аукцион ОФЗ

Очередное размещение ОФЗ прошло «без огонька». Аукцион ОФЗ-ПК серии 29025 с плавающим купоном (погашение в августе 2037 года) был признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Бумага не находит спроса уже третью неделю подряд. ОФЗ-ПД серии 26247 с постоянной доходностью (погашение в мае 2039 года) привлекли скромные 3,946 млрд руб. по средневзвешенной цене 75,2708% от номинала (выше уровня закрытия 5 ноября на 1%). Это соответствует доходности 17,56% годовых.

Обе бумаги вчера выросли вместе с рынком после снижения накануне. При этом движение усилилось по факту публикации результатов аукционов. Одна из причин, помимо общего ралли после победы Трампа на президентских выборах в США, может заключаться в том, что несмотря на низкий процент выполнения квартального плана, Минфин пока не продает бумаги по ценам ниже рыночных. Спрос превысил объем фактического размещения почти в 5 раз, но большая часть этих заявок была ниже цены отсечения в 75% от номинала (что также выше закрытия 5 ноября).

За десять месяцев 2024 года Министерство финансов России отменило аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) почти столько же раз, сколько за предыдущие девять лет. В условиях высокой неопределенности на вторичном рынке банки не спешат инвестировать в госбумаги, что негативно сказывается на размещениях. В результате за текущий год уже отменено 13 аукционов из 71 проведенного, что сопоставимо с 15 отменами за девять лет.

Инвесторы проявляют осторожность из-за ожиданий дальнейшего роста ключевой ставки, что сдерживает активность на рынке ОФЗ. На последних аукционах размещался только выпуск с фиксированным купоном, в то время как выпуск с плавающим купоном был признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Корпоративные эмитенты начали выигрывать от этой ситуации, размещая облигации с плавающей ставкой.

Аналитики ожидают дальнейшего роста ключевой ставки до 22%, а в рискованном сценарии — до 23%. При этом Минфин пока не испытывает острого дефицита в финансировании, поскольку по итогам первых девяти месяцев года федеральный бюджет сведен с профицитом в 169 млрд руб. Ожидается, что в конце года госрасходы увеличатся, что может оживить рынок корпоративного долга.

БУМ! ЕСТЬ ПРОБИТИЕ! На этой неделе индекс госбумаг RGBI проколол вниз тот самый суперважный психиатрический уровень 100 п. Я писал о том, что жду индекс ниже 100 п. еще весной, когда многим слабо верилось даже в ключевую ставку выше 16%, не говоря уже о том, что в недалёком будущем она скорее всего будет 20%+.

✅Собственно, прогноз исполнился, и мы спустились в давно обозначенный диапазон 95-100 п., который я для себя несколько месяцев назад определил как зону агрессивного добора ОФЗ с постоянным купоном. А вот будет ли быстрый отскок и разворот? Честно говоря, оснований для него как-то пока не видно.

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира инвестиций, подписывайтесь на мой телеграм-канал.

📉Почему безоткатно падают ОФЗ?

Обрушение ОФЗ с фиксированным купоном и рост их доходностей продолжается с небольшими откатами вот уже более 2 лет. А если смотреть на график более глобально — то вообще с лета-2020 (тогда ставки ЦБ были на самом минимальном в истории современной России уровне — 4,25%).

Минфин планировал 4 сентября провести два аукциона по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ) в объемах, доступных остатков для размещения в указанном выпуске.

ОФЗ-ПК (с переменным купоном) серии 29025 и погашением в августе 2037 года были размещены на сумму 37,918 млрд руб. при спросе 123,962 млрд руб. по цене отсечения в 95,02% от номинала. Средневзвешенная цена составила в 95,2464% от номинала.

Аукцион, на котором предлагались ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) серии 26245, был признан несостоявшимся в связи отсутствием заявок по приемлемым ценам. Это объясняется тем, что участники долгового рынка ждут повышения ключевой ставки 13 сентября, после чего доходность предлагаемых Минфином бумаг должна вырасти.

Индекс государственных облигаций РФ (RGBI) поднялся выше 103 пунктов, но резких скачков он не демонстрирует и, скорее всего, продолжит консолидироваться у достигнутых отметок до заседания ЦБ. Я оцениваю вероятность повышения ключевой ставки в 50%.

Всё больше факторов говорит за то, что ЦБ будет некуда деваться от повышения ключевой ставки на заседании 26 июля (осталось ровно 3 недели). Собственно, многие (включая меня) ещё перед прошлым заседанием про это говорили.

И для этого есть несколько свежих причин.

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира финансов и инвестиций, подписывайтесь на мой телеграм-канал.

🚀Доходности по ОФЗ бьют рекорды

3 июля Минфин провел аукцион по размещению ОФЗ с постоянным купоном. Доходность по выпуску ОФЗ-ПД 26248 с погашением в мае 2040 г. составила 15,47%. И это — исторический рекорд.

