фундаментальный анализ

Добрый день, друзья!
 

Сегодня были объявлены ценовые параметры IPO Группы Астра, которая является одним из ведущих отечественных разработчиков программного обеспечения и средств защиты информации (самый известный продукт компании – Astra Linux).

Верхняя граница ценового диапазона IPO установлена на уровне 333 руб. за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации компании в сумме 69,9 млрд руб.

Это позволяет определить основные сравнительные мультипликаторы IPO компании. Для этого воспользуемся нижеследующей диаграммой, представленной на сайте эмитента.

Из диаграммы мы можем рассчитать, что за последние 12 месяцев (2 п/г 2022 + 1 п/г 2023) выручка компании составила 7,5 млрд. руб., а чистая прибыль составила 3,7 млрд. руб.

Тогда мультипликатор P/S компании составляет 9,3х, а P/E составляет 18,9х.

Сравниваем полученные значения с мультипликаторами Группы Позитив (единственной сопоставимой компании на МосБирже без проблем с редомициляцией).

( Читать дальше )

👉В продолжении анализа цен на нефть от 25 сентября: smart-lab.ru/blog/944256.php

👆🏻Котировки нефти марки Brent подошли к уровню поддержки в диапазоне 87.45 — 89.60.
👉Сегодня произошла встреча ОПЕК+. По её итогам заместитель председателя правительства РФ Новак заявил, что РФ и Саудовская Аравия продолжат придерживаться ранее согласованной политики сокращения добычи нефти. Так же свои обязательства исполняют и другие члены ОПЕК.
👉Изменения в параметры добычи в данный момент не обсуждаются.
👆🏻Министр нефти Индии при этом выражает беспокойство по поводу вероятного повторения сценария сильного роста цен на нефть, как в 2008 году.
👉При этом соотношение покупателей и продавцов по данным IG в CFD на US Crude Oil несколько выровнялось и сейчас имеет небольшой перевес первых: 46% покупателей против 54% продавцов.
👉Технически, цена подошла к уровню поддержки, как это и ожидалось ранее. Сейчас стоит следить за поведением цены на данных отметках. Если уровень устоит, то можно ожидать продолжения восходящей тенденции с первой целью в диапазоне 93.20 — 95.20. Если же уровень будет пробит, то следующий уровень поддержки находится в диапазоне 85.50 — 86.05. При этом по индикатору RSI в данный момент наблюдается дивергенция, что может быть сигналом к скорому завершению коррекции в ценах на нефть.

( Читать дальше )

Всем привет! Выкладываю анализ сентября по компании NovaBev Group (она же Белуга). Изучил отчетность, операционные и финансовые показатели. Как всегда — выделил плюсы и минусы, а также постарался найти инвестиционные идеи. Анализ сделан на данных за 2022 и 1 полугодие 2023. 

Заметили ошибку или неточность в разборе? Буду благодарен если укажете на это.

Ссылка на файл с анализом:
disk.yandex.ru/i/TY6iE-cxcxNeow

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 6.6% (с учетом див. отсечки по Белуге/НоваБев Групп) против индекса Мосбиржи +2.8% (с начала года +138.9% и +45.5% соответственно)
  Успешно закрыли квартал с доходностью +28% (!), против индекса Мосбиржи +12%
• Валютная позиция выросла на 2.0%. Скорректировали модель расчета потенциала девальвации на портале с учетом прогноза проекта бюджета РФ на 2024 год (Финам), потенциал стал положительным – на локальном минимуме нарастили валютную экспозицию.
  После резкого взлета цен на нефть внутри недели расчетный потенциал снизился, частично сократили позицию, но полностью не вышли из валюты – выигрывали от роста курса до конца недели
• Сургутнефтегаз за неделю взлетел на 19.1%. Компания отлично отчиталась по РСБУ за 2023 H1 – чистая прибыль 847 млд руб или индикативно 7.8 руб дивидендов на акцию (13.5% див. доходности к текущей цене), заработанных по итогам полугодия.
  При сохранении текущего курса по итогам года дивиденд может составить ~12.9 руб на акцию или 22.3% к текущей цене

( Читать дальше )

👉После выступления Пауэлла на пресс-конференции ФРС 20.09, нефть начала корректироваться. Движение это выглядит вполне логичным, так как ужесточение прогнозов ФРС будет сказываться на активности производства и, соответственно, спросе на нефть.

👆🏻При этом аналитики продолжают повышать прогнозные цены на нефть. Так, сначала Goldman повысил прогноз по Brent на 12 месяцев вперед до 100 против 93 USD ранее. Следом HSBC повысил прогноз цен на Brent до 90 USD в 4кв 2023г. Так же JP Morgan повысил прогноз на 4кв до 95 USD с 82.5 USD ранее и так же не исключил вероятность роста цен до 150 USD.
👉На данном фоне Bloomberg заявляет о том, что хедж-фонды наращивают покупки в нефти. Отчет о стратегических запасах нефти в США так же продолжает показывать прирост, что является сигналом к тому, что США продолжает пополнять запасы. Ну и конечно, заявления Китая о стимулах для своей экономики добавляют позитива нефтяным котировкам.
👉Соотношение покупателей и продавцов в CFD на US Crude Oil по данным брокера IG имеют перевес последних: 37% покупателей против 63% продавцов, что указывает на вероятность продолжения восходящего движения.

( Читать дальше )

На прошлой неделе я задал вопрос «является ли инвестиция, которая быстро закрылась с прибыль, спекуляцией». На смартлабе написали 58 комментариев, в моей телеге 153 коммента. 

