дивиденды

«Газпром нефть» вчера представила результаты за 2К19 по МСФО. Выручка и EBITDA выросли на 10% относительно 1К19, соответственно до $9,8 млрд и $2,6 млрд. Чистая прибыль осталась на уровне 1К19 — $1,7 млрд.

Поддержку результатам компании оказала более сильная, чем ожидалось, динамика в нефтеперерабатывающем сегменте на фоне более благоприятных цен как на экспортном, так и на внутреннем рынках. В результате EBITDA «Газпром нефти» превысила наши прогнозы и консенсус «Интерфакса» соответственно на 9% и 4%. Фактическая чистая прибыль превзошла прогнозы не так существенно — соответственно на 6% и 1%.

Sberbank CIB

С учетом дивидендных выплат от СП «Арктикгаз» «Газпром нефть» в 2К19 получила свободный денежный поток около $1,1 млрд (до изменений в оборотном капитале), что соответствует нашим оценкам. Впрочем, в 2К19 компания нарастила оборотный капитал примерно на $0,5 млрд, так что фактически сгенерированный свободный денежный поток составил $0,6 млрд. «Газпром нефть» продолжила снижать долговую нагрузку, уменьшив чистый долг на 11% по сравнению с 1К19 до $6,3 млрд по состоянию на конец 2К19. Вдобавок к положительному свободному денежному потоку компания получила дополнительные денежные средства на сумму $0,3 млрд в виде поступлений от продажи активов, что, на наш взгляд, может быть частичным платежным траншем от материнской компании за Лахта Центр (по нашим оценкам, в 1К19 выплата составила $1,3 млрд).

( Читать дальше )

ВТБ вчера представил финансовые результаты за 2К19 – показатели оказались слабее ожиданий. Чистая прибыль оказалась на 20% ниже консенсус-прогноза и на 8% ниже нашей оценки. Тем не менее, негативный сюрприз был вызван, главным образом, разовыми убытками. В то же время ЧПМ улучшилась в квартальном сопоставлении, что соответствует ожиданиям; кроме того, существует потенциал для дальнейшего улучшения в 2П19. Отчисления в резервы выросли в 2К19, однако все еще ниже прогноза, а стоимость риска за 1П19 составила 0,8% в 1П19, указывая на то, что прогноз менеджмента на 2019 г. (1,2%) скорее консервативен.

Мы считаем отчетность умеренно негативной для акций банка – несмотря на негативный сюрприз в части прибыли в 2К19, менеджмент подтвердил годовой прогноз по чистой прибыли на уровне 200 млрд руб. Тем не менее, несмотря на дивидендную доходность более 9%, мы считаем, что акции в краткосрочной перспективе могут отставать от рынка.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

На чистую прибыль оказали влияние разовые статьи. Чистая прибыль составила 30,3 млрд руб., что на 20% ниже консенсус-прогноза и на 7% ниже нашей более консервативной оценки. Главное отклонение от консенсус-прогноза связано с неосновным доходом, рыночный прогноз по которому был завышен.

( Читать дальше )

Русал: Финансовые результаты за 2К19 в рамках прогнозов, но ожидания восстановления во 2П19 ослабевают – НЕГАТИВНО

За 2К19 РУСАЛ получил $302 млн EBITDA (+34% кв/кв), что совпало с консенсус-прогнозом и оценкой АТОНа. После объявления результатов акции компании на торгах в Гонконге рухнули на 10%, как мы полагаем — из-за переоценки ожиданий по финансовым показателям компании во 2П19: 1) За первое полугодие EBITDA составила $1.4 млрд, что составляет лишь 38% от консенсус-прогноза на 2019 г.; 2) Компания сообщила, что может столкнуться с трудностями в увеличении доли продукции с высокой добавленной стоимостью; 3) Спотовые цены на алюминий на $80/т ниже среднего за 1П19, а напряженность в торговых отношениях между США и Китаем создает риск для прогноза спроса на этот металл. Если макроэкономическая ситуация не улучшится, то по итогам 2019 г. РУСАЛ, по нашим прогнозам, получит приблизительно $1.0 млрд EBITDA, что соответствует мультипликатору EV/EBITDA на уровне 5.3x. Наш рейтинг по акциям компании – ВЫШЕ РЫНКА: мы ожидаем положительной переоценки этих бумаг в сравнении с аналогами и рыночной стоимостью 27.8%-й доли РУСАЛа в Норникеле.

