Сегежа Групп

Пока другие каналы продолжают хвалить Сегежу (в частности Коган), мы зарабатываем на ее шорте
(БКС тоже перешел к рекомендации «Продавать»)

Сегежа, как мы и ожидали, ужасно отчиталась за 2023 q1
— Выручка -41.7% г/г (против -19.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +19.6%)
— OIBDA -90.6% г/г (против -41.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +36.9%)
— Чистый убыток 3.8 млрд руб
— Чистый долг увеличился на 8.8 млрд рублей за отчетный период (10.4% (!) от капитализации)
— FCF годовой -6.4 млрд руб (отрицательный), 7.5% от капитализации
— EV/EBITDA мультипликатор равен 15.6x

( Читать дальше )

Ну вообщем поприходили какие то дивиденды, что то подпродал ввиду оптимизации портфеля и понял что пока идей что покупать особо нет, а денюжки есть! Решил таки форсировать своё прощание с Сегежей и докупил её еще! Эта гадость никак не хочет со мной прощаться, но я парень нудный, поэтому полюбому выйду из этой схватки победителем, если конечно с ней не случится банкротство! Я считаю очень хорошими тенденциями когда всё растёт, а какие то акции падают! Это означает что и на улице этих акций вскоре настанет праздник, но чуть попозже! И возможно после более глубокого падения! Вот интересно покажет ли Сегежа нам цифру в 4.5 или нет? Пока от цены моей покупки она немного подросла… Уже и не знаю, возможно придётся выходить из неё планом «Б» или уже даже «Ы», кому как нравится. Если бы не тупил давно бы мы уже с ней попрощались, но постоянно какое то сковывающее чувство со мной случалось, которое не давало действовать! Может в этот раз будет всё по другому, посмотрим! А пока можно наслаждаться ростом всех остальных акций и ожиданием дивидендных поступлений! Ура товарищи!

Отчет «Сегежи» за 1 кв. 2023 г. разочаровал инвесторов, в результате чего с момента выхода отчета цена акции скорректировалась на 7%. В этой статье разберем, что не устроило инвесторов, дадим краткий обзор финансовых результатов и представим актуальный взгляд на компанию.

Финансовые результаты за 1 кв. 2023 г.

–Выручка снизилась на 42% г/г, до 18,7 млрд руб. (+10% кв/кв), на фоне продолжающего падения цен на продукцию компании. Кроме этого, объемы продаж в целом не показали роста, что также негативно отразилось на выручке.

–OIBDA снизилась на 91% г/г, до 1,1 млрд руб. (+9% кв/кв с учетом единоразовой корректировки). За счет высокого курса доллара к рублю компания остается рентабельной по OIBDA (5,9% за 1 кв. 2023 г.) в условиях сильного снижения цен на продукцию.  Компания продолжает работать над эффективностью, в результате чего смогла незначительно снизить удельную себестоимость продукции.

–Чистый долг вырос на 9% кв/кв, до 110 млрд руб., на конец 1 кв. 2023 г. Коэффициент чистый долг/OIBDA на конец 1 кв. 2023 г. составляет 7.9х. Высокий долг начинает давить на финансовое положение компании.

( Читать дальше )

• Коротко о компании
• Сегежа больше не растущая компания
• Сегежа стала операционно убыточной
• Уничтожит ли компанию огромный долг
• Спасёт ли рост цен на продукцию
• Итоги и выводы

Коротко о компании

Сегежа — одна из крупнейших лесопромышленных компаний РФ. Вертикально интегрированный холдинг полного цикла: от лесозаготовки до глубокой переработки древесины и реализации конечной продукции.

Компания-экспортёр, больше половины выручки в валюте.

С 2022 года находится под санкциями ЕС. Раньше этот рынок был ключевым, на него были заточены продажи и логистика. Сейчас Сегежа продолжает проводить непростую работу по переориентации на новые рынки.

Сегежа больше не растущая компания

Санкции 2022 года больно ударили по компании.

