ФрС

Цены нефти в понедельник нырнули вниз и оказались ниже недавних минимальных отметок. Выросла угроза захода нефтяных цен на новое снижение. Тем более что очень скверно себя чувствуют глобальные фондовые рынки. К завтрашнему заседанию ФРС рынки подходят на грани полноценной паники. Так что у ФРС стоит непростая задача продемонстрировать свою уверенность и одновременно дать понять рынкам, что цикл повышения ставок подходит к завершению.

Если все же срыв вниз произойдет, то такое движение полностью изменит карту рынка. Для нас в первую очередь важна угроза снижения нефтяных цен. Не стоит напоминать, что нефть — это  наше все. Налоговые поступления на добычу переработку и, особенно на экспортные поставки нефти, в значительной мере определяют наполнение доходной части бюджета России. Поэтому цена нефти так важна не только непосредственно для нефтяных компаний, но и для балансировки государственных финансов.

Итак, в среду ФРС поднимет ставку, доведя ее до уровня 2.5%. Повышение ставки уже давно заложено во все финансовые инструменты (писал про это в телеграме еще в сентябре https://tele.click/MarketDumki/677). Так что факт поднятия ставки уже ни на что не повлияет. Главная интрига заключается в планах ФРС на следующий год. Интересно будет посмотреть, как изменится dot plot по ставке на ближайшие годы.

На данный момент участники рынка вообще перестали закладывать повышение ставки в следующем году. В принципе, это логично. Мы все прекрасно видим, что творится с финансовыми рынками в этом году. Почти все биржевые индексы находятся в минусе с начала года. Дальнейшее повышение ставки в 2019 году просто отправит их в тяжелый нокаут. Всё-таки сейчас рынки пока находятся в нокдауне и более мягкая риторика ФРС может их вывести на какое-то время из этого состояния. Но важно понимать, что это будет лишь временная передышка. В условиях дальнейшего изъятия ликвидности (ранее на эту тему https://tele.click/MarketDumki/820) у рынков нет шансов на существенный и продолжительный рост. Рынки не смогут долго игнорировать нарастающие проблемы в реальной экономике. 

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ЕЦБ

Заседание ЕЦБ было скучным и безрадостным, т.к. завершение программы QE совпало с замедлением экономики Еврозоны.
«Руководство вперед» констатировало факт завершения программы QE ЕЦБ в декабре 2018 года, формулировка по ставкам осталась неизменным, упор был сделан на рефинансировании с открытой датой.

Экономические прогнозы были изменены незначительно:

Расширение команды

Команда Bridgewater пополнилась отличным парнем по имени Пол Колман.

Как я спрогнозировал «большую депрессию» В 1979–1980 годах состояние американской экономики было даже более плачевным, чем во время финансового кризиса 2007–2008 годов, рынки тоже отличались более высокой волатильностью. Ниже приведены графики, отражающие колебания процентных ставок и цены на золото вплоть до 1940 года. Как видите, ничего похожего в период до 1979–1982 годов не происходило.

Рис 3-5.

В марте 1981 года я написал статью для рассылки Daily Observation под заголовком «В ожидании следующей депрессии», которая заканчивалась словами: «Судя по величине выданных нами займов, следующая депрессия будет сопоставима или хуже той, которую мы наблюдали в 1930-е годы».

Я изучил данные по госдолгу и депрессиям в ретроспективе вплоть до 1800 года, провел расчеты, и у меня не осталось сомнений, что у порога долговой кризис, который спровоцируют развивающиеся страны.

Иностранные вложения в государственные облигации США неумолимо снижаются все последние годы. Все большую роль на рынке госдолга начинают играть резиденты (домохозяйства, банки и нефинансовый сектор — отмечены синей линией на графике):

(Доля владения государственными облигациями США в % от общей величины долга для ФРС (черная линия), нерезидентов (красная линия) и резидентов (синяя линия))

При этом вложения домохозяйств в трежерис по своему абсолютному значению $2,28 трлн (красная линия на диаграмме) превзошли стоимость аналогичных гос. облигаций на балансе ФРС, которая составляет $2,24 трлн.