Экономический Рост

Рост цен на акции китайских компаний, наблюдавшийся после недельного перерыва, замедлился на фоне неопределенности в отношении дальнейших стимулирующих мер со стороны правительства. Индекс китайских акций, котирующихся в Гонконге, упал почти на 11%, в то время как базовый индекс CSI 300 в начале торгов увеличился на 5,1% после значительного первоначального роста.

Трейдеры выразили сомнения в готовности Пекина к дополнительным мерам поддержки экономики, что подтвердили представители Национальной комиссии по развитию и реформам (NDRC) на пресс-брифинге, воздержавшиеся от конкретных обещаний. Рынок акций A-share, несмотря на недавний оптимизм, столкнулся с критикой за возможное переоснащение и высокую оценку акций.

Оборот торгов в Шанхае и Шэньчжэне достиг рекордных 2,6 триллиона юаней (368 миллиардов долларов), однако наблюдатели из Morgan Stanley предупредили о рисках перегрева рынка и неопределенности по поводу реализации ранее объявленных мер стимулирования.

Аналитики подчеркивают, что дальнейший рост фондового рынка в Китае зависит от действий правительства в ближайшие недели, особенно после заявлений Политбюро и Госсовета. В то же время, на фондовом рынке наблюдается сдвиг фокуса на материковые акции A-share в результате ожиданий стимулирования внутренней ликвидности.

Во втором квартале экономика страны повысилась на 2,3% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года.

По данным Всемирного банка, в 2022 году население Таиланда составляло 71,7 млн человек.

В августе 2024 года объем торговли между Китаем и Россией продолжил расти, согласно данным Главного таможенного управления Китая (ГТУ). Поставки из Китая в Россию увеличились на 2,7% по сравнению с июлем, достигнув $10,26 млрд. В то же время российские поставки в Китай выросли на 17,7%, составив $11,42 млрд. Однако, в годовом выражении, российские экспортные поставки в Китай снизились на 1,08%, несмотря на 10% рост отгрузок из Китая в Россию.

Суммарный товарооборот за первые восемь месяцев 2024 года достиг $158,47 млрд, увеличившись на 1,9% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года. Поставки из России выросли на 3,2% до $86,56 млрд, а поставки из Китая — на 0,4% до $71,91 млрд. В августе объем торговли составил $21,68 млрд.

Снижение российских экспортов в Китай может указывать на проблемы в расчетах или на внутреннее сжатие потребления в КНР. Поскольку рост всего импорта в Китае в августе оказался ниже прогнозов, это подчеркивает трудности в поддержании экономического роста на основе внутреннего спроса. На фоне торговых противоречий с США и ЕС, внешний спрос также не обеспечивает стабильного роста.

В преддверии заседания совета директоров Центрального банка России 13 сентября, на котором будет принято решение о размере ключевой ставки, опубликован среднесрочный консенсус-прогноз аналитиков. Согласно прогнозам, ожидается новое повышение ставки в сентябре.

По медианным ожиданиям аналитиков из пула Банка России, инфляция в конце 2024 года превысит прогнозируемые 6,5–7% и составит 7,3%. Ожидается, что в 2025 году инфляция вырастет до 4,8%, а ключевая ставка достигнет 16,1%, что выше ранее прогнозировавшихся 15%. Полное достижение цели ЦБ по инфляции в 4% возможно лишь к 2026 году, при более жесткой денежно-кредитной политике с ставкой 11,5% вместо ожидаемых 10,6%. Прогноз на 2027 год предполагает ставку на уровне 8,6%, при инфляции в 4% и росте ВВП в 2%.

Также аналитики повысили оценку нейтральной ключевой ставки с 7,5% до 8%. Это значение теоретически означает устойчивую полную занятость и стабильное поддержание инфляции на целевом уровне.

Экономика России, по прогнозам, не вернется к повышенному потенциалу в среднесрочном периоде. Прогноз роста ВВП на 2024 год увеличен до 3,6%, но остаётся на уровне 1,7% в 2025 году и 1,9% в 2026 и 2027 годах. Оценки роста зарплат и импорта понижены, в то время как экспорт продолжит расти.

