MSCI

В периоды стагнирующих цен на энергоносители привилегированные акции «Транснефти» — традиционный защитный актив в нефтегазовом секторе, так как они демонстрируют динамику лучше, чем у бумаг «Роснефти» или «ЛУКОЙЛа». Однако в 2018-2020 годах эта тенденция пока проявляется относительно слабо из-за воздействия разовых, но мощных фундаментальных факторов — проблемы загрязнения нефти в нефтепроводе Дружба в начале 2019 года и действующего с мая текущего года обновленного соглашения ОПЕК+.

Проблема загрязнения нефтепровода уже практически решена. Завершено урегулирование с компаниями из Казахстана, «ЛУКОЙЛом», «Газпром нефтью» и «Сургутнефтегазом» в части объемов. Определен размер выплат Мозырскому НПЗ.

Это, возможно, отразилось в мартовском всплеске интереса к бумагам компании. Однако сокращение добычи нефти РФ в рамках соглашения ОПЕК+, по данным самой «Транснефти», приведет к снижению ее грузооборота на 10-13%. Учитывая одобренное ФАС повышение тарифа компании на транспортировку нефти в 2020 году на 3,42% и снижение ее грузооборота на 12%, ожидаем сокращения выручки компании на 8,6%, до 973 млрд руб. При этом, учитывая анонсированные планы «Транснефти» по сокращению инвестиций и ожидая на данный сокращения CAPEX лишь на 1,4%, мы прогнозируем сохранение компанией стабильной чистой рентабельности на уровне 18%, что эквивалентно годовой чистой прибыли 175 млрд руб. Для сравнения: в 2017-2017 годах чистая рентабельность была в диапазоне 15-20%.

( Читать дальше )

Вчера акционер, имя которого не раскрывается, продавал 7 млн акций Polymetal (приблизительно 1,5% акций в обращении) по ускоренной процедуре формирования книги заявок. Ценовой диапазон составил 15.95-16.58 британских фунтов за акцию ($19,66-20,44 по текущему курсу GBP/USD). Таким образом, весь пакет оценивается в $138-143 млн, при дисконте 0,0-3,8% ко вчерашней цене закрытия.

Мы предупреждали, что не исключен риск избыточного предложения акций Polymetal. У компании несколько крупных финансовых инвесторов, которые могут продолжить монетизацию своих долей в компании на фоне значительного роста цен на золото на данный момент. Напомним, что в прошлом году PPF Group продала половину своей доли в Polymetal, и сейчас ее размер составляет 6,5%. В этом году PPF решила не выдвигать своего представителя в совет директоров компании. Банку «Открытие» принадлежит 6,9% в капитале Polymetal, и у него никогда не было представителя в совете директоров (хотя в прошлом году он выдвигал представителя, который не был избран). Также в прошлом году Александр и Николай Мамуты продали значительные части своих долей, и теперь им принадлежит менее чем по 3% (на конец 2018 года они совместно владели более чем 9,5%), что ниже минимально установленного уровня, о котором требуется сообщать.

( Читать дальше )

Мы понизили целевую цену Mail.ru Group на 18% до $26,2/ГДР после пересмотра прогноза и обновления оценки стоимости компании. Потенциал роста MAIL составляет 69% с текущих уровней; мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА.

Так как почти 25% выручки Mail.ru приходится на международную выручку сегмента игр, а убыточные сегменты – доставка еды и сервисы поездок (такси и каршеринг) – находятся за периметром бизнеса группы, Mail.ru занимает более выигрышное положение на рынке в нынешний кризис в сравнении с «Яндексом». В краткосрочной перспективе мы отдаем предпочтение акциям MAIL, а не YNDX в российском Интернет секторе.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Расходы на цифровую рекламу уязвимы в нынешней ситуации. Мы пересмотрели прогноз российского рынка рекламы, отразив в нем ослабление курса рубля и массовый карантин в потребительском секторе. Учитывая жесткое влияние карантина на малый и средний бизнес, цифровая реклама в этот кризис несет большие убытки, чем в кризис 2014-2015 гг. Мы ожидаем, что бюджеты на интернет рекламу впервые в истории снизятся (на -3% г/г) в 2020 г.

