лента

Лента в 1 полугодии незначительно увеличила выручку до 218 млрд руб., при этом EBITDA и чистая прибыль сократились. Снижение обусловлено высокой базой 2 кв. 2020 г. Основным драйвером операционных показателей стали онлайн-продажи, они выросли на 322% г/г. Также Лента повысила прогноз расширения торговых площадей на 2021 год в 2 раза, что в совокупности со сделкой по поглощению «Билла Россия» сделает компанию 3-им по величине ритейлером в России. Мы нейтрально оцениваем текущую отчетность и ожидаем улучшения операционных показателей во 2 полугодии. Рекомендуем «покупать», целевой диапазон на уровне 280 руб. за акцию.

Лента – крупнейшая в России сеть гипермаркетов и четвертый по выручке ритейлер – в понедельник представила операционные и финансовые результаты за 2 квартал и 1 полугодие 2021 года.

В первом полугодии выручка Ленты незначительно выросла, на 0,5%, до 218,088 млрд рублей. Чистая прибыль упала на 42,7%, до 5,363 млрд рублей, а EBITDA снизилась на 16,8%, до 20,7 млрд рублей (рентабельность этого показателя составила 9,5% против 11,4% годом ранее). Замедление темпов роста выручки и снижение операционных показателей в 1 полугодии обусловлено высокой базой 2 кв. 2020 г. Основным драйвером операционных показателей 1 полугодия были онлайн-продажи, они выросли на 322% г/г, до 7,9 млрд рублей. Однако объем онлайн-продаж все еще остается достаточно небольшим – 3,7% от общего объема.


( Читать дальше )

Лента отчитается за второй квартал по МСФО.

Без учета консолидации сети «Билла» продажи компании ожидаются на уровне 111 млрд руб. На их динамику в ряду других факторов влияла продовольственная инфляция. То есть рост показателей обусловило повышение цен и восстановление трафика. EBITDA ритейлера прогнозируется вблизи 7 млрд руб.  На фоне пандемии и резкого падения трафика в предыдущих отчетных периодах компания приостановила развитие в формате гипермаркетов.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

• Розничные продажи выросли на 0,7% год к году до 215 млрд руб. в 1 полугодии 2021 года;
• Сопоставимые розничные продажи (LFL) снизились на 0,7% в 1 полугодии, в то время как средний чек LFL вырос на 1,4% и LFL-трафик сократился на 2,1%;
• Рентабельность по EBITDA составила 8,0%, EBITDA достигла 17,5 млрд руб. в 1 полугодии 2021 года;
• Во 2 квартале «Лента» объявила о намерении приобрести 161 супермаркет «Билла Россия», что
  сделает компанию вторым крупнейшим оператором супермаркетов в Москве. ФАС одобрила сделку, закрытие которой ожидается в августе;
• В июне компания заключила соглашение о приобретении 75 многоформатных магазинов сети «Семья» в Перми и Пермском крае. Закрытие сделки ожидается в августе при условии одобрения со стороны ФАС;
• Онлайн-продажи выросли на 322% год к году (до 7,9 млрд руб.), при этом онлайн-заказы выросли на 426% год к году (до 4,4 млн) в 1 полугодии 2021 года;
• В 1 полугодии 2021 года «Лента» запустила новый формат магазинов у дома «Мини Лента», открыв 12 новых магазинов по состоянию на конец отчетного периода. Кроме того, компания открыла 3 новых гипермаркета и 1 новый супермаркет. В результате открытия новых магазинов новая торговая площадь выросла на 3,2%;
• Отношение чистого долга к EBITDA (за последние 12 месяцев) составило 1,7x по состоянию на 30 июня 2021 года.

Прогноз на 2021 год

По итогам результатов деятельности компании в 1 полугодии 2021 года и на фоне объявленных сделок, руководство «Ленты» обновило ранее опубликованный прогноз на 2021 год:
• Расширение торговых площадей: не менее 200 000 кв. м (с учетом приобретений)
• Рентабельность по EBITDA: выше 8% (без изменений)
• Капитальные расходы: до 5% от выручки (без учета приобретений)




«Лента» сообщает о росте онлайн-продаж на 300%, марже EBITDA в 8,0% и запуске нового формата магазинов у дома в 1 полугодии 2021 г. (lentainvestor.com)

Федеральная антимонопольная служба одобрила ходатайство «Ленты» о покупке 100% в ООО «Билла» и ООО «Билла Риэлти». Ожидается, что сделка будет закрыта 2 августа, говорится в сообщении «Ленты».

Напомним, что «Лента» объявила в мае о приобретении розничной сети Billa за 215 млн евро (19,35 млрд руб.). В сделку войдут 161 супермаркет и 1 распределительный центр. Магазины Billa носят стратегически важный характер для «Ленты», т.к. торговые точки находятся преимущественно в Москве и Подмосковье, что дает возможность расширить онлайн-доставку на всю территорию региона.

