дефляция

( Читать дальше )

Что нас вытащит из этой дыры?

А. Гамильтон Болтон, основавший в 1940-х годах Bank Credit Analyst в Монреале (ныне BCA Research), подружился с Р.Н. Эллиоттом за несколько лет до смерти последнего. Болтон был настолько очарован открытием Эллиоттом принципа волн, что в течение многих лет он представлял приложение по волнам Эллиотта в публикации Bank Credit Analyst, а сам стал ведущим практиком Эллиотта того времени. Болтона интересовали циклы кредита и долга, и он видел, как волны Эллиотта могут помочь в их идентификации. В своей другой работе Болтон провел исследование серьезных экономических спадов в США с 1800-х годов. Его главный вывод заключался в том, что каждый из этих периодов был предвестником состояния избыточного кредита в экономике. Это предварительное условие дефляции долга. Должна была произойти ИНфляция долга, прежде чем он сможет ДЕфлировать.

На графике ниже показан уровень нефинансового корпоративного долга США в процентах от валового внутреннего продукта (ВВП). Еще в 1951 году он колебался около 22%, но за 70 лет неуклонно рос до более чем 50% ВВП сегодня. Является ли это предпосылкой дефляции долга? Что ж, мы могли бы сказать, что это было 35% еще в 1970-х, и действительно, долг дефлировался с этого уровня в течение нескольких лет. Мы также могли бы плакать о 40% и 45%, но, это были краткие эпизоды дефляции долга, через некоторое время старый восходящий тренд восстанавливался. Так почему же сейчас, когда корпоративный долг превышает 50% ВВП, мы можем подумать, что, возможно, пришло время для длительного периода дефляции долга?

( Читать дальше )

Как финансовые власти Японии наконец избавились от угрозы дефляции? Так вот, ответ дает бывший сотрудник Банка Японии. Вот выдержка из статьи Reuters от 2 февраля:

При уже сверхнизких процентных ставках Япония должна перейти к более смелым бюджетным расходам, чтобы выйти из экономической стагнации, сказал Кикуо Ивата, бывший заместитель управляющего центрального банка и создатель его денежно-кредитного стимулирования «базука». Будучи активным сторонником агрессивного смягчения денежно-кредитной политики, Ивата обеспечил академическую основу масштабной схемы покупки активов, развернутой председателем Банка Японии Харухико Куродой в 2013 году, которая была направлена на ускорение инфляции до 2% примерно за два года.

Ивата, который покинул Банк Японии в 2018 году, теперь считает, что денежно-кредитная политика должна отойти на второй план, поскольку снижение долгосрочных процентных ставок с и без того низких уровней нанесет вред региональным кредиторам и рискует дестабилизировать банковскую систему Японии. «Банку Японии будет сложно еще больше снизить ставки из-за опасений по поводу воздействия на финансовую систему Японии», — сказал Ивата, который вместе с Куродой вошел в совет директоров Банка Японии еще в 2013 году. «Банк Японии мало что может сделать, кроме как сдерживать рост процентных ставок. Фискальная политика должна занять первое место», — сказал он Рейтер в интервью во вторник.

( Читать дальше )

Автор: MURRAY GUNN

Искусственная инфляция длится недолго.

Невероятный феномен объединения рядовых трейдеров, который повлёк за собой «огромное» короткое сжатие в GameStop (тикер GME) и других, преподносится как революция на финансовых рынках. Если вы отбросите все эмоции, которые возникли в этом эпизоде и изучите историю рынка, вы обнаружите, что это просто ещё одно проявление чего-то, что происходит снова и снова циклически.