📈Среди бумаг с постоянным купоном и сроком размещения свыше 10 лет доходность выросла до максимума с момента начала ведения статистики в 2015 г. Предыдущий рекорд по доходности дальних ОФЗ был поставлен на прошлой неделе  — 26 июня. Тогда ведомство разместило ОФЗ 26244 с погашением в марте 2034 и доходностью 15,34%.

📊Итоги размещения ОФЗ 26248 3 июля:

● объем спроса — ₽42,41 млрд;

18 июня Минфин объявил о возвращении на долговой рынок после месячного перерыва. 19 июня будут предложены облигации с фиксированным доходом и плавающей ставкой (флоатер). Последние аукционы проводились 22 мая, а затем были приостановлены из-за нестабильной рыночной ситуации.

17 июня индекс государственных облигаций (RGBI) снизился до 106,67, что является минимумом с марта 2022 года. С начала 2024 года показатель упал на 11,85%. Бескупонная доходность ОФЗ составляет 14,8-16,3% годовых.

Эксперты считают, что аукционы будут тестовыми для оценки спроса на рынке. План Минфина по заимствованиям на II квартал составляет 1 трлн рублей, из которых уже привлечено 424 млрд рублей. Для выполнения плана необходимо размещать ОФЗ на 288 млрд рублей за каждый из оставшихся аукционных дней.

Динамика RGBI указывает на ожидания повышения ключевой ставки ЦБ на заседании 26 июля. Годовая инфляция в мае ускорилась до 8,30%, что может подтолкнуть ЦБ к повышению ставки.

Инвесторам рекомендуют облигации с плавающей ставкой купона и фонды денежного рынка, которые сочетают минимальный риск и высокую ликвидность.

Обрушение ОФЗ с фиксированным купоном и рост их доходностей продолжается с небольшими откатами вот уже почти 2 года. А если смотреть на график более глобально — то вообще с лета 2020 года (тогда ставки ЦБ были на самом минимальном в истории современной России уровне — 4,25%).

📉Неделю назад я писал, что совсем скоро индекс RGBI укатают до 110 пунктов, и что если оттуда мы не отскочим — то скорее всего дорога к 100 пунктам будет открыта. И вот, вчера мы доползли до 110 п., а будет ли отскок? Оснований для него как-то пока не видно.

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира инвестиций, подписывайтесь на мой телеграм-канал.

📉Почему безоткатно падают ОФЗ?

📊В апреле 2024 системно значимые банки оставались крупнейшими нетто-продавцами на вторичном рынке ОФЗ (нетто-продажи = 60,2 млрд ₽). Зато они же скупают их на аукционах Минфина (покупки более чем на 150 млрд ₽). Схема проста: купить с дисконтом -> слить в рынок, продавив котировки ещё ниже -> купить с ещё большим дисконтом, и т.д.

Министерство финансов (Минфин) России отказалось проводить размещение двух выпусков облигаций федерального займа (ОФЗ) с фиксированным купоном в среду, 15 мая, впервые за восемь месяцев. Это произошло на фоне резкого роста доходности государственных облигаций, вызванного несколькими факторами.

В начале недели доходности среднесрочных и долгосрочных ОФЗ значительно выросли, достигнув уровней, не наблюдавшихся с марта 2022 года. Этот рост начался после объявления Минфина о запуске четырех новых серий ОФЗ совокупным объемом 2,75 трлн рублей.

Дополнительное давление на рынок госдолга оказало решение Центробанка сохранить ключевую ставку на уровне 16%, но с возможностью ее повышения до 17%. Это стало неожиданностью для рынка, который ожидал более мягкой риторики от ЦБ.

Ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью также способствовало росту доходности ОФЗ. Например, ставка RUONIA поднялась выше 16% годовых, что не наблюдалось ранее в текущем цикле повышения ставок ЦБ.

В таких условиях инвесторы могли запросить на аукционах повышенные премии по доходности, превышающие стандартные значения. Минфин отказался удовлетворить эти запросы, что привело к отмене аукционов.

Несколько недель назад я говорил о том, что отскок от дна длинных ОФЗ — это по моему мнению всего лишь небольшая передышка, и что я временно прекращаю набирать позиции по дальним бумагам. Собственно так и произошло, и в мае мы сначала вернулись к мартовским минимумам, а теперь продолжаем спускаться глубже. И конца этому, честно говоря, пока не видно.

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира инвестиций, подписывайтесь на мой телеграм-канал.

📉Индекс гособлигаций RGBI вчера укатали ещё почти на 1%. До пресловутых 110 пунктов — которые я давно определил для себя как «донное дно» и «критический уровень» — осталось совсем чуть-чуть. Вполне вероятно, что на этой неделе мы проколем эту психологическую отметку вниз. А там уже и до казавшихся недавно абсолютно нереальными 100 п. в теории дорога открыта...

По индексу RGBI мы достигли дна марта 2022 — но тогда была паника, и агрессивно откупать дальний конец было хорошей идеей. Сейчас паники нет — просто рынок с каждым месяцем всё яснее осознаёт, что ставки будут высокими гораздо дольше, чем изначально закладывалось в ожиданиях.