цб россии

Инвесторы, участвовавшие в успешных IPO в 2024 году, столкнулись с неожиданным налогом на материальную выгоду. Причина — текущие нормы НК РФ, по которым цена размещения акций при IPO не считается рыночной. Если минимальная цена торгов в первый день выше цены размещения, возникает «бумажная прибыль», облагаемая НДФЛ — даже если впоследствии акции упали и инвестор ушёл в убыток.

Весной 2025 года Сбербанк предложил Минфину исключить такую «прибыль» из налогообложения, внеся изменения в статью 217 НК. Но регуляторы — Минфин и Банк России — не могут согласовать, кто именно должен устранить казус.

Минфин считает, что достаточно перевыпустить приказ ФСФР № 10-65/пз-н, регулирующий определение рыночной цены. ЦБ же полагает, что любые изменения — прерогатива Минфина, хотя и признаёт необходимость освобождения инвесторов от налога.

Рынок тоже разделился: одни эксперты уверены, что достаточно подзаконного акта от ЦБ, другие — что нужно менять Налоговый кодекс. Например, НАУФОР и АВО поддерживают обновление порядка расчёта рыночной цены. А юристы, такие как Наталья Бунина, настаивают: без прямых поправок в НК это будет нарушением закона.

Президентский указ, обязывающий экспортеров продавать валютную выручку, может быть продлён после 30 апреля 2025 года ещё на год. Однако нормативы продажи могут быть обнулены: Минфин считает, что экспортеры и так реализуют больше необходимого. Сейчас они обязаны репатриировать 40% валютной выручки и продавать 90% от этой суммы — фактически 36% всей валютной выручки. Минимальная продажа от всех внешнеторговых контрактов — 25%.

Суть предложения — сохранить механизм отчётности и список компаний, попадающих под требования, но дать возможность гибко регулировать норматив в будущем. При необходимости власти смогут оперативно повысить порог обязательной продажи. ЦБ и крупный бизнес продлению противятся, считая меру избыточной.

Сейчас 43,7% экспортных расчетов уже проходят в рублях, а доля долларов и евро снизилась до 16,3%. Указ считается скорее страховкой: он стабилизировал рубль осенью 2023 года, но теперь влияние минимально. Отмена может вызвать волатильность, как это было в ноябре 2024 года.

Продолжительный период жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) при ключевой ставке в 21% может оказаться непосильным для малого и среднего бизнеса без дополнительной господдержки, заявил Алексей Лазутин из «Деловой России». Компании, ставшие основой импортозамещения в 2022–2023 годах, пока выживают за счёт внутреннего резерва, который, по его словам, иссякает.

Хотя ЦБ сохраняет риторику сдерживания инфляции и не исключает будущего смягчения ДКП, на данный момент устойчивых дезинфляционных трендов нет. Это делает возможное снижение ставки рискованным шагом, особенно с учетом глобальных геоэкономических изменений.

В этих условиях особое значение приобретает фондовый рынок. «Деловая Россия» поддерживает инициативу по субсидированию размещения акций и облигаций на внутреннем рынке до 2030 года. Программа, разрабатываемая Минэкономразвития, ЦБ и Мосбиржей, позволит компаниям возместить затраты на услуги организаторов размещений. Первый отбор претендентов на субсидии состоится в июне-июле 2025 года.

Московская биржа рассматривает возможность снять запрет на кросс-сделки между паевыми фондами (ПИФами) одной управляющей компании. Сейчас такие сделки блокируются как потенциальное манипулирование, так как продавец и покупатель имеют одинаковые данные. Однако участники рынка считают этот запрет устаревшим и мешающим эффективному управлению активами, особенно в условиях оттока и притока средств в разные ПИФы одной УК.