Чарльз Доу, основатель индексов Доу и Wall Street Journal, заметил это ещё в конце 1800-х годов, и позже это стало воплощением принципов теории Доу, о которых писал Роберт Реа. Доу указывал, что первичный восходящий тренд на фондовом рынке имеет три фазы: накопление, участие и распределение. Фаза накопления происходит в самом начале бычьего рынка, когда, как выразился Доу, «сильные руки» (те, у кого есть наличные) накапливают акции из «слабых рук» (тех, кому нужно продать акции за наличные). Как правило, «сильные руки» считаются учреждениями финансового рынка, а «слабыми руками» — обычно считают рядовых инвесторов. Во время фазы участия при восходящем тренде большинство участников постоянно покупают акции по мере улучшения «новостей» связанных с экономикой. Наконец, на этапе распределения преобладают спекуляции и левередж, когда «сильные руки» затем распределяют свои акции (бум IPO является сигналом) «слабым рукам», у которых в глазах появляется знак $. Именно тогда фондовый рынок достигает вершин и происходит дефляция цен на активы, что во многих случаях также приводит к дефляции долга.

( Читать дальше )

Искусственная инфляция длится недолго.

Невероятный феномен скопления розничных трейдеров вместе, который был приписан «грандиозным» шорт-сквизам, подобным GameStop (тикер GME) и другим, преподносится как революция на финансовых рынках. Если вы преодолеете все эмоции, которые возникли в этом эпизоде, и если вы изучаете историю рынка, вы обнаружите, что это просто еще одно проявление чего-то, что происходит снова и снова циклически.

Чарльз Доу, основатель Dow Averages и Wall Street Journal, заметил это еще в конце 1800-х годов, и позже это стало воплощением принципов теории Доу, о которых писал Роберт Реа. Доу указывал, что первичный восходящий тренд на фондовом рынке имел три фазы: накопление, участие и распределение. Фаза накопления происходит в самом начале бычьего рынка, когда, как выразился Доу, «сильные руки» (те, у кого есть наличные) накапливают запасы из «слабых рук» (тех, кому нужно продать акции за наличные). Как правило, «сильными руками» считаются институты финансового рынка, а «слабыми руками» — розничные инвесторы. Во время фазы участия при восходящем тренде у большинства участников наблюдается стабильная и последовательная покупка акций по мере улучшения «новостей» по экономике. Наконец, на этапе распределения преобладают спекуляции и кредитное плечо, когда «сильные руки» затем распределяют свои акции (бум IPO является признаком) «слабым», чьи глаза теперь видят только возможность быстрой наживы. Именно тогда фондовый рынок достигает вершин и происходит дефляция цен на активы, что во многих случаях также приводит к дефляции долга.

( Читать дальше )

Государственный долг этой важной страны достигает 99,5% ВВП — приготовьтесь к тому, что может быть дальше
Накопление непосильного долга обычно предшествует эпизодам разрушительной дефляции. Последним ударом, нанесенным миру дефляцией, стал финансовый кризис 2007-2009 годов, который сопровождался огромным объемом безнадежных долгов на ипотечном рынке. Этот финансовый кризис был наиболее серьезным со времен Великой депрессии начала 1930-х годов, которой предшествовала огромная непосильная задолженность. Как говорится в книге Роберта Пректера Conquer the Crash:

Ситуация с высоким уровнем долга становится неприемлемой, когда темпы экономического роста опускаются ниже преобладающей ставки процента по причитающимся денежным средствам, а кредиторы отказываются поддерживать выплаты процентов дополнительным кредитом.

Есть признаки, что мировая финансовая система приближается к переломному моменту. Соединенное Королевство является тому примером. Вот график и комментарий из нашей перспективы глобального рынка за январь 2021 года:

( Читать дальше )

Когда потребители не уверены в своем финансовом будущем, они сокращают расходы. Когда эта неуверенность усиливается, это может привести к большому экономическому спаду или даже к дефляционной спирали, если потребительский пессимизм сохранится в крайней степени. Как говорится в книге Роберта Пректера Conquer the Crash:

Психологический аспект дефляции и депрессии невозможно переоценить. Когда тенденция социального настроения меняется с оптимизма на пессимизм, кредиторы, должники, инвесторы, производители и потребители меняют свою первичную ориентацию с расширения на сохранение. По мере того как кредиторы становятся более консервативными, они замедляют выдачу кредитов. По мере того, как должники и потенциальные должники становятся более консервативными, они занимают меньше или совсем не занимают. По мере того как инвесторы становятся более консервативными, они вкладывают меньше денег в долговые инвестиции. По мере того как производители становятся более консервативными, они сокращают планы расширения. По мере того как потребители становятся более консервативными, они больше откладывают и меньше тратят. Такое поведение снижает «скорость» обращения денег, то есть скорость, с которой они обращаются для совершения покупок, тем самым оказывая понижательное давление на цены. Психологические изменения обращают прежнюю тенденцию вспять.