ЦБ России в опубликованном резюме обсуждения ключевой ставки от 26 июля впервые указал на признаки замедления несбалансированного роста экономики. Причины замедления пока неясны — это может быть как торможение спроса, так и усиление ограничений со стороны предложения.

Ключевые моменты обсуждения:

• Два основных сценария: повышение ставки до 18% с возможностью дальнейшего роста и увеличение до 19-20% без такого сигнала.
• Вариант сохранения ставки на уровне 16% рассматривался, но был отвергнут из-за недостаточной жесткости ДКП в первом полугодии.
• Решение в пользу первого варианта было принято для усиления влияния на ожидания рынка.

Факторы, влияющие на инфляцию и экономику:

• Положительный разрыв выпуска (превышение спроса над предложением) должен постепенно сокращаться.
• Инфляция, по прогнозам, вернется к цели в 4% к концу 2025 года.
• Замедление инфляции ожидается благодаря жесткой ДКП и сокращению влияния «автономных» факторов, включая объемы субсидирования кредитования.

По оценке Минэкономики, в мае рост реального ВВП России составил 4,5% г/г (4,4% в апреле), 5% — за январь-май  (5,4% за I кв.).

Выраженного торможения экономической динамики по-прежнему нет. Наряду с постепенным замедлением темпов роста в торговле зафиксировано заметное ускорение строительства и предоставления услуг населению.

Динамика промышленности и с/х относительно стабильна. Продолжается стагнация грузоперевозок из-за сохраняющихся проблем с внешнеэкономической деятельностью.

Высокая экономическая динамика — хорошая основа для поддержания инвестиционной активности. С другой стороны, развитие продолжается в условиях практически предельного использования ресурсов, что подталкивает инфляцию вверх. В ответ ЦБ снова повысит ключевую ставку. Экономический рост это, вероятно, не остановит, но замедлит.

Во втором полугодии ждем торможение динамики реального ВВП с 4-5% в район 1,5-3%.

Опережающие индикаторы указывают на сохранение высокого экономического роста в июне. Индекс деловой активности в обработке (PMI) за месяц вырос до 54,9 п. с 54,4 п., оставаясь вблизи недавно обновленных максимумов.

Предприятия отмечают дальнейший рост объемов производства и новых заказов за счет высокого внутреннего спроса и возобновления роста экспортных заказов. Бизнес снова увеличил найм персонала и наращивал запасы, пользуясь благоприятной конъюнктурой. Продолжился рост закупочных и отпускных цен.

Опережающий рост в обрабатывающей промышленности, по всей видимости, сохраняется. Обработка — главный драйвер экономического роста. А значит, ситуация развивается по умеренно-позитивному сценарию. Но и инфляция, судя по результатам опроса бизнеса, идет по более высокой траектории.

«Будем дальше усиливать роль министерства как центра конкретных проектов и мероприятий, оценивать эффективность мер поддержки, а также обеспечивать их приоритизацию. Чтобы войти в четверку крупнейших экономик мира нам требуется сформировать новую модель экономического роста», — сказал кандидат на пост министра экономического развития России Максим Решетников.

«То есть по сути дела нужно развернуть новую модель экономического роста <…> и идти на новую модель, на экономику предложения, которая позволит создавать стимулы для развития нашей страны и для обеспечения устойчивой и динамичной экономики», — сказал Новак.

Новые потребности бюджета, оцененные президентом России в 2 трлн рублей ежегодно, могут привести к усилению дифференциации налогообложения доходов физических лиц. Однако, согласно статье экономистов РАНХиГС и ИЭП, опубликованной в «Финансовом журнале» НИФИ Минфина, такой шаг будет иметь негативное влияние на макроэкономические показатели России.

Исследование рассматривает три варианта изменения налоговой шкалы НДФЛ, включая совокупный рост, сохранение или снижение налоговой нагрузки на физические лица. Важным выводом работы является то, что во всех сценариях изменения ставок оказывают угнетающее влияние на экономический рост и большинство макроэкономических показателей. Потеря в ВВП происходит во всех случаях, за исключением снижения ставок НДФЛ.

Интересно отметить, что даже при увеличении налоговой нагрузки на физические лица, изменение ставок НДФЛ оказывает негативное воздействие на экономический рост. В данном контексте важным фактором является сокращение стимулов к труду, особенно среди более эффективных работников, из-за увеличения налогового клина.