платежный баланс

Платёжный баланс России работает по очень простой схеме. Чистый экспорт товаров является единственной прибыльной категорией, за счёт которой финансируются убытки по балансу услуг, счёту первичных доходов, экспорту капитала и другим менее значимым категориям. Но сейчас многое изменилось.

В первую очередь, это касается экспорта капитала. По определению, к нему относятся новые прямые и портфельные инвестиции, сделанные нашими резидентами за границей, увеличение финансовых резервов частными банками, приобретение яхт и дворцов, а также вывоз денег теми гражданами нашей страны, чьи семьи физически проживают за рубежом. Нетрудно понять, что всё это теперь накрылось и всем нашим придётся физически возвращаться домой.

Второе это баланс инвестиционных доходов, то есть, чистый профит от владения финансовыми и физическими активами. Прибыли отечественных компаний, которые находятся в собственности нерезидентов, относятся именно к этой категории, независимо от того реинвестируются они в России или же полностью выводятся за границу. С облигациями и недвижимостью ситуация обстоит полностью аналогично. И этого тоже больше не будет.

— динамика текущего счета платежного баланса определялась двукратным увеличением положительного сальдо торгового баланса до 185,9 млрд долларов США в результате существенного расширения экспорта товаров под воздействием благоприятной ценовой конъюнктуры при значительно меньших темпах роста импорта;

— совокупный дефицит остальных компонентов текущего счета стал больше на 7,9 млрд долларов США, главным образом за счет выплаченных инвестиционных доходов;

— положительное сальдо финансовых операций частного сектора составило 72,0 млрд долларов США против 50,4 млрд долларов США, при практически нейтральном влиянии операций банков определяющую роль сыграло приобретение иностранных активов прочими секторами преимущественно в форме прямых инвестиций;

— значительныйрост прямых инвестиций прочих секторов за рубеж стал следствием прежде всего реинвестирования доходов иностранных дочерних компаний, а также увеличением вложений в капитал связанных зарубежных корпораций;

Рост обязательств банковского сектора в 1 кв. 2019 г. привел к увеличению кредитования остальных стран мира. Согласно опубликованным вчера данным ЦБ, в 1 кв. текущего года профицит счета текущих операций составил 32,8 млрд долл., что несколько больше 30 млрд долл., зафиксированных в 1 кв. 2018 г.Чистое кредитование остальных стран мира со стороны частного сектора за 1 кв. 2019 г. достигло 25,2 млрд долл. против 16,1 млрд долл. годом ранее. Основной причиной увеличения кредитования остального мира в 1 кв. текущего года стал значительный рост чистого приобретения финансовых активов банковским сектором. При этом рост чистого кредитования остального мира в значительной мере сдерживался увеличением обязательств нефинансового сектора экономики.

Баланс внешней торговли несколько улучшился благодаря сокращению импорта. В 1 кв. 2019 г. было зафиксировано незначительное снижение экспорта год к году (со 101,7 млрд долл. до 101,2 млрд долл.) на фоне ощутимого сокращения импорта (до 55,9 млрд долл. с 57,4 млрд долл.). При этом экспорт топливно-энергетических товаров в январе–марте несколько уменьшился с уровня годичной давности, в то время как остальной экспорт незначительно вырос год к году.

   Валютная пара EUR/USD — наиболее популярная и востребованная рыночными игроками пара на рынке Forex, имеет самую объемную и ликвидную долю на рынке.
   Подобное положение дел объясняется сопоставимостью ряда основных параметров Европейского Союза (ЕС) и США, чьими национальными валютами они, соответственно, являются, это: величина экономик, уровень их развития; уровень торговли товарами/услугами и движения капитала; структура и форма финансовых рынков; законодательство; исторически сложившиеся торгово-экономические связи и т.д.
   Валютная пара EUR/USD имеет особенные характеристики, складывающиеся из отличительных признаков, присущих, непосредственно, валютам пары:
— обе валюты являются валютами фондирования (в большей степени, евро);
— обе валюты являются мировыми валютами для международных торговых и прочих денежных расчетов;
— обе валюты являются резервными;
— USD служит мерой стоимости для большинства активов в мире (EUR, в значительно меньшей степени – в основном, в странах Европы и странах, тесно с ней связанных).

