полиметалл

«Задача по оптимизации нашего портфеля сейчас стоит. Мы надеемся, что до конца года сможем объявить об одной или даже двух сделках»

Прайм

Дивиденды последней надежды. «Газпром» пока не обещает повысить выплаты акционерам

Polymetal, «Уралхим», ТМК хотят участвовать в раздаче инвестпроектов

«Полиметалл» опубликовал финансовые результаты за 1 полугодие 2018 года, которые мы расцениваем как нейтральные, так как в части EBITDA они соответствуют нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу. Ожидания компании в отношении результатов по итогам года начинают выглядеть консервативными с учетом прогресса с выводом на проектную мощность Кызыла и ослабления национальных валют. Вероятность более высокой прибыли за 2 полугодие 2018 года и привлекательная оценка акций подкрепляют наш позитивный взгляд на инвестиционную привлекательность компании. С учетом опубликованных результатов мы скорректировали наши прогнозы, однако наша оценка прогнозной цены акций на 12-месячном горизонте не изменилась (840 пенсов), что предполагает полную доходность в 36%. В отношении акций полиметалла мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

Чистая прибыль соответствует ожиданиям, расходы немного ниже прогноза. EBITDA за 1 полугодие составила $305 млн, что соответствует нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу. Более низкие, чем ожидалось, капзатраты нивелируются расходами на геологоразведку в рамках долгосрочных проектов. Капзатраты «Полиметалла» оказались на 15% ниже нашей оценки, составив $169 млн. Это объясняется тем, что компания сократила объем операционной геологоразведки и завершила обновление оборудования на Капане. Однако эффект от повышения размера денежного потока нивелировался расходами ($27 млн) на геологоразведку на месторождениях Нежданинское и Прогноз, представляющих собой долгосрочные проекты. Также компания объявила о выплате промежуточных дивидендов на общую сумму $77 млн (дивидендная доходность 2,0), что соответствует действующей дивидендной политике.

Вывод на проектную мощность Кызыла осуществляется по графику. Как отметили представители руководства «Полиметалла», компания продолжает работать над выводом на полную производственную мощность проекта Кызыл. Как ожидается, уже в начале октября объем производства и показатель извлечения достигнут проектных уровней. Согласно планам компании, начиная с сентября 25% производимого концентрата будут отправляться на Амурский ГМК, возобновляющий работу в полном объеме, а остальная часть будет реализовываться на условиях off-take. Как и планировалось ранее, с 2019 г. эти объемы начнут распределяться поровну.

Прогноз на 2018 г. начинает выглядеть консервативным. В ходе телеконференции представители менеджмента отметили, что с учетом приближающего выхода на проектную мощность Кызыла и наблюдаемого ослабления национальных валют ожидания компании в отношении объема производства, себестоимости и капзатрат по итогам года начинают выглядеть консервативно. На самом деле, текущий прогноз общей денежной себестоимости ($650–700 за унцию), полной себестоимости ($875–925 за унцию) и капзатрат ($400 млн) базируется на обменном курсе USD/RUB и USD/KZT в 58 и 320 соответственно. Исходя из фактического курса, себестоимость и капзатраты могут оказаться на 5–9% ниже оценки компании и нашего прогноза.

Мы скорректировали нашу модель с учетом фактических результатов за 1 полугодие, что, однако, не оказало существенного влияния на прогноз чистой прибыли по итогам года. По нашим оценкам, акции «Полиметалла» торгуются с прогнозными коэффициентами EV/EBITDA и P/NAV в 5,4x и 1,4x соответственно, что предполагает дисконт в 14% к номиналу и стоимости акций аналогичных компаний. Повышение размера ожидаемой прибыли за 2 полугодие и прогресс на проекте Кызыл подкрепляют наш позитивный взгляд на инвестиционную привлекательность «Полиметалла». Однако учитывая оптимистичный консенсус-прогноз по итогам 2019 года, потенциал роста стоимости акций в среднесрочной перспективе может быть ограниченным

Polymetal International plc
452 587 679 акций http://www.polymetalinternational.com/ru/investors-and-media/shareholder-centre/share-information/
Free-float  51,13%
Капитализация на 21.08.2018г: 260,012 млрд руб

Общий долг на 31.12.2015г: $1,595 млрд
Общий долг на 31.12.2016г: $1,748 млрд
Общий долг на 31.12.2017г: $1,456 млрд
Общий долг на 30.06.2018г: $1,690 млрд

Выручка 2015г: $1,441 млрд
Выручка 6 мес 2016г: $593 млн
Выручка 2016г: $1,583 млрд
Выручка 6 мес 2017г: $683 млн
Выручка 2017г: $1,815 млрд
Выручка 6 мес 2018г: $789 млн (+16,6% г/г)

Прибыль 2015г: $221 млн
Прибыль 6 мес 2016г: $165 млн
Прибыль 2016г: $395 млн
Прибыль 6 мес 2017г: $120 млн
Прибыль 2017г: $354 млн
Прибыль 6 мес 2018г: $175 млн (+46% г/г)
Прибыль 2018г: $400 млн – Р/Е 10,4 – Прогноз
http://www.polymetalinternational.com/ru/investors-and-media/reports-and-results/result-centre/

Фундаментальную поддержку акциям “Детского мира” оказывают сильные финансовые результаты за первое полугодие по МСФО.

С технической точки зрения бумаги “Детского мира” остаются в среднесрочном нисходящем тренде и во вторник не смогли подняться выше средней полосы Боллинжера дневного графика (88,30 руб). Спешить с открытием “длинных” позиций от текущих уровней не стоит. Рассчитывать на движение в район 90 руб стоит при закреплении выше 88,30 руб.

«Прогноз по capex  составляет $400 млн, однако мы, скорее всего, ожидаем снижения на 5-10% в связи с тем, что Кызыл выходит ниже плана, и мы не ожидаем каких-то значительных капитальных затрат на стадии вывода на проектные показатели»

«Выплаты будут зависеть от уровня левериджа, а также объема свободных денежных средств. Если совет директоров сочтет, что уровень левериджа слишком велик, то начислений по спецдивидендам не будет»

«Думаю для промежуточных специальных дивидендов уровень левериджа, вероятно, должен быть близок к показателю 1,5х, чтобы выплаты были поддержаны советом директоров»

Результаты компании по EBITDA оказались на уровне ожиданий рынка. Тем не менее, их можно назвать сильными. Рост выручки Polymetal был обеспечен увеличением продаж металлов (на 11% в золотом эквиваленте) и подъемом средней цены реализации на 4%. В тоже время EBITDA росла опережающими темпами, что позитивно отразилось на марже. Ускорению роста EBITDA способствовала снижение совокупных затрат на выпуск унции золота на 1% до $893.