фундаментальный анализ

Всем привет! Выкладываю июньский анализ, в этом месяце смотрим на Норникель. Изучил отчетность, операционные и финансовые показатели. Как всегда — выделил плюсы и минусы, а также постарался найти инвестиционные идеи. Анализ сделан на данных за 2022 год.

Заметили ошибку или неточность в разборе? Буду благодарен если укажете на это.

Ссылка на файл с анализом:
disk.yandex.ru/d/rGgqpGTSpEQXfw

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 10.1% (!), против индекса Мосбиржи +0.1% (с начала года +86.6% и +29.9% соответственно)
• Валютная позиция выросла на 3.9%.
• Золото прибавило 4.8% в цене
• Сбербанк вырос на 1.7%. Темпы роста потребкредитования м/м в мае ускорились до 1.7% с 1.2% месяцем ранее (Интерфакс) – небольшой позитив для Сбера
• Сургутнефтегаз взлетел на 13.0% на фоне ослабления рубля. На неделе своевременно наращивали позицию по цене на ~6% ниже цены закрытия пятницы.
• Белуга выросла на 0.8%.
• Фосагро снизилась в цене на 2.0%, несмотря на ослабление рубля. Позитивно повышение цен на удобрения в США, а также снижение ставки морского фрахта и цен на серу в Китае, калийную соль и аммиак. Негативно снижение цен на диаммоний фосфат, карбамид и аммиачную селитру. Потенциал роста и целевая цена выросли на 11% и 9% соответственно.
• Мечел прибавил 1.7% на фоне ослабления рубля. Позитивно повышение цен на коксующийся уголь и снижение цен на железную руду. Потенциал роста и целевая цена увеличились на 1% и 3% соответственно. 

( Читать дальше )

Выиграл один из конкурсов на Смартлаб и обещал сделать анализ ГМК Норникель. Да мне самому интересна данная компания, она на 5 месте в моем портфеле по доле (3,7%). Поэтому проанализируем 3 сценария для компании и их влияние на цену акций.

Анализ достаточно прост, как и бизнес у Норникеля (добыл полезные ископаемые и продал). Поэтому, прежде всего, я нашел информацию по добыче компании (на Смартлаб) и цены на соответствующие металлы (данные Всемирного Банка). Цены на металлы в долларах и деятельность Норникеля связана с экспортом, поэтому, очевидно, для расчетов пригодится курс доллара. Данные приведены в таблице ниже (цены на металлы и курс доллара – средние значения за год):

Таблица 1


В последних двух колонках прогнозные данные, но о них чуть позже. Для получения расчетной выручки умножил добычу, цену металлов и курс доллара. Получил следующие данные:

Таблица 2

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

• Портфель снизился на 2.1% против индекса Мосбиржи -0.2% (с начала года +69.5% и +29.8% соответственно)
• Валютная позиция за неделю выросла на 0.4%
• Золото снизилось на 1.1%
• Нарастили позицию в одной из компаний портфеля, наиболее выигрывающей от девальвации рубля
• Опубликовали заметку по Мосбирже, ранее вышли из компании с учетом ожидаемого снижения процентных доходов в два раза кв/кв по итогам 2023 q2
• По основным компаниям изменения: Сургутнефтегаз (прив) +1.8%, Белуга -1.1%, Сбербанк -3.8%, ГлобалТранс -4.0%
• В пятницу начался военный мятеж ЧВК “Вагнер”, и был остановлен в субботу вечером (Коммерсантъ). На этом фоне курс в банках взлетел до ~90+ руб за доллар, посмотрим сохранится ли он на таком уровне в понедельник
• ЕС утвердил 11-й пакет санкций против РФ, направленный на борьбу с уклонением от введенных ранее санкций (РБК)
• 26 июня 2023 (понедельник) торги и расчеты на всех рынках Московской биржи будут проводиться в обычном режиме, несмотря на введение нерабочего дня в Москве из-за режима КТО (Пресс-релиз Мосбиржи)

( Читать дальше )

У гипотезы эффективности рынка есть три формулировки:

1. Цена любого актива справедлива, то есть эквивалентны покупки акций любой компании по рыночной цене: если мы купим одну компанию дороже другой, то это объясняется тем, какие активы включает одна компания, а какие активы включает другая компания, а также рисками, и любой информацией, связанной с природой этих активов
2. Цена любого актива учитывает всю существующую о нем информацию (с учетом временных издержек на ее обработку)
3. Невозможно показать доходность выше, чем доходность широкого рынка на длинном отрезке (десятки лет). Причем здесь у гипотезы есть сильная, средняя и слабая формулировки: невозможно переиграть рынок на основе непубличной или инсайдерской информации, невозможно переиграть рынок на основе фундаментальных данных о компании (мультипликаторы, отчеты, новости), невозможно переиграть рынок на основе предыдущих данных о нем (технический анализ)

Формулировка 1

Формулировка (1) опровергается тривиально. Существуют ситуации на рынке, когда одна компания может стоить дешевле, чем цена долей компаний, которыми она владеет.