( Читать дальше )

Мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции Mail.ru Group и повышаем их целевую цену на 17,4% до $33,10 за акцию. Ключевые катализаторы для роста котировок — обсуждаемое получение локального листинга (которое может повысить ликвидность акций группы и создать условия для их включения в индексы MSCI), успешная стратегия построения экосистемы, а также создание новых СП, возможно, в сегментах медиа и классифайд.

Основными факторами риска мы считаем неоднозначный опыт реализации проектов, возможность завышения цены при сделках со связанными сторонами, а также потенциальное усиление давления на прибыль за счет инвестиций в новые проекты в ближайшее время и в среднесрочной перспективе.

Построение экосистемы на базе ВКонтакте. Стратегия группы предполагает создание платформы на базе ВКонтакте (в первую очередь для мобильных устройств) для продвижения контента и коммерции с возможностью использовать единый ID, а также обширную программу лояльности и VK Pay с бесшовным доступом ко всем продуктам экосистемы. В России ВКонтакте лидирует среди социальных сетей как по охвату аудитории за месяц, так и по вовлеченности пользователей (соответственно 62% и 57% в декабре 2019 года). Мы считаем, что группа отстает от конкурентов по реализации новых и имеющихся проектов, и полагаем, что ей следовало перейти на эту стратегию в сети ВКонтакте на несколько лет раньше. Мы ожидаем, что в 2019-2022 годах темпы роста выручки в сегменте соцсетей составят в среднем 16,5% в год, при этом ВКонтакте обеспечит основной вклад (ежегодный прирост выручки этой сети, по нашим оценкам, составит в среднем 23,8%).

( Читать дальше )

Мы вступили в 2020 год с чувством сдержанного оптимизма в отношении акций российских банков. Рост розничных кредитов, вероятно, замедлится в этом году, а их качество немного ухудшится, однако умеренный рост корпоративного кредитования отчасти нейтрализует эти тренды у универсальных банков.

Снижение процентных ставок и умеренное повышение стоимости риска потенциально снизит прибыльность банков в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Тем не менее, эти моменты рынок, судя по всему, уже учел, так как акции российских банков остаются относительно дешевыми в глобальном и историческом контекстах. В то же время курс рубля и приток средств на российский рынок акций, вероятно, продолжат поддерживать сектор в 2020 г.

Макросреда становится все менее благоприятным для рентабельности банков. Мы ожидаем, что рост потребительского кредитования замедлится с 22-18% в 2018-2019 гг. до все еще сильного уровня в 15% г/г в 2020 г. Хотя показатели долговой нагрузки приблизились к своим максимумам 2013-2014 гг., указывая на постепенно возрастающие риски в этом сегменте, снижение процентных ставок, низкая безработица и планы по социальным расходам, которые потенциально ускорят рост реальных располагаемых доходов (+2% в 2020П vs 0,8% в 2019), оказывают поддержку. Мы придерживаемся более консервативного мнения по поводу корпоративного кредитования, ожидая его рост на 2% г/г против предыдущего прогноза на уровне 7% на фоне рисков со стороны спроса, хотя анализируемые нами банки могут показать более сильную динамику благодаря широкой базе корпоративных клиентов и конкурентным процентным ставкам. В то же время из-за возможного сокращения процентных спредов в сочетании с умеренными повышением стоимости риска и ужесточением регулирования в секторе рентабельность банков в долгосрочной перспективе может быть под давлением

( Читать дальше )

ГДР «Эталон» включены в раздел «Первый уровень» списка ценных бумаг, допущенных к торгам на Московской бирже. Торги бумагами начнутся 3 февраля. Котировки, а также расчеты будут проводиться в российских рублях.

Эффект на компанию. Локальный листинг позволит компании расширить базу инвесторов, прежде всего за счет пенсионных фондов, которые теперь получают возможность купить бумаги компании. Как следствие, мы ожидаем повышения ликвидности акций компании. В отдаленной перспективе, при достижении определенного уровня торговой активности, ГДР «Эталона» могут быть включены в индекс MSCI.

Эффект на акции. Мы рассматриваем листинг как очень позитивную новость для ГДР Эталона. Мы полагаем, что он может стать катализатором роста акций в среднесрочной перспективе.

Газпромбанк

«Антихайп» про Лукойл мы попросили написать директора по направлению «Алгоритмический Трейдинг» в Ренессанс Капитале Григория Исаева.

