Delivery Club

«Сбербанк» и Mail.ru Group завершили формирование партнерства в сфере цифровых технологий для рынка продовольствия и транспортных решений.

Мы ожидаем первого позитивного эффекта этой сделки на Mail.ru, в том числе (как и в случае с СП с AER) возврата денежных средств в форме рекламных бюджетов, в 1П20. В целом мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ с точки зрения настроения инвесторов вокруг акций MAIL.

Альфа-Банк

Ключевые условия сделки по созданию СП, в том числе сроки ее закрытия, соответствуют тем, которые были озвучены изначально. Стороны будут владеть равными долями (при этом до 10% акций будет предназначено на программу вознаграждения сотрудников) и внесут соответствующие активы, а также до 64,6 млрд руб. инвестиций в случае выполнения определенных KPI. В соответствии с оценкой сторон, этого финансирования должно быть достаточно, чтобы выполнить текущий бизнес план платформы и выйти на уровень безубыточности. Помимо этого, в будущем в проект может быть привлечено большее число инвесторов с целью обеспечения дальнейшего развития платформы.

( Читать дальше )

Mail.ru закрыла сделку со Сбербанком по созданию платформы O2O 

Mail.ru и Сбербанк закрыли сделку по созданию СП в сфере еды и транспорта. У сторон по 45% в СП, до 10% акций будут использованы для программы мотивации сотрудников. Mail.ru и Сбербанк планируют инвестировать до 64 млрд руб. при условии достижения определенных KPI бизнес-плана к ноябрю 2020. В таком случае ожидается, что оценка СП превысит 100 млрд руб. Согласно условиям сделки, доля СП в Ситимобил составит до 95% к концу 1К20. Стороны также должны консолидировать 100% SberFood, и текущие партнеры Сбербанка по платформе получат миноритарные доли в Delivery Club, а доля СП достигнет до 98.1%. Стороны также внесут сервисы YourDrive, доли в DC daily, Performance Group и другие транспортные и фудтех-сервисы, дополняющие платформу. СП будет управляться советом директоров, в котором будет по три представителя от Mail.ru и Сбербанка и один независимый директор, а председатель будет ежегодно меняться.

Позитивная новость, поскольку СП поможет поддержать доходы и рост стремительно развивающихся сервисов транспорта и фудтеха. СП также объединяет двух сильных партнеров, которые разрабатывают интернет-экосистемы, что в конечном итоге может повысить конкурентоспособность сервисов в рамках СП.

Атон

Сбербанк и Mail.ru Group договорились о стратегическом сотрудничестве 

Сбербанк подписал обязывающую документацию о приобретении 36% в АО МФ Технологии, контролирующей 58.3% голосующих акций Mail.ru Group, у Газпромбанка (35%) и Ростеха (1%). Стоимость сделки составит 11.3 млрд руб. Стороны ожидают одобрения ФАС, и предполагается, что сделка будет закрыта к концу года. Акционерная структура МФ Технологии в результате сделки станет следующей: МегаФон (45%), Сбербанк (36%), Ростех (10%) и USM Holdings (9%). Кроме того, Сбербанк и Mail.ru Group подписали обязывающие документы о создании ведущей российской платформы O2O-сервисов в сфере транспорта и еды, куда войдут Delivery Club, Ситимобил, сервис каршеринга YouDrive, СберМаркет, цифровая платформа СберФуд. СП получит 47 млрд руб. капитала от сторон после заключения сделки (а также возможны дополнительные инвестиции в размере до 17.6 млрд руб., если будут достигнуты определенные KPI). Оценка СП после сделки может составить более 100 млрд руб.

Сделка была ожидаемой, а ее размер для Сбербанка относительно невелик. Время покажет, какие преимущества получат стороны от этого партнерства. Между тем, новость нейтральна для динамики акций.

Атон

Для миноритарных акционеров Mail.ru приобретение «Сбербанком» голосующей доли в компании не несет каких-либо изменений с точки зрения участия государства в акционерном капитале. «Сбербанк» выкупает 35% АО «МФ Технологии» у «Газпромбанка», и 1% у «Ростеха». Но с точки зрения расширения возможностей по развитию отдельных направлений бизнеса, это позитивное изменение. Кроме того, менеджмент «Сбербанка» заявляет о том, что не планирует получать контроль в Mail.ru.

Выручка Delivery Club в 3 кв. выросла почти в 1,9 раза и достигла 1,24 млрд рублей против роста выручки Mail.ru Group  на 25%. Доля выручки Delivery Club составляет менее 6% от выручки группы, но данное направление растет более быстрыми темпами и требует финансирования для динамичного развития. Привлечение дополнительного финансирования от «Сбербанка» в СП с «Ситимобил» и другими компаниями позволит расширить его возможности для поступательного развития и наращивания доли рынка входящих бизнесов.

