фундаментальный анализ

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ ОБЗОР НА 03.04.23

 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ:



( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней:

• Портфель вырос на 4.9% (!), против индекса Мосбиржи +2.5% (с начала года +52.9% и +13.8% соответственно)
• Валютная позиция за неделю выросла на 1.3%
• Золото прибавило 0.6% в цене
• ГлобалТранс хорошо, но несколько хуже ожиданий, отчитался за 2022 H2:
  — Выручка +12.1% г/г (против исторического темпа +3.7%)
  — EBITDA +13.2% г/г (против исторического темпа +17.6%)
  — Чистый долг сократился на 4.0 млрд рублей за отчетный период (5.1% от капитализации)
  — FCF годовой +22.0 млрд руб (положительный), 28.4% от капитализации
  — EV/EBITDA мультипликатор равен 1.9x при историческом 50м перцентиле 3.4x
• По основным компаниям изменения: Сбербанк +6.1%, Белуга +4.5%, Магнит +3.7%, ГлобалТранс +0.3%
• ЕС намерен предоставить странам-членам возможность блокировать импорт российского СПГ без ввода новых санкций (Bloomberg)
• ЦБ РФ закончил шестой год подряд с убытком – в 2022 году убыток составил рекордные ₽721.7 млрд (Forbes)

¹Изменения цен здесь приводятся от вечера пятницы прошлой недели к ценам вечера последней пятницы (момент окончания торгов).

( Читать дальше )

Итак, величайший инвестор Уоррен Баффет выделяет три характеристики компаний, акции которых будут расти быстрее других:

1. Существенное конкурентное преимущество перед другими компаниями — «Широкий ров» (Wide Moat). Таким, например, обладают компании — монополисты. Обычно, такие компании демонстрируют высокую рентабельность операционной прибыли.

Какие компании приходят в голову с российского рынка?

Мосбиржа, ГМК Норникель, Headhunter. Какие еще вспомните вы?


2. Невысокая потребность в капитальных затратах, и высокая рентабельность инвестированного капитала.
То есть низкий показатель CAPEX/EBITDA и высокий показатель ROIC.

Какие компании вспомните?


3. Высокие темпы роста прибыли.
 
Ну тут прежде всего в голову приходит Positive Technologies, Белуга, Headhunter, Самолёт.

Кстати, на смартлабе есть супер-таблица где все показатели всех компаний построены по годам за 10 лет:

https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental4/ 

Знали о такой таблице?

Ключевым событием прошедшего месяца стала паника среди вкладчиков крупных банков в США и ЕС. Уже обанкротились Silicon Valley Bank и Signature Bank. Швейцария была вынуждена организовать принудительный выкуп 100% акций проблемного Credit Suisse. Покупателем стал конкурент UBS, цена 3 млрд франков. Акционеры потеряли значительные средства, причем незадолго до кризиса (в октябре) Credit Suisse привлёк 4 млрд франков через доп. эмиссию. Saudi National Bank купил долю 9,9% за 1,5 млрд франков. Непонятно, для чего потребовалось делать bail-out банка, если Нац.банк Швейцарии уже предоставил ему 50 млрд франков ликвидности. Ситуация в целом со стороны выглядит очень странно. Вполне можно было обойтись предоставлением кредита от Нац.банка Швейцарии для покрытия оттока вкладов.

Регуляторы ведущих стран мира уверяют, что депозиты гарантированы, а у банков достаточно ликвидности. В случае возникновения затруднений ЦБ обещают предоставить средства банкам. Распространение паники тем не менее возможно.

( Читать дальше )

Biogen (BIIB) отчиталась за 4 квартал 2022 г. (4Q22) 15 февраля до открытия рынков. Выручка снизилась на 7% до $2,54 млрд. Скорректированная чистая прибыль в расчёте на 1 акцию (Non-GAAP diluted EPS) составила $4,05 по сравнению с $3,39 в 4Q21. Аналитики в среднем прогнозировали выручку $2,4 млрд и EPS $3,49.

Чистая продуктовая выручка упала на 13,2% до $1,9 млрд. Свободный денежный поток (FCF) отрицательный -$261 млн против $787 млн в 4Q21. Денежные средства и эквиваленты и к/с фин. вложения $4,9 млрд. Долг $6,28 млрд, без изменений. Показатель “Чистый долг / LTM EBITDA” опустился ниже 1x.

Итоги 2022 г. Выручка снизилась на 7,4% до $10,2 млрд. Без учёта валютных курсов (FX-neutral) выручка просела на 5%. Чистая продуктовая выручка упала на 10% до $8 млрд. Non-GAAP EPS $17,67 против $19,13 в 2021.

Результаты по препаратам. Рассеянный склероз (multiple sclerosis). Выручка от продаж Tecfidera (dimethyl fumarate) обвалилась на 26% до $1,44 млрд. Выручка Tysabri (natalizumab) сократилась на 1,6% до $2 млрд. Итого выручка группы препаратов от рассеянного склероза упала на 11% до $5,4 млрд. Доля этой группы 53,4% в общей выручки Biogen против 55,5% годом ранее.

( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 4.9% (!) против индекса Мосбиржи +3.0% (с начала года +45.7% и +11.0% соответственно)
• Валютная позиция снизилась на 0.9%
• Золото прибавило 1.1% в цене

На фоне падения Brent (в моменте ~$75) и вслед за ней Urals (~$44) спрэд между фактической рублевой ценой Urals и таргетированной в бюджете РФ вырос до максимума за последние 7 лет (исключая one-off взлет в 2020 году)－40%

Соответственно рублю нужно ослабиться еще на 40%+, чтобы нефтегазовые доходы вышли на целевой уровня (и это даже без учета сокращения добычи нефти в РФ с марта на 5% в сутки и вероятного снижения потолка цен)

• Белуга выросла на 9.3%. На неделе следуя рекомендациям системы, наращивали позицию на локальных минимумах, сокращали – на локальных максимумах.

