мозговик

Шамолин — экс глава АФК Системы. В марте этого года ушел в лесопильную дочку Системы «Сегежа Груп».

Ссылка на сущфакт о продаже Шамолиным доли в АФК:
https://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=jc3RCSYoVUqvUtpTOcJ30w-B-B
Получается продал он 0,0242%. При текущей рыночной цене это 18,7 млн рублей.
Это 7% принадлежащего его пакета. Если бы продал весь пакет, то можно было бы говорить про неверие в Систему, а так может бабки просто срочно понадобились))

Я кстати заметил, что Система стала проявлять активность в медиа-пространстве. В Ведомостях стали выходить статьи на целый разворот про дочки Системы, а в Коммерсанте сегодня появилось интервью самого Шамолина: https://www.kommersant.ru/doc/3834120 
Своё неглубокое мнение по Системе я высказал в Мозговик #7. За это мнение меня критиковали, но по факту пока всё оправдывается. 

1. Итак главный позитив — неожиданная договоренность на G20 Си и Трампа остановить торговую войну на 90 дней.
2. На прошлой неделе получили от ФРС сигнал смягчения тональности.

Я напомню, что именно торговая война + ужесточение политики ФРС — главные причины, почему я удерживаю шорт S&P500.
Серию моих обзоров о фундаментальном состоянии американского рынка можно подытожить так: в США сильно ухудшились краткосрочные ожидания инвесторов, но рынок нельзя назвать перегретым, кроме того краткосрочных признаков кризиса также нет. Так что новый подскок к хаям не будет чем-то из ряда вон выходящим. 

3. США планируют ввести 2 часть санкций против России. Кроме того Порошенко тоже не дремлет. Так что не сильно расслабляемся. 


https://smart-lab.ru/q/world-quotes/

• «ситуация на нашем предприятии очень и очень сложная»
• сорваны сроки по основным проектам — многофунк.лаборат.модуль, научно-энерг.модуль и корабль Федерация
• Необходимо за свой счет восстанавливаться спутники Египта и Анголы (грохнули чужие спутники, страховка покрыла только половину ущерба)
• крайне тяжелое финансовое состояние, огромный долг из-за «Морского старта»
• общая сумма долгов 30 млрд руб; 20 — Морской старт, 10 — восстановление чужих спутников
• зарплаты невысокие даже для московского региона
• санкции могут создать сложности по компонентной базе.

… Важно понимать, что из компаний, торгующихся на бирже, ​Аэрофлот является основным бенефициаром падения рублебочки​...
… У нас нет экспертизы в области Аэрофлота. Однако в моменте падение цен на нефть в рублях — позитивный фактор для акций Аэрофлота...
… Возможно, стоит посмотреть на ​Аэрофлот​, но тут уже будет зависеть и от других сопутствующих факторов...

РКК Энергия +9,5%. Почитайте интервью с новым директором РКК в Коммерсанте под заголовком "Я думал, что представляю масштабы бедствия". Контора в полной жопе, акции растут потому что ими просто кто-то организованно манипулирует.

Полюс +9,3%. В этой фазе цикла полюс — хороший защитный актив. Его не брали только потому что была угроза санкций. Санкции перенесли на следующий год, инвесторы начали по чуть-чуть брать. С начала года Полюс всего +3%, бумага отстала и ее также берут, потому что все остальное уже выросло, а быть в акциях полюса — это лучше чем быть в рубле. Полиметалл тоже кстати неплох, +5% за неделю, но все еще -6,5% с начала года.

МРСК ЦП +6,2% за неделю. Бумага очевидно стрельнула после выхода отчета. Заглянув в табличку отчетов сетевых компаний за 3 кв 2018 мы видим что у MRKP и MRKV пока самые приличные квартальные результаты.

МТС -8,3%. 37 млрд убытка, резерв под иск по «узбекскому делу» и возможные санкции. АФК Система вообще говоря могла на этих новостях припасть и побольше чем на -1,9% просто судя по всему там все кто мог выйти, уже вышел. Остались только самые крепкие свидетели и, возможно, неторопливый продавец. В августе меня разборчивые меня чмырили за поверхностный анализ Системы за ошибки в некоторых деталях. Однако с момента выхода того обзора акции АФК потеряли около 10%. В целом, логика того обзора пока работает, продаж активов не видим, основной кэшфлоу Системы попал под угрозу, а обслуживать большой долг надо. Волатильность в AFKS маленькая, но судя по графику там все время кто-то неспеша выходит.

Распадская -5%. Вроде как упали, потому что не было дивидендов в повестке совета директоров, хотя я удивлен, что кто-то ждал, что эти дивиденды будут объявлены прям вот сейчас. Вообще думаю причина падения не в этом, а в том, что дорогой Распад очень хочется кому-то фиксануть. Бумага не особо ликвид, поэтому выход даже небольшого сайза приводит к потерям. В этом смысле конечно смешно читать наш форум, где паникующие люди обвиняют Степанова в том, что он словестно манипулирует акциями:) Хоть бы кто их образумил, самому лень)

Micex Oil&Gas всего -2,2% за неделю при том, что нефть за неделю -12%.

Мои AGRO и QIWI в целом по итогам недели в плюсе: +3,5% и +1,5%. AGRO провела встречу с аналитиками — писал тут. QIWI провела день инвестора в Лондоне (см. новость). По обоим компаниям пока идет плавный ненавязчивый позитив. QIWI собирается вернуться к дивидендам в 2019, а у AGRO идет разворот по ценам, 4-й квартал будет еще лучше 3-го, но основной потенциал будет реализован еще нескоро, поэтому торопиться там некуда.

До встречи на нашем форуме акций!
Спасибо всем кто участвует в обсуждениях.