Беденков Дмитрий
ИК «РУСС-ИНВЕСТ»

Mail.ru вчера представила сильные результаты за 3К19, несмотря на весьма слабый сезонный фактор. Как выручка, так и EBITDA превысили и наш прогноз, и консенсус-прогноз рынка (“Интерфакс”) на 3-4%; чистая прибыль превзошла ожидания рынка на 23%.

Сюрприз в части выручки связан с сегментом онлайн-игр (выручка которого на 6% превзошла ожидания), EBITDA опередила нашу оценку на фоне более сильной в сравнении с прогнозом рентабельности ключевого сегмента Communications & social (53% vs. 51%).

Компания подтвердила свой предыдущий прогноз на 2019 г. и среднесрочный прогноз по ключевым бизнес сегментам, который указывает на сильные результаты за 4К19 на фоне сезонного фактора.

Мы по-прежнему считаем, что рынок сильно недооценивает MAIL, несмотря на позитивные операционные тренды и весьма умеренные риски в части регуляторных изменений.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Большая вовлеченность пользователей и сильная выручка IVAS стимулируют выручку Communications &social. Основной сегмент бизнеса продемонстрировал ускорение роста с 12% в 1П19 до 19% в 3К19, несмотря на неизменную в целом динамику выручки от онлайн рекламы (+17-18% г/г). Сильный рост выручки VK (+25% г/г) был вызван усилением вовлеченности пользователей, а также сильной динамикой выручки социальных сервисов (главным образом, OK), которая выросла на 15% г/г против роста на 6-8% в предыдущие три квартала.

( Читать дальше )

Группа Mail.ru сегодня представила финансовые результаты за 3К 2019 г., которые совпали с нашими ожиданиями. Выручка интернет-компании выросла на 25,1% г/г до 21,4 млрд руб. Рентабельность EBITDA оказалась на уровне наших прогнозов и составила 33,7%, показатель EBITDA 7,2 млрд руб. Прогнозы на 2019 г. были подтверждены, ожидается рост выручки в 22%-24% г/г до 86-88 млрд руб. и EBITDA около 30 млрд руб. (все прогнозы без учета Delivery Club и ESforce).

Выручка от интернет-рекламы по итогам квартала увеличилась на 21,8% г/г, чему по-прежнему способствует рост рекламного рынка и «переход» рекламных бюджетов в онлайн.

В сегменте Communacations and Social рост выручки составил 19,2% г/г, что на 6,2 п.п. быстрее чем в предыдущем отчетном периоде. ВКонтакте, на наш взгляд, остается основным фактором роста сегмента, выручка социальной сети прибавила 24,7% г/г. Согласно пресс-релизу, в фокусе на 4К и далее у компании стоит интеграция AER в социальные сети ВК и ОК (сделка по созданию СП была закрыта в октябре). Группа подтверждает планы удвоить выручку ВК в течении 3-4 лет. Среди долгосрочных стратегических целей менеджмент Mail.ru Group отмечает также создание «Super App» на базе ВКонтакте, развитие системы платежей и цифровой экосистемы. Рентабельность EBITDA сегмента снизилась на 2,2 п.п. по сравнению с 3К 2018 г. до 53,3%.

( Читать дальше )

Mail.ru представит финансовую отчетность за 3 квартал 2019 года по МСФО в четверг, 24 октября. Мы ожидаем весьма неоднозначный квартал для Mail.ru и отмечаем, что квартальные тренды, вероятно, останутся в тени недавних событий в секторе (новых законодательных инициатив по поводу иностранного участия в капитале крупнейших российских Интернет- компаний).

Акции Mail.ru потеряли в цене 10% с начала октября и сейчас торгуются по коэффициенту 2020П EV/EBITDA на уровне 7,3x (с 34% дисконтом к аналогам), предлагая привлекательные уровни для входа в бумагу. Мы считаем, что динамика MAIL в ближайшие несколько недель будет сильно зависеть от того, сможет ли компания смягчить нынешнее негативное настроение инвесторов к сектору, обнадежив рынок позитивными сообщениями.

Во время телефонной конференции Mail.ru, вероятно, сосредоточит внимание на формировании позитивных ожиданий инвесторов на 4К19 и тех преимуществах, которые компания получит в результате создание СП между AER и «Сбербанком» в области O2O.

( Читать дальше )

Mail.ru Group представит свои финансовые результаты за 3К 2019 г. 24 октября.

