ЦБ Китая приказал подчиненным государственным банкам быть готовым к избавлению от долларовых резервов и скупке оффшорных юаней.
Morningstar: Ожидаем, что в течение следующих 6-12 месяцев рынки будут оставаться под давлением, пока инвесторы не увидят признаки устойчивого роста экономической активности.
Баланс Федерального Резерва за последнюю неделю увеличился на $22 млрд vs роста на $14 млрд ранее.
ФРС планирует объявить о плане дальнейших объемов скупки активов в сентябре, и ключевым вопросом остается рынок труда. Регулятор считает, что уровень безработицы в США будет оставаться выше уровня до пандемии в течение как минимум года.
После публикации на прошлой неделе сильного отчета о занятости в США, который показал падение уровня безработицы до 5.4% в июле, ряд чиновников предположили, что ФРС может начать сокращать свои ежемесячные покупки казначейских облигаций (сейчас: $80 млрд UST и $40 млрд ипотечных бумаг) несколько раньше, чем ожидалось. Впрочем, пока что превалирует мнение, что может понадобиться еще несколько месяцев для восстановления экономики США, прежде чем ФРС примет решение по сворачиванию экстренного стимулирования
Выступление Дж. Пауэлла на минувшей неделе определенно отличалось по тональности от предыдущего, и оно, в отличии от июньского уже не носит стол ястребиного характера. Основные моменты:
📈 Российская и мировая экономика восстанавливаются быстрее ожиданий. C учетом высоких инфляционных ожиданий баланс рисков значимо сместился в сторону проинфляционных.
⬆️ Инфляция — выше прогноза Банка России. В мае месячные сезонно сглаженные темпы роста потребительских цен существенно ускорились, а годовая инфляция увеличилась до 6,0% (после 5,5% в апреле). По оценкам на 7 июня, годовая инфляция выросла до 6,15%. Показатели, отражающие наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по оценкам Банка России, в мае также повысились и находятся значимо выше 4% в годовом выражении. В условиях проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция вернется к цели Банка России во втором полугодии 2022 года и будет находиться ~4% в дальнейшем.
Судя по риторике ЦБ, в ближайшее время мы можем увидеть дальнейшее повышение ключевой ставки.
➡️ Следовательно, мы по-прежнему воздерживаемся от длинных инструментов на российском долговом рынке.
ЦИКЛ СМЯГЧЕНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ ОЧЕВИДНО ЗАВЕРШЕН
По итогам заседания в пятницу Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 4.25% годовых. Банк России будет определять сроки и темпы возврата к “нейтральной денежно-кредитной политике". Нейтральная ДКП — это ставка в диапазоне 5-6%. ЦБ четко дает понять, что никакого потенциала для дальнейшего снижения ставки, о наличие которого он рассуждал ранее, уже нет. И фактически призывает участников рынка готовиться к повышению ставки. Правда, в пресс-релизе нет никакого намека на то, что это может произойти уже на ближайших заседаниях. Мы ожидаем некоторого замедления инфляции только в марте. Есть предпосылки для снижения роста цен – согласно опросам, инфляционные ожидания компаний перестали расти с середины осени прошлого года. Этот показатель традиционно служит опережающим индикатором для базовой инфляции. К тому же в январе произошло снижение инфляционных ожиданий населения. Если в феврале-марте мы не увидим никаких намеков на замедление или рост цен, то вопрос повышения ставки наверняка будет рассматриваться уже на мартовском заседании ЦБ. Если же инфляционные процессы будут замедляться, то повышение ставки может быть отложено.
Обзор российского рынка
Долларовые долги развивающихся стран не показали единой динамики на прошлой неделе. Российская суверенная долларовая кривая не изменила своего положения. Дешевая ликвидность продолжает широкой рекой литься на рынки, однако и риски замедления экономик все возрастают. Так, на прошлой неделе МВФ представил прогноз развития экономической ситуации в мире. В 2020 г. фонд прогнозирует падение мирового ВВП на 3,8% – самое большое со времен Великой депрессии 1930-х годов.
Продолжился ренессанс кривой МКБ, лучше рынка также выглядели выпуски телекоммуникационного холдинга Veon. Стало известно о трудностях с выплатой купона по евробонду O1 Properties с погашением в 2021 г. Эмитент заявляет, что намерен обсудить ситуацию с держателями долга.
Российский евробондовый рынок продолжает довольно динамично восстанавливаться, значительно обгоняя другие ЕМ с точки зрения скорости нормализации спредов к базовому активу. Это выглядит вполне логичным, учитывая кредитный профиль РФ – низкую долговую нагрузку и наличие существенных резервов.