ТМК

В начале января стало известно, что ТМК закрыла сделку по продаже своего американского дивизиона и получила $1067 млн денежных средств (после погашения чистого долга дивизиона). Учитывая тот факт, что EBITDA 9M2019 американского дивизиона составила $51 млн (при этом в 3кв2019 EBITDAбыла нулевой), дивизион продали очень дорого ~ 20x EV/EBITDA, когда сама ТМК торгуется ~ 5,6xEV/EBITDA 2019.

Компания смогла продать плохой (то есть низкорентабельный актив) очень дорого – почти в 4 раза выше своей оценки. Разберемся, как продажа актива отразится на фундаментальной стоимости ТМК.
           
Сейчас EV ТМК составляет ~ 3590 млн долларов (учитывая EV IPSCO). При этом, когда результаты американского дивизиона перестанут консолидироваться в отчетности ТМК, EV компании должна снизиться на размер EV IPSCO, то есть до ~ 2380 млн долларов.

Компания намерена направить большую часть (допустим, что весь объем) полученных денежных средств на снижение долга, тогда чистый долг снизится, капитализация в моменте остается прежней, поэтому EV снизится на такую же величину, что и чистый долг.

( Читать дальше )

Болезнь в промышленных масштабах. Какие сегменты российского бизнеса затронет китайский коронавирус

Несмотря на то что пока Россия не вводила ограничений на обмен грузами с Китаем, ситуация с коронавирусом уже влияет на конъюнктуру в основных промышленных отраслях. Так, цена на нефть, газ и ключевые металлы продолжает падать, серьезные риски видят в лесной промышленности и автопроме, в то время как стоимость ряда видов удобрений, наоборот, может вырасти. Но, несмотря на разнонаправленные тренды, эксперты сходятся во мнении, что общих негативных последствий для экономики РФ не избежать.

https://www.kommersant.ru/doc/4241513

 

Медь подешевела до трехлетних минимумов из-за коронавируса. Она часто служит индикатором экономической активности

Медь начала дешеветь 14 января, когда стало известно о первой жертве коронавируса, – к тому времени в Китае был выявлен 41 случай заболевания. С тех пор она подешевела на 11,7% до $5562 за тонну в пятницу, 31 января. Это минимум за почти три года – последний раз столько этот металл стоил в мае 2017 г. Никель и алюминий также дешевеют: на 8,7% (до $12 670 за тонну) и на 4,6% (до $1725 за тонну) соответственно с 14 января. Эксперты связывают такое падение с рыночными рисками, которые вызвал коронавирус.

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 24 - 31 января 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам 

►Портфель прибавил 0.4%¹ против снижения индекса Мосбиржи на 0.9%. На этой неделе мы выпустили аналитическую записку по mail.ru. Компания представляется потенциально привлекательной, записка доступна по ссылке: mail.ru. Мы также стали №1 среди более 40 аналитических домов в рейтинге от портала invest-idei.ru, присутствуя на портале около трех месяцев. Большинство наших идей достигли доходности 20%+, 80% идей оказались прибыльными.

►Яндекс вырос на 3.6%. Компания вышла из тройки наиболее привлекательных, уступив место ТМК.

►ЛСР подорожал на 0.4%. Компания остается в тройке наиболее привлекательных.

( Читать дальше )

ТМК запланировала капиталовложения в 2020 г на уровне $200 млн

ТМК сократила отношение чистый долг/EBITDA до около 2,5х после продажи IPSCO

источник

Компания «Металлоинвест», подконтрольная Алишеру Усманову, планирует продать «Уральскую сталь» Загорскому трубному заводу (ЗТЗ), который производит трубы большого диаметра.

По мнению участников рынка, ЗТЗ аффилирован с «Газпромом» и первоначально создан с целью снижения цен на трубы большого диаметра на российском рынке.

Возможная покупка «Уральской стали» свидетельствует о заинтересованности ЗТЗ в рынке бесшовных труб нефтяного сортамента, сфокусированном на нефтегазовой отрасли. «Уральская сталь» производит заготовки для производства OCTG. Примерно 70% рынка OCTG сейчас контролирует ТМК. Если ЗТЗ войдет в сегмент OCTG, конкуренция для ТМК может стать вполне ощутимой. Новость негативна для ТМК.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

ТМК опубликовал слабые операционные результаты за 4 кв. 2019, мы актуализировали модель; потенциал роста уменьшился из-за снижения доли наиболее рентабельной продукции, при этом компания сохраняет потенциал роста как следствие закрытой сделки по продаже американского подразделения и неплохого денежного потока

Мы проанализировали операционные результаты, они оказались хуже наших ожиданий:

• отгрузки труб (включая американский дивизион, продажу которого ТМК закрыла в начале января) снизились на 13% в 4кв19 по сравнению с 4кв18 и на 6% по сравнению с 3кв18

• в российском дивизионе отгрузки труб в 4кв19 выросли на 5% по сравнению с 4кв18.