Теперь хочу поделиться ответом, который мне кажется правильным.

Инвестор должен иметь представление о справедливой стоимости актива (FV — Fair Value).
Если вы купили акции вдолгую, но рыночная цена (MP) стала существенно больше FV, то такую акцию надо продать.
Почему?

Вы должны посмотреть, какую доходность при текущей MP показывает акция. Если будущая доходность в результате роста цены падает например в 2 раза рыночной нормы, то какой смысл держать этот актив, когда продав его, можно будет получать доходность в 2 раза большую, чем удерживая этот спекулятивно перегретый актив? 

Осталось научиться:
👉корректно прогнозировать будущую доходность актива
👉и на ее основании корректно высчитывать FV

А это безусловно уже требует от вас компетенций. Если компетенций нет, то в принципе можно сидеть в акциях вечно и не продавать)

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель снизился на 4.7%, против индекса Мосбиржи -3.3% (с начала года +124.1% и +41.5% соответственно) на фоне введения экспортных пошлин почти на все виды товаров, которые ранее не были ими обложены (Коммерсантъ); отчасти рынок негативно реагировал на эскалацию конфликта между Арменией и Азербайджаном. При этом уже в пятницу рынок и рос. портфель начали восстанавливаться
• Расчетный потенциал девальвации рубля стал отрицательным на фоне продолжения роста цен URALS – временно вышли из валютной позиции, пока потенциал снова не станет положительным

Для доп. уверенности реализовали на портале бэктест – доходность при нахождении в валюте во время положительного потенциала выше, чем при постоянном нахождении

• Сбербанк снизился на 3.4%
• Фосагро снизилась в цене на 6.1% на фоне укрепления рубля. Позитивно снижение цен на калийную соль и серу. Негативно снижение цен на удобрения в США, карбамид и аммиачную селитру, а также повышение ставки морского фрахта и цен на аммиак. К тому же учли в модели повышение экспортных пошлин с 7% до 10% при курсе >80 руб за доллар. Потенциал роста и целевая цена снизились на 4% и 10% соответственно

( Читать дальше )

На конец 2022 года у компании было 4,2 трлн руб фин. вложений в форме банковских вкладов, это 31% (!) от всех депозитов организаций в России по данным Росстата 

Росстат ежеквартально публикует статистику  по движению фин. вложений компаний в разрезе отраслей, в которой отдельно выделяет размер переоценки этих вложений за период. Если верить этой статистике, то кубышка Сургутнефтегаза это около 60% (!) всех фин. вложенийвсех нефтегазовых компаний России. Росстат не раскрывает, сколько фин. вложений нефтегазовых компаний хранится в валюте, но есть основания полагать, что на Сургут приходится почти весь объем валютных депозитов, а значит, эта статистика может быть очень полезной для подтверждения сохранности валюты на депозитах и прогнозирования доходов от курсовых разницы

Почему я считаю, что почти все валютные депозиты нефтегазовых компаний России сконцентрированы в Сургуте? Для этого можно посмотреть (график ниже) насколько близкими были значения по переоценке депозитов нефтегазовых компаний с цифрами, которые публиковала компания в своей отчетности. Вплоть до конца 2022 года данные статистики Росстата и результаты Сургутнефтегаза были практически идентичными. Но что произошло в конце 2022 года?

( Читать дальше )

NetEase (HKEX: 9999, Nasdaq: NTES) отчиталась за 2 квартал 2023 г. (2Q23) 24 августа после закрытия торгов. Выручка выросла на 3,7% до 24 млрд юаней. В долл выручка просела на 4% до $3,3 млрд. Скорректированная прибыль в расчёте на 1 ADS (non-GAAP diluted EPS) составила 13,88 юаня ($1,91) против 8,18 юаня ($1,22) годом ранее. Согласно Refinitiv, аналитики в среднем ожидали выручку $3,45 млрд и EPS $1,25.

Чистый денежный поток от операционной деятельности вырос на 16% и составил 7,7 млрд юаней. Gross margin 60% во 2Q23 против 56% годом ранее. На конец квартала денежные средства и эквиваленты плюс к/с фин. вложения составили 112,7 млрд юаней. Чистый долг отрицательный.

За 1 полугодие 2023 г. (1H23) чистая выручка выросла на 5% до 49 млрд юаней. В долл. выручка просела на 3% и составила $6,76 млрд. Non-GAAP diluted EPS 25,5 юаня ($3,52) против 15,9 юаня ($2,37) в 1H22.

Структура выручки. В 1H23 выручка от основного сегмента «онлайн игры и сервисы» (“Games and related value-added services”) прибавила 5,7% и достигла 39 млрд юаней.

( Читать дальше )

Что не так с ЯБИДОЙ (EBITDA)?

Многие начинающие инвесторы, которые немного познакомились с фундaментальным анализом, начинают любить использовать EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization — прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации). А между тем это очень спорный показатель!

К числу критиков использования EBITDA в отчётности относится Уоррен Баффет, которому принадлежит высказывание: «Неужели менеджеры думают, что зубная фея понесёт капитальные затраты?» (Does management think the tooth fairy pays for capital expenditures?) Теоретически, компания может потратить миллиардные суммы на покупку новой техники, но эти реальные затраты не будут учтены публикуемым показателем EBITDA.

Алексей Москвич, на которого я был подписан на ФБ, и который является дипломированным оценщиком бизнеса как-то написал такой интересный пост:

ЭТО СТРАННОЕ СЛОВО EBITDA

При оценке бизнеса в рамках доходного подхода используются методы, основанные на капитализации или дисконтировании денежного потока.

( Читать дальше )