Объем экспорта из нашей страны стагнирует уже шестой месяц, в то время как импорт постепенно нарастает. Укрепление курса рубля и относительно низкие цены на нефть способствовали данной тенденции. За первые восемь месяцев 2016 г. накопленный профицит торгового баланса составил 55,7 млрд. долларов, что практически в 2 раза меньше чем за аналогичный период прошлого года.

По оценкам Центрального банка счет текущих операций за 3 квартала 2016 г. составил около 15,6 млрд. долларов или в 3,5 меньше показателей 2015 года.  Если сальдо счета текущих операций положительное, то средства приходят в страну, а если отрицательный, то наоборот. Пока Россия все еще больше зарабатывает от экспорта своих товаров и услуг, однако эта разница существенно сократилась в последние несколько лет.

В обзоре мы разберем, какие факторы определяли стоимость российского рубля в начале 2016 года, уделив внимание не только динамике цен на нефть, но изменениям в платёжном балансе России в целом. Используя полученные результаты и добавив несколько предположений относительно внутренних и внешних экономических  факторов мы попытаемся оценить перспективы рубля сроком на один год, которые найдут отражения в базовом сценарии.  

Платёжный баланс

Торговля

В первом квартале 2016 года доля нефти и нефтепродуктов в российском товарном экспорте сократилась до минимального за много лет уровня, составив менее 40%, что не наблюдалось даже в кризис 2008-2009 годов. Тем не менее колебание цен на топливном рынке остаётся основным фактором изменений курса рубля. Последние 6 месяцев корреляция недельных доходностей держалась близко к максимальному истории уровню, приблизившись к значению в 0,8.   

• День капитуляции нефтяных цен принес новый рекорд по рублю, превышено 79 руб. за доллар. (79.43 максимум, 79.29 закрытие).  Между тем сама нефть демонстрировала более-менее положительную динамику. Сейчас торгуется 29.2 долл. за барр. по бренту, это +5.5% по сравнению с минимумом на 27.67 долл./барр. вчера утром.
  Сейчас, во времена “глума и дума” (gloom & doom) лучше не терять головы, и вот  некоторые трезвые оценки без рефрена “все пропало”.
  Блумберг сегодня утром опубликовал мнение аналитика Goldman, который считает рост производства Ирана в 1 квартале уже “заложенным в цены”. Первоначальный рост экспорта после снятия санкций, вероятно, должен быть большим, чем действительные возможности производства из-за реализации нефти из плавучих хранилищ. Он предполагает, что Иран сможет поднять производство на 200 тыс. барр. в сутки (а очень много экспертов сомневаются, что обещанные +0.5 млн. барр. в сутки достижимо), тогда это добавит около 50 млн. баррелей запасов к уже имеющимся в мире. Много ли это?
  
  Для справки: общий объем коммерческих запасов в странах ОЭСР оценивается в 3060 млн. барр., из них избыточными можно считать 415 млн. барр. То есть Иран может добавить еще около 20% к имеющимся избыткам. Мировой спрос составляет около 94 млн. и, если бы вся добыча в мире прекратилась, то избыточных запасов хватило бы на 5 дней. Реалистичное предположение, что в результате низких цен где-то в конце 2016 или в 2017 г. в мире возникнет дефицит предложения над спросом в  размере 0.5 — 1.5 млн. барр., то потребуется около от 1 до 3 лет, чтобы запасы нормализовались.
  Международное энергетическое агентство оценивает, что запасы Ирана в плавучих хранилищах составляют 12 млн. барр. нефти и 24 млн. барр. конденсата.
  Goldman ожидает, что Иран сможет нарастить производство с 2.87 млн. барр. в сутки в ноябре до 3 млн. или 285 тыс. барр. в сутки к аналогичному периоду прошлого года. Однако временной спрэд между 1-мес. Брентом и 5-ти летней форвардной ценой уже расширился на 5%, что по мнению аналитика Goldman отражает ожидания. При этом банк выражает опасения, что рост производства может оказаться больше, и это приведет к более выраженной ценовой войне с Саудовской Аравией. Если это проведет к заполнению наземных хранилищ, то нефть должна упасть ниже уровня маржинальных операционных издержек, то есть, к уровню 20 долларов за баррель.