пошлины

Мы оцениваем акции российских стальных компаний как сильные дивидендные истории. ММК, НЛМК, «Северсталь» и Evraz по итогам 2021 г., скорее всего, заплатят дивиденды с двузначной доходностью в рублях.

👉 Правительство России утвердило новые ставки таможенных пошлин на экспорт лома черных металлов со следующего года и продлило нулевую ставку на вывоз вольфрамовых руд и концентратов, пошлины будут действовать только в отношении экспорта за пределы Евразийского экономического союза

👉 Кроме того, на два года (до 31 декабря 2023 года) продлевается нулевая пошлина на вывоз вольфрамовых руд и концентратов. Такое решение принято для поддержки производителей и недопущения остановки их деятельности из-за нехватки оборотных средств

👉 Также С 2 января по 31 декабря 2022 года будут действовать повышенные ставки на экспорт отдельных видов лесоматериалов влажностью более 22% и толщиной и шириной более 10 сантиметров. Так, для хвойных пород древесины экспортные пошлины установлены в размере 200 евро за кубический метр, для ценных лиственных пород (дуб, бук, ясень) — от 250 до 370 евро за кубометр. Повышение пошлин позволит ограничить вывоз необработанной древесины под видом пиломатериалов

👉 Отмечается, что сейчас ставка на такие лесоматериалы для хвойных пород и дуба составляет 10%, но не менее 13 и 15 евро за кубический метр соответственно, на бук и ясень — также 10%, но не менее 50 евро за кубометр

1prime.ru/macroeconomics/20211130/835369341.html

Несмотря на снижение, мы сохраняем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 300,76 руб. до осени 2022 г. С учетом снижения апсайд увеличился до 34,8%.

Вклад этого сегмента в совокупную выручку и OIBDA Segezha составил, соответственно, 14% и 21% за 9M21. На продажи в EC пришлось 39% совокупных продаж фанеры SG в 2020 г. Предположив эти же цифры на 2022 г., введение антидемпинговой пошлины может затронуть примерно 5,5% (примерно 5,9 млрд руб.) годовой выручки и 8,2% OIBDA (2,9 млрд руб.). По нашей оценке, потенциальный риск понижения нашего прогноза OIBDA 2022П ограничен суммой примерно в 430 млн руб., или 1,2% совокупного показателя OIBDA 2022П. Тем не менее, рынок может несколько негативно отнестись к этой новости.

Напомним, пошлины на алюминий были введены правительством с 1 августа до конца 2021. Новость подтверждает, что правительство приняло благоприятное решение по налогообложению РУСАЛа, и мы подтверждаем РУСАЛ в числе наших фаворитов с учетом высоких цен на алюминий и низких налогов в 2022. По спотовым ценам РУСАЛ торгуется с мультипликатором EV/EBITDA всего 1.5x (с учетом дисконта 50% к рыночной стоимости 26.2%, принадлежащих РУСАЛу в Норникеле).

И хотя металлурги получили отсрочку, сигнал властей вполне очевиден: меньше дивидендов и больше CAPEX. На наш взгляд, финальный налоговый маневр гораздо позитивней для металлургов нежели действующие до конца текущего года экспортные пошлины или ретроспективная привязка ставки налога на прибыль к распределению капитала. Согласно нашим расчетам, существенно пострадают компании черной металлургии, где потери EBITDA от новых налогов в 2022 г. составят 8-10%. Цветная металлургия подверглась меньшему воздействию: алюминиевые руды были исключены из проекта налоговой реформы, а Норникель потеряет лишь 1% EBITDA. Несмотря на рост налоговой нагрузки и негативную риторику властей, мы сохраняем позитивный взгляд на российских металлургов и подтверждаем рекомендацию «Покупать» для акций Русала, Норникеля, НЛМК, Северстали и ММК и «Держать» для бумаг «Евраза.

Новость НЕЙТРАЛЬНА для РУСАЛА, поскольку алюминиевая фольга и упаковочная продукция составили 0.4% от общего производства и 4% от общей выручки за 1П21. Мы подтверждаем РУСАЛ и En+ в качестве наших фаворитов в секторе — обе бумаги очень дешевы по спотовым ценам на алюминий, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA ниже 3.0x.

Дискуссии продолжаются, и поскольку озвучено очень много вариантов, сложно оценить налоговые последствия для каждой металлургической компании. 250-300 млрд руб. ($3.3-4.0 млрд), предполагаемые обсуждаемыми налогами, меньше $5-6 млрд, предполагаемые экспортной пошлиной в 15% (если она будет продлена на 2022) — поэтому мы считаем, что эта оценка в целом учтена в ценах. Обсуждаемое повышение коэффициента НДПИ с 3.5x до 5.0x даст всего 60 млрд руб. дополнительных налогов, по нашим оценкам, и, что важно, не будет учитывать рыночные цены на сырье — изменения в налоге на прибыль может решить обе этих проблемы. Налог на прибыль также может косвенно учитывать долговую нагрузку компании, поскольку выплата процентов обычно «съедает» существенную часть прибыли компаний с высокой задолженностью. Мы ждем большей ясности относительно налогового маневра, которая может появиться уже в начале следующей недели.