лика кошкина

На предстоящей неделе есть только один отчет США, который может оказать влияние на решение/риторику ФРС в ходе заседания 1 февраля, это розничные продажи с публикацией в среду.

ФРС пристально отслеживает силу потребительского спроса и считает, что ей необходимо снизить спрос для обретения контроля над инфляцией, в связи с чем провальные розничные продажи приведут к очередной переоценке потолка ставок ФРС на понижение.
Тем не менее, следует учитывать, что за последние полторы недели участники рынка не только понизили свои ожидания по уровню потолка ставок ФРС, но и повысили шансы «мягкой посадки» экономики США, а значит близок ток момент, когда и плохие и хорошие новости по экономике США будут приводить к уходу от риска, этот момент будет ближе, если отчеты основных компаний США продолжат выходить хуже ожиданий.

Решение ЦБ Японии (ВоЯ) утром среды важно для долгового и валютного рынков в первую очередь.
На долговой рынок Японии оказывается сильное давление, ВоЯ трудно выполнять своё обещание по контролю доходностей ГКО Японии, в связи с чем ожидания по дальнейшему повышению цели ВоЯ по доходности 10-летних ГКО велики.
Но если ВоЯ оставит политику неизменной, то иена начнет нисходящую коррекцию, что приведет к росту доллара, в том числе в паре с евро.

( Читать дальше )

Многие экономисты после выхода декабрьских отчетов по инфляции и рынку труда заговорили о сценарии Златовласки.
Сценарий Златовласки предполагает, что экономика растет, инфляция замедляется, ставки ЦБ низкие, доходности вайлом, фондовый и долговой рынки растут, а доллар падает.
Корреляция сейчас действительно похожа, отчет по рынку труда США вышел сильным, инфляция с ростом зарплат снижается, но на этом сходство заканчивается.
Рынок труда сейчас единственный, который растет, но по истории он сокращается последним, когда рецессия уже в разгаре и ФРС поздно снижать ставки.
Все опережающие индикаторы свидетельствуют о рецессии, хотя недостаток рабочей силы после пандемии и открытие Китая оказывают смягчающее влияние на этот процесс, т.е. замедляют скорость падения экономики США.

Текущая ситуация соответствует не Златовласке, а ожиданию завершения повышения ставок ЦБ, ФРС в частности.
Да, если ФРС увидит явные признаки рецессии, она прекратит повышение ставок, для этого нужен провальный нонфарм, в противном случае ФРС будет игнорировать предупреждающие знаки, повторяя мантру о силе рынке труда и преобладании числа вакансий над числом безработных.
Т.е., пока не грянет гром, ФРС будет стремиться повысить ставки в диапазон 5,0%-5,25%, что гораздо выше текущих ожиданий рынка, а значит приведет ещё к одной волне бегства от риска с ростом доллара.
На текущем этапе у ФРС нет повода для прекращения цикла повышения ставок ранее намеченного уровня 5,0%-5,25%, причем все члены ФРС, вне зависимости от голубиных или ястребиных наклонностей, поголовно твердят о том, что ставка ФРС должна быть немного выше 5,0%.
Это связано с одним простым правилом о том, что согласно истории рост инфляции можно победить, повысив ставки выше уровня базовой инфляции, QT даст недостающие 0,50%-0,75%.
А поскольку до заседания ФРС 1 февраля нет отчетов по рынку труда, а ВВП США за 4 квартал обещают сильным из-за роста экспорта (включая энергоносители), то даже при провальных розничных продажах разворот ФРС ранее мартовского заседания крайне маловероятен, а значит рынки ждет ещё одна волна падения после окончания текущего хайпа.

( Читать дальше )

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на отчете по инфляции цен потребителей США с публикацией в 16.30мск.
Консенсус рынков предполагает падение общей инфляции до 6,5%гг, при этом прогнозы находятся в диапазоне 6,3%гг-6,8%гг, в связи с чем рост общей инфляции CPI на 6,8%гг или выше приведет к уходу от риска на фоне роста доллара, т.к. инвесторы учитывают в цене более сильное падение инфляции.
Большинство банков считают, что рост базовой инфляции по месяцу на 0,3%-0,4% будет нейтральным для реакции рынков, а для возвращения страхов по второй волне роста инфляции необходим рост базовой инфляции на 0,6%мм.
Очевидно, что трейдеры учитывают при открытии позиций предстоящий голубиный разворот ФРС, в связи с чем рост инфляции выше ожиданий приведет к закрытию лонгов по фондовому рынку и шортов доллара.
Для продолжения роста аппетита к риску на фоне падения доллара необходимо падение инфляции ниже прогнозов со снижением инфляции в секторе услуг.