( Читать дальше )

ВТБ: неоднозначные результаты за 2К19 по МСФО, подтвержден прогноз прибыли за 2019 год  

За 2К19 чистая прибыль ВТБ упала на 32% г/г до 30.3 млрд руб. (рентабельность капитала составил 7.9%), что ниже как консенсус-прогноза, так и нашей оценки, составлявшей 48 млрд руб.). Чистый процентный доход сократился на 10% до 109 млрд руб., что подразумевает чистую процентную маржу (NIM) на уровне 3.3% (против 3.2% в 1К19 и 4.2% в 2К18). Чистый процентный и комиссионный доход повысился на 17% до 26 млрд руб. В статье прочих убытков отражены 2.6 млрд руб., в том числе потери из-за изменения валютного курса (12 млрд руб.) в результате переоценки бессрочных облигаций банка — это главная причина невысокой чистой прибыли за 2К19. Совокупные активы выросли на 2% с начала года до 15 трлн руб., доля проблемных кредитов осталась на уровне первого квартала — 5.8%, что мы считаем полностью приемлемым. Объем резервных отчислений сократился до 30.2 млрд руб., что соответствует CoR в размере 1.1% (во втором квартале 2018 года он составлял 2.2%). Коэффициент достаточности капитала 1 уровня снизился на 30 бп до 12.0%, общий CAR — на 50 бр до 13.2%. Руководство банка подтвердило прогноз чисто прибыли за 2019 год (200 млрд руб., ROE — 12.8%). CoR может понизиться до 1.2%, чистая процентная маржа может составить приблизительно 3.5% (ранее прогнозировалось 3.9%).

( Читать дальше )

Газпром нефть: результаты за 2К19 совпали с прогнозом, возможно увеличение дивидендов   

Финансовые результаты за 2К19 оказались в рамках ожиданий: выручка (628.3 млрд руб., +7% кв/кв) совпала с нашими прогнозами и консенсусом, а EBITDA (167.7 млрд руб., +7% кв/кв) превысила оценки АТОНа на 2% из-за более сильного, чем ожидалось, эффекта от отрицательного акциза. На телеконференции Газпром нефть подчеркнула, что добыча на нефтяных оторочках в 2020 году может составить до 1 млн т.

Хотя сильная динамика результатов Газпром нефти в целом ожидалась, мы полагаем, что динамика ее EBITDA во 2К19 окажется лучше, чем большинства других компаний в российском нефтегазовом секторе. Мы также обращаем внимание на продолжение дискуссии относительно увеличения дивидендных выплат: по данным Интерфакса, после публикации отчетности финансовый директор Газпром нефти Алексей Янкевич сообщил, что компания планирует постепенно увеличить коэффициент дивидендных выплат до 50% чистой прибыли и рассматривает возможность перехода на полугодовые промежуточные дивиденды. При выплате 35% чистой прибыли за 1П19 дивиденд на акцию может достигнуть 15.9 руб. (доходность 3.7%), но при увеличении коэффициента выплат показатель может, по нашей оценке, оказаться выше. Акции Газпром нефти торгуются с мультипликатором 2019П EV/EBITDA на уровне 4.2x, отражая укрепление котировок в последние месяцы. Это подразумевает премию 7% к среднему показателю за пять лет и к российским аналогам (3.9x).

Атон

Несмотря на вышедшую намедни неважную отчетность ВТБ, руководство заявляет, что планы по прибыли в 200 млрд рублей за 2019й год в силе.
Так же мы все помним обещания по выплате 50% прибыли на МФСО. Что же перепадет обладателям обычки в случае реализации данного сценария?

Начнем с того, что в 2018 года в дивидендной политике произошли изменения.

bcs-express.ru/novosti-i-analitika/vtb-i-dividendy-na-chto-rasschityvat

До 2018 г. дивидендная политика банка предполагала большие выплаты по привилегированным акциям, следовательно, большую часть прибыли получало государство в лице Минфина и АСВ. С 2018 г. ВТБ устанавливает выплаты по всем трем типам акций так, чтобы дивидендная доходность владельцев привилегированных и обыкновенных акций была равна. Государство все так же продолжает получать большую часть прибыли, но уже через обыкновенные акции. 

Дивиденды за 2017й год в 2018м уже платились по новой системе.
Так как привилегированные акции не торгуются на бирже, они учитываются по номиналу с целью определения дивидендной доходности (и учета в суммарной капитализации).

( Читать дальше )

Сегодня горно-металлургическая компания «ЕВРАЗ» опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2019 года. Что хочется отметить сразу? Что за 6 месяцев выручка компании уменьшилась на 3% г/г и составила $6,14 млрд, совпав с консенсус-прогнозами. Сама компания отмечает, что благодаря восстановлению строительной активности в России увеличились продажи всех видов продукции, но негативный эффект от снижения мировых цен на уголь, сталь и ванадий оказался существенным. Во II квартале США и Канада отменили введенные ранее двусторонние 25%-е пошлины на импорт стальной продукции, что оказало положительное, но ограниченное влияние на финансовые показатели компании.

Консолидированный показатель EBITDA сократился на 22% г/г до $1,5 млрд, а рентабельность по EBITDA снизилась с 30% годом ранее до 24,1%. Чистая прибыль «ЕВРАЗа» упала более чем в 3 раза по сравнению с I полугодием прошлого года до $344 млн.

