Русал

В текущем году я бы выделил несколько отраслей:

» Черная металлургия
» ММК: восстановление внутренней премии на сталь, начиная с 2К21, а также рост производства на 15-20% за счет реконструкции стана 2500 горячего проката
» Северсталь: хорошая география продаж, 130% самообеспеченность железной рудой.
» НЛМК: отмена пошлин на слябы в США, рост цен вернет американский дивизион на положительную операционную рентабельность, выигрывает от рекордно высоких экспортных цен на сталь, 100% самообеспеченность железной рудой (не выигрывает, но и не проигрывает от роста цен на сырье)

Дивидендная доходность в секторе остается двузначной даже при ценах на сталь на 30% ниже спот-цен. Консенсус Bloomberg не учитывает в оценке текущие цены на сталь, поэтому при более слабой коррекции цен на сталь, прогнозы могут быть пересмотрены в сторону повышения. Продолжаю держать сектор.

На фоне высоких цен на железную руду (~165 $/т) из металлургов сейчас мне больше нравится Северсталь. Хотя ММК продолжается оставаться недооцененным даже с учетом спот-цен на сырье и металлы (3,6x против исторического среднего 4х).

( Читать дальше )

( Читать дальше )

Из материалов РЖД — Русал в 2020 г. сократил экспорт алюминия почти на 1% г/г, до чуть более 2,967 млн т.

В декабре 2020 г. Русал экспортировал 256,99 тыс. т алюминия, +6,1% г/г.

Во втором полугодии экспорт алюминия снизился на 2,7%, чем в аналогичный период 2019 г. — 1,45 млн т против 1,49 млн т.

источник

Индекс Мосбиржи уже без иностранных инвесторов в пятницу, завершает неделю с минусов 0,8%. Широкой фиксации прибыли так и не произошло. Это ориентирует нас на скорейшее преодоление максимумов, но нужно дождаться открытия понедельника.

Нефть замерла на отметке в $52. Пускать выше без новостей спекулянты не собираются. Возможно увидим небольшую коррекцию перед Новым годом. Ближайшим уровнем сопротивления выступает $55.

В долларе наметились сдвиги в пользу покупателей. Однако, попытки роста на 76 рублей увенчались неудачей, котировки иностранной валюты снова откатились на 74, откуда предпримут попытку штурма сопротивления вновь.

Продолжается ралли металлургов. Рост цен на основную продукцию компаний вызывает всплеск и в котировках на бирже. Северсталь прибавляет 9,2%, НЛМК в отстающих, +4,6%, а вот ММК сокращает отставание от своих металлобратьев +10,6%.

Нефтегазовый сектор, как и нефть, болтаются на околонулевых значениях. Новатэк -1,4%, Газпромнефть -1,4%, Лукойл -0,2%. А вот угроза новых санкций в отношении Газпрома, увела котировки на минус 4,3%. Белой вороной выступают префы Сургутнефтегаза, завершая неделю в плюс 2%.

( Читать дальше )

18.12.2020 
Согласно опубликованным данным World Bureau of Metal Statistics (WBMS), избыток алюминия на мировом рынке составил в январе-октябре 2020 г. 1 млн 709 тыс. т по сравнению с профицитом на уровне 479 тыс. т по итогам всего 2019 г. Спрос на первичный алюминий составил в указанном периоде 53,77 млн т, на 599 тыс. т больше, чем в аналогичном периоде минувшего года.

Мировое производство алюминия выросло в январе-октябре на 3,9%. Общий объем мировых запасов алюминия несколько вырос к окончанию данного периода – на 70 тыс. т относительно показателя декабря 2019 г. В Шанхае запасы алюминия росли в начале года, снизились во втором квартале и снова подросли в октябре, завершив октябрь на отметке 233 тыс. т. По состоянию на конец декабря 2019 г. запасы алюминия составили 185,1 тыс. т. На LME запасы алюминия составили 1 млн 461 тыс. т по сравнению с 1 млн 473 тыс. т по состоянию на конец 2019 г.