Мы ожидаем, что компания продемонстрирует стабильные результаты и некоторое ускорение темпов роста выручки по сравнению с 1П 2019 г., но наибольший рост рентабельности, как и в прошлом году, должен произойти в 4К.

Согласно нашим прогнозам квартальная выручка группы составит 21 335 млн руб., что может подразумевать рост на уровне 23,7% г/г без учета Delivery Club и ESforce (+22,9% г/г по итогам 2К 2019 г.). EBITDA может быть на уровне 7 215 млн руб., рентабельность 34%. Основной вклад в рост выручки, как и ранее, внесут сегменты Communications and Social и Games. Продолжающийся «переход» рекламных бюджетов в онлайн и стабильный рост рынка интернет-рекламы на мобильных устройствах и в социальных сетях, на наш взгляд, поддержат рост рекламной выручки MRG. В основном сегменте Communications and Social мы ожидаем рост выручки на уровне 14%-15% г/г и рентабельность EBITDA в 55%.

В игровом сегменте может наблюдаться эффект высокой базы на фоне отсутствия крупных игровых релизов, что тем не менее должно позитивно сказаться на рентабельности. Мы закладываем маржу EBITDA игрового сегмента на уровне 15% против 8% в 3К 2018 г. Большая часть крупных игровых релизов состоится ближе к концу года включая American Dad на мобильных устройствах и Lost Ark на PC.

( Читать дальше )

Интернет-холдинг Mail.ru Group представил слабые результаты в начале года. Инвесторы увидели значительную просадку рентабельности EBITDA и резкое замедление темпов роста рекламной выручки по итогам 1К 2019 г. Однако 2К привнес заметно больше оптимизма. Финансовые результаты выровнялись, были заключены партнерские соглашения c Modern Pick и Сбербанком, а также подписано финальное соглашение по AliExpress Россия.

Мы полагаем, что во второй половине года финансовые показатели компании продолжат улучшаться, а партнерства могут стать новым триггером роста для котировок. Наша рекомендация для бумаг Mail.ru Group «Покупать» с целевой ценой 32 долл. за GDR.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Согласно нашим прогнозам, выручка Mail.ru Group (MRG) в текущем году увеличится на 24% г/г до 87,5 млрд руб., CAGR 2018-2023 может составить 17%. Текущий прогноз компании подразумевает рост по итогам года в диапазоне 22%-24% г/г до 86-88 млрд руб. без учета Delivery Club и ESforce.

Мы ожидаем EBITDA за 2019 г. в размере 30,6 млрд руб. и рентабельность в 35% с учетом 2,1 млрд руб. убытка Юлы и 1 млрд руб. инвестиций в MRG Tech Lab. Рентабельность EBITDA игрового сегмента в текущем году составит, по нашим прогнозам, 18,4% против 8,1% в 1П 2019 г., а рентабельность EBITDA сегмента Communications and Social будет сопоставима с первым полугодием (на уровне 55%). Прогноз компании по EBITDA в 2019 г. – 30 млрд руб. с учетом МСФО 16 и без учета Delivery Club и ESforce.

( Читать дальше )

Mail.ru переведет в новое СП со «Сбербанком» свои доли в Delivery Club и Ситимобил. Кроме того, Mail.ru внесет в капитал СП 8 млрд руб., а Сбербанк – 38 млрд руб., стороны будут владеть СП на паритетных началах (50/50). Новость позитивна для акций MAIL, так как инвесторы должны с воодушевлением отнестись к тому, что компания, наконец, нашла крупного партнера для своих затратных новых бизнесов. В то же время она указывает на усиление конкуренции для аналогичных сервисов «Яндекса» и повышения вероятности развода «Яндекса» со «Сбербанком» в СП в области e-коммерции. Новый прогноз Mail.ru на 2019 г. предполагает примерно 10%-й потенциал роста к текущему консенсус-прогнозу EBITDA.

Доли в Delivery Club (100%) и Ситимобил (23%) будут переведены в новое СП со Сбербанком. Mail.ru также внесет денежные средства в размере 7,7 млрд руб. и до закрытия сделки обеспечит консолидацию на балансе СП доли в размере не менее 75% акций Ситимобил. Сбербанк внесет в совместную компанию долю в компании Foodplex (35%) и денежные средства в размере около 38 млрд руб. Mail.ru и Сбербанк могут сделать дополнительные инвестиции в размере соответственно до 5,1 млрд руб и 13 млрд руб. в капитал совместной платформы в зависимости от выполнения ряда KPI. Стороны оценивают совокупный объем целевых рынков СП более чем в 1 трлн руб. на ближайшие три года.

( Читать дальше )