Особое внимание «ЕВРАЗ» уделяет сохранению низкой долговой нагрузки. В I полугодии совокупный долг металлургической компании незначительно снизился с $4,638 млрд на конец 2018 года до $4,526 млрд, при этом чистый долг практически не изменился и составил $3,65 млрд, что ниже критического уровня $4 млрд, который компания определила для себя как приемлемый. Соотношение чистый долг/EBITDA возросло с 0,9х годом ранее до 1,1х вследствие снижения показателя EBITDA. Тем не менее за 3 года «ЕВРАЗу» удалось снизить соотношение чистый долг/EBITDA с 4,9х до 1,1х, так что предпринимаемые в этом направлении инициативы можно считать успешными.

Лапшина Ксения

( Читать дальше )

Финансовый отчет банка ВТБ за 1 полугодие 2019 года по МСФО вышел с результатами хуже ожиданий участников рынка. В чем именно? Чистая прибыль банка упала на 23% г/г до 76,8 млрд руб. из-за убытка по операциям с иностранной валютой и драгметаллами на сумму 20,2 млрд руб. И это после прибыли в размере 7,5 млрд руб. по той же самой статье за аналогичный период годом ранее. Снижение чистой прибыли, однако, было частично компенсировано ростом чистых комиссионных доходов на 4,7% г/г до 44,9 млрд руб.

Кредитный портфель Банка ВТБ вырос на 1,7% г/г до 11,6 трлн руб. – в основном за счет высокого спроса со стороны физических лиц во 2 квартале текущего года, который скомпенсировал снижение спроса юридических лиц на кредитование. Продолжили расти и средства клиентов, которые достигли 10,7 млрд руб. по итогам полугодия. Тем не менее темпы роста составили лишь 3,2% г/г, тогда как на набирающем все большую популярность отечественном фондовом рынке только за 7 месяцев текущего года число клиентов выросло на 39,4% – до 2,8 млн человек.

( Читать дальше )

Нефтегазовая компания «Газпром нефть» представила финансовый отчет за 1 полугодие 2019 года. Выручка компании увеличилась на 6,8% г/г до 1,2 трлн руб. благодаря увеличению добычи углеводородов на 5,5% г/г до 351,3 млн б.н.э. на Новопортовском и Восточно-Мессояхском месторождениях, несмотря на сделку ОПЕК+. Чистая прибыль «Газпром нефти» выросла на 27,3% г/г до 225,5 млрд руб. в основном за счет контроля над издержками и положительных курсовых разниц. Чистый долг «Газпром нефти» сократился до 447,2 млрд руб. Таким образом, соотношение чистый долг/EBITDA сократилось до 0,54. Отдельно следует отметить рост свободного денежного потока компании в 2,6 раза по сравнению с аналогичным периодом годом ранее до 125,2 млрд руб., благодаря чему «Газпром нефть» может существенно увеличить дивиденды уже в декабре текущего года.

В среднесрочной перспективе «Газпром нефть» планирует выйти на выплаты 50% чистой прибыли на дивиденды. Если это произойдет по итогам 2019 года, то дивидендная доходность акций «Газпром нефти» может составить около 10% — один из лучших результатов в секторе. Учитывая то, что «Газпром нефть» стабильно увеличивает добычу нефти и газа даже в условиях сделки ОПЕК+, а также повышает финансовые показатели и дивиденды, акции компании являются инвестиционно привлекательными в среднесрочной перспективе.

Иконников Денис
   ИК QBF

Финансовые результаты «Евраза» совпали с ожиданиями рынка в части выручки и EBITDA. В отчетном периоде компания снизила выручку на 3% г/г до $6 140 млн (консенсус-прогноз: $6 137 млн) из-за снижения цен на сталь. EBITDA сократилась сильнее – на 22% г/г до $1 482 млн (консенсус-прогноз: $1 481 млн) также в следствие ухудшения рыночной конъюнктуры. Чистая прибыль упала на 70% г/г до $344 млн (консенсус-прогноз: $786 млн) из-за убытка по курсовым разницам в размере $273 млн и списаний в размере $56 млн.

Свободный денежный поток незначительно увеличился и составил $692 млн против $661 млн несмотря на рост капзатрат с $232 млн до $344 млн благодаря изменению чистого оборотного капитала. Чистый долг компании практически не изменился за год и составил $3,7 млрд, соотношение «Чистый долг/EBITDA» выросло с 0,9 до 1,1, что находится ниже целевого уровня компании – 2,0.

Совет директоров Евраза рекомендовал дивиденды в размере 35 центов на акцию, что составляет 73% свободного денежного потока, по нашим расчетам, и соответствует доходности на уровне 4,7%, исходя из текущих котировок. Норма выплат и дивидендная доходность, на наш взгляд являются низкими для сектора, несмотря на падение цен. Вероятно, это связано с ростом капзатрат, который мы ожидаем во II полугодии, так как в I полугодии компания реализовала только 40% запланированных инвестиций.

В целом, мы считаем отчетность нейтральной: результаты компании были близки к прогнозам, снижение финансовых показателей выглядит закономерным на фоне падения цен на сталь, чистый долг находится под контролем.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»