Полюс Золото

Финансовая отчетность за 3 квартал. EBITDA повысилась на 28% с уровня предыдущего квартала и достигла рекордных $1,1 млрд, что на 3% выше консенсус-прогноза и на 1% больше наших оценок. Совокупная себестоимость (TCC) в отчетном квартале выросла на 9% с уровня 2К20 до $369 за унцию (это на 3% ниже наших оценок), что было обусловлено сезонными факторами, такими как увеличение производства на высокозатратных россыпных месторождениях и увеличение платежей по НДПИ в связи с ростом цены реализации золота. Полюс снизил ТСС на $14 на унцию благодаря продажам сурьмы и прогнозирует такой же эффект за счет ее продаж в 4К20. Компания понизила прогноз ТСС на 2020 год в целом на 6% дo $375-425 за унцию, хотя по итогам 9М20 эта себестоимость оказалась даже ниже обновленного прогноза — на уровне $366 за унцию.

Свободный денежный поток после уплаты процентов в 3К20 составил $720 млн, что на 61% больше, чем в 2К20, и немного выше нашего прогноза. Капиталовложения (согласно прогнозу компании, т. е. без учета капитализированных затрат на вскрышные работы) остались практически на уровне предыдущего квартала: $130 млн против $127 млн. Полюс подтвердил прогноз капиталовложений по итогам 2020 года (без учета капитализированных затрат на вскрышные работы) в пределах $700-750 млн при обменном курсе 60 руб. за доллар. С корректировкой на текущий обменный курс и исходя из 60% рублевых затрат в составе капиталовложений мы оцениваем на капитализируемые расходы компании на вскрышные работы на уровне $630-675 млн.

( Читать дальше )

Полюс опубликовал финансовые результаты за 3К20     

Выручка составила $1 454 млрд (+26% кв/кв) — в рамках консенсус-прогноза и оценок АТОНа. EBITDA достигла $1 103 млрд (+28% кв/кв) — это самый высокий показатель в истории Полюса — на 3% выше консенсуса и на 1% выше оценок АТОНа. Общие денежные затраты группы увеличились на 9% кв/кв до $369/унц. на фоне сезонных факторов и роста расходов на НДПИ, однако, несмотря на это Полюс снизил свой прогнозный диапазон по TCC на 2020 — с $400-450/унц. до $375-425/унц. Чистый долг упал до $2.3 млрд (с $2.5 млрд по состоянию на конец 2К20), а соотношение чистый долг/EBITDA сократилось до 0.7x (с 0.8x) на фоне роста свободного денежного потока до $720 млн (+61% кв/кв).

Результаты в основном соответствуют нашим оценкам в части прибыли и прогнозов по денежным затратам, и мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ. Исторические результаты не имеют большого значения — динамику акций Полюса сейчас в большей степени определяют цена на золото и ее перспективы. Мы сохраняем оптимизм в отношении желтого металла в условиях текущих нулевых или отрицательных процентных ставок и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу.

Атон   

Полюс золото опубликовала результаты предварительного ТЭО 

Полюс ожидает, что среднегодовой объем производства на Сухом Логе составит 2.3 млн унций в год против 1.6 млн унций, согласно предварительному проекту (scoping study). Общие денежные затраты (TCC) оцениваются в $390/унц. (при курсе 60 руб./$), что ниже по сравнению с $420-470/унц., которые компания ожидала ранее. Коэффициент извлечения должен составить 92% против 88-90%, прогнозировавшихся ранее. Прогноз по капзатратам был повышен с $2.3 млрд до $3.3 млрд в основном в связи с дополнительными инвестициями $0.3 млрд в добычу (предварительные объемы добычи увеличатся до 180 млн т против 134 млн т руды ранее) и более высокой производительностью ЗИФ (33 млн т в год против 30 млн т в год ранее). Полюс ожидает, что технико-экономическое обоснование будет завершено в 2022 году, а запуск Сухого Лога произойдет в 2027 году, то есть через десять лет после приобретения лицензии на разработку.

