внутренний рынок долга

В октябре корпоративные заемщики значительно увеличили активность на внутреннем долговом рынке. Всего было проведено 113 размещений рублевых облигаций на 403 млрд руб.

Это более чем на 40% выше результата предыдущего месяца и почти втрое лучше показателя октября 2022 года. Более половины размещенного объема пришлось на организации финансового сектора. Компании реального сектора также нарастили активность, но прежде всего в сегменте облигаций с плавающей ставкой.

Это связано с тем, что в условиях текущей неопределенности инвесторы отдают предпочтение облигациям с плавающими ставками. К концу года участники рынка ждут дальнейшего роста активности.

Источник: https://www.kommersant.ru/doc/6312467

Как известно, в нынешних реалиях  по US Bans Supply of Dollar Bills to Russia (see.news)

«It is prohibited to export, re-export, sell or supply directly or indirectly from the United States or from American individuals or entities, regardless of the location of the US dollar notes, to the Government of Russia or any party in Russia.»

Т.е. движение $ в РФ сильно приторможено. Однако за банками РФ остался должок перед населением в виде вечнозеленых. 9 марта ЦБ сделал ряд заявлений по валюте, свидетельствовавший о свершившемся техническом дефолте банковского сектора, т.е. неспособности банков исполнять свои обязательства перед клиентами в соответствии с условиями договора. При этом, похоже дело идет к дефолту суверенному, поскольку присутствуют все сопутствующие признаки:

• резкие изменения курса национально валюты;
• резкое снижение экспорта, от которого зависит госбюджет;
• резкое увеличение объема кредитования компаний с государственным участием в капитале;
• отсутствие экономического роста, замедление ВВП и резкий скачок инфляции.

Ограничения на продажу американской и европейской валют сохранятся официально до 9 сентября, если дефолт не вынудит регулятора продлить их на более долгий срок или насильственно переконвертировать по фиксированному курсу. Действительно, откуда ЦБ получит валюту, прежде чем начнет ее возвращать гражданам через кассу? 
Какова на ваш взгляд вероятность того или иного исхода дела? Почему?

ОФЗ подешевели, как и все глобальные активы, на обострении противостояния между США и Китаем. Российский рынок не остался в стороне от коррекционного движения, вызванного обострением торгового конфликта США с Китаем, и начал неделю с продаж. Впрочем, заметный рост цен на нефть в течение дня сгладил негативные последствия для рублевых активов. Цена Brent вчера сначала выросла почти на 2,5%, благодаря чему рубль потерял за основную сессию лишь около 0,2% и выглядел значительно лучше валют остальных ЕМ, среди которых больше всего пострадала турецкая лира, ослабевшая почти на 2%. Правда поздно вечером нефть обвалилась, как и все активы, на фоне нового витка торгового конфликта. ОФЗ подешевели примерно на 0,1–0,2 п.п., и сегодня коррекционное движение должно сохраниться. Объем сделок был внушительным и превысил 42 млрд руб., однако по 12 млрд руб. оборота пришлось на два выпуска: ОФЗ 26216, которые, к слову, будут погашены в эту среду, и ОФЗ 26214 с погашением в мае 2020 г. Вероятно, часть инвесторов готовилась переложить средства от погашения в годовые ОФЗ. Объем предстоящего погашения ОФЗ 26216 составляет 250 млрд руб., что немало и должно оказать поддержку рублевому госдолгу на этой неделе. Сегодня Минфин объявит, какие бумаги будут предложены инвесторам на завтрашних аукционах. Мы полагаем, что это будут одиннадцатилетние ОФЗ 26228, которые сравнительно недавно появились на рынке, и их нужно доразмещать для повышения ликвидности. К тому же десятилетний бенчмарк ОФЗ 26224 уже размещен в полном объеме. Также мы ждем пятилетние ОФЗ серии 26227.

( Читать дальше )

Триллион взят. Прошедшая неделя на рублевом рынке была короткой из-за праздников, но вполне интересной. После вялого понедельника торговая активность в сегменте ОФЗ заметно выросла в преддверии аукционов Минфина, и во вторник объем сделок превысил 23 млрд руб. Почти половина этой суммы пришлась на пятилетние ОФЗ 26227 и семилетние ОФЗ 26226, которые доразмещались на следующий день. Спрос на аукционах был высокий, несмотря на то что нефть упала ниже 70 долл./барр. Отметим, российская валюта проигнорировала сообщение об увеличении интервенций и укрепилась в среду на 0,4%, что могло быть вызвано покупками нерезидентов для участия в аукционах, то есть без иностранных инвесторов в данном случае явно не обошлось.

Теперь подробнее об аукционах.

