нам сигналы о том, что ликвидности на рынках полно. Да и доходность среднесрочных и долгосрочных облигаций не такая высокая, чтобы поддаваться панике. Пространство для роста рынков всё ещё есть и тут важно кто и как использует это пространство. Я ещё неоднократно напишу, расскажу и запишу видос про это, но всё же рекомендую задавать себе сейчас вопрос о том, как сильно вы жадны?

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 15 декабря

Ястребиный разворот ФРС произошел после переназначения Пауэлла на пост главы ФРС на второй срок с призывом Байдена о переключении приоритета на борьбу с инфляцией.
Байден считает, что усилия администрации по снижению цен на энергоносители и устранение проблем с цепочкой поставок на фоне ужесточения политики ФРС принесут ему победу на промежуточных выборах 2022 года с сохранением контроля демократов над обеими палатами Конгресса.
Теория сама по себе достаточно утопическая, ибо чрезмерные усилия ФРС приведут к обвалу фондового рынка США с замедлением роста экономики и рынка труда, неизвестно, понимает ли сие администрация Байдена или же осознание придет позже с последующим разворотом политики ФРС в голубиную сторону, но на текущем этапе сие не столь важно.
Тем не менее, Байден на текущий момент поставил отчеты по инфляции на уровень отчетов по рынку труда и в четверг, получив данные об инфляции за сутки до публикации, заявил, что данные за ноябрь не отражают снижение цен на энергоносители и другие товары, эти успехи его администрации будут учтены в декабрьском отчете.
Инфляция цен потребителей США в ноябре продолжила рост, что усилит давление на ФРС:

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США вышел очень слабым в части новых рабочих мест, но удивил падением уровней безработицы.
ФРС всегда обращала ключевое внимание на количество созданных рабочих мест и слабый ноябрьский рост мог бы дать основания для переноса решения об ускорении темпов сворачивания программы QE на январское заседание, с учетом, что Пауэлл в течение всего года повторял утверждение о том, что уровни безработицы не отражают настоящую слабость рынка труда после пандемии, а Омикрон может замедлить найм ещё сильнее.
Отсутствие роста зарплат на фоне слабого роста участия в рабочей силе подтверждают слабость нонфарма.
Тем не менее, Пауэлл получил от Байдена приказ замедлить рост инфляции, и Байден в своем пятничном выступлении сделал акцент на великом падении уровней безработицы, проигнорировав низкое количество новых рабочих мест, а Пауэлл вряд ли ему посмеет перечить.
Фондовый рынок получил двойной удар от слабого нонфарма и понимания, что ФРС, скорее всего, закроет на него глаза, ускорив сокращение программы QE на заседании 15 декабря.
Валютный рынок остался во флэте, как и долговой рынок США, в ожидании новостей по Омикрону.

Наконец он говорит, что ФРС может прекратить покупку активов на несколько месяцев раньше ожидаемого.

Председатель ФРС Джером Пауэлл заявил вчера, что в условиях очень сильного и высокого инфляционного давления чиновникам Федеральной резервной системы имеет смысл ускорить сокращение покупок активов.

«Экономика очень сильна, и инфляционное давление велико, поэтому, на мой взгляд, уместно рассмотреть вопрос о прекращении закупок наших активов… возможно, на несколько месяцев раньше», — сказал Пауэлл во время выступления в Банковском комитете Сената.

Ранее в этом месяце ФРС начала сокращать программу покупки активов на 15 миллиардов долларов в месяц. И при таком раскладе закончилось бы это в июне.

ФРС обсудит «удвоение» темпа до 30 миллиардов долларов в месяц, чтобы закупки закончились в марте.

ФРС соберется на заседании, чтобы утвердить свою политику сокращения 14-15 декабря. Пауэлл сказал, что ФРС к этому времени узнает больше о новом варианте омикрона, инфляции и рынке труда.

Глава ФРС сказал, что омикрон представляет собой риск ухудшения экономики и увеличивает неопределенность относительно инфляции. После таких слов, я, как инвестор, больше волнуюсь, чем обретаю спокойствие.

Что распространение нового варианта инфекции означает для политики ФРС пока наверняка не понятно.

Многие даже из ФРС думали, что центральный банк готовится ускорить покупку активов более быстрыми темпами, чтобы закончить в марте, а не в июне.

Получается, что никакой реакции от ФРС пока нет. Видимо и правда никто пока не понимает насколько омикрон серьезная штука.

Если ясная и достаточно позитивная картина не появится к моменту заседания 14-15 декабря, ФРС, скорее всего, отложит решение об ускорении темпов сокращения», — говорит Ян Шепердсон, главный экономист Pantheon Macroeconomics.

Тем временем, Всемирная организация здравоохранения заявила, что глобальный риск от новой версии слишком высок.

Пауэлл говорит, что ФРС по-прежнему ожидает, что инфляция пойдет на спад в следующем году по мере ослабления дисбаланса спроса и предложения.

Позитивными явлениями является то, что быстро растут зарплаты, улучшается ситуация на рынке труда.

Основными факторами, которые оказывают сильное влияние на стоимость золота, являются уровень безработицы и инфляции, от которых отталкивается ФРС США, принимая решения по монетарной политике. Монетарная политика, в свою очередь, является ключевым фундаментальным фактором, который привел к рекордному росту практически всех рынков за последние полтора года. 

Безработица и инфляция

По данным занятости населения показатели за октябрь в целом были неплохие, в годовом выражении безработица снизилась с 4,8 до 4,6%, однако до выхода на показатели до пандемии безработице нужно упасть еще на 1%. Учитывая текущую динамику, такого результата удастся достичь не раньше, чем в конце первого полугодия 2022 года. Данные за ноябрь выйдут уже 3 декабря.

10 ноября вышли данные по инфляции за октябрь, которые в годовом выражении оказались существенно хуже ожидаемого. Показатель вырос с 5,8% до 6,2%, в результате чего золото импульсивно выросло в цене, с 1825 до $1870 за тройскую унцию. Индекс цен производителей также остался на очень высоком уровне и составил 8,6%. Именно уровень инфляции, на текущий момент, остается ключевым показателем, который оказывает влияние на монетарную политику ФРС. Следующие данные по уровню инфляции выйдут 10 декабря. 

Думаю имеет смысл высказать несколько мыслей о текущей ситуации на рынках. За последний месяц консенсус очень сильно сместился в сторону быстрого ужесточения монетарной политики ФРС. Инвесторы закладывают уже одно повышение ставки к концу июня следующего года, что выглядит откровенным безумием в условиях неумолимо нарастающего госдолга США и необходимостью его обслуживания:

(Рынок госдолга США закладывает уже одно повышение ставки до конца июня 2022 года.)

Goldman на полном серьезе рассуждает о трехкратном повышении ставки на заседаниях FOMC в июне, сентябре и декабре 2022 года. Однако это равносильно финансовому самоубийству, либо потребует 100% выкупа госдолга ФРС с последующим реинвестированием выплачиваемых процентов в новые размещения.