Предварительное ТЭО продемонстрировало положительные изменения в ключевых параметрах проекта — запасах, затратах, коэффициенте извлечения. В связи с этим мы считаем его ПОЗИТИВНЫМ, несмотря на прогнозируемое увеличение необходимых капзатрат на $1 млрд. Мы пока не учитываем Сухой Лог в нашей модели, но по спотовым ценам на золото он может добавить $3.3 млрд к EBITDA Полюса. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу, который торгуется с прогнозным форвардным консенсус-мультипликатором EV/ EBITDA 7.1х.

Атон

Капитальные затраты Полюса на развитие месторождения Сухой Лог теперь оцениваются в $3,3 млрд — из предварительного технико-экономического обоснования. Прежняя, проводившаяся в 2018 году оценка (scoping study) капиталовложений составляла $2,3 млрд.

Согласно предварительному ТЭО, производство золота на объекте будет увеличено по сравнению с прежними планами с 1,6 млн унций до 2,3 млн унций.

Большая часть капитальных затрат придется на 2022–2026 годы.

Генеральный директор Полюса Павел Грачев:

При среднем содержании 2,3 грамма на тонну и проектном извлечении 92% к производству Полюса добавится 2,3 млн унций золота в год, что ненамного меньше наших текущих объемов (добыча всей компании по итогам 2019 года составляла 2,8 млн унций — ред.)

Себестоимость производства на Сухом Логе будет на уровне ключевых рудных активов компании — около $390 на унцию. Это на порядок ниже, чем у большинства золотых месторождений в мире

источник

Полюс (ранее Полюс Золото)– рсбу/ мсфо 
136 069 400 обыкновенных акций 
Free-float 22,073%  
polyus.com/ru/investors/shares/shareholder-structure/  
Капитализация на 12.11.2020г: 2,164.86 трлн руб

Общий долг на 31.12.2017г: 154,097 млрд руб/ мсфо 333,560 млрд руб
Общий долг на 31.12.2018г: 153,995 млрд руб/ мсфо 387,146 млрд руб
Общий долг на 31.12.2019г: 191,697 млрд руб/ мсфо 397,039 млрд руб
Общий долг на 30.06.2020г: 191,655 млрд руб/ мсфо 361,597 млрд руб
Общий долг на 30.09.2020г: 224,962 млрд руб/ мсфо 412,293 млрд руб

Выручка 2017г: 0 руб/ мсфо 158,683 млрд руб
Выручка 9 мес 2018г: 0 руб/ мсфо 133,082 млрд руб
Выручка 2018г: 0 руб/ мсфо 184,692 млрд руб
Выручка 9 мес 2019г: 0 руб/ мсфо 176,113 млрд руб
Выручка 2019г: 0 руб/ мсфо 257,760 млрд руб
Выручка 1 кв 2020г: 0 руб/ мсфо 58,999 млрд руб
Выручка 6 мес 2020г: 0 руб/ мсфо 142,158 млрд руб
Выручка 9 мес 2020г: 0 руб/ мсфо 249,644 млрд руб

Прибыль 9 мес 2017г: 12,091 млрд руб/ Прибыль мсфо 56,702 млрд руб
Прибыль 2017г: 12,308 млрд руб/ Прибыль мсфо 72,191 млрд руб

( Читать дальше )

отчет

Основные результаты
1.  Общий  объем  реализации  золота  составил  772 тыс.  унций, увеличившись  по  сравнению  со  2  кварталом  2020  года  на  15%.  Это отражает сезонное  увеличение объема добычи на Россыпях, а  также  рост производства  аффинированного  золота  почти  на  всех  рудных  активах Компании.  Объем  реализации  включает  70  тыс.  унций  золота в концентрате  с  Олимпиады  –  кварталом  ранее  на  этом  активе  было произведено 26 тыс. унций.
2.  Выручка за 3 квартал 2020 года по сравнению с предыдущим кварталом выросла  на  26%  и  составила  $1 454 млн.  Увеличение  отчасти обусловлено ростом общего объема реализации. В то же время средняя цена  реализации  аффинированного  золота  выросла  в  квартальном сопоставлении на 11%, достигнув $1 907 за унцию.
3.  Общие  денежные  затраты  (ТСС)  группы  за  3  квартал  2020  года увеличились на 9% по сравнению со 2 кварталом, до $369 на унцию, на фоне  сезонного  увеличения  добычи  на  россыпных  месторождениях с более высокими издержками. Дополнительное давление на показатель общих  денежных  затрат  оказал  рост  расходов  на  НДПИ  вследствие увеличения  средней  цены  реализации  золота.  Эти  факторы  были частично  компенсированы  увеличением  в  общем  объеме  реализации золота  доли  сурьмянистого  флотоконцентрата  с  более  низкой себестоимостью  производства.  Последнее  также  стало  причиной большего эффекта от реализации попутного продукта, составившего $14 на унцию в 3 квартале против $1 на унцию во 2 квартале 2020 года.

