ФРс

Новости вокруг торгового конфликта между США и Китаем по-прежнему определяют настроения рынков. Усиливающиеся риски замедления мировой экономики и рецессии в США подкрепляют уверенность рынков в дальнейшем снижении ставки ФРС на сентябрьском заседании, на этом фоне доходность десятилетних treasuries опустилась до 1,46% годовых.

В этих условиях сохраняется спрос на активы emerging markets, на рынке рублевых облигаций продолжаются покупки, несмотря на наметившийся тренд на ослабление рубля. ОФЗ уже длительное время консолидируются в узком диапазоне, с этих уровней возможен дальнейший рост в ближайшее время, в случае отсутствия каких-либо негативных событий на глобальных рынках, а также в случае ожидаемого снижения ключевой ставки на ближайшем заседании Совета директоров Банка России 6 сентября.

Продолжаем рекомендовать к покупке корпоративные облигации 1-го эшелона, где еще можно получить доходности на 80 – 100 б.п. выше доходностей ОФЗ. 

Подробнее

Цены на золото обновили 6-летние максимумы до $1555 за унцию после повышения 23 августа Китаем пошлин на американский импорт в объеме $75 млрд долл. и ответных действий США. Обострение конфликта вносит большую неопределенность в мировую экономику и политику и поэтому является основанием для увеличения вложений в безрисковые активы, каким представляется золото. После нескольких лет торговли в диапазоне $1120-1375 золото перешло в стадию активного повышательного тренда, который может продолжиться в течение ближайших месяцев при условии перехода ФРС США к смягчению денежно-кредитной политики.  Главным ценовым ориентиром для «быков» остаётся уровень исторического максимума $1921 за унцию. Более близкая цель для роста — отметка $1600 унцию.

Конфликт США и КНР ухудшает условия мировой торговли и сказывается негативно на темпах роста экономик. Это побуждает ФРС США действовать более решительно в плане понижения базовой ставки. Более низкие номинальные и отрицательные реальные процентные ставки являются основным мотивом покупки золота. 23 августа в Джексон-Холле глава ФРС Д. Пауэлл обещал усилить стимулирование в случае необходимости, что было воспринято участниками рынка как готовность снизить процентную ставку 18 сентября в ответ на возрастающие риски для глобальной экономики.

Конференция ФРС в Джексон Хоул в этот раз прошла незамеченной из-за дикой твиттероагрессии Трампа. Тем не менее, две важные темы следует отметить.

Первая – собственно, речь самого председателя Федрезерва. В сухом остатке, он высказал чуть больше оптимизма по поводу состояния американской экономики, чем после июльского заседания. Однако при этом Пауэлл увеличил список понижательных рисков. Все это указывает на готовность понизить ставку в сентябре, сохранив в целом ястребиную риторику (легенда про то, что это корректировочные шаги, а не начало цикла снижения). Рынок при этом закладывается на -50 б.п. до конца года, что по-прежнему не гарантировано.

Фед, очевидно, не понимает, что делать с торговой войной Трампа. Она действительно создает колоссальные риски, которые могут материализоваться молниеносно. Но при этом смягчение политики заранее никак не поможет решить проблемы, ибо создает их не монетарная политика. По сути, разбираться должен Народный Банк Китая, и повлиять на него ФРС не способен. А НБК, в свою очередь, лавирует меж двух огней, но в итоге будет делать то, что нужно Китаю (снижение ставок и курса юаня).