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

• Портфель вырос на 2.1%, против индекса Мосбиржи +3.4% (с начала года +73.1% и +30.0% соответственно)
• Валютная позиция выросла на 2.0%.
• Золото прибавило 1.1% в цене
• Сбербанк вырос на 1.1%. На неделе нарастили долю в компании, как в идее с наибольшей степенью уверенности, с учетом отличных отчетов, дешевой оценки по мультипликаторам (P/E Annualized: 3.9х) и высоких ожидаемых дивидендов по итогам 2023 года: 32.7 руб на акцию или 13.4% див. доходности к текущей цене (по аннуализированной чистой прибыли)
• Белуга cкорректировалась на 0.1%.
• Добавили в портфель новую компанию с двузначной ожидаемой дивидендной доходностью по итогам 2023 года, акции которой находятся далеко от максимумов
• Сегежа прибавила в цене 4.6% на фоне ослабления рубля. Негативно снижение цен на древесину в Китае и гофропродукцию. Потенциал роста и целевая цена снизились на 5% и 1% соответственно

¹Изменения цен здесь приводятся от вечера пятницы прошлой недели к ценам вечера последней пятницы (момент окончания торгов).

( Читать дальше )

Легкое лирическое отступление после прошлого поста. Комменты феерические, самое веселое как всегда на смартлабе, но и Телега не отстает почти.

Во-первых все графики — это запрос нейросети «Technical Analysis». Возможности нейросети шокируют. Это обычный стейбл дифужн, который за пару минут все сгенерил на моей RTX 4070. Весь размер сети меньше десяти гигов.

Далее, про 250 млн на ИИС. Отправная точка — интервью Верникову, на ютубе можно найти по «Ладимир Верников».

Далее еще про ТА. На графике видна реакция рынка на события, или то как он варится в себе. Если есть широкий позитив, и долбежка «об уровень» с «откатами» все меньше и меньше — высока вероятность что вы это пробьете, ЕСЛИ для этого есть фундаментальные причины.

Если нет — то может быть что угодно. Вы да, получаете «фигуру ТА», и вероятно есть какая-то статистика что фигура куда-то разрешится. Но не забываем асимметрию прибыли и убытка, проскальзывание стопов, то что на этот же график смотрят другие и т.д.

Но вот если вы понимаете что есть сильный тезис который на слуху, в пользу того что бумага сильно дороже (шмяндекс?

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 1.1% против индекса Мосбиржи -0.4% (с начала года +69.5% и +25.7% соответственно)
• Валютная позиция за неделю выросла на 0.6%.
• Золото выросло на 0.9%
• На локальном минимуме нарастили позицию в Сбере. Компания отлично отчиталась за май и 5 мес. 2023 года:
  — Чистый процентный доход +89.0% г/г и +41.0% г/г за май и 5 мес. соответственно
  — Чистый комиссионный доход +30.9% г/г и + 17.3% г/г соответственно
  — Операционные расходы +43.8% г/г и +23.0% г/г соответственно
  — Чистая прибыль составила 118.1 млрд руб за май (-2.2% м/м) и 589.0 млрд руб за 5 мес. 2023 года
  — P/E Annualized: 3.9х
  — Прогнозный дивиденд (50% от аннуализированной чистой прибыли): 32.7 руб на акцию или 13.6% див. доходности к текущей цене
• Добавили в портфель две новые шорт-идеи:

Одна из них – убыточна и по итогам 2023 года убыток, вероятно, еще больше увеличится на фоне слабых операционных показателей и конъюнктуры рынка; страдает от санкций, высокой долговой нагрузки и ослабления рубля; не платит дивиденды; дорого стоит по мультипликаторам

( Читать дальше )

BioMarin Pharmaceutical (BMRN) опубликовала отчёт за 4 квартал 2022 г. (4Q22) после закрытия торгов 27 февраля. Выручка взлетела на 19,5% до $537,5 млн. GAAP чистый убыток составил -$0,25 млн (EPS -$0,00) против убытка -$58 млн в 4Q21.

Результаты оказались выше ожиданий Wall Street. Согласно FactSet, аналитики в среднем прогнозировали выручку $537 млн и EPS -$0,07.

Итоги 2022 г. Выручка прибавила 13,5% и достигла $2,1 млрд. Чистая продуктовая выручка выросла на 14,5% до $2,04 млрд. GAAP EPS $0,75 против убытка -$0,35 годом ранее.

Структура выручки. Чистая выручка от Vimizim (elosulfase alfa) прибавила 6,5% и достигла $664 млн. Vimizim — средство от синдрома Моркио (mucopolysaccharidosis IVA (MPS IVA)). Чистые продажи Naglazyme (galsulfase) выросли на 17% до $444 млн. Препарат направлен на лечение синдрома Марото-Лами (mucopolysaccharidosis VI).

Выручка от Kuvan (sapropterin dihydrochloride) упала на 20% до $228 млн. Чистая выручка от Palynziq (pegvaliase-pqpz) прибавила 7% и составила $255 млн. Palynziq и Kuvan применяются для лечения фенилкетонурии.

( Читать дальше )

Категория инвесторов — факеры мнят себя умнее всех остальных, а в особенности менеджмента компании. Они с головой погружаются в чтение годовых отчётов, которые старательно готовит совет директоров только для того, чтобы акционеры их не выгнали с работы. А если уж выгнали, то получить заветный золотой парашют и жить на него до пенсии. Вдруг больше не найдётся других лохов взять их на работу и платить хулиарды за перекладывание бумажек.

Особенно пристально факеры изучают раздел, который называется Финансовая отчётность (не путать с финансовая грамотность), где много различных циферек, типа рассказывающий акционерам насколько они стали богаче. К составлению и проверке этого раздела привлекают специальных независимых продавцов воздуха — аудиторов, которые, конечно, тоже берут хулиарды за свой труд, запрашивают у совета директоров вагон документов, их тут же подшивают в папочки и в зависимости от дружбы с менеджментом пишут огромное заключение страниц на 100 ради одной фразы: «по нашему экспертному мнению, представленная отчётность, достоверно и в полной мере отражает деятельность настоящий компании за отчётный год».

( Читать дальше )