Ранее Сегежа наращивала производство и выручку. Но теперь это в прошлом. С пиковых значений 1 квартала 2022 года выручка упала почти в 2 раза.


Выручка упала не только из-за падения стоимости на продукцию и потери премиальных рынков. Сегеже пришлось продать свои заводы в ЕС. В 2021 году на них приходилось около 13% всей выручки.

То есть если раньше Сегежа постоянно наращивала объёмы производства, то теперь её бизнес стал меньше и в натуральном выражении тоже. Новые проекты по расширению мощностей заморожены.

( Читать дальше )

📄 Поразительно, когда в середине февраля я говорил о тяжелой ситуации в Сегеже, на меня косо смотрели. Зато теперь я вижу заголовки «Компания – банкрот!». Сегежа отчиталась за 1 квартал 23 года и результаты ожидаемо слабые. Как верно компания подметила на конференц-звонке — лучше этот квартал сравнивать с предыдущим, чем с прошлогодним.

🔘 Выручка +10% кв/кв (-44% г/г) — рост за счет ослабления рубля.
🔘 OIBDA +9% кв/кв (-90% г/г)
🔘 Убыток сократился на 14% кв/кв (51% г/г)
🔘 Долг сократился на 1% до 123,2 млрд рублей. Слабонервным не смотреть: NetDebt/oibda(ttm) = 7.6; %ttm/oibda(ttm) = 0,9. 90% оибда пойдет на гашение процентов по долгу, если ничего не изменится.
Сегежа продала европейскую дочку Segezha Packaging, переуступив покупателям ее долг в 100 млн евро. Т.е. Сокращение долга на 1.2 млрд далось переуступкой долга в 8 млрд. Боюсь, чтобы продолжать сокращать долг у Сегежи просто не хватит дочек. Пока не вижу причин, почему долг не должен увеличиваться.




📈 Если посмотреть на динамику цен по сегментам (на скриншоте), то все, кроме пиломатериалов, продолжает падать. Поскольку пиломатериалы занимают в структуре выручки весомую часть, то они компенсировали падение в других сегментах. Особенно чувствительно падение цен на бумагу.

( Читать дальше )

2. Содержание сообщения
2.1. Дата принятия председателем совета директоров (наблюдательного совета) эмитента решения о проведении заседания совета директоров (наблюдательного совета) эмитента или дата принятия иного решения, которое в соответствии с уставом эмитента, его внутренними документами или обычаями делового оборота является основанием для проведения заседания совета директоров (наблюдательного совета) эмитента: 24....

( Читать дальше )

Сегежа — Результаты по МСФО за 1кв23: сохраняем прогноз на 2023 год

Вчера (24 мая) Сегежа раскрыла результаты по МСФО за 1кв23, которые мы считаем нейтральными. Несмотря на то, что выручка восстанавливалась медленнее наших ожиданий (из-за более низких объемов и цен в сегментах упаковки и фанеры, чем мы прогнозировали), EBITDA в 1,1 млрд руб. совпала с нашими оценками. Отрицательный денежный поток в размере 7,7 млрд руб. оказался ниже наших прогнозов, это произошло в основном за счет большего роста оборотного капитала и может быть нивелировано позже в 2023 году. По этой же причине временно кв/кв вырос чистый долг, однако продажа европейских заводов за 100 млн евро долга в пользу Сегежи может снизить его дополнительно к нашим ожиданиям в будущих периодах.

На звонке менеджмент уточнил, что текущий низкий уровень цен обеспечивает положительную EBITDA, при этом, по их ожиданиям, рыночная конъюнктура начнет улучшаться во 2П23 (совпадает с нашим взглядом). Таким образом, мы подтверждаем наши прогнозы на 2023 год и сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ и целевую цену на 12 месяцев на уровне 6,0 руб на акцию.

Синицын Борис

( Читать дальше )

Вчера вышел отчет Сегежи за 1 кв. 2023. Выручка снизилась на 42% год к году, OIBDA упала на 91% до 1 млрд. рублей, чистый убыток составил 3,7 млрд. рублей. Общий долг у компании не поменялся, а соотношение чистого долга к OIBDA выросло до 7,9х.