( Читать дальше )

Потребительские цены в Греции снижаются самыми быстрыми темпами после кризиса еврозоны, который разразился десять лет назад. Годовая инфляция в Греции, гармонизированная с ЕС, была отрицательной девятый месяц подряд в декабре, составив -2,4% в годовом исчислении с -2,1% в ноябре. Общая инфляция потребительских цен (ИПЦ) составила -2,3% с -2,1% в предыдущем месяце. Это явный признак того, что действуют дефляционные силы.

Всего два года назад Греция вернулась на долговые рынки с фанфарами оптимизма в отношении того, что ее темные дни кризиса еврозоны прочно остались в прошлом. Инвесторы устремились к облигациям в поисках доходности, и в марте 2019 года 10-летняя облигация правительства Греции приносила 3,30%. Сегодня доходность составляет мизерные 0,64%. Сравните это с доходностью более 36% в 2012 году, когда разразился кризис еврозоны. Греция остается страной с наибольшим долгом в еврозоне с соотношением государственного долга к валовому внутреннему продукту (ВВП) около 200%. Тем не менее, похоже, никого это не волнует, потому что Европейский центральный банк снова выручил её, как и другие страны с помощью своей программы покупки облигаций (также известной как финансирование дефицита).

( Читать дальше )

Автор: MURRAY GUNN

После кризиса еврозоны, разразившегося десять лет назад, самое быстрое снижение цен происходит в Греции. Годовая инфляция в Греции в декабре оказалась отрицательной девятый месяц подряд, составив -2.4% в годовом исчислении это больше чем -2.1% в ноябре. Общая инфляция потребительских цен (ИПЦ) составила -2.3% по сравнению с показателем -2.1% в предыдущем месяце.

Это явный признак того, что действуют дефляционные силы.

Всего два года назад Греция вернулась на долговые рынки с кучей оптимизма, поскольку все считали, что тёмные дни кризиса еврозоны остались в прошлом. Инвесторы устремились к облигациям в поисках доходности, и в марте 2019 года 10-летняя облигация правительства Греции достигла 3.30%. Сегодня доходность составляет мизерные 0.64%. Напомним, когда в 2012 году разразился кризис еврозоны, доходность составляла 36%.

Греция остаётся страной с наибольшим долгом в еврозоне — около 200%, если смотреть по соотношению государственного долга к валовому внутреннему продукту (ВВП). Похоже, это мало кого волнует, потому что Европейский центральный банк снова остановил свою задолженность, а также задолженность других стран с помощью своей программы покупки облигаций (также известной как финансирование дефицита).

( Читать дальше )

Некоторые экономические обозреватели говорят, что инфляция не за горами из-за мер стимулирования ФРС. Тем не менее, автор The Hill говорит, что есть серьезная причина, по которой в ближайшее время инфляция маловероятна. Вот выдержка из статьи от 20 января:

Будет ли экономика США испытывать инфляцию или дефляцию в ближайшие годы? Это тот же самый ключевой вопрос, который пытались решить экономисты после банкротства Lehman в 2009 году, когда США в последний раз начали крайне неортодоксальную денежно-кредитную и фискальную политику в период высокого уровня безработицы.

В течение десятилетия, последовавшего за большим пакетом финансовых стимулов Обамы в 2009 году и смелыми экспериментами тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Бена Бернанке с массовыми покупками облигаций, инфляция не материализовалась. Фактически, в течение последних 10 лет Федеральная резервная система продолжала беспокоиться о том, что не может добиться повышения инфляции до целевого уровня в 2 процента. Это произошло потому, что большие разрывы по-прежнему характеризовали объемы производства и рынка труда, несмотря на беспрецедентный объем финансовых стимулов в мирное время и печатание денег ФРС.

( Читать дальше )