облигации с постоянным купоном

Министерство финансов России скорректировало свою стратегию заимствований, отказавшись от выпуска гособлигаций с плавающей ставкой и предложив инвесторам только облигации федерального займа (ОФЗ) с постоянным купоном. Это решение было принято в условиях улучшения рыночной ситуации, которая привела к снижению доходностей длинных облигаций на 1–1,2 процентных пункта. В результате Минфину удалось сократить стоимость заимствований, однако объем привлеченных средств остался ограниченным.

На аукционе 14 августа Минфин разместил два выпуска ОФЗ-ПД с погашением в 2036 и 2040 годах. Суммарный спрос на эти бумаги превысил 96 млрд рублей, из которых было удовлетворено 45,3 млрд рублей — лучший результат с мая. Средневзвешенная доходность десятилетнего выпуска составила 15,45% годовых, а шестнадцатилетнего — 15,46% годовых, что является значительным снижением по сравнению с прошлой неделей.

Несмотря на текущий успех, аналитики сомневаются, что Минфин сможет полностью отказаться от облигаций с плавающим купоном (флоатеров), учитывая возможное дальнейшее повышение ключевой ставки ЦБ. В случае недостаточного спроса на ОФЗ-ПД министерству, вероятно, придется вновь вернуться к выпуску флоатеров в ближайшие недели.

( Читать дальше )

Стабилизация на долговом рынке и снижение доходностей позволили Минфину увеличить объемы размещения облигаций федерального займа (ОФЗ) на аукционах. 7 августа Минфин разместил ОФЗ-ПД на 16,8 млрд руб. при спросе 86,5 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 15,8% годовых, что является рекордом для этого типа бумаг.

Эмитент предложил как популярные облигации с переменным купоном, так и облигации с фиксированным доходом. Интерес к ОФЗ-ПД проявляют институциональные инвесторы, особенно пенсионные фонды, для которых текущие ставки привлекательны.

Повышение ключевой ставки Банком России до 18% вызвало рост доходностей на долговом рынке, но ситуация стабилизировалась, и доходности долгосрочных ОФЗ снизились до 14,6–15,8%. Эксперты ожидают, что Банк России может начать снижение ставки в первом квартале 2025 года.

Минфин также успешно разместил ОФЗ-ПК с объемом 46,5 млрд руб. при спросе 237 млрд руб., что стало третьим результатом в этом году.

Несмотря на увеличение объемов привлечения, Минфин отстает от графика заимствований. По итогам января—июля дефицит федерального бюджета составил почти 1,4 трлн руб. При необходимости Минфин может нарастить размещение ОФЗ за счет флоатеров.

( Читать дальше )

Минфин России провел очередной аукцион по размещению ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) выпуска №26243RMFS с погашением 19 мая 2038 года. Объем предложения составил 10 млрд руб., а спрос превысил его почти в 2,5 раза, достигнув 24,2 млрд руб. Средневзвешенная стоимость облигаций оказалась равна 87,1501% от номинала, а средневзвешенная доходность — 12% годовых.

После начала цикла повышения ключевой ставки в РФ доходности облигаций федерального займа выросли, а спрос на них закономерно усилился. Все аукционы Минфина по размещению ОФЗ с фиксированным доходом, состоявшиеся с начала октября, были полностью выкуплены, спрос примерно вдвое превосходил предложение. До конца года Минфин предложит еще один выпуск ОФЗ.

План ведомства на текущий квартал предполагал привлечение 500 млрд руб. за счет эмиссии гособлигаций. После аукциона 6 декабря этот план удалось перевыполнить примерно на 5%, притом что в предыдущие кварталы объем размещений оказывался немного ниже целевого. На этом фоне считаем целесообразным сократить объем размещения ОФЗ-ПД, намеченного на 27 декабря, или вовсе отменить этот аукцион, так как ставки сейчас слишком высоки и занимать на внутреннем рынке посредством выпуска облигаций невыгодно.

( Читать дальше )

В сентябре российский долговой рынок продолжил падать. По данным Cbonds, по итогам месяца корпоративные заемщики привлекли 285 млрд руб.— это худший результат за полгода. На фоне роста ключевой ставки и стоимости заимствований лишь немногие компании готовы размещать классические облигации. Растет число размещающихся бумаг с плавающим купоном, интерес к которым сохраняется у широкого круга инвесторов.

По итогам сентября доходность коротких ОФЗ в среднем по рынку выросла на 204 б. п., до 12,4–12,6%, а на горизонте двух-пяти лет, на котором обычно размещаются корпоративные облигации, рост был в размере 142 б. п., до 12,2–12,5%.

«Для компаний занимать средства через выпуск бумаг с фиксированным купоном сейчас стало довольно дорого, особенно если делать это на относительно длинный срок, а для инвесторов покупка таких бумаг несет дополнительный процентный риск»,— говорит руководитель направления анализа рынка облигаций ИБ «Синара» Александр Афонин.

( Читать дальше )

Минфин третий квартал подряд срывает план заимствований. 

Предложение Минфином двух выпусков облигаций с фиксированной ставкой (ОФЗ-ПД) неожиданно вызвало высокий интерес со стороны инвесторов. Совокупный спрос составил почти 100 млрд руб., из которых 84,2 млрд руб. пришлись на самый длинный выпуск ОФЗ-ПД — с погашением в 2041 году. Однако Минфин сохранил жесткую позицию и удовлетворил лишь малую часть заявок — всего на 17,3 млрд руб. При этом средневзвешенная доходность на последних аукционах выросла значительно — на 56 базисных пунктов (б. п.), до 11,89% годовых по девятилетним бумагам и на 49 б. п., до 11,83% годовых по 18-летним облигациям.

Заметно выросла и премия по отношению ко вторичному рынку. Такого уровня «премии» не было на рынке с января этого года, в последние месяцы она редко превышала 5 б. п.

«Жесткая риторика заявления регулятора, которая предполагает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки вплоть до 14% (согласно прогнозу ЦБР по среднему значению ключевой ставки до конца года), оставляет рынок ОФЗ под давлением по всей кривой доходности», — отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак.

( Читать дальше )

В неблагоприятных рыночных условиях Минфин установил жесткие стандарты размещения госдолга — в итоге аукцион по ОФЗ с постоянным купоном признан несостоявшимся. Аукцион по ОФЗ-ПД с погашением в мае 2038 года признан несостоявшимся в связи «с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». При размещении более популярных ОФЗ с переменным купоном удовлетворено 40% заявок. 

Собеседники “Ъ” на долговом рынке допускают, что запрошенная инвесторами премия по доходности могла в разы превысить прежние значения. В последний раз Минфин отменял аукцион по классическим бумагам в феврале 2023 года.

В последние месяцы спрос на классические выпуски уверенно снижался и в июле—августе лишь иногда превышал 20 млрд руб.

Второй аукцион по размещению ОФЗ с плавающим купоном прошел более предсказуемо, хотя эмитент также проявил жесткость. Объем спроса превысил 230 млрд руб. Однако Минфин удовлетворил меньше половины заявок — всего на 94,3 млрд руб.

( Читать дальше )