Отчет Сегежи был ожидаемо плохим, т.к. в первом квартале средний курс доллара был около 72 рублей, а цены на продукцию Сегежи оставались низкими. Однако мы ожидали, что уже во втором квартале начнется циклический разворот цен и менеджмент на конференц-звонке об этом сообщит и ободрит инвесторов. По факту цены, по мнению менеджмента, лишь нащупали дно, но пока не разворачиваются. Деловая активность в Европе и США низкая из-за высоких ставок в экономике, что сильно тормозит строительство, а значит и сопутствующие деревообрабатывающие бизнесы. В результате мировой спрос пока низкий и даже Китай не демонстрирует заметного оживления.

С другой стороны, компания во 2 и 3 кварталах по большинству производств выйдет на максимальную загрузку. Также уже дешевеют цены на логистику и ожидается помощь от государства. Курс доллара более чем благоприятен для рентабельного экспорта. Поэтому в целом есть высокие шансы, что Сегежа «выкарабкается». Пока же мы видим угрозу по выплатам по долгу, т.к. текущая OIBDA не покрывает квартальные процентные выплаты.

( Читать дальше )

Булгаков Дмитрий
аналитик «БКС Мир инвестиций»

Segezha вчера опубликовала результаты за 1К23. Результаты уже отражают деконсолидацию конвертинговых заводов.

Выручка упала на 42% г/г, скорректированная EBITDA — на 90% г/г, скорректированная чистая прибыль составила минус RUB 4.4 млрд. Это является следствием изменения рынков сбыта, снижения цен на продукцию и роста издержек. o Компания указывает, что относительно предыдущего квартала выручка выросла на 10% до RUB 18.7 млрд преимущественно благодаря ослаблению рубля.

Согласно презентации компании, сегмент «Бумага и упаковка» показал операционную прибыль (OIBDA) в размере RUB 2.2 млрд и остался основным сегментом с точки зрения прибыли третий квартал подряд.

Сегмент деревообработки вышел на положительную операционную прибыль (OIBDA) в 1К23 (RUB 0.1 млрд) после убытков в 4К22.

Основным разочарованием остается сегмент деревообработки. Продажи пиломатериалов упали на 10% к/к. Компания пишет, что сокращение экспорта пиломатериалов из России вызвали проблемы с отгрузкой по ж/д в направлении Китая, а также высокие складские запасы в портах Поднебесной. На рынках Египта сохраняются проблемы с платежеспособностью покупателей. Однако средние цены реализации пиломатериалов выросли на 14% к/к.

( Читать дальше )

Ведущий игрок лесопромышленной отрасли России поделился ожидаемо слабыми результатами 1-го квартала 2023-го.

➖ Выручка сократилась на 42% г/г во многом потому, что европейский рынок для компании теперь закрыт, а полноценно перенаправить поставки на новые рынки сбыта компания еще не успела. Дополнительное давление оказало снижение строительной активности в мире, а также рост конкуренции и предложения на новых рынках Сегежи (в Китае и Египте).
➖ OIBDA рухнула на 91% г/г в основном из-за падения выручки, а также роста логистических расходов. Российский рынок логистики восстанавливается, но медленно. Это бьет по рентабельности компании (маржа по OIBDA снизилась в первом квартале 2023-го до 6% с 37% годом ранее).
➖ Вместо чистой прибыли Сегежа вновь зафиксировала убыток. Однако в этот раз он был в два раза меньше (-3,8 млрд руб. против -7,9 млрд руб. годом ранее).
➖ Уровень долговой нагрузки (чистый долг/OIBDA) подскочил до существенных 7,9x (с 2,6x годом ранее) во многом из-за падения OIBDA. Менеджмент подчеркнул, что в мае успешно прошло крупное рефинансирование долга и все кредитные линии остаются доступными.

( Читать дальше )