Китайское производство алюминия составило, по оценкам, 30,628 тыс. т в связи ростом доступности импортного боксита и глинозема, что составляет около 55% от общемирового целого. Китайский видимый спрос на алюминий увеличился на 10,9% относительно января-октября 2019 г.; производство алюминиевых полуфабрикатов увеличилось на 8,6%. В 2020 г. Китай стал нетто-импортером непереработанного алюминия. В январе-октябре китайский нетто-экспорт алюминиевых полуфабрикатов составил 3 млн 513 тыс. т по сравнению с 4 млн 32 тыс. т в таком же периоде годом ранее. Экспорт полуфабрикатов из Поднебесной снизился на 11% к итогам января-октября 2019 г.

Производство алюминия в странах ЕС снизилось в указанном периоде на 2,1% относительно предыдущего года. В странах Северо-Американского торгового пакта рост производства «крылатого металла» составил 4,1%. Спрос на алюминий в Евросоюзе снизился на 1 млн 174 тыс. т относительно итогов 2019 г. Мировой спрос на металл увеличился в январе-октябре на 1,1% к уровням такого же периода 2019 г.

В октябре производство первичного алюминия составило 5 млн 620,7 тыс.т, спрос – 5 млн 483,4 тыс. т.

В апреле 2018 г. ряд компаний Олега Дерипаски, в том числе публичные «РУСАЛ» и En+, были включены в SDN-лист OFAC. Попадание в SDN-лист означает запрет на любое сотрудничество, в том числе владение ценными бумагами компаний из списка. За несколько дней котировки «РУСАЛа» упали в 2 раза. В 2019 г. санкции были сняты при условии, что Олег Дерипаска откажется от управления своими активами. Контроль в советах директоров En+ и «РУСАЛа» был передан независимым директорам, среди которых ключевую роль теперь играют иностранные представители. 17 декабря 2020 г. стало известно, что ЕС направил США информацию о том, что Олег Дерипаска продолжает оказывать влияние на деятельность En+ и «РУСАЛа». Дерипаска, En+ и «РУСАЛ» обвинения отрицают. Окончательное слово остается за американскими властями.

Совет директоров Русала состоит из 14 мест, из которых 8 мест принадлежат независимым директорам (57%), 2 места – En+ (14%), 3 места – исполнительным директорам (21%) и 1 место – представителям SUAL Partners (7%). Структура СД показывает, что «РУСАЛ» управляется независимо от Олега Дерипаски, однако существует вероятность, что бизнесмен сохранил какое-то влияние на менеджмент. Также «РУСАЛ» регулярно отчитывается перед OFAC, и за 2 года никаких претензий у американского регулятора не возникло.

( Читать дальше )

​​Индекс Мосбиржи вторую неделю к ряду закрепляется выше исторических максимумов в 3200 п. За неделю показал околонулевую динамику в минус 0,1%. Для продолжения роста индексу необходим ретест уровня в 3200 п., где быки смогут передохнуть перед уходом наверх.

Котировки нефти не стали уходить в коррекцию, а вновь продолжили восхождение наверх. Ближайшим уровнем сопротивления остается $56 за баррель. Как я и озвучивал ранее в итогах недели, новостной фон предрасполагает к росту, не оставляя шанса медведям.

Доллар остается в считанных процентах от своего уровня поддержки на 72 рублях. Рынок начинает коррелировать с курсом иностранной валюты. При дальнейшем развитии коррекционных настроений, доллар будет расти. Зона в 72-73 может служить отправной точкой для дальнейшего роста иностранной валюты.

Перегретый российский рынок начинает сбрасывать навес перекупленности, растут только отдельные компании. А вот Mail продолжает стагнировать к уровню в 1900 рублей, за неделю минус 4%. Новостной фон спокоен, однако это же и не дает поводов для роста. При подходе к 1900 буду докупать оставшуюся часть позиции. Остальной IT сектор также в минусе. Ozon -2%, Яндекс -0,1%.

