ключевая ставкА

#прогнозы
• Мы в верхней части фондовой синусоиды. Предположение, требующее объяснений. 

• 3 месяца назад широкий спектр рынков находился под ценовым и эмоциональным прессом. Это и американские, европейские, российские акции, и нефть, и рубль. Инициативы по выравниванию ситуации ожидаемо оказались в руках монетарных властей и не стали неожиданными. ЦБ РФ поднял ключевую ставку, для поддержания устойчивости рубля, ФРС явила инвестсообществу примирительные комментарии о взвешенной политике и готовности к стимулированию.
• Спустя 3 месяца, западные фондовые рынки выше минимумов декабря н 15-20%, рубль укрепился более чем на 5%, нефть +15 долл./барр.
• Предстоящая неделя – неделя закрепления успеха. 20 марта – заседание ФРС, 22 марта – ЦБ РФ. От первой будут ожидать новых слов о мерах во благо экономического и фондового роста. От второго – сохранения или снижения ключевой ставки.

Глава российского ЦБ в интервью для журнала МВФ (https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2019/03/interview-with-russian-central-bank-governor-elvira-nabiullina.htm) сказала важные вещи для рубля:

• По оценке Э.Набиуллиной, относительный скачок инфляции, который был отмечен уже в январе (январь`19 к январю`18 – 5,0), распространится не далее чем на 1 квартал текущего года. Затем, до конца года ЦБ видит возврат инфляции к таргету в 4%.
• Декабрьское повышение ключевой ставки объясняется как тактическая превентивная мера по сдерживанию инфляции в преддверии повышения НДС.

Источники в Банке России уже заявляли о егоготовности к смягчению денежной политики. Это, в принципе, необходимо для сохранения или ускорения прироста ВВП (в 2018 году, по данным Росстата, прирост ВВП составил 2,3%, наиболее высокий показатель с 2012 года). Теперь с прямой речью обратилась и сама глава Банка.

ОФЗ: доходности говорят о стабильности/снижении ключевой ставки
#probondsмонитор #долгиденьги


Взглянем на топовые по ликвидности ОФЗ. Что тут можно предположить:
1. Угрозы санкций прошлой-позапрошлой недели скорректировали рынок ОФЗ, не более чем скорректировали. Посмотрим, как отреагируют бумаги на очередную санкционную риторику. Пока без реакции. И вряд ли стоит ожидать больших просадок. Госбумаги так азартно падали в прошлом году, параллельно с заметным ослаблением рубля, что повторить будет сложно. Участники с расшатанными нервами и кредитными плечами уже вне рынка.
2. Аргумент в пользу устойчивости: посмотрите на индекс ОФЗ от Мосбиржи и посчитайте, сколько процентов он дал за последние 12 месяцев. Дал он менее 2%. Рынок в яме и это желательно помнить. Особенно выводя ОФЗ из портфеля.

Думаю, речи о повышении не идет. 2 последних повышения, совокупно на 0,5%, до 7,75% – это даже не упреждающие действия ЦБ, это, скорее, реакция на глобальный фондовый психоз. Как бы ни была разобщена Россия и с ЕС и особенно США, коммуникация центробанков плотнее, чем нам кажется, конструктивнее, согласованнее, «чувства плеча» там, очевидно, присутствует.

А обстановка такова. ФРС заявил о готовности к смягчению своей политики вплоть до возврата к выкупу активов и соблюдения длительной паузы в повышении ставки, ЕЦБ продолжает программы стимулирования денежной ликвидности. Да, Банк Японии на неделей назад незначительно повышал ставки, но в принципе, глобальная линия – временное смягчение, в целях восстановления рынков, инвестиционной и потребительской уверенности.
Внешняя обстановка настраивает российский ЦБ на сохранение или снижение ключевой ставки. Внутренние факторы – рост фондового и облигационного рынков, локальное, но сильное укрепление рубля, при параллельной депрессии потребительского спроса и бизнес-настроений – тоже, скорее, за снижение ставки.