Некоторые управляющие компании уже получили разъяснение ЦБ, что запрета в профильном законе (156-ФЗ) нет, и инициировали снятие ограничений на бирже. Однако здесь возникает противоречие с законом 224-ФЗ, регулирующим борьбу с манипулированием рынком. Чтобы обойти его, обсуждаются два варианта: либо сохранить сделки в биржевом стакане при условии строгого контроля внутри УК, либо перевести их в режим переговорных сделок (РПС), но тогда они не повлияют на рыночные индикаторы.

Большинство УК поддерживают отмену запрета, считая его барьером для эффективной работы. По их мнению, отказ от блокировки сделок между фондами одной УК пойдет на пользу пайщикам — сделки будут исполняться по лучшим условиям. Однако отдельные участники указывают на возможный конфликт интересов и необходимость строгого комплаенса.

В 2025 году эксперты прогнозируют рост доли просроченной задолженности в сегменте кредитования малого и среднего бизнеса (МСБ). Уже к марту доля просрочки увеличилась с 4,4% до 4,7%, а общий объем просроченных кредитов достиг 690 млрд рублей.

По данным «Эксперт РА», в этом году темпы прироста кредитных портфелей МСБ замедлятся и не превысят 13%, тогда как в 2024 году они составляли 17%. При этом основной рост по-прежнему обеспечивают так называемые «квазиМСБ» — крупные заемщики, формально подходящие под критерии МСБ. Их доля в портфеле уже превысила 50%, а прирост по ним в 2024 году составил 33%.

Количество заемщиков с просрочками стремительно растет. За первые два месяца 2025 года оно увеличилось на 30%, превысив 123 тыс. компаний. Эксперты считают, что при текущем уровне ставок и ограниченной возможности рефинансирования число таких субъектов может превысить 200 тыс. к концу года.

Реструктуризации помогают лишь частично: около половины заемщиков возвращаются к графику платежей, 30% — допускают новые просрочки, а 20% — переходят в коллекторский сегмент. Банки уже начали ужесточать условия, что усиливает давление на сектор.

Банк России призвал банки идти навстречу заемщикам, взявшим кредиты на индивидуальное жилищное строительство (ИЖС), если застройщик не выполнил обязательства. В опубликованном 22 апреля информационном письме ЦБ рекомендовал банкам не ухудшать положение заемщиков в случае отсутствия залога в виде построенного дома, переносить сроки выплат и, в особых случаях, прощать часть или весь долг.

Причиной стали многочисленные жалобы граждан по всей России, столкнувшихся с недостроем. Только в 2024 году объем кредитов на ИЖС достиг 1,07 трлн рублей, а за январь–февраль 2025 года — ещё 32,5 млрд рублей. Введение эскроу-счетов, ранее добровольных, усложнило работу подрядчиков: резкий рост издержек, высокая ключевая ставка и необходимость аккредитации отпугнули малых застройщиков.

По данным ЕФРСБ, число дел о банкротстве застройщиков выросло на 30% к 2023 году. Эксперты связывают это с удорожанием стройматериалов, снижением маржи и трудностями в получении кредитов. В результате граждане стали чаще обращаться за реструктуризацией: в первом квартале 2025 года таких случаев стало на 20% больше. Основные формы — продление сроков и снижение ежемесячных платежей.

В марте 2025 года объем выданных микрозаймов в России достиг рекордных 112,1 млрд рублей, впервые превзойдя сумму новых лимитов по кредитным картам — 108,1 млрд рублей, следует из данных «Скоринг Бюро». Это первое подобное пересечение с 2020 года, когда началось регулярное отслеживание данных.

Сегмент МФО показал рост на 13,8% к февралю и на 52,7% в годовом выражении. Для сравнения, банковские кредитки сократились на 2,9% за месяц и на почти 50% за год. Причиной стало ужесточение регулирования ЦБ, завершение действия моратория на полную стоимость кредита и рост ключевой ставки до 21%.

