Полюс Золото

Драгметаллы начали неделю уверенным ростом: вечером понедельника золото дорожало примерно на 1,6%, а серебро — на 2,8%. Благодаря этому золото может оформить второе подряд закрытие сессии на новом рекордном уровне, а серебро достигло двухмесячных максимумов, отыграв почти все понесенные с начала года потери. Кроме того, золото теперь находится примерно в 1% от декабрьских исторических максимумов в области $2135.

Драгметаллы не генерируют денежного потока, поэтому в условиях высоких процентных ставок они зачастую показывают не самую сильную динамику. Однако она имеет тенденцию улучшаться, когда ставки начинают снижаться, и на данный момент рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам учитывает в ценах 3,5 снижения на 0,25% каждое до конца текущего года.

Дополнительную поддержку драгметаллам оказывает рыночное позиционирование крупных спекулянтов: опубликованный в пятницу отчет CFTC говорит о том, что в золоте они занимают более-менее нейтральную позицию (небольшой чистый лонг), а по серебру — и вовсе находятся в небольшой короткой позиции.

CEO Полюса Алексей Востоков дал интервью Интерфаксу.
Оно вышло 1 марта.
Вот конспект основных тезисов:

👉📉2025-2027 пик капекс на фоне реализации Сухой Лог
👉📉Прогноз на 2024 год — рост capex более чем на 50%, до $1,55-1,7 млрд.
👉📉«В следующие годы они (капзатраты) будут еще выше»
👉📉Финансирование дорогое, поэтому «Полюс должен проявлять разумную осмотрительность в управлении своей ликвидностью и, в частности, распределении дивидендов»
👉📉«Для возврата к обсуждению вопроса дивидендов совет директоров должен удостоверится, что денежный поток ближайших лет является достаточным для реализации инвестпрограммы и для выполнения долговых обязательств»
👉Выкупленные акции могут использоваться на различные цели
👉📉Производство 2024 снизится до 2,78-2,8 млн унций (с 2,9 млн)
👉📉TCC вырастет с $390 до $450-500
👉В 2023 было хорошо, т.к. вышли на участки богатой руды на Олимпиаде
👉📉далее содержание богатства в руде в целом по группе будет снижаться
👉📉денежный поток группы в 2024 году будет находиться под давлением
👉📉намек что активы Полиметалла не интересны
👉в 2024 будет получено первое золото из руды Сухой Лог. В 2024 начнется стр-во основных инфраструктурных объектов (видимо запуск после 2027)

https://www.interfax.ru/interview/948580  

Надо отдать должное IR Полюса, уровень раскрытия информации у них на высоте👍

В последний пятничный день, золото обновило свой исторический рекорд цены закрытия сессии. Это неудивительно, учитывая многократно подчеркнутый потенциал драгоценного металла.

Однако, стоит задаться вопросом: почему, несмотря на рост цен на золото, компании золотодобытчики, такие как Barrick и Newmont, оказываются в неловком положении?

Основной причиной этого раскола между ценами на металл и стоимостью акций добытчиков является стремительный рост издержек на производство.

Например, затраты Barrick на одну унцию золота удвоились с 2016 года, достигнув отметки в $1335, тогда как реализационная цена поднялась всего до $1948 за унцию.

Несмотря на первоначальные расчеты и прибыль на акцию, оставшуюся примерно на прежнем уровне, долгосрочная динамика подчеркивает разочарование.

У всех майнеров, включая золотодобытчиков,

рост издержек становится настоящим бичом.

Даже никелевые шахты в Австралии вынуждены закрываться из-за нестабильной экономической ситуации.

В самый високосный день високосного года, 29 февраля, золотодобытчик Полюс представил отчетные результаты по МСФО (что это такое?) за 2-е полугодие 2023 года и за весь 2023 год.

👉Ранее я уже качественно «прожарил» отчеты Fix Price, Сбера, Ростелекома, Мечела, ВТБ, Роснефти, Юнипро, Яндекса, Норникеля, ММК и Северстали.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💼Я держу в своем портфеле бумаги Полюса наряду с Селигдаром и, прости Господи, Полиметаллом (моя боль 🤦‍♂️). Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам основную выжимку — коротко и по делу.

⚜️ПАО «Полюс» — российская золотодобывающая компания, одна из крупнейших в мире и крупнейшая в России по объёму добычи золота. По экспертным оценкам, Полюс обладает самыми большими запасами золота в мире, при этом себестоимость его производства — одна из самых низких.

