денежно-кредитная политика

Много лайков набрал предыдущий пост
про разные сценарии на 2025г. по фондовому рынку, сырью,.. .  
smart-lab.ru/blog/1091801.php

Поэтому продолжаю.
Про ставку.

С удивлением прочёл аналитический прогноз Сбера на 2025г.
(с удивлением, т.к. считаю, что прогноз не политизирован и отражает сегодняшние реалии).

Основные моменты.

СЦЕНАРИИ ДЛЯ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

В 2025 году определяющими факторами для российской экономики
будут жесткость денежно-кредитной политики, предсказуемость бюджетных расходов и
способность адаптироваться к усиливающимся санкциям.

Базовый сценарий сформирован исходя из предпосылки, что
расходы бюджета в 2025– 2027 гг. не будут существенно отличаться от уровней, заложенных в планах.

Опыт 2024 года говорит, что
расходы могут быть значительно повышены.
Например, изначально предполагалось, что расходы бюджета 2024г. составят 36,7 трлн руб.
Однако итоговое значение превысило этот уровень на 2,7 трлн руб.
(на 7,4% в номинальном выражении, или на 1,4% ВВП) и достигло 39,4 трлн руб.

• Почему надо следить за кредитованием?
• Капитуляция потребкредитов
• Ипотека не умерла только за счёт продолжающейся господдержки
• Корпоративное кредитование не замечает высокой ставки
• Итоги и выводы

Почему надо следить за кредитованием?

Набиуллина на форуме «Россия зовет»:

Мы уже видим по оперативным данным, что происходит замедление кредита, в том числе в части корпоративных кредитов. Это последние оперативные данные. Мы видим, как уточняются планы банков по кредитованию. И за замедлением корпоративного кредитования и кредитования в целом будет происходить и замедление денежной массы, это в конечном счете с лагом окажет влияние на инфляцию.

Таким образом:

1. Сначала мы увидим замедление кредитов
2. Потом увидим замедление инфляции
3. И только потом ЦБ начнёт понижать ставку

В общем, ждём, когда начнётся закончится.

Вместе посмотрим самый актуальный на сегодня информационно-аналитический материал от ЦБ.

Задача ЦБ — погасить спрос. Для этого нужно замедлить кредитование. Не будем здесь обсуждать хорошо это или плохо. Но про ЦБ мы знаем, что у него «есть какая-то тактика, и он её придерживается».

Оценим, насколько успешны действия ЦБ.

Советник главы ЦБ Кирилл Тремасов оценил прогнозы ключевой ставки на 2025 год и дал четыре совета финансовому рынку.

• Следить за бюджетом

Особенно важная структура расходов – различные льготные программы. Увеличение их доли будет проинфляционным фактором.

Лично мне видится, что следить стоит не столько за расходами, сколько за динамикой корпоративного кредитования, которое продолжило расти и в третьем квартале 2024 года.

•  Не ждать снижения ключевой ставки

Несмотря на базовый прогноз ЦБ, снижение ставки в будущем году не является неизбежным сценарием. Причина в том, что при устойчивом замедлении инфляции регулятору потребуется как минимум 2-3 квартала, чтобы убедиться в этом. Только после этого можно переходить к снижению ставок.

Тут работает логичный принцип: реакция экономики на повышение ставки носит отложенный характер и влияние можно оценить только через несколько кварталов.

•  Не пытаться угадать максимум по ключевой ставке

Тремасов готовит к тому, что пик ставки не определен, а значит и продолжительность жесткой денежно-кредитной политики может оказаться дольше, чем многие планировали в своих прогнозах. Это связано с тем, что помимо инфляции, ЦБ должно обеспечить устойчивость рубля.

Делюсь заметками с форума сегодня на сессии «Диалоги об инвестициях: стратегии эмитентов в условиях жесткой ДКП»:

Анна Акиньшина сео Самолет:
Оптимизация расходной части в 2024.
Поиск альтернативный программ продаж.
+20% г-к-г реальный рост себестоимости.
Средняя ставка по кредитному портфелю 12%.
Консервативный прогнозы на 2025 по бизнесу.
12 декабря — big day с результатами 2024 и прогнозом на 2025.
Продажа акционером — намерения не комментируем, менеджмент и сд не комментирует. Михаил Борисович кенин как основатель и крупнейший акционер расставил все точки. Кенин остаётся, и верит в компанию и в будущее. Проходим период идеального шторма. 

