инфляция в ЕС

Рост ВВП в еврозоне за 4 квартал 2023 года составил 0% кв/кв и 0.1% г/г. ВВП Евросоюза составил 0% кв/кв и +0.2% г/г, согласно окончательной оценке Eurostat.

В целом за 2023 год ВВП увеличился на 0.4% как в еврозоне, так и в ЕС, после роста на 3.4% в обеих зонах в 2022 году.

Динамика в компонентах ВВП за 4кв следующая:

• Расходы домохозяйств на конечное потребление выросли на 0.1% в еврозоне и на 0.2% в ЕС (после +0.3% как в еврозоне, так и в ЕС в предыдущем квартале).

• Государственные расходы на конечное потребление выросли на 0.6% в еврозоне и на 0.3% в ЕС (после +0.6% в обеих зонах в предыдущем квартале)

• Валовое накопление основного капитала увеличилось на 1% в еврозоне и на 0.8% в ЕС (после 0% и +0.1% соответственно)

• Экспорт в еврозоне продемонстрировал нулевую динамику и увеличился на 0.8% в ЕС (после -1.2% в еврозоне и -1.1% в ЕС).

• Импорт увеличился на 0.6% в еврозоне и на 1.2% в ЕС (после -1.4% и -1.6% соответственно).

Самый высокий прирост ВВП в квартальном выражении среди государств членов зафиксирован в Дании (+2%), Хорватии (+1.3%) и Словении (+1.1%). Хуже всего дела в Ирландии (-3.4%), Эстонии (-0.7%) и Финляндии (-0.7%).

• Процентная ставка по основным операциям рефинансирования — 4.50%.

• Ставка по депозитной линии — 4.00%.
• Ставка по маржинальному кредитному механизму — 4.75%.

ЕЦБ начал повышать процентную ставку с нуля в июле 2022 года. Пик в 4.5% был достигнут в сентябре 2023 года. Таким образом, за 14 месяцев ЕЦБ повысил процентную ставку на 450 б.п., что является абсолютным рекордом по скорости ужесточения за всю историю еврозоны.

Самое важное из пресс-релиза:

—Экономическая активность—

Экономика остается слабой, по предварительным данным, за 4кв23. ВВП составит 0% кв/кв. Потребители продолжали сдерживать свои расходы, инвестиции замедлились, а компании меньше экспортировали, что отражает замедление внешнего спроса

Уровень безработицы находится на самом низком уровне с момента формирования еврозоны — 6.4% (https://t.me/sharkfinancial/677). Занятость выросла на 0.3% в последнем квартале 2023 года.

—Инфляция—

Инфляция снизилась до 2.8% в январе и, согласно предварительной оценке Евростата, снизилась до 2.6% в феврале.

Инфляция в еврозоне замедлилась до 2.6% г/г в феврале 2024г. (в январе: 2.8%), согласно предварительной оценке Eurostat. Базовая инфляция замедлилась до 3.1% г/г (в январе: 3.3%).

В среднем, с 2010 по 2018 инфляция в Европе в феврале составляла 0.35%. Текущие темпы в 0.62% почти в два раза выше исторической нормы.

С апреля 2023 года (7% г/г) инфляция в еврозоне была в фазе безоткатного торможения и достигла дна в ноябре в 2.4% г/г, однако с октября 2023г. по февраля 2024г. существенного прогресса в замедлении не наблюдается и инфляция колеблется в коридоре 2.4-2.9%.

Если рассматривать основные компоненты, то динамика следующая:

• В дефляции только энергия — минус 3.7% г/г, после -6.3% г/г в январе. Энергия вышла из высокой базы 2022 года и дезинфляционный эффект от этой категории будет снижаться. Пик инфляции в энергии наблюдался в марте 2022 года — 44.3% г/г. Сейчас энергия отнимает 0.37 п.п. от инфляции.

• Самые высокие темпы роста цен наблюдаются в продуктах питания, алкоголе и табаке — плюс 4% г/г, после 5.7% г/г в январе. Пик инфляции пришелся на март 2023 — 15.5% г/г. В данный момент, положительный вклад в инфляцию составляет 0.8 п.п.

Инфляция в еврозоне замедлилась до 2.4% г/г в ноябре 2023г. (в октябре: 2.9%), согласно предварительной оценке Eurostat. В целом, инфляция в фазе безоткатного замедления с мая 2023 (6.1%), а в ноябре цены падают сильнее ожиданий третий месяц подряд.

В большей степени, такое серьезное замедление темпов роста цен происходит из-за сильнейшей дефляции в энергии — минус 11.5% г/г, после -11.2% г/г в октябре. В ноябре 2022 цены на энергию росли темпами в 34.9% г/г, а пик пришелся на март 2022 — плюс 44.3% г/г.

В данный момент, энергия отнимает 1.15 п.п. от инфляции.