• Первыми были предложены семилетние ОФЗ 26226, спрос на которые превысил 115 млрд руб. Минфин доразместил облигаций на 73,3 млрд руб., то есть исполнил 63% заявок. Доходность по цене отсечения была установлена на уровне 8,17% годовых, что на момент проведения аукциона означало премию ко вторичному рынку в 2 б.п. Однако часть неудовлетворенного спроса перешла на вторичный рынок, в результате доходность выпуска опустилась к вечеру до 8,13% годовых.

( Читать дальше )

Рынок ОФЗ вчера двигался вверх благодаря возросшим шансам на снижение ключевой ставки по итогам заседания ЦБ в июне. После состоявшегося на прошлой неделе заседания ЦБ все больше участников рынка полагают, что ключевая ставка может быть понижена уже на ближайшем заседании, в середине июня. Это стимулировало новый виток роста спроса на российский суверенный долг, так что, несмотря на предпраздничное затишье, объем торгов вчера превысил 35 млрд руб. Приток средств на долговой рынок привел к укреплению рубля до 64,5 руб./долл. Практически все выпуски росли в цене, но особенно выраженным рост был на дальнем конце суверенной кривой – эти бумаги прибавили 0,3–0,4% от номинала. Доходность на рынке снизилась на 5–7 б.п. вдоль всей кривой. Так, доходность пятилетних ОФЗ 26223 составила 7,91%, индикативных десятилетних ОФЗ 26224 с погашением в 2029 г. – опустилась ниже 8,2%, а самых длинных ОФЗ 26225 (2034 г.) – снизилась до 8,44%. Из отдельных выпусков, так же как и в пятницу, наибольшая торговая активность наблюдалась в ОФЗ 26227 с погашением в июле 2024 г. (оборот в них превысил 6 млрд руб.) и ОФЗ 26226, погашаемых в октябре 2026 г. (чуть меньше 5 млрд руб.). Однако рост доходности этих двух бумаг вполне укладывается в среднерыночные показатели: плюс 5 б.п. до 8,04% и 8,15% соответственно. На этой неделе аукционов по размещению ОФЗ не будет в связи с праздниками.

( Читать дальше )

Внимание переключается на заседание ФРС. Пятничное заседание совета директоров ЦБ РФ по ставке не принесло сюрпризов: регулятор оставил ключевую ставку на прежнем уровне, что соответствовало ожиданиям рынка. При этом регулятор несколько смягчил тон пресс-релиза, указав, что переход к снижению ставки возможен уже во втором-третьем квартале. Реакция ОФЗ на это была умеренно позитивной: ранее со стороны представителей Банка России уже звучали комментарии о возможном возобновлении цикла снижения ставки. После заседания ЦБ в сегменте рублевого госдолга начались покупки, но весьма умеренные: котировки ОФЗ к концу дня поднялись на 0,1–0,3 п.п. на фоне более чем 3- процентного падения цен на нефть. Торговый оборот был хорошим, более 40 млрд руб., при этом больше всего сделок (около 8 млрд руб. по каждому из выпусков) прошло в пятилетних ОФЗ 26227 и семилетних ОФЗ 26226. В целом неделю рублевые госбумаги завершили практически нейтрально, изменение доходностей было в пределах 3 б.п. как со знаком плюс, так и минус. Это не слишком много, учитывая динамику рубля, который за тот же период потерял больше 1%. Интерес к ОФЗ несколько снизился и на первичном рынке, где в прошлую среду Минфин привлек «всего» 59 млрд руб. Снижение, правда, было обусловлено тем, что при дебютном размещении одиннадцатилетнего выпуска финансовое ведомство предоставило премию 10 б.п., которую большинство участников аукциона сочло недостаточной (мы так не считаем). В ближайшее время наиболее важным событием для всех глобальных рынков, в том числе для российского, станет заседание ФРС.

( Читать дальше )

Реакция ОФЗ на сегодняшнее заседание ЦБ маловероятна. Вчера рубль, как и большинство других валют развивающихся стран, продолжил сдавать позиции доллару, а индекс доллара DXY обновил максимум с середины 2017 г., превысив 98 б.п. Рубль за основную торговую сессию подешевел примерно на 0,5%, полностью проигнорировав то, что цены на нефть преодолели в течение дня рубеж 75 долл./барр. Правда, поздно вечером они скорректировались, растеряв весь внутридневной прирост. Возможно, если бы не рост нефтяных котировок, падение рубля было бы еще больше. ОФЗ на таком фоне тоже дешевели, снизившись на 0,1–0,2 п.п. от номинала. Оборот оказался неплохим, порядка 22 млрд руб., и был равномерно распределен между десятью выпусками. Сегодня в центре внимания инвесторов – заседание совета директоров Банка России по ставке. Все участники рынка, и мы в том числе, ждут сохранения ставки на уровне 7,75%. По нашему мнению, снижена она может быть в ближайшие месяцы. При этом, как мы уже отмечали ранее, сегодня вероятно смягчение риторики монетарных властей. Впрочем, мы сомневаемся, что ОФЗ на это бурно отреагируют, рынок уже демонстрировал равнодушие к мягким заявлениям представителей ЦБ. Сейчас ключевой игрок – это Минфин, который еженедельно проводит аукционы с безлимитным предложением и с начала года разместил ОФЗ уже почти на 920 млрд руб. Рекордная сумма для четырех месяцев. Неограниченное предложение со стороны финансового ведомства препятствует снижению кривой доходности ОФЗ. По нашим оценкам, кривая могла бы быть сейчас как минимум на 20–30 б.п. ниже, учитывая всю совокупность сложившихся позитивных факторов, а именно: перспективы снижения ключевой ставки, рост цен на нефть и возвращение спроса иностранных инвесторов на ОФЗ.

