интер рао

Сделка представляется нам позитивной для «Интер РАО»: у инвесторов появляется понимание, как будут расходоваться денежные средства на балансе компании, при этом значение коэффициента P/E уменьшается на 7%, до 5.1x. Рассчитываемая нами прогнозная цена остается без изменений на уровне 7,80 руб., что подразумевает полную ожидаемую доходность 95%, исходя из чего мы подтверждаем рекомендацию Покупать. Вместе с тем, что касается ФСК, сделка вызывает вопросы.

Мы писали ранее, что для Интер РАО покупка своих чрезвычайно дешевых акций (EV/EBITDA ниже 3.0x) очень выгодна, поскольку денежная подушка компании составляет более 100 млрд руб. Для ФСК это хороший способ раскрыть стоимость непрофильного актива, который на сегодняшний день полностью игнорируется рынком — примерно 15% от текущей рыночной капитализации ФСК. Мы полагаем, что рынку понравилось бы еще больше, если компания продала бы свою долю полностью, а не только 10% (в настоящее время ФСК владеет 18.6% акций Интер РАО). Все параметры, упомянутые ФСК в пятницу, полностью совпали с теми, которые ранее были представлены Коммерсантом, и которые мы уже обсуждали в нашем выпуске АТОН Daily пару недель назад

«Не в полном объёме», — ответил он на вопрос, будет ли ФСК продавать весь пакет в «Интер РАО».

Ранее в пятницу, выступая на годовом собрании акционеров «Россетей» Ливинский отмечал, что директива по продаже доли и решение совета директоров есть. Средства от продажи актива ФСК может направить на инвестиционно привлекательные проекты.

Прайм

28.06.2018
ПАО «ФСК ЕЭС» не рассматривало возможность выплаты специальных дивидендов после сделки с ПАО «Интер РАО», но не исключает их в теории. Об этом рассказал на годовом собрании акционеров председатель правления компании Андрей Муров.

«Мы не рассматривали, но в теории<u> такое может быть»,- ответил он на соответствующий вопрос. Он не раскрыл, какой именно пакет акций планируется продать.
«Единственное, что могу сказать — сделка денежная», — отметил он.

https://www.finam.ru

Сейчас можно сказать, что наступило подходящее время для продажи. Доля «РусГидро» на сегодня оценивается примерно в $330 млн, «ФСК» — в $1250 млн. Дивиденд «Интер РАО» — 13 коп. на акцию. «РусГидро» заработало на этом около $10 млн.

Реакция инвесторов на новости осторожная: бумаги «РусГидро», «ФСК» и «Интер РАО» на этом фоне прибавляют менее 1%. 20 млрд руб. без учета налога, которые может получить «РусГидро» — это около 17% от ожидаемого объема инвестпрограммы. Дивиденд «РусГидро» выплачивать не планирует, возможно, что средства будут направлены именно на увеличение инвестпрограммы. А этого как раз не любят миноритарии. Вопрос, который пока остается без ответа: кто будет покупателем.

Теоретически в этом случае можно будет собрать блокпакет или даже 30% компании, которая является стратегически значимой: «Интер РАО» контролирует 15% всех генерирующих мощностей и сбыт в 70% регионах. Маловероятно, что государство будет увеличивать прямой контроль в холдинге (на это нет средств в бюджете), но и продавать зарубежным инвесторам, скорее всего, не будет. Покупателями могут стать близкие к госбанкам структуры. Но ожидать роста котировок «Интер РАО» в связи с этим, на мой взгляд, не стоит. Нередко акции покупаемой госбанками компании падают после покупки.

Менеджмент Интер РАО хорошо известен инвесторам и ценится ими за успешное достижение всех стратегических целей, связанных со стратегией компании, утвержденной в 2014, включая рост EBITDA, увеличение мощности, инвестиционную программу с недавно построенными энергоблоками, позиционирование на розничных рынках электроэнергии и т. д. Поэтому любые изменения в этой команде скорее всего будут с осторожностью восприняты рынком, на наш взгляд, поскольку новым членам команды еще предстоит показать, насколько они эффективны в реализации новых проектов и решении новых задач. Между тем, стоит подчеркнуть, что это скорее перестановки в действующей команде, что значит, что все люди остаются в компании, только меняют сферы ответственности.

Интер РАО впервые проявляет интерес к газотранспортным активам, и мы согласны с логикой Коммерсанта о том, что эта покупка может быть нацелена на сокращение расходов на транспортировку газа для Костромской ГРЭС. Поскольку у Интер РАО достаточно денежных средств, сделка может быть легко профинансирована, хотя пока не ясно, какую цену компания заплатит за этот актив (если покупка состоится). На данный момент мы считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций Интер РАО