Имхо, SMLT в порядке — даже без продажи части земельного банка способны пережить падение продаж из-за отмены льготной, эти факторы давно в цене. Текущие уровни выглядят очень интересно с горизонтом на 2-3 года.

Татьяна Орлова, корпфин ржд:
Ржк — капиталоемкий бизнес. Инвестиции в 2024 — 1 трлн рублей.
Чд/ебитда — от 2.8-3.3, нельзя превышать 3.5.

Как отреагировал рынок процентных свопов на вчерашний инфляционный сюрприз?

Пересмотром наиболее вероятного сценария на заседании Совета директоров ЦБ 20 декабря с +200 бп (23%), на +300 бп (24%).

После этого наиболее вероятная траектория полученная из свопов на руонию (OIS RUONIA) выглядит следующим образом:

20.12.2024 — 24%
14.02.2025 — 25%
21.03.2025 — 25%
25.04.2025 — 25%
06.06.2025 — 24%
25.07.2025 — 23%
12.09.2025 — 22%
24.10.2025 — 21%

-------------------------------------

Подписывайтесь на нас в телеграмм!


© не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

“Я не знаю, сейчас время или не время идти в акции. Для этого надо оценивать перспективы компаний. А это вопрос понимания их бизнес-моделей, их положения на рынке сегодня и завтра. Но базово что такое жесткая ДКП? Она реализуется в ответ на те инфляционные условия, которые сегодня существуют в экономике. Это реакция на то, чтобы снизить инфляцию и инфляционные ожидания. И в этом смысле на краткосрочном горизонте, если посмотрим на ставки, мы видим, что сейчас более выгодно вложиться в депозиты и больше ни о чем не думать. Но если мы рассчитываем на среднесрочный и долгосрочный горизонт, тотолько при низкой инфляции возможны долгосрочные вложения. Это, как правило, вложения в долевые инструменты, когда можно рассчитывать на рост стоимости компании и на получение дивидендов. И в этом смысле альтернативы жесткой ДКП не существует. Если предположить, что сегодня ее не будет, то даже близко не получим нормального фондового рынка завтра. Он просто будет разрушен. Инвесторы не будут на него приходить. В этом плане сегодня жесткая ДКП формирует долгосрочный тренд на повышение доверия к фондовому рынку в будущем”.

Когда открываешь главную страницу сайта ЦБ то видишь гордое

Цель по  инфляции  4%

Но сегодня увы это как лозунг при советской власти «Наша цель – коммунизм»

Совершенно очевидно, что эта цель в обозримом будущем недостижима и более того ЦБ рассказывает, что вот скоро в 2025 году инфляция начнет снижаться и тогда мы поднимем ставку. Такое неверное целеполагание и прогнозы вредят бизнесу и в целом экономике.

По поводу почему недостижима:

1. Инструментарий.  Очевидно, что высокая КС не работает. Она у нас уже давно существенно выше инфляции, а та даже не замедлилась, но увы ЦБ этот факт просто игнорит, а зря так как у нас,  перенос каждого % пункта ставки в инфляцию существенно выше чем в иных экономиках да и вообще в классическом монетаризме который в закрытых экономиках работает с определенными ограничениями. Вот например — Турция тут перенос % ставки в инфляцию сейчас низок. Причина проста. Турция отрытый рынок. Бизнес может кредитоваться в твердой валюте под низкую ставку.

🏛ЦБ РФ ожидает по итогам 2024 года инфляцию в РФ по верхней границе прогноза в 7,5-8,5% — Заботкин

🏛 ЦБ не разделяет мнение экспертов о необходимости валютных интервенций для стабилизации курса рубля — Заботкин

🏛 «Тормозной путь» возвращения инфляции к цели займет весь 2025 год и захватит часть 2026 года. Нельзя ожидать, что инфляция «рассосется сама собой» — Набиуллина

…………….

Эти слова говорят нам минимум о двух вещах:

— инфляция остается сильно выше уровней, которые для себя отметил ЦБ. А учитывая, что в их арсенале сейчас только ключевая ставка, то по-видимому, они продолжат повышать ее и дальше. Консенсус декабрьского заседания — повышение до 23% (+200 б.п)

— ЦБ не собирается вмешиваться в валютные колебания, прикрываясь принципом «плавающего рубля». Но тут я думаю, что дело не в ЦБ, а в правительстве, которое преследует цели восполнить дефицит бюджета за счет дешевого рубля. Осталось понять, где эта «зона баланса», которая будет их устраивать. Я делаю ставку на диапазоне 100-110 рублей за доллар.