( Читать дальше )

В понедельник рынки, вопреки обыкновению, продолжили отыгрывать пятничные данные в виде провального ISM услуг и падения зарплат в составе нонфарма США в надежде на грядущий голубиный разворот ФРС.
Самая сильная реакция была на валютном рынке, ибо долговой рынок США уже значительно вырос, а мрачные прогнозы по отчетности компаний за 4 квартал ограничили приток капитала на фондовый рынок.
Но на сессии США настроения изменились после выступлений членов ФРС Дейли и Бостика, которые относятся к лагерю центристов, т.е. отображают мнение большинства членов ФРС.
Дейли, считающаяся рупором Пауэлла, заявила, что замедление роста зарплат является позитивным признаком, но ФРС не может учитывать единичный отчет, высокая инфляция наблюдается в тех компонентах, которые трудно поддаются снижению, рынок труда все ещё не сбалансирован, инфляция не вернется к цели ФРС в 2,0% в 2023 году, а поэтому ФРС должен продолжать повышать ставки.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя будет относительно пустой по важным ФА-событиям.
В начале недели рынки переоценят блок данных США, сочетание сильного отчета по рынку труда на фоне резкого падения ISM услуг привело к чрезмерной реакции рынка, ибо члены ФРС не склонны реагировать на отчеты ISM, им важны отчеты по инфляции, рынку труда и розничным продажам, в связи с чем логична коррекция на рост доллара.
Выступление главы ФРС Пауэлла во вторник будет посвящено тому, чего нет в реальности, а именно независимости ЦБ.
Пауэлл может при желании намекнуть на исход февральского заседания, но, с учетом, что не все отчеты получены для принятия решения в феврале, Джей может ограничиться темой симпозиума и общими мыслями по экономике США и политике ФРС.

Главным релизом недели станет отчет по инфляции CPI США в четверг, падение инфляции сильнее прогноза приведет к ещё одной сильной волне роста аппетита к риску на фоне падения доллара, особое внимание следует уделить падению инфляции по месяцу, ибо по году падение логично по технической причине высокой базы 2022 года.
Если инфляция упадет незначительно по году, а рост по месяцу будет выше прогноза – следует ожидать от уход от риска на фоне роста доллара.
Также следует обратить внимание на инфляционные ожидания в отчете Мичигана.

( Читать дальше )

Всю неделю поступали хорошие отчеты по экономике США.
Сильный отчет JOLTs, ADP, недельные заявки по безработице, удивительно сильный торговый баланс США…
ISM промышленности остался ниже водораздела рецессии, но индекс занятости в нем вырос выше водораздела рецессии.

Наступил день главного отчета по рынку труда США.
Ключевые компоненты отчета по рынку труда США за декабрь:
— Количество новых рабочих мест 223K против 200K прогноза, ревизия за два предыдущих месяца -28К: октябрь пересмотрен до 263К против 284К ранее, ноябрь до 256К против 263К ранее;
— Уровень безработицы U3 3,5% против 3,6% ранее (ревизия вниз с 3,7%);
— Уровень безработицы U6 6,5% против 6,7% ранее;
— Участие в рабочей силе 62,3% против 62,2% ранее (ревизия вверх с 62,1%);
— Рост зарплат 0,3%мм 4,6%гг против 0,4%мм 4,8%гг (ревизия вниз с 0,6%мм 5,1%гг);
— Средняя продолжительность рабочей недели 34,3 против 34,4 ранее.

Нонфарм вышел идеально сильным, давно не было такого нонфарма, количество новых рабочих мест слегка превысило прогноз, но главный плюс отчета: рост участия в рабочей силе при одновременном падении уровней безработицы, такой корреляции ФРС обычно долго добивалась через снижение ставок и получалось сие долгими усилиями.
Причем рост участия в рабочей силе происходил в самой важной возвратной группе.

( Читать дальше )

Рынки находятся в процессе переоценки ожиданий в отношении политики ФРС как по потолку ставок, так и по размеру повышения ставки в ходе заседания 1 февраля.