Введение

К чему приводит изменение ключевой ставки

Введение

Рынок рублевого долга в последние дни торгуется на низких объемах и с минимальными движениями. В эту пятницу состоится опорное заседание Совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике, участники рынка разошлись во мнениях относительно прогноза решения по ключевой ставке, часть инвесторов ждут повышения ставки на 25 пунктов, в то время как большая часть участников рынка изменений не ждет. Помимо решения по ставке ожидается заявление регулятора о сроках и объемах покупок валюты на открытом рынке в интересах Минфина по бюджетному правилу. Плановая покупка валюты, а это сумма порядка 2 трлн рублей и внешние риски выступают аргументом за повышение ставки, с другой стороны с начала года инфляция составила 3,7% и можно оценить, что на конец года темп роста потребительских цен составит около 3,9-4,0%. Таким образом ожидаемая годовая инфляция не превысит прогноза Банка России в 3,8-4,2%, поэтому с этой точки зрения нет оснований для повышения ключевой ставки.

В любом случае в силу непредсказуемости решений на заседании Банка России в пятницу мы увидим движение в длинных ОФЗ и в курсе рубля, однако мы считаем, что эти движения будут ограниченными, поскольку доходности длинных ОФЗ (8,70% годовых) уже в значительной степени учитывают риск повышения ключевой ставки и инфляционные риски.

Подробнее

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»

Банк России по итогам очередного заседания принял решение сохранить ключевую ставку на уровне до 7,5% годовых. В сопутствующем пресс-релизе сообщается, что проинфляционные риски остаются на повышенном уровне, особенно на краткосрочном горизонте. Сохраняется неопределённость относительно дальнейшего развития внешних условий. Годовая инфляция прогнозируется в интервале 5–5,5% по итогам 2019 года с возвращением к 4% в 2020 году. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакцию на них финансовых рынков.

Влияние на рынок

Октябрьское заседание регулятора не является «опорным». В его рамках не публикуются обновленные макроэкономические прогнозы, а руководство регулятора не даёт расширенных комментариев на пресс-конференции. Поэтому на подобных заседаниях Банк России обычно не принимает решений по изменению ключевой ставки без веских на то оснований. В связи с этим перед заседанием не было интриги. Согласно консенсусу Reuters, о вероятности сохранения ставки на уровне 7,5% годовых говорили все опрошенные экономисты, кроме одного.

Рекомендуем покупать облигации РЖД БО1P1R дата оферты 30.05.2023, дюрация 3,76 лет, доходность 8,95% годовых, спред к ОФЗ 65 б.п.

Спред РЖД БО1P1R к ОФЗ превышает справедливый уровень (50 б.п.), а к ключевой ставке составляет около 145 б.п. и с учетом умеренной дюрации мы рекомендуем покупать этот выпуск, рассчитываем на снижение доходности до 8,75% годовых.

Совет директоров Банка России 14 сентября 2018 года принял решение повысить ключевую ставку на 0,25 процентного пункта, до 7,50% годовых. Изменение внешних условий, произошедшее с предыдущего заседания Совета директоров, существенно усилило проинфляционные риски. Банк России прогнозирует годовую инфляцию в интервале 5–5,5% по итогам 2019 года с возвращением к 4% в 2020 году. Этот прогноз учитывает принятые решения по ключевой ставке и о приостановке покупки иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки, принимая во внимание динамику инфляции и экономики относительно прогноза, а также учитывая риски со стороны внешних условий и реакции на них финансовых рынков.

Динамика инфляции. Возвращение годовой инфляции к 4% происходит быстрее, чем ожидалось ранее. Годовые темпы прироста потребительских цен повысились до 3,1% в августе, что несколько выше верхней границы прогноза Банка России. Рост инфляции в августе связан с повышением до 1,9% годового темпа прироста цен на продовольственные товары. Этому способствовали изменение баланса спроса и предложения на отдельных продовольственных рынках, а также эффект низкой базы прошлого года. Также происходит подстройка цен к произошедшему с начала года ослаблению рубля. Большинство показателей годовой инфляции, характеризующих наиболее устойчивые процессы ценовой динамики, по оценке Банка России, демонстрируют рост.