Самые высокие темпы роста цен наблюдается в продуктах питания, алкоголе и табаке — плюс 6.9% г/г, после 7.4% г/г в октябре. Здесь пик инфляции пришелся на март 2023 (15.5%), после чего наблюдается безоткатное замедление до текущего момента, поэтому эта категория постепенно выходит из проблемных.

Положительный вклад в инфляцию составляет 1.3 п.п.

В сфере услуг (самая весомая компонента в структуре инфляции на которую приходится 43.5%) цены растут на 4% г/г, после 4.6% г/г в октябре. Максимальный рост наблюдался в июле 2023 — плюс 5.6%, после чего началась постепенная фаза замедления до текущего момента.

Снижение инфляции временное, экономический рост при этом затухает.

===

В октябре инфляция в Еврозоне опустилась до 2,9% – на таком уровне она в последний раз находилась в августе 2021 года.

По нашим оценкам инфляция вновь начнёт расти уже в ноябре. А её текущее снижение обусловлено тем, что из расчёта 12-месячной инфляции ушёл октябрь 2022 года, когда цены за один месяц выросли на 1,5%.

Реальная денежная масса при этом продолжает сжиматься (номинальная денежная масса «растёт» медленнее цен).

По первым оперативны оценкам ВВП Еврозоны вырос в 3 квартале на 0,1%.

👉Сегодня были опубликованы предварительные данные по ИПЦ в Еврозоне за сентябрь. Месячный прирост цен составил +0,3%, что совпало с ожиданиями. В тоже время годовой показатель снизился с 5,2% до 4,3%, что оказалось лучше ожиданий в 4,5%. Базовый ИПЦ (без учета цен на продукты питания и энергию) по итогам сентября подрос на +0,2% и так же снизился в годовом исчислении с 5,3% до 4,5%.

👉Текущий средний показатель ИПЦ в 2023 году составляет +0,344%, что указывает на годовую динамику в 4,13%. При этом средний показатель последних 3-х месяцев составляет +0,233%, что соответствует динамике в 2,8% г/г. Как мы видим, текущие темпы еще не указывают на быстрое достижение целевого значения в 2%, но динамика неплохая.
👉Если взглянуть на показатель в разрезе по странам, то картина так же неплохая: в 13 из 20 стран инфляция по итогам сентября снизилась в годовом исчислении. При этом в Нидерландах годовой показатель ушел в отрицательную зону, т.е. там сейчас наблюдается дефляция, а в Бельгии годовой ИПЦ опустился до 0,7%. Двузначных значений уже не наблюдается ни в одной из стран, а самые высокие показатели все так же наблюдаются в Словакии (+8,9% г/г), Хорватии (+7,3% г/г) и Словении (+7,1% г/г).

Будут ли политики по-прежнему поднимать процентные ставки?

Лето в Европе представляло собой странную смесь проливных дождей и лесных пожаров. Экономика континента также страдала от крайностей. Инфляция оставалась высокой: цены в августе выросли на 5,3% по сравнению с годом ранее.

Чиновники все больше обеспокоены туманными перспективами экономического роста. Недавнее падение индекса менеджеров по закупкам (PMI) указывает на то, что блок сталкивается с рецессией.

В преддверии следующего заседания Европейского центрального банка (ЕЦБ) 14 сентября политики будут обеспокоены возможным возникновением стагфляции (ситуации, при которой низкий экономический рост сочетается с укоренившейся инфляцией).

Кристин Лагард, президент центрального банка, недавно подтвердила свою приверженность снижению инфляции и установлению процентных ставок на «достаточно ограничительном уровне до тех пор, пока это необходимо для своевременного возвращения инфляции к нашей среднесрочной цели в 2%». Говоря простым языком: ЕЦБ предпочел бы «жесткую посадку», сопряженную с экономическими трудностями, неспособности снизить рост цен.

Прирост цен за месяц 0.6% м/м и 5.3% г/г. Хотя здесь значимую роль все же сыграл августовский рост цен на энергию на 3.2% м/м, отчасти это компенсировано снижением цен на продукты питания (-0.6% м/м), хотя это скорее сезонные эффекты.

Товары без учета энергии дорожали в августе на 0.6% м/м и 4.8% г/г – это одна из причин повышенного уровня инфляции, услуги прибавили 0.2% м/м и 5.5% г/г. Но все же, базовая инфляция составила 0.3% м/м и 5.3% г/г, что немного ниже июльских значений (5.5% г/г) .

Для ЕЦБ отчет создает сложности: ястребы увидят здесь устойчивость инфляции (особенно по отдельным странам), голуби будут напирать на то, что базовая инфляция, наконец, немного снизилась. Хотя, учитывая, что ЕЦБ сейчас — это «хвостик» ФРС, скорее они все же решат подождать и посмотреть.

@truecon