( Читать дальше )

Полюс планирует опубликовать 12 ноября отчетность по МСФО за 3К20. Результаты ожидаются хорошими на фоне роста объемов продаж и цен на золото. Мы прогнозируем повышение EBITDA на 28% кв/кв (+56% г/г) до 1 100 млн долл. на фоне высокой выручки. СДП, по нашим прогнозам, увеличится на 57% кв/кв до 703 млн долл. Мы сохраняем рейтинг компании на уровне «ЛУЧШЕ РЫНКА».

Выручка в 3К20 должна вырасти на 25% кв/кв (+36% г/г). Мы прогнозируем повышение выручки на ~25% кв/кв (+36% г/г) до 1 452 млн долл. благодаря сезонно высоким продажам золота (+15% кв/кв) и росту цен на него (+11% кв/кв).

EBITDA может вырасти на 28% кв/кв при впечатляющей рентабельности по EBITDA в 76%. EBITDA на фоне сильной динамики выручки в 3К20, по нашим оценкам, увеличилась на 28% кв/кв (+56% г/г) до 1 100 млн долл., а рентабельность по EBITDA – на 1,4 п.п. кв/кв до впечатляющего уровня в 75,8%.

Мы прогнозируем рост общих денежных затрат (TCC) на 11% кв/кв до 376 долл./унц. в 3К20 в связи с увеличением добычи на более высокозатратных россыпных месторождениях и на Куранахе. Таким образом, по итогам 9М20 мы ожидаем TCC Полюса на уровне 369 долл./унц. Напомним, что прогноз руководства на 2020 г. составляет 400-450 долл./унц., тогда как мы ожидаем 380 долл./унц., что ближе к нижней границе прогнозного диапазона менеджмента. На наш взгляд, прогноз TCC на 2020 г. с высокой вероятностью могут быть понижены менеджментом. Мы ожидаем, что скорректированная чистая прибыль компании вырастет на 57% кв/кв до 763 млн долл. в 3К20.

( Читать дальше )

Полюс 12 ноября должен опубликовать финансовые результаты за 3К20.

Мы ожидаем, что выручка составит $1 455 млн (+26% кв/кв), EBITDA — $1 094 млн (+27% кв/кв), а чистая прибыль — $764 млн (+54%). Полюс ранее раскрыл показатель выручки от продажи золота, поддержанный ростом цен на металл.

Несмотря на недавнюю коррекцию в золоте мы сохраняем оптимистичный прогноз и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Полюсу, который торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 7.0x.

Телеконференция: 12 ноября 2020 в 10.00 (Лондон) / 13.00 (Москва); Россия +7 495 990 92 60; Великобритания +44 20 3364 5147; Код конференции: 99244352#

Атон

Мы возвращаемся к вопросу чувствительности металлургического сектора к валютному курсу на фоне продолжающейся мощной девальвации рубля. Давление на российскую валюту оказывают низкие цены на нефть (Brent упала с максимумов сентября на $10 до $36/барр.) и неопределенность в преддверии выборов в США. Вторая волна ограничительных мер в Европе из-за нового всплеска заболеваемости коронавирусом также добавляет проблем валютам развивающихся стран.
           

Наши выводы остаются неизменными – наиболее чувствителен к колебаниям курса «РУСАЛ»: ослабление курса российской валюты на 5% дает увеличение EBITDA на 22% из-за его низкой рентабельности (рентабельность EBITDA 11% против 35% в среднем по сектору). Экспортно-ориентированные игроки в целом выигрывают от ослабления валюты, и при прочих равных условиях чем ниже рентабельность, тем выше чувствительность прибыли к колебаниям курса рубля.

Лобазов Андрей

( Читать дальше )