 

Про что хайп: Индексный провайдер MSCI оставил оценку FIF (для России free float) для Лукойла без изменений на уровне 0,55 (одновременно понизив количество акций). Это приведет к снижению веса акций Лукойла в индексах MSCI. Отток из акций LKOH может составить $125 млн, прогнозирует ВТБ Капитал, а в BCS считают, что $70 млн. Ранее эксперты ожидали, что выкуп акций Лукойлом приведет к увеличению веса в MSCI Russia на +6%.

На самом деле: По правилам, MSCI должен округлять этот коэффициент вверх до 5%, и некоторые аналитики ожидали что коэффициент будет 0,6, и будет приток. Но коэффициент остался на уровне 0,55. Отток в размере $125 млн. значительный, но не катастрофический. 

( Читать дальше )

Согласно мнению главного стратега "ВТБ Капитала" по рынку акций Ильи Питерского, MSCI может повысить оценку FIF (foreign inclusion factor, применительно к российским компаниям — оценка free float) для "ЛУКОЙЛа" с текущих 0,55 до 0,60 (одновременно понизив количество акций с 715 млн до 693 млн штук).

Данное действие может повысить вес акций «ЛУКОЙЛа» в индексах MSCI на 6%. Пассивный приток в эти бумаги может составить $215 млн.

Объявление об изменениях в индексах MSCI может быть сделано в ночь на 30 января 2020 года по московскому времени.

Изменения вступят в силу 31 января после закрытия торгов.

источник

Top of mind

— Держимся за стул.
Происходящее кажется необычным, но по всему рынку видно, что идет охота на доходность ДД=8% и выше. Так что если слезть с рынка сейчас и не забрать этот рост, вернуться в него будет психологически очень сложно, а далее он может не повториться. В этой связи выглядит разумным сверять свои акции в портфеле с фундаментальными оценками и не дергаться до достижения целевых цен или дисконта 5-7% к ним — когда-то же должны они выполняться.

— Как долго держаться? Пока QE (про которое пошли разговоры о сокращении — JP Morgan говорит про апрель в этом смысле) в силе и продолжается заключение торговых соглашений, разумно оставаться в позициях. Макро и повестка в РФ с новым премьером этому способствуют.

— Приход НПФ на рынок — звучит обманчиво. Внимательно перечитал «Коммерсант» на эту тему — там речь идет о притоке не более 50-70 млрд в акции в конце 2019, а НПФ «Сбербанка» всего менее 10 млрд…. Это очень скромно, учитывая, что физлица в прошлом году принесли порядка 1.5-2 трлн на рынок.

( Читать дальше )

Вчера вечером индексный провайдер MSCI объявил, что намерен включить Saudi Aramco в базы расчета индексов с коэффициентом free float 0,5%, не учитывая на данный момент показатель 1,0%, присвоенный компании индексным провайдером для розничных инвесторов на 180-дневный период, пока не будут совершаться операции с акциями компании. MSCI подтвердил, что акции будут включены в базу расчета индексов по цене закрытия рынка 17 декабря. Официально торги акциями Saudi Aramco начнутся сегодня

Индексный провайдер также добавил, что сегодня эти показатели могут быть изменены, и напомнил, что срок включения бумаги в индексы может быть перенесен на 5 января, если из-за волатильности котировок правила Саудовской фондовой биржи потребуют приостановки торгов. Также отметим, что MSCI делает исключение из собственных правил, устанавливая в данном случае коэффициент free float в долях процента.

Таким образом, потенциал влияния формально крупнейшего IPO в истории на индексы продолжает сокращаться. При доле акций в свободном обращении 0,5% можно ожидать притока в них около $140 млн пассивных денег, которые будут выведены из других активов развивающихся рынков ($6 млн — из России) инвесторами, ориентирующимися на индексы MSCI EM. При этом компания будет включена в индексы MSCI EM с весом 0,10-0,15%. Если бы (упрощенно говоря) все пассивные фонды, инвестирующие в развивающиеся рынки, следовали правилам и схеме распределения средств MSCI, приток инвестиций был бы в два с лишним раза больше.

Sberbank CIB

По сообщениям Wall Street Journal и Bloomberg, саудовские официальные лица изучают, насколько иностранным инвесторам может быть интересен кросс-листинг компании в Азии, возможно, в Японии или Китае.