( Читать дальше )

Инвесторы поумерили свои аппетиты на аукционах Минфина. Вчера торговая сессия на рублевом рынке началась с заметного падения российской валюты, которое, впрочем, соответствовало динамике всех валют развивающихся стран. К тому же рублю вчера неоткуда было получить поддержку: цены на нефть немного скорректировались, а дополнительное давление оказала новость о введении упрощенного порядка получения гражданства РФ для жителей Донбасса. За основную сессию рубль потерял в стоимости примерно 0,5%, что способствовало снижению интереса к ОФЗ как на первичном, так и на вторичном рынке.

Что касается аукционов Минфина, то первым финансовое ведомство размещало новый выпуск.

• Спрос на ОФЗ 26228 с погашением в апреле 2030 г. составил 39,3 млрд руб. С одной стороны, это кажется немного, если сравнивать с другими выпусками, которые предлагались в последнее время. Но если посмотреть, каким спросом пользовались новые бумаги при первом аукционе, то цифра выглядит вполне сопоставимо. Однако объем размещения составил всего 4,6 млрд руб., то есть удовлетворено всего около 12% заявок. Причина заключается в том, что Минфин и участники не сошлись в цене:

( Читать дальше )

Минфин сегодня предложит новый выпуск ОФЗ. Вчера активность участников в сегменте рублевого госдолга наконец- то усилилась после двух тихих сессий, и объем сделок достиг 19 млрд руб. Цены на нефть, показав заметный рост накануне, вчера большую часть дня держались у отметки 74,2 долл./барр. Рубль сделал попытку укрепиться, но растерял весь прирост, когда начал дорожать доллар. Индекс доллара DXY вчера повысился с 97,3 б.п. до 97,7 б.п., что привело к ослаблению большинства валют ЕМ, рубль же основную сессию завершил нейтрально. Доходности вдоль кривой госбумаг выросли в среднем на 2–5 б.п. до 8,55% годовых на дальнем конце. Больше всего сделок было в семилетних ОФЗ 26226, которые к вечеру потеряли примерно 0,1 п.п. от номинала. Минфин на сегодняшних аукционах предложит инвесторам новый выпуск с погашением в 2030 г. и пятилетние ОФЗ 26227, которые тоже на рынке сравнительно недавно.

 

Теперь более подробно об аукционах.

• Новый выпуск ОФЗ 26228 с погашением 10 апреля 2030 г. Номинальный объем выпуска – 450 млрд руб., что обещает ему стать самым крупным среди обращающихся бумаг. На кривой он будет находиться между ОФЗ 26224 с погашением в мае 2029 г. и ОФЗ 26218 (сентябрь 2031 г.), заполнив пробел в одиннадцатилетней точке. Вчера доходность ОФЗ 26224 составляла около 8,28% годовых, а ОФЗ 26218 – 8,35% годовых. Однако новый выпуск определенно будет выделяться на кривой: в прошлый раз Минфин при первичном предложении новой бумаги предоставил премию в размере 8 б.п.

( Читать дальше )

На рублевом рынке неделя началась крайне неактивно. Многие иностранные инвесторы вчера все еще находились на пасхальных каникулах, поэтому неделя в рублевом сегменте началась с крайне слабой динамики. Рынок не смог в полной мере отразить почти трехпроцентный рост цен на нефть: рубль укрепился всего на 0,3% (но выглядел лучше большинства валют ЕМ), а кривая ОФЗ не изменила положение. Объем сделок с рублевыми госбумагами вновь был минимальным, порядка 5.5 млрд руб. Мы надеемся, что сегодня активность игроков подрастет. Минфин сегодня должен объявить параметры предстоящих аукционов. Как мы уже писали, мы ждем, что будет предложен допвыпуск трехлетних ОФЗ, поскольку короткие бумаги не размещались давно, с самого начала месяца, а спрос на них всегда хороший, несмотря на то что в целом инвесторы больше предпочитают среднесрочные бумаги. Вместе с трехлетними облигациями, возможно, также будут предложены новые ОФЗ со сроком погашения в 2030 г.

Ждем формирования книги заявок на новый выпуск ВЭБ.РФ ближе к нижней границе ориентира. ВЭБ.РФ сегодня,

( Читать дальше )