ФосАгро

Инвестиционная идея «ФосАгро»

О компании: «ФосАгро» — одна из крупнейших в мире интегрированных компаний-производителей высокосортного фосфатного сырья, фосфорсодержащих удобрений и кормовых фосфатов. Компания является единственным в России производителем нефелинового концентрата.

Фундаментальный анализ:Данные были взяты из отчётов МСФО в млн. руб. Начну анализ традиционно, с выручки и чистой прибыли компании.

Мы считаем, что новые планы по расширению и росту капзатрат вызывали беспокойство у инвесторов Фосагро, поэтому осторожный подход к инвестициям в 2017-2020 представляется нам позитивным фактором. Прогноз по органическому росту объемов соответствует нашим ожиданиям, и этот рост должен помочь частично нейтрализовать укрепление рубля. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Фосагро, которая оценена справедливо по мультипликатору EV/EBITDA 2017П 6,7x и не имеет позитивных катализаторов.

ФосАгро планирует снизить соотношение чистый долг/EBITDA до 1.
«Наш целевой уровень чистого долга к EBITDA — единица. Он таким был, таким и остается и, думаю, что в ближайшее время меняться не будет.»

Финанз

Компания прогнозирует, что EBITDA ежегодно будет расти на $150 млн, благодаря запуску производства аммиака и карбамида
«Мы предполагаем, что новые производственные мощности позволят ежегодно увеличивать EBITDA на 150 млн долларов, исходя из текущего ценового уровня»

Финанз

Также к 2020 году ассортимент выпускаемых марок удобрений будет расширен с 33 до 40-50 наименований.

Прайм

Компания с 2011 года, увеличила объем продаж через собственные каналы до 80% с 20%.
ФосАгро рассчитывает, что к 2020 году объем продаж продукции на внутренний российский рынок составит 30%, в Европу — 27%, в страны Латинской Америки — 24%, в остальные регионы — 19%.

Прайм

Результаты ФосАгро оказались хуже ожиданий рынка. Последний квартал года на фоне минимальных цен на продукцию компании оказался ожидаемо слабым. Несколько смягчить положение удалось увеличением физических объемов продаж. Отметим, что с начала года цены на удобрения выросли на 6,5%, что должно позитивно отразиться на результатах 1 кв. 2017 года.

Результаты оказались чуть слабее, чем ожидали мы и рынок. Учитывая волатильность в ценах на DAP, мы считаем, что рынок сосредоточится на Дне аналитика 2017, намеченном на 28 марта. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Фосагро, у которой нет катализаторов и которая, на наш взгляд, справедливо оценена по мультипликатору EV/EBITDA 2017П равному 6,8x.

Мы ожидаем, что EBITDA Фосагро снизится на 17% кв/кв до 14,4 млрд руб. из-за сезонного снижения объемов, укрепления рубля и снижения бенчмарк-цен на DAP на 5% кв/кв. Капзатраты, скорее всего, были сдвинуты на конец года, поэтому мы ожидаем, что компания зафиксирует отрицательный FCF в 4К. Учитывая, что цены на DAP продемонстрировали временное восстановление в 1К17, мы считаем, что рынок проигнорирует старые показатели за 4К и сфокусируется на прогнозе на 2017. Ранее совет директоров Фосагро рекомендовал финальные дивиденды в размере 10 руб. на ГДР, соответствующие доходности 1,3%, дата закрытия реестра намечена на 13 июня. Учитывая мультипликатор EV/EBITDA 2017П равный 6.9x, мы считаем, что акции компания оценена справедливо и сохраняем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ, поскольку не видим сильных катализаторов на горизонте.