• Новое 5е направление — молочка
• экспансия на китайский рынок — по плану в течение 7-10 лет 50% выручки генерить за счет Китая
• юридический адрес планируется поменять с Кипра на Китай
• получение листинга на китайских площадках

• Похоже Enel поставила крест на российском бизнесе. Такое впечатление складывается исходя из планов модернизации тепловой генерации (всего $100 млн против необходимых около $2 млрд за 4ГВт). Хотя с другой стороны вроде они собирались инвестировать в строительство вертяков в России 400 млн евро.
• Enel выкачивает по максимуму из российской точки дивидендами — и дальше собираются платить 70% прибыли на дивиденды
• Окончательно намерены продать Рефтинскую ГРЭС (40% EBITDA) и видимо также выведут деньги через дивиденды.

Только что я представил вам оптимистичные аргументы от банка JPMorgan в пользу роста рынка. Ну а теперь несколько расширенный взгляд на вещи. Эти факты и сведения я позаимствовал из глобальной инвестиционной стратегии Merrill Lynch от 4 ноября.

• ФРС начала ужесточение политики + сокращение баланса (забирают ликвидность по $50 млрд в мес)
• Пока было QE, лучше рынка были активы: акции, технологический сектор, облигации, развивающиеся рынки, REITs; хуже рынка были: кэш, сырье, волатильность, USD.
  
• QE закончилось, начался QT (quantitative tightening). Это означает что волатильность, бакс и кэш должны начать расти в цене, а акции облигации, техносектор и недвижка будут сдуваться.
• Балансы глобальных ЦБ достигли пика в марте 2018 на уровне $16,6 трлн и теперь сокращаются.
• По этой причине корреляция между акциями и облигациями стала положительной (редкое событие), последний раз такое было в 2006 году.
• Раньше QE и низкие ставки «сплющивали» волатильность на рынке. Теперь такой поддержки нет.
• DJ E-Commerce Index +682% c 2009 года — третий по величине пузырь за 40 лет! И пока еще не сдулся. 
• Корпоративный долг с 2008 по 2018 вырос на 62%, госдолг на 73%.
• Глобальный долг на рекордном уровне за всю историю = $233 трлн = 318% от мирового ВВП
• Процентные ставки растут, а амер.компании должны погасить бондов на $1,3 трлн до 2020 (20% от общего долга)
• S&P500 за последние 2 года совершает максимальный отрыв от динамики мирового фондового рынка за всю историю
• 1880 из 2767 глобальных акций в этом году зашли в медвежий рынок (>20% падение)
• Распродажа Treasuries -10% в этом году — третья по величине за 50 лет. 
• BofAML Bull&Bear индикатор показывает, что американский рынок слишком пессимистичен (2,8 против 8,6 на хаях в январе). Если индикатор <2, значит рынок перепродан и его надо покупать.
• Аллокация клиентов BofAML в акциях = 59,7% — минимум за 18 месяцев. Бонды и кэш = 23,7% — 14 мес хай.
• Выкуп акций в США вырос с $275 млрд в 2008 до $4,8 трлн в 2018 (хз откуда такая цифра, насколько я помню там около трилика должно быть)
• Экономический оптимизм в США завышен — выше на 1,6 стандартного отклонения — макс. за десятилетия. Кредитные спреды экстремально узкие
• Замедление роста экспорта Китая ниже 5% говорит о том, что глобальный EPS может стать отрицательным.
• Важно следить за глобальным PMI — если упадет ниже 50 (сейчас 52,1) то это тоже сигнал к падению глобальных прибылей.
• Обычно повышение ставок заканчивается «финансовым событием» (когда что-то конкретно ломается)
• Инверсии кривой доходности пока нет, она предшествовала 7 из 7 последних рецессий. Но осталось всего 31бп.

1. В США еще ни разу не было рецессии без инверсии кривой доходности (2-10 лет). Причем пик по S&P500 обычно происходит в течение 10-11 мес после инверсии. По прогнозу JPM кривая инвертнется только в 3 квартале 2019. Текущий уровень yield curve исторически предполагает рост на 11,9% в течение 12 мес
2. Спред по высокодоходным бондам пока низкий, обычно перед рецессией этот спред улетает на 400 бп в среднем. Сейчас HY спред только на 40 бп выше циклического минимума.
3. Реальная процентная ставка ФРС ноль. В прошлом ни разу не было замедления экономики при реальной ставке ниже 1,8%.
4. Ключевой драйвер американской экономики — потребитель. Кредитный леверидж домохозяйств на минимумах.
5. Цены на недвижку на хаях — в прошлый раз они пиканули за 15 мес до хаёв по S&P500 (июль 2006-октябрь 2007). Цены на недвиж на хаях в США, еврозоне и Китае.
6. Рецессии обычно начинались в среднем через год после того как безработица достигала дна. Чтобы экономика упала в рецессию, надо чтобы пособия по безработице квартальные подскочили на 10%
7. Пик прибылей обычно приходится на тот квартал, когда они резко (~30%) превосходят долгосрочный тренд. Сейчас прибыли выше на 13% трендовой линии.
8. После выборов в Конгресс S&P500 растет в среднем на 14% за год.

• Дивдохоность сохранится на уровне 13-16% при текущей цене (просто даже не верится!)
• Ждут роста дефицита палладия до 1 млн унций и дефицит никеля до 134 тыс т.
• Понижен прогноз дефицита меди до 20 тыс т, платина профицит 0,4 млн унций
• Инвестиции в новые произв. проекты $1,3-1,5 млрд в 2019-2022, рентабельность инвестиций 30%
• По итогам 2018 CF может составить $4,34 млрд, net debt/ebitda может сократится до 1,2x. С 2019 этот мульт будет ниже 1,8x поэтому дивиденды не будут снижаться