инверсия доходностей

Наконец-то настал момент, которого многие на рынке облигаций долго ждали. Доходность 10-летних казначейских облигаций снова немного выше двухлетней доходности, так что печально известная кривая доходности больше не инвертирована. Это завершает 26 месяцев инверсии:

Кривая доходности в первую очередь известна за пределами рынка облигаций, как, возможно, лучший индикатор рецессии. Когда кривая инвертируется, это говорит о том, что инвесторы убеждены в снижении инфляции и темпов роста в будущем, поэтому доходность 10-летних облигаций должна быть ниже.

Но в целом это плохая новость! Это сигнал о том, что рецессия теперь почти неизбежна. Как и падение фондового рынка США...

Снижение рынка во время рецессий разбирали здесь

Стратегию торговли во время рецессий разбирали здесь.

Многие инвесторы знают о таком индикаторе будущей коррекции рынков как инверсия доходности гособлигаций.

Принцип его действия состоит в том, что в нормальных экономических условиях доходность долгосрочных облигаций выше, чем краткосрочных. Однако, если у крупных институциональных инвесторов возникают опасения рыночных потрясений, они начинают продавать свои облигации. Поэтому доходность облигаций начинает расти.

При этом, в силу ряда причин более активно продаются краткосрочные облигации и поэтому их доходность в какой-то момент становится выше, чем у долгосрочных облигаций. Это явление финансисты называют инверсией доходности.

Индикатор инверсии на развитых рынка очень силён. За последние 25 лет инверсия доходности гособлигаций США длительно наблюдалась трижды и каждый раз вслед за ней происходили жесточайшие коррекции рынков. Инверсия имела место перед кризисом «дот-комов» в начале 2000-х гг., перед падением рынков 2008-2009 гг., а также перед обвалом 2022 г.

Как правило, деньги сегодня стоят больше, чем деньги в будушем. В нормальных условиях этот основной принцип приводит к увеличению доходности, получаемой инвестором от самых коротких сроков погашения до самых длинных, что отражает риск и издержки удержания долга в течение длительного времени — так называемую «премию за срок».

Но эта математика больше не применима после «инверсии кривой доходности». Короткие государственные облигации в настоящее время приносят больше процентов к погашению, чем длинные. Поскольку купоны по облигациям, выпущенным компаниями, включают так называемую «безрисковую ставку» доходности государственных облигаций с аналогичным сроком погашения, можно подумать, что эмитенты корпоративных облигаций наблюдают такую ​​же инверсию. Но эффект не такой выраженный.

Кредитные спреды, которые представляют собой премию за риск, требуемую инвесторами для владения корпоративными, а не государственными облигациями, устанавливаются на основе оценки рынком воспринимаемого уровня риска эмитента. Как и доходность казначейских облигаций, они различаются в зависимости от срока погашения.

🇺🇸 Инверсия кривой доходности

Спред между 10-летними и 20-летними трежерис бьет новые рекорды.

Что ж, комментариев, однако, немного. 

В моменте, значение спреда достигло -0,8% ❗️

Фактор все тот же: доходность на 10-летние трежерей снижается (это значит, что их активно покупаю), а на 2-летние продолжает стоять на месте. Несмотря на смягчение риторики ФРС в отношении ключевой ставки и роста фондовых рынок, инвесторы продолжают склоняться к рецессии в экономике. 

Борьба ФРС с инфляцией путем повышения ключевой ставки снижает экономическую активно и спрос. 

-0,8% — это много? На втором графике видно, что инверсия кривой доходности уже была в районе -2%. Но это было в 80-х. Там проходили многие фундаментальные события, которые определили текущую экономическую парадигму (неоднократно писал про 40-летний тренд). Но если сравнивать это значение с тем, которые были в «новой» экономике, то да — это очень много. Во время кризиса доткомов значение инверсии были -0,5%… сейчас -0,8%…

#BONDS#US10Y#US02Y 

Спред между 2-летними и 10-летними гособлигациями США ушел в отрицательную зону. Кривая доходности вновь приняла инвертированный вид. 

Ничего удивительного не происходит. Если взять за основу примеры инверсий кривых, которые происходили с 90х годов, то мы увидим, что 3 из 4 предыдущих инверсий оставались в отрицательный зоне достаточно продолжительный период времени. 4-я инверсия, в августе 2019 года, продлилась 4 дня, что, скорее, исключение из правил. 

Поэтому, допускаю, что текущий уход спреда между 2-летними и 10-летними трежерис в отрицательную зону будет глубже и дольше предыдущего. 

В последнее время можно наблюдать начало дискуссии относительно рецессии, ключевой вопрос которой «рецессия нам только предстоит или экономика уже в нее вошла?». Вопрос сложный, но не такой важный. Ведь, если обратиться к «учебнику», то рецессия наступает через 6-9 месяцев после инверсии кривой доходности. И наступает гарантированно, т.к данный показатель пока что осечек не давал.

Сегодня инверсия доходностей ОФЗ приобрела более явный вид.
Вчера доходность 5 летних ОФЗ была выше, чем десятилетних.
Сегодня инверсия начинается уже с ОФЗ от года.

Впереди — локдаун и цикл повышения ставок в РФ ещё далеко не закончен.
Заражения на максимуме, рост и в России, и в Европе в целом.
Сегодня банк Канады объявил о сворачивании QE.
Ждём заседания ФРС, которое будет 3 ноября.

Личное мнение, которое никому не навязываю.
Прикольно, что рука новичков дрогнула в последний момент,
именно когда до 70р. можно было купить доллар или
хотя бы выйти в фонд денежного рынка в руб.FXMM, VTBM
(эти фонды растут ежедневно в темпе около 7% в год и не падают на падениях рынка).
Российский рынок был и будет недооценен (политические риски существенно выше). 

За последние 2 недели количество подписчиков telegram уменьшилось с 1480 до 1409.
Считаю, что это — тоже индикатор:
новички ошибаются именно в самые важные моменты!
Хотя чат постепенно при этом растёт: у людей есть потребность в общении !

Личное мнение, которое никому не навязываю.