Пауэлл, как и другие члены ФРС, заявил, что ставка на февральском заседании может быть повышена либо на 0,25% либо на 0,50%, это зависит от данных.
Отчетами, которые повлияют на решение ФРС, являются JOLTs, нонфарм, инфляция CPI США и розничные продажи.
Отчет JOLTs вышел сильным, что дает первое очко в пользу повышения ставки ФРС на 0,50% в ходе заседания 1 февраля.
Инфляция и розничные продажи США окажут влияние на размер повышения ставки ФРС.
Отчет по рынку труда более важен, ибо он является единственным, который может дать сомнения в продолжении повышения ставок ФРС, если количество рабочих мест выйдет отрицательным, то на ФРС будет оказано сильное давление с целью как минимум взятия паузы для понимания ущерба экономики от повышения ставок ФРС в агрессивном стиле.
ФРС все равно может повысить ставку в феврале на 0,25%, чтобы сохранить лицо, Пауэлл в этом случае скажет, что на рынок труда в декабре оказала влияние плохая погода и ФРС не может реагировать на единичный отчет, но Джей будет вынужден сообщить, что при продолжении падения рынка труда процесс повышения ставок ФРС будет поставлен на паузу.

( Читать дальше )

Сегодня в центре внимания участников рынка будет отчет по рынку труда США за декабрь с публикацией в 16.30мск.
Сильные данные США по рынку труда, индекс занятости в ISM промышленности, отчеты JOLTs и ADP, недельные заявки по безработице указывают на сохранение силы рынка труда США, но отчеты первых дней января значительно завысили ожидания инвесторов по качеству сегодняшнего нонфарма, что означает сдержанную реакцию при нонфарме немного лучше прогноза и сильную реакцию при слабом нонфарме США.
Кроме того, рынки не получили главный отчет, ISM услуг США, до публикации нонфарма, а именно сектор услуг дает наибольшее количество рабочих мест в США.
Первая реакция будет на количество новых рабочих мест, но вторая и главная реакция будет на рост зарплат как инфляционную составляющую, т.к. ФРС обеспокоена возможным появлением вторичных признаков инфляции, борьба с которыми, согласно истории, у ФРС вызывает проблемы.

( Читать дальше )

Какие ФА-события будут иметь ключевое влияние на динамику финансовых рынков в 2023 году?
На главном месте политика ФРС, ибо ФРС ставит перед собой задачу снижения спроса и охлаждения рынка труда США для обретения контроля над инфляцией.
Экономика США играет в мире роль экономики спроса в отличие от, к примеру, экономики Еврозоны, которая является чистым экспортером, в связи с чем рецессия в США означает рецессию для стран-экспортеров, а также для сырьевых экономик.
Доллар растет в обоих циклах, как при цикле ужесточения политики ФРС, так и в случае рецессии в США, продолжение цикла повышения ставок ФРС при рецессии приводит к самому сильному росту доллара на фоне бегства от риска.
С учетом, что многие ЦБ начали заявлять о близости завершения цикла повышения ставок, то следует ожидать, что и ФРС не станет упорствовать и, как минимум, заявит о переходе в режим «паузы» при появлении признаков рецессии, проблема только в том, что для этого может потребоваться отрицательный нонфарм, ибо множество опережающих индикаторов свидетельствуют о том, что экономика США уже пребывает в рецессии, но ФРС упорно игнорирует эти сигналы, кивая на сильный рынок труда.

( Читать дальше )

Неделя была убойной с массой важных ФА-событий, которые накладывались друг на друга с противоположными посылами рынку.
Первой неожиданностью стало падение инфляции CPI США во вторник, ибо после роста инфляции PPI США выше прогноза трейдеры готовились к аналогичному росту CPI США, выстраивая короткие позиции на фондовом рынке, что привело к резкому росту фондового рынка на фоне падения доллара после публикации отчета.

Заседание ФРС в среду было ястребиным.
Прогнозы по потолку ставок были повышены до 5,0%-5,25%, указания по ставкам и инфляции в сопроводиловке остались неизменными, а прогнозы по росту ВВП США были значительно пересмотрены на снижение.
Пауэлл на вопрос СМИ о том, изменил ли отчет по инфляции CPI США, ответил «нет», но рынки попытались найти временный позитив в признании Пауэлла о возможном снижении темпа повышения ставок до традиционного шага в 0,25% с февраля.
Джей заявил, что в случае рецессии на фоне устойчивости инфляции для ФРС приоритет будет над обретением контроля над инфляцией.

( Читать дальше )