СТАВКИ

Сегодняшний обзор денежного рынка решил вынести отдельной статьей т.к. на денежном рынке США важный момент, который требует пристального внимания.

Итак, за последний месяц ФРС нарастила баланс на 150 млрд. долларов, это как-раз тот объем который Казначейство США вывело из обращения на свой счет в центральном банке. При этом ставка по ликвидности овернайт (РЕПО) взлетала неделю назад до 5%, а в начале текущей недели до 2,8%.

ЛИКВИДНОСТЬ И НАЛИЧКА

Эти процессы сигнализируют нам о том, что в США с ликвидностью проблема и спрос\предложение ликвидности находится в шатком балансе, любые шоки в сторону сокращение предложения денег наносят вред экономике.

Первая картинка иллюстрирует данный процесс.

Синяя линия, это баланс ФРС, который дико растет, т.е. регулятор через FOMC выкупает облигации на открытом рынке, чем увеличивает резервы банковской систем, т.е. это рост М2.

На выходных проводя свой еженедельный анализ финансовых рынков наткнулся на весьма перспективную валютную пару для шорта. Решил покопать поглубже и вот что получилось

Первая картинка иллюстрирует оценку актива через статистическую модель Z-score, это движение актива в отклонениях от некоего среднего

Как видим актив зашел в положительную зону, но от экстремумов очень далеки. Как минимум брать большие цели не стоит 1-2 фигуры будет достаточно.

Следующая картинка, это оценка ожиданий рынка на основе отчетов от Комиссии по товарным фьючерсам, т.н. отчеты СОТ.

МИНЭК СНИЗИЛ ПРОГНОЗЫ. ПРЕДСКАЗЫВАЕТ ОСТАНОВКУ РОСТА ПОТРЕБКРЕДИТОВАНИЯ, ЧТО ВЕДЁТ К РЕЗКОМУ ЗАМЕДЛЕНИЮ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА

Сегодня Минэк представил обновленный прогноз до 2024 года:
• Прогноз роста ВВП на этот год подтверждён на уровне 1.3%, прогноз на 2020г снижен с 2.0 до 1.7%
• Прогноз инфляции на 2019г снижен до 3.8% (4.3%), 2020г – 3.0% (3.8%)
• Прогноз роста инвестиций в 2019г снижен до 2.0% (было 3.1%), 2020г – 5.0% (7.0%)
• Прогноз роста реальных располагаемых доходов населения на 2019г снижен до 0.1% (1.0%), 2020г – 1.5% (1.5%)
• Прогноз роста в секторе розничной торговли на 2019г снижен до 1.3% (1.6%), 2020г – 0.6% (2.1%)
• Прогноз уровня бедности на 2019г повышен до 12.5% населения (12.0%), 2020 – 11.7% (11.1%)
============
Как видно по основным цифрам, прогнозы Минэка приблизились к реальности. Самый интересный момент в прогнозе – ожидания кардинального замедления рынка потребкредитования – рост на 4% в 2020г по сравнению с 20% в этом. Называя вещи своими именами, это кризисный сценарий. Понятно, что такой сценарий ведёт к серьёзному ослаблению потребительского спроса – Минэк ожидает его рост в следующем году лишь на 0.5%. 
Подробнее о прогнозах Минэка и имеющихся в нём нестыковках читайте завтра в MMI (@russianmacro)
===========
PS. кстати, а что Вы думаете про нулевые ставки ЦБ?...

Начало недели выдалось вполне спокойным в плане выхода экономических отчетов, поэтому торговля сосредотачивалась на калибровке шансов осеннего раунда тарифов, последующего смягчения кредитных условий ФРС. Из событий с немедленным развитием, которые чреваты усилением геополитической нестабильности можно выделить протесты в Гонконге и репетиции властей по подавлению мятежа. 

Начиная со вторника в фокус вновь попадает на экономические данные, главным образом на потребительскую инфляцию в США и ВВП Еврозоны в среду за второй квартал. В данных будет прежде всего интересовать немецкий выпуск, так как кризисные явления в производственной динамике стран в авангарде блока являются наверно одним из основных факторов риска для ЕЦБ, влияющих на краткосрочную политику. 

Последний шок в промышленном выпуске потребительских товаров в Германии сопоставим с масштабами падения во время последнего кризиса в 2008 году:

Итак, мы потихоньку подошли к вопросу об условиях стран на момент начала валютной войны, кто-где находится.

Основные инструменты стабильной девальвации валюты выступают инструменты монетарной политики центрального банка, т.е. снижение ставок, расширение денежной массы, еще есть валютные интервенции, но они больше эффективны на краткосрочных временных горизонтах.

На верхней картинке синяя линия отображает вложения иностранных институциональное в рамках сделок РЕПО (т.е. с обратной сделкой в оговоренное время) в коммерческие банки и взаимные фонды денежного рынка. Если грубо, то это иностранная валюта в составе денежной базы. 

Красная на картинке это индекс доллара (товарно-взвешенный). Логично, что синяя отображает спрос на доллары со стороны портфельных инвесторов на финансовые активы США. Это и видно по синхронному движению показателей. Иностранные инвесторы продолжают изымать долларовую ликвидность из денежного рынка США. И действия ФРС, пока не начнет расти денежная база, никак не ослабят доллар. 

К спросу на доллар со стороны иностранных институциональное, также спрос на доллар оказывает Госдеп, казначейский счет продолжает сокращаться, и в планах сократиться еще. Те 15 млрд. долларов которые освободятся на рынке в связи со сворачиванием программы сокращения баланса ФРС выглядят ничтожными, даже если скорректировать их на скорость обращения денег (1,4) и с учетом майских 15 млрд. долларов, которые уже реинвестируются, то получим всего-то 42 млрд. Без наращивания базы через печатный станок покрыть спрос на доллары будет невозможным. При том, что внутренний спрос на деньги также остается высок: крепкий рынок труда=рост доходов=рост расходов. Пока действия ФРС направленны на рост инфляции для улучшения условий торговли и запуска делового цикла, вместе с фискальными стимулами это должно помочь, но пока это нельзя назвать смягчением ДКП, а только первым шагом на встречу запуска расширения предложения денег.