( Читать дальше )

«РУСАЛ» опровергает информацию о влиянии бизнесмена Олега Дерипаски на руководство компании. Вчерашняя публикация Bloomberg о том, что европейские чиновники пожаловались американским на несоблюдение санкционного соглашения с Дерипаской, благодаря которому компания была исключена из «черного списка» Минфина США, обрушила акции «РУСАЛа». Вчера они упали к закрытию рынка на 6,24%, и сегодня снижаются примерно на 2%, хотя уже отыгрывают часть падения.

На мой взгляд, биржевые игроки излишне агрессивно восприняли эту информационную атаку, предоставив возможность другим участникам рынка купить акции «РУСАЛа» по более низкой цене. Рынок алюминия реагирует спокойнее, во всяком случае, рост стоимости металла сегодня не ускорился относительно предыдущих дней.

Я оцениваю шансы на новое включение «РУСАЛа» в санкционный список как очень небольшие. Понятно, что косвенное и неформальное влияние Олега Дерипаски на построенный им бизнес, скорее всего, имеет место, что вполне понятно, но уверен, что с формальной стороны все должно быть чисто. У группы должны быть сильные юристы, а эпопея с подсанкционным «РУСАЛом» длилась так долго, что вряд ли компания стала так подставляться. Разъяснения будут запрошены, предоставлены и, я полагаю, благожелательно приняты. Минфин США вряд ли захочет второй раз наступать на эти грабли, рискуя снова раскачать рынок алюминия. Все ограничится формальным рассмотрением жалобы и формальными решениями, которые будут формально же и выполнены.

( Читать дальше )

Акции РусАла и En+ упали на Мосбирже на сообщениях Bloomberg о том, что Дерипаска продолжает влиять на РусАл

Агентство Bloomberg сообщило в четверг со ссылкой на источники, что европейские чиновники направили американскому правительству информацию о том, что Олег Дерипаска, по их данным, продолжает вопреки санкциям принимать непосредственное участие в управлении РусАлом и влиять на его менеджмент. Эта информация была направлена «ранее в этом году», отмечает агентство. Речь идет об указаниях, которые Дерипаска якобы давал топ-менеджерам РусАла и его холдинговой компании En+ Group, чтобы те убеждали правительства западных стран и международные организации противостоять растущим поставкам алюминия из Китая.

На этой новости акции РусАла на Московской бирже в моменте падали до 36,2 рубля (-9,5%), акции En+ Group — до 740 рублей (- 5,4%). Подтверждение вмешательства бывшего акционера в управление компаний будет означать нарушение санкционного режима и потенциальное введение новых ограничений со стороны США. Сам же менеджмент отрицает влияние О. Дерипаски на принятие управленческих решений. В целом данная новость пока может оказать скорее краткосрочное негативное влияние на котировки РусАла.

Промсвязьбанк

Европейские чиновники предоставили правительству США информацию о том, что основной акционер РУСАЛа Олег Дерипаска сохранил контроль над компанией. Напомним, его отказ от контроля стал одним из условий снятия санкций США в 2018. В отчете отмечается, что О. Дерипаска сохранил значительное влияние на повседневную деятельность РУСАЛа и En+, а также использовал ресурсы и сотрудников компаний для продвижения своих личных деловых интересов. Позднее РУСАЛ опубликовал пресс-релиз, в котором назвал изложенные в статье предположения ложными и не соответствующими действительности.

Новость однозначно негативная, поскольку повышает риск повторного введения санкций, особенно при новом президенте США. Прогнозировать вероятность такого исхода, на наш взгляд, достаточно бессмысленно. На данном этапе новость не окажет негативного влияния на доходы РУСАЛа — напротив, их может поддержать спекулятивный скачок цен на алюминий. Пока ситуация не нормализуется, на акции компании будут оказывать давление санкционные риски и потенциальные судебные тяжбы. Если не считать данные факторы, мы подтверждаем наше мнение о фундаментальной недооценке РУСАЛа — компания торгуется с отрицательным мультипликатором EV/EBITDA (учитывая в составе EV рыночную стоимость 27.8%-ной доли в Норникеле). Также напоминаем, что РУСАЛ является одним из мировых лидеров в производстве алюминия с долей 5.9% мирового рынка в 2019), что подразумевает потенциально значительное влияние на баланс общемирового спроса и предложения в случае введения санкций.

Атон