• доля труб OCTG (с учетом американского дивизиона) снизилась с 53% в 4кв18 и 44% в 3кв19 до 43% в 4кв19. OCTG трубы — наиболее рентабельная продукция ТМК.

• доля труб OCTG в российском дивизионе снизилась год к году с 48% до 43%

( Читать дальше )

ТМК: обзор операционных результатов за 4К19 и 2019 год       

Общая отгрузка продукции в 4К19 сократилась на 8% кв/кв (-13% г/г) до 870 тыс. т из-за снижения объемов отгрузки как бесшовных труб (-5% кв/кв до 621 тыс. т), так и сварных труб (-14% кв/кв до 249 тыс. т). Продажи за 2019 год упали на 5% г/г до 3 800 тыс. т вследствие слабых показателей Американского дивизиона, в то время как российский дивизион продемонстрировал хорошую динамику (рост продаж на 5% г/г). ТМК ожидает, что спрос на продукцию компании на российском рынке в 2020 году останется высоким. В Европейском дивизионе отгрузки бесшовных труб промышленного назначения, по всей вероятности, останутся на уровне прошлого года, в основном за счет высокого спроса на высокомаржинальную продукцию.

Мы в целом НЕЙТРАЛЬНО оцениваем объявленные операционные результаты. Продажа IPSCO компании Tenaris за $1.2 млрд уже отражена в текущей оценке компании, но акции компании могут положительно отреагировать на публикацию финансовой отчетности после деконсолидации Американского дивизиона (и снижения уровня долговой нагрузки), а также на возможное объявление о выплате дополнительных дивидендов или об ускорении программы обратного выкупа. Тем не менее в долгосрочной перспективе инвестиционная привлекательность ТМК ограничивается ростом цен на сталь и усилением конкуренции с Загорским трубным заводом на внутреннем рынке.

Атон

Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 17 - 24 января 2020 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

• Портфель вырос на 0.8%, против индекса МосБиржи -1.2%

• По основным компаниям изменения: ЛСР +6.5%, X5 +2.6%, Яндекс +1.4%, QIWI +1.4%, Лукойл -0.8%, ТМК -0.8%, Северсталь -0.9%, ММК -2.2%, Русал +2.1%, Детский мир +1.1%

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи



Текущая таблица параметров²



( Читать дальше )

ТМК в 4 кв. 2019 года снизила отгрузки труб на 13% по сравнению с 4 кв. 2018 года до 870 тыс. тонн. Общий объем отгрузки труб снизился, в основном из-за снижения общего объема отгрузки в Американском дивизионе и объема отгрузки сварных труб в Российском дивизионе.

Объем отгрузки бесшовных труб снизился на 16% по сравнению с 4-м кварталом 2019 года, главным образом в связи со снижением объема отгрузки труб OCTG и линейных труб в Американском дивизионе на фоне продолжившегося замедления активности на североамериканском рынке.

Объем отгрузки сварных труб сократился на 6% по сравнению с 4-м кварталом 2019 года, в основном в связи со снижением объема отгрузки труб большого диаметра в Российском дивизионе, что обусловлено изменением структуры производства в 4-м квартале 2019 года, а также из-за сокращения объема отгрузки труб OCTG и линейных труб в Американском дивизионе.

Объем отгрузки труб OCTG снизился на 30% по сравнению с 4-м кварталом 2019 г., в основном из-за более низкого объёма отгрузки в Американском дивизионе.     

( Читать дальше )

Результаты ТМК за 12 месяцев 2019 года по сравнению с 12 месяцами 2018 года

— Общий объем отгрузки труб снизился на 5% по сравнению с 2018 годом из-за снижения отгрузки как бесшовных, так и сварных труб (на 5% и 5% по сравнению с 2018 годом соответственно), что главным образом связано со слабыми результатами Американского дивизиона.
Влияние результатов Американского дивизиона было частично компенсировано ростом отгрузки труб в Российском дивизионе на 5% по сравнению с 2018 годом, что обусловлено увеличением отгрузки бесшовных труб OCTG (на 4% по сравнению с 2018 годом) и труб большого диаметра (на 56% по сравнению с 2018 годом).
— Общий объем отгрузки труб OCTG снизился на 11% по сравнению с 2018 годом, в то время как объем отгрузки труб OCTG в Российском дивизионе вырос на 3% по сравнению с годом ранее (на 4% по сравнению с 2018 годом без учета отгрузок сварных труб OCTG с предприятия TMK GIPI, исключенного из периметра консолидации в 4-м квартале 2018 года), что обусловлено повышением сложности проектов по добыче углеводородов в России и увеличением доли горизонтального бурения.

( Читать дальше )