Мы оцениваем сделку как перспективную и соответствующую целям, намеченным в стратегии «Ленты». Учитывая меньший размер (чем слияние «Магнита» и «Дикси») и заложенные в таргет ожидания по цифровизации бизнеса, сохраняем целевой диапазон по акциям «Ленты» на уровне 280 руб.

Промсвязьбанк
           

Ритейлер Лента сообщает

МКПАО «Лента»… объявляет, что ее косвенная дочерняя компания ООО «Лента» получила согласие Федеральной антимонопольной службы России на покупку сети супермаркетов Billa Russia GmbH через приобретение в собственность 100% долей в уставном капитале ООО «Билла Риэлти» и ООО «Билла» («Билла Россия»).

Закрытие сделки ожидается 2 августа 2021 года

ФАС:

Антимонопольное ведомство удовлетворило ходатайство торговой сети «Лента» о приобретении торговой сети Billa. После объединения ритейлеров их доля на рынке продовольственных товаров не превысит порог, разрешенный законом о торговле. Объединенная сеть не будет занимать доминирующее положение на товарных рынках и злоупотреблять этим положением, в том числе устанавливать монопольно высокие цены

Новость — БИР-Эмитент (1prime.ru)
Новость — БИР-Эмитент (1prime.ru)

Активизация сделок слияния и поглощения в сегменте продовольственной розницы снижает риски усиления ценовой конкуренции, т. к. темп роста современных торговых площадей остается в пределах 2,5-2,8% в год, а выручка в отрасли ежегодно увеличивается на 8-9%. Значения мультипликаторов в рамках недавних приобретений торговых сетей оказались намного ниже, чем в 2010 году, так что отдачи на инвестированный капитал (ROI), сопоставимой с рентабельностью инвестиций при органическом росте сетей, можно достичь за счет плавной интеграции. Мы позитивно оцениваем перспективы «Магнита» и сохраняем осторожный подход при оценке «Ленты».

Темпы консолидации на рынке продовольственной розницы в 2020 году ускорились: доля пяти крупнейших сетей повысилась на 3 п. п. до 32%, что превышает средний прирост за 2016-2019 годы (1,4 п. п.). В прошлом году ускорение было обусловлено изменившимися трендами совершения покупок в связи с коронавирусом: в частности, больше покупателей стали делать выбор в пользу крупных торговых сетей.

Доля пяти ведущих игроков на этом рынке по-прежнему значительно ниже, чем в некоторых странах Европы (57-61%). Впрочем, на наш взгляд, аналогичный показатель в США — 47% — можно считать более приемлемым ориентиром для России, для которой мы оцениваем эту долю в 45% в долгосрочной перспективе с учетом большей территории и продолжающегося роста онлайн-торговли.

В текущем году сделки слияния и поглощения обеспечили рынку дополнительный импульс к росту: уже объявлено о трех сделках по покупке розничных сетей (Dixy, Billa и «Семья») с совокупной выручкой 348 млрд руб. (2% рынка). Учитывая амбициозные планы «Магнита» и «Ленты», мы ожидаем дальнейших сообщений о подобных сделках.

Мы позитивно оцениваем влияние сделок на отрасль, т. к. они могут поспособствовать тому, что темпы расширения современных торговых площадей в отрасли останутся в пределах 2,5-2,8% в год при сохраняющемся годовом росте выручки на 8-9%. В данном случае не должна усиливаться ценовая конкуренция, в отличие от ситуаций, когда наблюдается органический рост торговых площадей.

Влияние этих сделок на компании будет зависеть от стоимости приобретений и того, насколько гладко будет проходить интеграция. Впрочем, следует отметить, что значения мультипликаторов для этих сделок оказались гораздо ниже, чем в ходе предыдущей волны приобретений в 2010 году («стоимость предприятия/выручка» сейчас в среднем 0,3 против 0,8 десять лет назад).

На таких условиях приобретения активов могут обеспечить ROI более 15% по сравнению с 17% при органическом росте. Мы позитивно оцениваем перспективы «Магнита»: исходя из того, что ROI в результате подобных сделок не ухудшится, значения мультипликаторов компании должны остаться как минимум на текущих уровнях, а EBITDA и выручка от приобретенных активов должны поспособствовать повышению общей оценки компании.

Красноперов Михаил
Мельникова Людмила
Sberbank CIB

Лента  запустила площадки централизованного производства из рыбы и мяса в распределительных центрах в Московской области, Новосибирске и Ленинградской области.

В дальнейшем планируется производить салаты, готовые обеды, хлебобулочные изделия, пироги и сдобу.

На площадках централизованных производств суммарно будут готовить 15 тонн кулинарной продукции, 5 тонн выпечки, 10 тонн мясных изделий и 12 тонн рыбной продукции в сутки. Будут запущены колбасные цеха производительностью 1,5 тонны изделий в сутки.

Это должно снизить себестоимость на 3-5%

Выход на проектную мощность запланирован на начало 2022 года. 

