ФосАгро

Ожидаемо слабые результаты, на наш взгляд — на них негативно сказалось укрепление рубля и снижение цен на DAP. Чистая долговая нагрузка достигла 2,0x, и мы считаем, что Фосагро может снизить дивидендные выплаты — ее дивидендная политика предполагает выплату 30-50% от чистой прибыли по МСФО. Результаты за 3К должны быть несколько поддержаны слабым рублем, а показатели за 4К отразят позитивное влияние расширения производства на новых агрегатах аммиака и мочевины, что, по нашим подсчетам, должно добавить около $100 млн к EBITDA ежегодно. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Фосагро, поскольку не видим потенциала роста цен на удобрения и сильных корпоративных катализаторов.

«По итогам первого полугодия мы более чем на 20% увеличили объемы своих поставок на российский рынок по сравнению с показателем 2016 г. Сейчас мы видим сильный спрос на сентябрь и октябрь, уже начата закупка удобрений на весенний сезон. Это указывает на здоровое состояние российского рынка. Надеемся, что субсидии со стороны правительства сохранятся, так как санкции никто не отменял. А значит, по итогам года мы также покажем рост 20% год к году»

«Планируем и долг не наращивать, и дивиденды платить. Мы продолжаем платить дивиденды, не привлекая для этого долгов. Разве что дополнительное снижение цен и, соответственно, EBITDA — тогда мы рассмотрим такой сценарий»,

Объявленные дивиденды ниже консенсус-прогноза Bloomberg, предполагающего 33 руб. на акцию (доходность 1,4%), но мы не видим рисков для нашего годового прогноза по дивидендам и считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ для Фосагро — подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Ключевой инвестиционный проект Стратегии-2020 — строительство высокотехнологичного производства аммиака мощностью 760 тыс. тонн в год, который будет введен в эксплуатацию в текущем году, стал неотъемлемой частью Стратегии развития химической и нефтехимической промышленности РФ на период до 2030 г. Также на площадке АО «ФосАгро-Череповец» будет запущено новое производство гранулированного карбамида мощностью 500 тыс. тонн в год. Завершение этих двух масштабных проектов может позволить «ФосАгро» до 2020 г. увеличить производственные мощности, по сравнению с 2016 г., почти на 24% до 9,2 млн тонн.

Благодаря инвестициям в повышение эффективности и модернизацию производственных линий, Компания ежегодно наращивает выпуск удобрений в пределах 5-10%. Ожидается, что по итогам 2017 г. объем производства агрохимической продукции вырастет более чем на 40% с 5,9 млн тонн в 2013 г. до 8,3 млн тонн. Производственные мощности по выпуску апатитового концентрата к концу 2017 г. увеличатся на 22% — с 7,7 млн тонн в 2013 г. до 9,4 млн тонн.

Совет директоров ФосАгро рекомендовал дивиденды по итогам 1 п/г 2017 г. в размере  24 руб/ао
ВОСА — 2 октября
Закрытие реестра для ВОСА — 8 августа
Закрытие реестра под дивиденды — 13 октября

(решение)

Фосагро должна опубликовать результаты за 2К17 по МСФО завтра (24 августа). Мы ожидаем, что выручка останется примерно неизменной на уровне 45,3 млрд руб., а EBITDA должна составить 13,4 млрд руб. (+5 кв/кв), рентабельность EBITDA составит 29%. На результатах скажется рост совокупных продаж удобрений на 4% кв/кв, волатильность рубля, а также снижение цены бенчмарка DAP на 3%. Консенсус-прогноз по промежуточным дивидендам, которые могут быть объявлены завтра, составляет 33 руб. на акцию. На телеконференции мы сосредоточимся на прогнозах по спросу и предложению в свете появления новых производственных мощностей, а также на прогрессе в расширении нового агрегата аммиака. Телеконференция состоится в 15:00 по московскому времени, номера для набора: +7 4952216523; 8-10-8002-0414011 (Россия), +44 2030432440; 08082381774 (Великобритания), ID конференции: 79399835#