Юнипро

Мы считаем результаты по РСБУ достаточно сильными и отражающими наши ожидания относительно финансовых результатов за 2017, которые будут поддержаны страховой выплатой, а также заметно более высокими ценами по ДПМ для двух вышеупомянутых ГРЭС. В общей сложности Юнипро получила около 25,7 млрд руб. страховой компенсации. Поскольку при расчете дивидендов компания учитывает чистую прибыль и FCF, на которых сильно сказалось получение страховой компенсации в размере 20 млрд руб. во 2К17, мы сохраняем наш оптимистичный прогноз по дивидендам, предполагающий дивидендную доходность около 10% в годовом выражении. Компания планирует опубликовать финансовые результаты за 1П17 по МСФО 8 августа. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на Юнипро, особенно после недавней коррекции в акциях, и считаем ее одной из самых привлекательных дивидендных историй в российском секторе электроэнергетики, а также ожидаем сильного роста финансовых показателей на фоне перезапуска энергоблока Березовской ГРЭС мощностью 800 МВт, который должен состояться в начале 2019.

В мае 2017 г. ПАО «Юнипро» получило финальную часть страхового возмещения за аварию на III энергоблоке Березовской ГРЭС в размере 20 млрд рублей, в результате чего чистая прибыль увеличилась до 21 млрд. руб.

Хотя мы сомневаемся, что это дело приведет к каким-либо существенным убыткам для Юнипро, поскольку компания действовала в рамках текущего законодательства в части рынка электроэнергии, а значит имела право на получение этих платежей за мощность, возобновление расследования ФАС в отношении Юнипро, скорее всего, окажет давление на компанию и будет воспринято как НЕГАТИВНЫЙ фактор для акций.

С момента аварии поставка мощности не осуществлялась, однако «Юнипро» продолжало получать оплату от потребителей по заключенным ранее договорам. В результате эффект для потребителей составил около 1 миллиарда рублей. Таким образом, потребители оплачивали мощность, которая фактически не поставлялась и не могла быть поставлена в связи с утратой работоспособности оборудования, что могло привести к ущемлению их интересов
Стоит отметить, что Системный оператор должен был инициировать процедуру проведения тестирования генерирующего оборудования, а «Юнипро» заявить о необходимости повторной аттестации этого оборудования, но такие действия не были предприняты. На основании этих фактов антимонопольное ведомство возбудило дело в отношении ПАО «Юнипро» и АО «СО ЕЭС» по признакам нарушения Закона о защите конкуренции (ч. 1 ст. 10, ч. 4 ст. 11). Первое рассмотрение дела состоится 6 июля

Промежуточные дивиденды за 4К16-1К17 полностью совпадают с нашими ожиданиями и соответствуют выплате 7,0 млрд руб., которую компания прогнозировала во время последней телеконференции 10 мая. Следующие промежуточные дивиденды будут выплачены за 2К17-3К17.

Совет директоров Юнипро рекомендовал дивиденды по итогам 2016 года в размере 0,0936762922840 руб/ао
ГОСА — 23 июня
Отсечка для ГОСА — 29 мая
Отсечка под дивиденды — 4 июля

(решение)

Мы считаем показатели сильными и ПОЗИТИВНЫМИ для акций Юнипро. Нам приятно видеть, что контроль над затратами оказался более эффективным, чем ожидалось, что привело к более высокому показателю EBITDA. Более того, дивиденды за весь год в размере 0,19 руб. на акцию выглядят достаточно близкими к нашему прогнозу в 0,20 руб. на акцию, предполагая доходность 8%. Компания проведет телеконференцию сегодня в 9.30 мск.