Вышел отчет за 2023 одной из самых интересных, но многими заслуженно недооцененной золотодобывающей компании Полюса.

📌 Что в отчете?

— Выручка. У компании было безумно сильное второе полугодие относительно первого полугодие (рост на 47% со 186 до 275 млрд). Чувствуется эффект девальвации, а также хорошая конъюктура цен на золото в долларах.

— Долг. Компания сильно нарастила долг до 776 млрд, который был направлен на выкуп акций на 580 млрд рублей. Единственный плюс из этой ситуации, что долг в основном по фиксированной невысокой ставке, но надо понимать, что %-расходы в 2024 году будут больше 40 млрд рублей ⚠

— Криворукий трейдинг. Второй главный негатив в отчете — это убыток на 50 млрд от работы с производными товарными инструментами (свопы на 30 млрд и 20 валютный форвард). Надеюсь, что ''гениев'', которые провернули данные трейдерские сделки уволили (конечно, же не уволили, а еще премию выдали за хороший финансовый год). Вот если не умеешь адекватно хеджить риски, то может и не стоит этого делать, больше денег сэкономишь?

Отчитался крупнейший в России золотодобытчик. Так как любая компания — это прежде всего люди, напомню, что в июле прошлого года менеджмент не красиво обошёлся с миноритариями, сделав, по сути, байбэк “для своих”. Учитывая, что как раз с прошлого июля акция прозябает в боковике, народ ещё помнит. Начнём с производственных результатов.

Общий объем реализации золота в 2023 годувырос на 20% год к году. В первую очередь за счёт роста объемов производства на Олимпиаде и Благодатном. Во втором полугодии реализация значительно оторвалась от производства. По оценке «Полюса», производство золота в 2024 году составит 2,7 млн – 2,8 млн унций. Сокращение объема в годовом сопоставлении, как ожидается, в основном обусловлено снижением содержания золота в перерабатываемой на Олимпиаде руде.



Конъектура рынка была более чем благоприятная для Полюса. Цены на золото практически весь год топтались вблизи исторических максимумов в 2000$ за унцию. В рублях всё ещё лучше, цены на золото выросли за год на 40%. Технически картинка выглядит тоже позитивно, поджатие под уровнем, который уже несколько раз тестировали. При этом менеджмент полюса в прогнозах на 2024 год весьма консервативен, закладывают 1750$ за унцию.

Глава золотодобытчика Алексей Востоков:

— В 2024г производство несколько снизится — до 2,7-2,8 млн унций. Далее мы тоже не ожидаем роста производства вплоть до запуска Сухого Лога. Себестоимость вырастет с $389 до $450-500 на унцию в связи с инфляцией, индексацией зарплат, ростом стоимости материалов и оборудования. Капитальные затраты вырастут с $1,04 млрд до $1,55-1,7 млрд.

Результаты 2023 года оказались достаточно неплохими в первую очередь из-за совпадения трех факторов: выхода на участки богатой руды на Олимпиаде, падения курса рубля по сравнению с 2022 годом и благоприятной рыночной ситуации. Два из них, вероятно, неприменимы к 2024 и последующим годам. На фоне постепенной отработки четвертой очереди Олимпиады и увеличения объема продукта, который перерабатывается с помощью кучного выщелачивания, содержание в целом по группе будет снижаться. Изменение курса рубля не в зоне нашего контроля, но он стабилизировался.

«Мы сейчас работаем в состоянии санкций и продолжающейся геополитической и экономической неопределенности, при этом компания входит в фазу растущих капитальных затрат. Прогноз на 2024 год — рост capex более чем на 50%, до $1,55-1,7 млрд. В основном рост связан с естественным циклом инвестиций, подготовкой к старту Сухого Лога, а также инфляционным давлением, которое мы видим и в части операционных, и в части капитальных затрат. На фоне реализации Сухого Лога мы предполагаем, что 2025-2027 годы также окажутся пиковыми по capex.
Рост капитальных затрат, к сожалению, происходит на фоне снижения доступности и повышения стоимости долгового финансирования.
В этих условиях „Полюс“, конечно, должен проявлять разумную осмотрительность в управлении своей ликвидностью и, в частности, распределении дивидендов. Для возврата к обсуждению вопроса дивидендов совет директоров должен удостоверится, что денежный поток ближайших лет является достаточным для реализации инвестпрограммы и для выполнения долговых обязательств», — сообщил гендиректор.