«Лента» запустила централизованное производство полуфабрикатов в Ленинградской области, Новосибирске и Подмосковье (lenta.com)

«Лента» подписала договор о покупке четвертой по размеру продовольственной сети магазинов Пермского края «Семья». По итогам 2020 г. торговая сеть «Семья» занимала 87-ю позицию в рейтинге Infoline Retail Russia Top 100 с выручкой 14 млрд руб. Таким образом, в рамках сделки «Семья» оценена с мультипликатором EV/Sales 0,20х, что вдвое ниже соответствующего мультипликатора самой Ленты – 0,40х.

Покупка крупной торговой сети позволит «Ленте» выйти на новый для себя рынок Пермского края, с самого начала имея хорошие показатели удельной себестоимости логистических расходов. Вкупе с лучшими закупочными условиями, более дешевым банковским финансированием, а также более высокой операционной эффективностью Лента сможет улучшить финансовые показатели пермской сети и в итоге добиться высокого возврата на капитал.

Эффект на акции. Мы считаем, что фондовые инвесторы должны позитивно отреагировать на новость о покупке «Лентой» очередной региональной торговой сети. Благодаря сделке «Лента» укрепляет свои позиции на федеральном рынке продовольственного ретейла, фактически выступая в качестве одного из консолидаторов сектора.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Анализ фондового рынка акций 21.06.2021. ФРС напугало рынки повышением ставки ранее, чем это закладывали аналитики. В результате сырье и индексы пошли вниз. Т.е. случилось то, что давно ожидал рынок- смешно. Разберем покупку Русалом доли в Русгидро. Также разберем трансформацию Лента, Утконос и приобретение сети Семья в Пермском регионе.

«Лента” объявила о том, что она договорилась о покупке Группы компаний „Семья”, четвертого по величине ритейлера в Пермском крае за 2,35 млрд руб. денежными средствами и рассчитывает закрыть сделку уже летом 2021 г. Хотя сделка не является очень крупной (потенциал увеличения торговых площадей и выручки составляет 3%), она предусматривает значительную и относительно быструю экспансию в Пермский край (при этом плотность продаж магазинов “Семья» немного выше, чем у «Ленты”). Учитывая это, оценки стоимости сделки нам представляются адекватными, несмотря на то, что потребуются капиталовложения на ребрендинг магазинов.

Мы полагаем, что „Лента“ продолжит использовать возможности своего баланса для реализации стратегии расширения с акцентом на небольшие форматы (супермаркеты и магазины “у дома”) и экспресс-доставку. Тем не менее на доказательства того, что сделка способствует созданию стоимости, вероятно, потребуется время. Хотя при 4,6x EV/EBITDA 2021П риски, главным образом, связаны с повышением оценок, краткосрочно инвесторы могут сомневаться в привлекательности акций компании, на наш взгляд.

Параметры сделки. „Лента” договорилась о приобретении регионального пермского ритейлера “Семья” (в управлении которой находится 75 магазинов) за 2,35 млрд руб. денежными средствами. Сделка должна быть одобрена ФАС и планируется к закрытию летом 2021 г. „Лента” планирует интегрировать приобретенные супермаркеты, цепочку поставок и персонал розничной сети “Семья” в розничную сеть „Ленты”. Приобретенные магазины перейдут под бренд “Ленты”.

Ключевые показатели розничной сети „Семья”. “Семья” управляет 75 магазинами в Перми и Пермском крае общей торговой площадью 46 тыс. кв м, в том числе 4 гипермаркетами, 27 супермаркетами и 44 магазинами у дома. По данным газеты „Ведомости”, в 2020 г. выручка компании составила 14 млрд руб., что предусматривает выручку на кв м на уровне примерно 300 тыс. руб. (что на 3% выше среднего уровня “Ленты” в 2020 г.).

Основания для сделки. Покупка потенциально увеличит торговые площади и выручку „Ленты” на 3% и позволит быстро расширить физическое присутствие Ленты в Пермском крае, а также возможности по доставке (в результате покупки доля о Ленты на рынке розничной торговли продуктами питания в Пермском крае увеличится до 7% против нынешних 1,3%, по оценкам компании). Сделка хорошо укладывается в Стратегию расширения Ленты.

Адекватные оценки стоимости. Указанная цена сделки на уровне 2,35 млрд руб. предусматривает коэффициент EV/Sales на уровне примерно 0,17x (оценка Альфа-Банка исходит из выручки на уровне 14 млрд руб. за 2020 г., по данным газеты “Ведомости”), что ниже текущего торгового мультипликатора „Ленты” (0,4x EV/Sales 2021П). Если предположить, что рентабельность EBITDA приобретенных магазинов Ленты будет находиться на стандартном уровне более 8%, мультипликатор сделки, по нашей оценки, равен всего 2,1x EV/EBITDA (что гораздо ниже текущего мультипликатора Ленты 4,6x EV/EBITDA 2021П).

Таким образом, мы считаем уровень оценки стоимости вполне адекватным, учитывая значительное и относительно быстрое расширение в Пермскую область, а также чуть более высокую плотность продаж в сравнении с уровнем “Ленты”. В то же самое время отметим, что потребуются капиталовложения для ребрединга магазинов.

Кипнис Евгений
»Альфа-Банк"