Юнипро

Мы встретились с десятью крупнейшими российскими институциональными инвесторами в Москве, чтобы поделиться нашими взглядами на российский рынок акций. Мы также воспользовались случаем, чтобы услышать мнения управляющих российских фондов о текущей ситуации на рынке и их мысли по конкретным секторам и отдельным компаниям. В данном отчете мы представляем наши основные выводы.

Выручка практически сохранилась на уровне прошлого года, сократившись на 0,45% и состав 57,4 миллиарда рублей

«Более высокие показатели за аналогичный период 2017 года в основном обусловлены получением финальной части страхового возмещения за аварию на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС в размере 20,4 миллиарда рублей», — поясняет компания.

Прибыль до налогообложения за девять месяцев сократилась на 49,5% и составила 16 миллиардов рублей. Себестоимость продаж выросла на 2,93%, до 43,3 миллиарда рублей.



http://www.e-disclosure.ru/portal/FileLoad.ashx?Fileid=1470522

За девять месяцев 2018 года электростанции ПАО «Юнипро» выработали 32,8 млрд кВт.ч (-8,3% по сравнению с аналогичным периодом 2017 года).

Факторами снижения выработки стали простои генерирующего оборудования в холодном резерве в соответствии с диспетчеризацией Системного оператора, а также проведение капитальной инспекции энергоблока ПГУ №7 Сургутской ГРЭС-2.

Производство тепловой энергии за январь-сентябрь 2018 года составило 1459,7 тыс. Гкал, что на 3% выше по сравнению с аналогичным периодом 2017 года. Увеличение обусловлено погодными условиями.

http://www.unipro.energy/pressroom/news/4820360/

В пятницу (28 сентября) мы посетили Березовскую ГРЭС Юнипро (БГРЭС) в Красноярском крае, которая включает три энергоблока мощностью по 800 МВт (21% установленной мощности). Компанию представляли финансовый директор Ульф Баккмайер, генеральный директор БГРЭС Сергей Райхель и заместитель генерального директора Игорь Сокоушин. Юнипро рассказала о восстановительных работах в энергоблоке No3, связанных с пожаром в феврале 2016. Компания подтвердила оставшиеся капзатраты (17 млрд руб.) и дату запуска (3К19) и продемонстрировала улучшения в безопасности наряду с прозрачным планированием проектов. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по Юнипро: мы ожидаем, что энергоблок No3 добавит до 15 млрд руб. к EBITDA в 2020+, что должно поддержать дивиденды (доходность до 12% против 8% за 2018П) и компенсировать потенциальный рост капзатрат на модернизацию в рамках ДПМ’.

Энергоблок No3 должен быть запущен в 3К19, капзатраты подтверждены

Мы понижаем целевую цену UPRO с 3,04 руб. до 2,80 руб. на фоне снижения мультипликаторов по отрасли, но сохраняем рекомендацию «держать» с расчетом на высокие дивиденды в предстоящие годы. Потенциал в перспективе года ~9%.

Юнипро сейчас разрабатывает дивидендную политику на среднесрочный период и планирует представить ее в 4К 2018. С учетом впечатляющей дивидендной истории компании и ожидаемого роста прибыли в 2019-2020 мы ожидаем прогресса по дальнейшим выплатам.

Результаты «Юнипро» за 1п18 по МСФО, опубликованные 7 августа, оказались немного ниже наших ожиданий. Однако при этом базовая прибыльность компании заметно выросла. Компания подтвердила прогноз основных финансовых показателей на весь 2018 г. и ожидания относительно дивидендных выплат, а также сроки ввода в эксплуатацию нового энергоблока Березовской ГРЭС.

Новая прогнозная цена акций компании через 12 месяцев, полученная в результате корректировки нашей модели, составляет 3,21 руб. Это предполагает ожидаемую общую доходность на уровне 29%, в связи с чем мы подтверждаем рекомендацию «покупать». Также в настоящем материале мы рассмотрели возможные варианты дивидендной политики «Юнипро» на ближайшие годы.

Менеджмент сохранил годовой прогноз по EBITDA 26-28 млрд руб., а также выплату дивидендов в декабре 2018 в размере 7 млрд руб. или 0,111 руб. на акцию. Ожидаемая доходность дивиденда 4,2%. Компания сейчас разрабатывает среднесрочную дивидендную политику и планирует представить ее в 4-м квартале после первых результатов по участию в программе модернизации.

Квартальные результаты в целом нейтральны. Учитывая хорошую историю выплат и ожидания роста прибыли в 2019-2020, мы сохраняем интерес к акциям «Юнипро», как к одной из самых интересных дивидендных историй в российской генерации.

Результаты демонстрируют сильную динамику в годовом сопоставлении (против скорректированного 2К17), и поэтому мы рассматриваем их как ПОЗИТИВНЫЕ для акций с точки зрения восприятия, наряду с объявлениями, сделанными вчера на телеконференции (см. отдельную новость ниже). Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по Юнипро, поскольку мы по-прежнему считаем ее одной из самых привлекательных дивидендных историй среди публичных энергогенераторов в России. У компании есть огромный потенциал роста дивидендов, который проявится во 2П19, как только компания вновь запустит свой третий энергоблок Березовской ГРЭС. Последний должен заметно повысить финансовые показатели и денежные потоки Юнипро.