Клиенты тоже стали менее чувствительны к дорогим займам: по данным ЦБ, ставки в МФО достигали до 284,9% годовых, тогда как средняя ПСК по кредиткам приблизилась к 40%. Более того, 70% всех новых кредитов в декабре 2024 года уже приходились на МФО — против 47,4% годом ранее.

Основной рост обеспечили банковские МФО — дочерние структуры банков, которые предлагают микрозаймы вместо кредитов. На них уже приходится более половины рынка. Это позволяет банкам сохранять клиентов, которых они не готовы кредитовать напрямую. Независимые МФО нарастили выдачи лишь на 20%.

Вот слышу опять: «Снизят ставку, а потом как рванут повышать!» 🤔 Давайте разберёмся, почему центробанки действуют циклами, а не играют в «повысь-понизь» как в казино. Во-первых, денежная политика — это не кнопка «вкл/выкл». Когда ЦБ меняет ставку, эффект расходится по экономике медленно, как круги по воде. Обычно нужно от полугода до полутора лет, чтобы изменение ставки проявилось в инфляции, росте ВВП или кредитах. Если сегодня снизить, завтра повысить, послезавтра описать зигзаг — никто не поймёт, что вообще происходит. Бизнес перестанет планировать инвестиции, банки начнут дёргать процентные ставки, а инвесторы — нервно выводить капитал.

Во-вторых, ЦБ не просто крутит вентилями, а управляет ожиданиями. Если рынок видит, что начался цикл снижения, он заранее закладывает это в долгосрочные ставки по кредитам и облигациям. Это как сигнал: «Деньги будут дешевле, можно брать кредиты, расширяться». Но если ЦБ сегодня снизит, а через месяц вдруг развернётся и повысит — доверие к его политике треснет. Инфляция может выстрелить (потому что деньги временно подешевели), курс валюты — улететь в штопор, а экономика — получить лишний стресс.

К концу апреля средняя полная стоимость потребительских кредитов в крупнейших банках России снизилась до 35%, упав за месяц сразу на 5 п.п. Об этом сообщили «Известия», изучив условия на сайтах 15 крупнейших банков. Минимальные предложения теперь начинаются с 28,3%, максимальные доходят до 42%.

Ставки по кредитам скорректировали 11 банков из топ-15. Такое поведение говорит о том, что участники рынка не ожидают дальнейшего повышения ключевой ставки Центробанком на ближайшем заседании 25 апреля. Более того, они рассчитывают на начало цикла её снижения во втором полугодии 2025 года. Уже сейчас ставки по вкладам опустились ниже ключевой — до 20%, что стало индикатором возможного смягчения денежно-кредитной политики.

Аналитики отмечают, что банки снижают ставки по кредитам осторожно и только при устойчивых сигналах от регулятора. Ошибочное снижение может привести к убыткам, если ЦБ неожиданно повысит ключевую ставку: тогда новые кредиты будут менее рентабельны из-за роста стоимости фондирования через депозиты.

Минэкономразвития пересмотрело прогноз инфляции на 2025 год, повысив его с ранее заявленных 4,5% до 7,6%. Причиной пересмотра стала высокая база конца 2024 и начала 2025 года. Новый прогноз находится в середине диапазона, обозначенного Банком России (7–8%).

В министерстве отмечают, что инфляция замедляется, особенно в сегменте непродовольственных товаров. Рост цен на продовольствие тормозится медленнее, но министерство рассчитывает на позитивный эффект от нового урожая. Ожидается, что инфляция в годовом выражении начнёт снижаться с мая–июня.

По итогам марта инфляция составила 0,65% месяц к месяцу, а в годовом выражении — 10,34%. На середину апреля показатель ускорился до 10,38%. В то же время инфляционные ожидания населения остаются высокими: в апреле они выросли до 13,1%, по данным опроса «ИнФОМа».

Инфляция наиболее замедлилась в группе товаров длительного пользования — автомобилей, смартфонов и бытовой техники. Это связывают с укреплением рубля и сокращением кредитования из-за высокой ключевой ставки.