ФРс

• 1 мая на очередном заседании ФРС ожидаемо сохранила целевую ставку в диапазоне 2,25 – 2,5 рр. Основные причины, из-за которых ФРС не изменяет ставку, в экономике США сохраняются. Среди них особое внимание глава ФРС Джером Пауэлл уделяет сохраняющейся низкой инфляции, которая остается на уровне ниже 2%. Компоненты, которые составляют индекс инфляции CPI по разному влияют на конечное значение. Так в марте CPI составил 1,9%. Главным контрибьютором стала составляющая продуктовых товаров в индексе CPI, которая прибавила 2,1%, в то же время составляющая энергетики в CPI снизилась до минус 0,4% из-за продолжающегося колебания цен на энергоносители, которые несут существенные политические риски. Несмотря на низкую инфляцию, вероятность однократного повышения целевой ставки ФРС в конце 2019 года сохраняется.

• Доходность 10-летних Treasuries продолжает восстанавливать средние устойчивые уровни, хотя вероятность повторного инвертирования кривой доходности всё еще сохраняется. Продолжается нормализация баланса ФРС (System Open Market Account, SOMA), состоящего из Treasuries и MBS облигаций, начавшаяся ещё в 2017 году. к октябрю этого года ФРС намерен стать нетто покупателем Treasuries и сохранять в дальнейшем приемлемый баланс SOMA. В дальнейшем внимание ФРС будет сосредоточено на характеристиках своего портфеля Treasuries (average maturity). 

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Трампомания

История торговых переговоров США и Китая напоминает игру в шахматы.
Первый раунд переговоров состоялся в начале 2018 года, в результате весной было достигнуто соглашение на уровне экономических советников США и Китая, но в крайнюю минуту Трамп отказался от подписания соглашения, заявив, что он неудовлетворен его условиями.
Китай был шокирован отказом Трампа подписать достигнутое соглашение и на время погрузился в раздумье, а Трамп с лета 2018 года начал последовательное повышение пошлин на импорт Китая.
В сентябре 2018 года США повысили пошлины на 10% на импорт Китая в размере 200 млрд. долларов, рынки восприняли этот шаг позитивно, ибо ожидалось повышение пошлин на 25%.
Заявление Трампа об отсрочке повышения пошлин на 25% до 1 января 2019 было воспринято рынками как готовность к возобновлению переговоров и их ожидания были оправданы, Трамп и Си Цзиньпин согласовали общие рамки будущего торгового соглашения на саммите G20 2 декабря и договорились заморозить новые повышения пошлин до 1 марта, т.е. до даты предполагаемого заключения торгового соглашения.

Российский рынок акций

На внешних рынках развивается полноценная коррекция, спровоцированная обострением ситуации вокруг торговых переговоров между Китаем и США. Развивающиеся рынки под давлением. Пока Россия смотрится сильнее остальных рынков за счет относительно высокой нефти и начала сезона дивидендных выплат. От результата переговоров США-Китай 9-10 мая будет зависеть дальнейшая динамика мировых фондовых рынков. Если переговоры закончатся провалом и введением новых тарифов, на рынках должна продлиться коррекция, т.к. на такой сценарий в полной мере инвесторы не настроены.

С технической точки зрения индекс ММВБ вблизи поддержки 2550-2555 пунктов. Пробой этого уровня вниз по цене закрытия будет с большой вероятностью означать движение вниз сначала к  2500 пунктам, а затем и ближе к 2400. Удержание этого уровня дает надежду на продолжение роста к историческим максимумам.

Денежный рынок 

На ключевом сегменте денежного рынка Московской биржи всё стабильно. По однодневным сделкам РЕПО с Центральным Контрагентом текущие ставки составляют:  RUB 7,3-7,6%, USD 2,0-2,2%, по недельным — RUB 7,5-8%, USD 2,2-2,4%. 

В ФРС США стабильно снижаются резервы банков:

С 2015 года уровень резервов упал уже в 2 раза — с $2,8 трлн до $1,4 трлн.
Банковские резервы это что?
Это запас налички, который не использован банками для кредитования.
Когда экономика не предъявляет спрос на кредиты, резервы растут. 
Когда экономика раскачивается, спрос на деньги растет, банки начинают кредитовать.
Чем больше они кредитуют, тем меньше резервов остается на балансе ФРС.

Странно, но до кризиса 2008 года резервы эти вообще редко превышали $10 млрд… Этого я не очень понимаю.
очевидно, что рост банковских резервов — это прямое следствие QE. 
ФРС качала бабки в экономику, они проявляли себя через рост резервов банков.
Сейчас снижение резервных балансов — это либо следствие QT, либо банки реально начали кредитовать? Не совсем понимаю.

Банкиры-экономисты, Кто в теме?

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ФРС

Сопроводительное заявление было более оптимистичным в части оценки роста экономики США, но пессимистичным в отношении роста инфляции, ФРС отметила, что инфляция «снизилась ниже 2%» против формулировки «находится около 2%» ранее.
Указание по ставкам в «руководстве вперед» осталось неизменным, ФРС сохраняет «терпение» в отношении определения будущих корректировок ставок.
ФРС приняла решение о снижении ставки по избыточным резервам на 0,05% до 2,35%, глава ФРС Пауэлл назвал снижение ставки по избыточным резервам технической корректировкой и выразил сомнение в необходимости дальнейшего снижения данной ставки.

Вступительное заявление Пауэлла было более ястребиным в сравнении с принятыми решениями.
Пауэлл сообщил, что рост экономики и рынка труда был сильнее ожиданий ФРС, а рост инфляции немного слабее, но ФРС считает, что текущие ставки соответствует экономической ситуации.
Джей заявил, что риски уменьшились по сравнению с началом года, в частности улучшились финансовые условия, экономики Китая и Европы начали демонстрировать некоторый рост, есть прогресс в переговорах США и Китая по торговле, а риск жесткого Брексит отступил.
Большинство вопросов, заданных в ходе пресс-конференции, относились к исполнению мандата ФРС по инфляции в свете её резкого падения и готовности ФРС снизить ставки по данной причине.
Пауэлл заявил, что считает замедление роста инфляции временным, из-за изменения методологии, падения цен на одежду и авиабилеты, ожидает восстановления инфляции к цели ФРС в 2,0%, но ФРС готов переоценить ситуацию в случае, если инфляция закрепится ниже цели ФРС.
На вопрос о заявлении Трампа о необходимости снижения ставки ФРС на 1,0% и запуске программы QE для монетизации госдолга США Пауэлл ответил, что ФРС аполитичен, но в результате всесторонних консультаций и встреч члены ФРС единогласно признали текущую политику по ставкам соответствующей текущей ситуации.

Джером Пауэлл не поддается давлению. По итогам заседания председатель ФРС занял взвешенную позицию, вновь повторив мантру о «терпении» в шагах по изменении ключевой ставки. В мае нет условий как для ее роста, так и ее понижения. Пауэлл ждет оживления инвестиций и активности потребителейи больше не опасается Brexit и торговой войны с КНР. Инфляциядалеко отошла от целевого уровня в 2%, но глава комитета по ставкам не видит в этом проблему и считает, что она восстановится. Факторы, которые к этому привели носят временную, а не устойчивую природу.Для рынка акций, который стал закладывать в котировки сценарий смягчения монетарных условий к концу года, это может стать моментом «икс».На фоне выхода на финишную прямую торговых переговоров с Китаем и финансовых результатов за I кв. компаний выше пессимистичных прогнозов,