Белуга хорошо отчиталась по РСБУ за 2022 год: выручка и чистая прибыль выросли г/г на 10.4% и 7.5% соответственно

• Сбербанк прибавил в цене 6.4%. Сбер планирует выдать ипотечных кредитов на 300 млрд рублей по итогам марта или +21% м/м (Пресс-релиз компании)

( Читать дальше )

Match Group (MTCH) отчиталась за 4 квартал 2022 г. (4Q22) 31 января после закрытия рынков. Выручка сократилась на 2,5% до $786 млн. Без учёта влияния валютных курсов (FX-neutral) выручка выросла на 5%. Чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом потенциального размытия (GAAP diluted EPS) $0,3 по сравнению с убытком -$0,6 в 4Q21. Аналитики, опрошенные FactSet, в среднем прогнозировали выручку $787 млн и EPS $0,47.

Скорректированная EBITDA (или adjusted operating income) снизилась на 1,7% до $285 млн. Компания завершила квартал с денежной позицией $0,6 млрд и чистым долгом $3,3 млрд. Соотношение «чистый долг / LTM EBITDA» на текущий момент 3х, а без учёта конвертируемых нот – 2x.

Прямая выручка Tinder осталась без изменений или +8% FX-neutral. Прямая выручка остальных приложений сократилась на 5% в связи с падением числа платных подписчиков на 8%. Прямая выручка Hinge взлетела на 30%.

Итоги 2022 г. Выручка прибавила 7% и достигла $3,2 млрд. FX-neutral рост +14%. Прямая выручка Tinder выросла на 9% (+16% FX-neutral). Adjusted operating income прибавила 5,6% и составила $1,13 млрд. Рентабельность по операционной прибыли 16% в сравнении с 29% годом ранее. Свободный денежный поток упал на 43% до $477 млн. Diluted EPS $1,24 против $0,93 за 2021 г.

( Читать дальше )

2 февраля после закрытия торгов Alphabet (GOOGL) отчиталась за 4 квартал 2022 г. (4Q22). Выручка прибавила 1% и достигла $76,05 млрд. Без учёта валютных курсов выручка выросла на 7%. Чистая прибыль в расчёте на 1 акцию с учётом возможного размытия (diluted EPS) $1,05 против $1,53 в 4Q21. Согласно Refinitiv, аналитики в среднем прогнозировали выручку $76,53 млрд и EPS $1,18.

Выручка за вычетом расходов на покупку трафика (TAC) прибавила 2% и составила $62,1 млрд, что также ниже ожиданий Wall Street. На конец квартала у Alphabet $113,7 млрд в денежных средствах и эквивалентах и к/с фин.вложениях. Чистый долг отрицательный. О результатах за 3Q22 по ссылке.

   

Сегменты. Выручка от контекстной рекламы в поиске (Google Search and other) снизилась на 1,6% и составила $42,6 млрд. К этому сегменту также относятся доходы от Google Play, Maps, Gmail и др. приложений.

Выручка YouTube сократилась на 7,8% до $7,96 млрд. Аналитики ожидали $8,25 млрд. Выручка облачного подразделения Google Cloud взлетела на 32% до $7,32 млрд. Консенсус-прогноз аналитиков $7,42 млрд. Сегмент “Google Network”, в основном включающий доходы от сервисов AdMob, AdSense и Google Ad Manager, снизился на 8,9% до $8,8 млрд.

( Читать дальше )

Поступил вопрос в чате годовых премиум подписчиков относительно разумности инвестирования:

Посмотрел тут видео Сергея Алексеева о 2000000% (слайд был на 31 конференции, на ютубе выложил более развернуто), он утверждает, что инвесторы в долгосрок (купил и держи) никто не зарабатывает, кризисы все обнуляют.
Если и зарабатывают, то только инвесторы, бывшие скальперы.
Вот хотелось услышать ваше мнение по этому поводу, кто хотя бы больше 10 лет на рынке.
Что думаете?

Отвечаю подробно...

1. Грамотные инвесторы зарабатывают. Индекс полной доходности IMOEX с 2010 по 2021 год давал 14% в рублях средней годовой доходности. Некоторые из моих знакомых инвесторов делали не менее 25% годовой доходности в этот период. Таких людей немного, но они есть.

2. Стратегия купил и держи в России действительно не работает, если покупать акции в неудачных точках.
При покупке качественных акций в удачное время, инвесторы отлично зарабатывают:



( Читать дальше )

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Портфель вырос на 8.5% (!!), против индекса Мосбиржи +2.0% (с начала года +38.9% и +7.8% соответственно)
• Фьючерс на юань (CRM3) за неделю вырос на 2.3%
• Золото прибавило 7.2% в цене
• CД Белуги рекомендовал дивиденды за 2022 q4 в размере 400 руб на акцию или 11.2% див. доходности к текущей цене (LTM доходность: 17.5%). Закрытие реестра 26.04.2023

С учетом отличного отчета за 2022 года, высокой доходности бизнеса (маржинальность по EBITDA >18% в 2022 H2), а также по результатам звонка с менеджментом, считаем, что Белуга сохраняет высокий потенциал роста – имеет понятную стратегию роста бизнеса по 15%+ в год за счет активного развития собственной розничной сети “Винлаб”, выигрывает от импортозамещения и высокой инфляции, стоит всего 4.7x по EV/LTM EBITDA

• Набсовет Cбера рекомендовал дивиденды в размере 25 руб на акцию или 12.9% див. доходности к текущей цене. Закрытие реестра 11.05.2023

( Читать дальше )