фундаментальный обзор

Статистика по американской экономике, увидевшая свет в четверг, серьёзно ударила по доллару, поскольку ожидания были существенно выше. Во-первых, ВВП прибавил лишь 2,4% (ожидалось 2,5%), что сложно назвать каким-то прорывом, а именно о наборе темпов роста экономики в последнее время и говорили чиновники из ФРС, когда речь заходила о сокращении темпов QE3. Кроме того, число заявок на пособие по безработице подскочило до 354k, и опять же, здесь могут появиться вопросы на тему, а действительно ли на рынке труда началось восстановление.

Ещё один опережающий индикатор —- незавершённые сделки по купле-продаже жилья, — также показал рост всего на 0,3% (ожидалось 1,3%). В общем и целом это показывает, что о каком-то серьёзном восстановлении пока говорить трудно. Кроме того, расходы потребителей и вовсе показали сокращение на 0,2%, что ещё найдёт своё отражение в данных по ритейлу. Именно падение расходов может стать наиболее критичным, так как вся американская экономика основана исключительно на внутреннем потреблении.



( Читать дальше )

Евро продолжает сдавать позиции доллару. Во вторник стало известно, что индекс доверия потребителей подскочил до 76,2 — самое высокое значение показателя с января 2008 года. Не исключено, что данные цифры найдут своё отражение и в отчётах ритейлеров. Известно, что потребление составляет львиную долю американской экономики, и любое улучшение в этой сфере почти всегда придаёт позитива доллару. Кроме того, особенно актуальной эта статистика выглядит на фоне грядущего сокращения объёмов QE3.

Дополнительной подножкой для единой валюты стали разговоры об ещё одном снижении ключевой процентной ставки со стороны ЕЦБ. По замечанию экспертов Morgan Stanley, вряд ли европейский регулятор решится на переход к отрицательным депозитным ставкам — слишком уж много неопределённости вокруг такого шага, поскольку мало кто знает, к каким это может привести последствиям. Именно на этих слухах евро и может значительно просесть, а уж если регулятор и вправду решится на такое резкое понижение ставки, то нас ждёт настоящий обвал.


( Читать дальше )

В Америке сегодня выходной, а потому на рынках особой активности ждать не стоит. Между тем, уже в ближайшее время на посту главы ФРС появится новое лицо. Кто сменит Бена Бернанке — пока не ясно, но спекуляции на эту тему нарастают с каждой неделей всё больше. Дело в том, что от того, кто станет у руля Федрезерва, будет во многом зависеть и проводимая политика. К примеру, процентная ставка сейчас находится практически на нуле, но повышать её рано или поздно всё равно придётся, а конкретные сроки этого наверняка будут зависеть от личности «сменщика» Бернанке.

Если опираться на последние исследования Bloomberg, то крайне высокие шансы получить эту должность у вице-председателя ФРС Джанет Йеллен. Не исключено, что официальное объявление произойдёт уже в сентябре. Вместе с тем, у Барака Обамы есть список вполне солидных кандидатов, среди которых два бывших секретаря Казначейства (Ларри Саммерс и Тим Гейтнер), а также бывший вице-председатель ФРС Дональд Кон. Поговаривают, что могут переманить и управляющего Банком Израиля Стэнли Фишера, у которого двойное гражданство.


( Читать дальше )

Как показывает последняя макроэкономическая статистика, до окончания кризиса в Европе ещё далеко. Ранее политики рассчитывали на восстановление глобального спроса, но не случилось. Данные по индексам PMI показывают, что спад продолжается. Показательным стало падение PMI по услугам в Германии ниже отметки 50 — теперь и здесь сокращение. Похоже, что всё идёт к ещё одному «потерянному кварталу», поскольку с такой статистикой крайне сложно рассчитывать на положительную динамику в течение апреля-июня.

Так как уровень безработицы также находится на максимумах (12,1%), то переломить нынешний спад будет непросто. Власти уже пытались бросить всё на самотёк, дескать, рецессия будет недолгой, и теперь прекрасно видно, что из этого вышло. Решение ЕЦБ понизить ставку до 0,50% вряд ли поможет делу, поскольку по признанию самого Марио Драги, действия регулятора практически не доходят до реального сектора. Как показывают исследования, в южноевропейских странах за последние годы стоимость кредитования выросла, несмотря на снижение ставок со стороны ЕЦБ.


( Читать дальше )

Итак, в минувшую среду Бен Бернанке порадовал медведей, заявив, что Федрезерв готов к замедлению QE3, начало чему может быть положено уже на ближайших заседаниях регулятора. Однако есть одно условие, а именно — стабильная статистика по рынку труда. После таких слов еженедельные данные по числу обращений за пособием по безработице приобретают совершенно иной смысл, поскольку любые положительные цифры будут восприниматься как ещё одно подтверждение начало выхода ФРС из QE3.

Ну, а про грядущую статистику по числу новых рабочих мест (публикуется в каждую первую пятницу нового месяца) и говорить не приходится. Валютный рынок и так регулярно содрогается на выходе этих данных, а теперь нас и вовсе ждёт праздник волатильности. Причём, если мы откроем опубликованные протоколы последнего заседания ФРС, то там сказано, что ряд чиновников готов к сокращению объёмов QE3 уже в июне. Вполне логично, что на таких сообщениях из Вашингтона евро сразу начал падать, всего лишь за несколько часов просев более чем на 150 пунктов.



( Читать дальше )

Среда станет для американской валюты если не судьбоносным, то уж точно крайне важным днём. Помимо запланированной публикации протоколов апрельского заседания ФРС (они выходят в свет с трёхнедельной задержкой), нас ещё ждёт и выступление Бена Бернанке на Капитолийском холме. Причём нельзя исключать некоторой разницы в словах шефа ФРС и тексте протоколов, поскольку за время заседания безработица снова снизилась, и в течение двух недель из трёх мы видели крайне убедительную статистику по заявкам на пособия.

В протоколах, опубликованных месяц назад (мартовское заседание), регулятор оставил себе пространство для манёвра. В тексте заявления говорилось, что ФРС может как уменьшить объёмы QE3, так и увеличить их, если того будет требовать ситуация в экономике. Тогда многие были удивлены таким поворотом событий, поскольку все только и говорили о замедлении работы печатного станка. Однако теперь понятно, что в ФРС попросту пытаются смягчить удар по рынкам, ведь стоит только заикнуться о выходе из QE3, как тот же индекс Доу устремится в медвежье пике.



( Читать дальше )

Страсти по Кипру постепенно улеглись, и вроде бы нет уже той паники, что европейские власти будут пускать под нож депозиты, в случае повторения ситуации в какой-нибудь другой стране еврозоны. Тем не менее, осадок то остался. В особой зоне риска сейчас находится Португалия. Целый комплекс экономических проблем навис над банковской системой, словно Дамоклов меч. Безработица добралась до 17% и продолжает расти, ВВП неуклонно сокращается, а просрочки по кредитным платежам нарастают как снежный ком, причём как в корпоративном, так и в частном секторе.

Пакет финпомощи, выделенный стране ранее, уже подходит к концу, а расширять финансирование никто, похоже, и не собирается. Переломить ситуацию может только начало восстановления экономики, что и заложено в большинство экономических прогнозов. Однако вся беда в том, что большинство последних прогнозов оказывались заметно позитивнее реальной статистики. Если всё и дальше будет двигаться в том же русле, то в какой-то момент банки окажутся отрезанными от внешней ликвидности и всё бремя ответственности снова ляжет на держателей депозитов.


( Читать дальше )

На прошлой неделе стали известны данные по общеевропейскому ВВП, и позитива там пока немного. Экономика стран еврозоны сокращается уже шестой квартал подряд, показав снижение на 0,2% за период с января по март. Однако наиболее показательным стало наступление рецессии во Франции, второй по величине европейской экономике. Собственно, проблемы в Пятой республике копились уже давно, и нынешний кризис стал просто хорошим поводом для их проявления. К примеру, французские госрасходы составляют 56% от ВВП — наивысший показатель в еврозоне.

Вступление в еврозону также наложило свой отпечаток. Если с 1999 г. издержки на рабочую силу в Германии возросли на 10%, то во Франции — на все 30%. Кроме того, с 35-ти часовой рабочей неделей также каши не сваришь. Вдобавок, после введения евро доля Парижа в общемировом экспорте сократилась вдвое. Осложняет ситуацию ещё и то, что примерно пятую часть экспорта составляют поставки в южноевропейские страны, переживающие сейчас не самые лучшие времена. Следовательно, ожидать какого-то бурного роста экспортных показателей пока не приходится.

( Читать дальше )

Над программой покупок ЕЦБ облигаций проблемных стран еврозоны (так называемая, Outright Monetary Transactions, а сокращённо — ОМТ) нависла вполне серьёзная угроза. На 11 — 12 июня в Конституционном суде Германии намечено рассмотрение иска Бундесбанка о соответствии этой программы ЕЦБ немецкому основному закону. Несмотря на то, что в правительстве во главе с Ангелой Меркель уже не раз заявляли, что данные меры вполне укладываются в мандат ЕЦБ, немецкий регулятор опасается, что ЕЦБ может потерять свою независимость.

Нынешнее спокойствие на долговом рынке держится именно за счёт обещания Марио Драги, в случае чего, запустить OMT и снизить градус напряжённости. Ранее даже планировалось сделать публичной таблицу критических процентных ставок, после достижения которых будет вмешиваться ЕЦБ. Однако впоследствии Драги отыграл назад, и теперь в ЕЦБ будут в каждой конкретной ситуации на своё усмотрение определять, какая доходность для какой страны является предельной. Кстати, условия для стран еврозоны здесь жёсткие и сравнимы с требованиями кредиторов к Греции и Испании.


( Читать дальше )

Несмотря на приемлемые ставки на долговом рынке, проблем в Испании ещё хватает. Если смотреть на текущую статистику и сравнивать её с прошлогодними данными, то налицо явное ухудшение по всем фронтам. Безработица перевалила за 27%, что приводит к росту «плохих кредитов». Заёмщикам попросту нечем платить банкам и уровень просроченных платежей нарастает с каждым месяцем. Однако большинство банков не торопятся фиксировать свои убытки, но шансов вернуть деньги обратно у них не очень-то и много.

В такой ситуации Банк Испании усиливает давление на кредитные организации, чтобы последние всё-таки признали свои денежные потери. В таком случае отчётность, конечно, станет более объективной, но возрастут риски снижения рентабельности самих банков. По ряду оценок, регулятор настраивает на реструктуризации кредитов на сумму около €200 млрд. В случае дальнейшего роста просрочек страна может столкнуться с новым банковским кризисом, поскольку получить дополнительную ликвидность из Европы в таких объёмах в Мадриде вряд ли сумеют.


( Читать дальше )