de beers

Мы повысили РЦ по акциям «АЛРОСА» с 76,8 до 118,8 руб./акцию и подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА. Финансовые результаты «АЛРОСА» за 3К20 стали долгожданной отдушиной после сильного спада в отрасли на фоне пандемии.

Мы обновили модель «АЛРОСА», отразив в ней позитивный прогноз менеджмента по продажам и производству. Хотя риски пандемии не исчезли, мы ожидаем, что продажи восстановятся до 34 и 37 млн карат в 2021 и 2022 соответственно. По нашим прогнозам, цены на алмазное сырье вырастут с $129/кар в 2020 до $135/кар и $140/кар соответственно в 2021 и 2022. Наш прогноз цены рассчитан на основе метода ДДП и мультипликаторов 2022п EV/EBITDA 6x и P/E 8x (в соотношении 33:33:33).

Инвестиционное резюме. Мы ожидаем, что продажи в 4К20 будут сильными на фоне праздничных продаж и продолжающегося пополнения запасов у огранщиков: Предварительные результаты продаж 9 торговой сессии компании Dе Beers оказались самыми сильными с января этого года и продемонстрировали устойчивый спрос в розничном сегменте США и Китая. Продажи алмазного сырья составили $450 млн, что на 13% выше г/г. Мы отмечаем продолжающееся смещение спроса от камней небольшого размера к камням в 1-3 карат, цена на которые увеличивается третий месяц подряд на фоне истощения запасов в мидстриме. Мы ожидаем, что продажи «АЛРОСА» за 4К20 в 2-2,5 раза превысят уровень 3К20 благодаря сезонному восстановлению продаж, увеличению поставок промышленных алмазов и дополнительным объемам продаж с 3К20, что было отражено в авансах прошлого квартала. Прогноз менеджмента «АЛРОСА» в ходе телефонной конференции с аналитиками предполагает снижение запасов на 3-4 млн карат в 4К20, что окажет дополнительную поддержку СДП компании.

( Читать дальше )

 Рост продаж крупных алмазодобывающих компаний в августе побудил нас пересмотреть фундаментальные факторы в отрасли и оценку АЛРОСА

 Восстановление алмазного рынка продолжается, но с заметными трудностями, и к тому же, на наш взгляд, оно уже практически полностью заложено в цену

 Мы подтверждаем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по АЛРОСА, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 5.8х против собственного исторического среднего 5-летнего уровня 4.9х
           
Рынок начал восстанавливаться, но рост неуверенный...

В августе АЛРОСА и De Beers продали бриллиантов совокупно на $0.5 млрд – признак того, что худшие времена для отрасли, сильно пострадавшей от пандемии, уже позади. В оставшееся до конца года время мы ожидаем стабильных продаж, но структурные проблемы отрасли никуда не делись, а это означает, что растоваривание запасов крупных производителей алмазного сырья начнется не ранее 1П21. Индия продолжает наращивать мощности по огранке алмазов, но на загрузка действующих мощностей (на 60%) остается невысокой. Также сохраняются ограничения на поездки на фоне новых волн коронавируса и новых мер по обеспечению изоляции. Розничное потребление в США остается сильным уже несколько месяцев подряд, но эффект отложенного спроса иссякает, поэтому феноменальных результатов в сезон праздников в 4К20, по нашему мнению, ждать не стоит.

( Читать дальше )

Всплеск спроса на алмазы может носить временный характер и продолжиться до ноября, заявил журналистам гендиректор «АЛРОСЫ» Сергей Иванов.

Продажи алмазно-бриллиантовой продукции «АЛРОСЫ» подскочили в 8 раз м/м в августе. Предварительные данные по продажам в ходе 7 торговой сессии De Beer's также продемонстрировали сильный рост. Для того чтобы с уверенностью говорить о восстановлении алмазной индустрии, нужно дождаться оживления американского рынка по мере приближения рождественского сезона.

США остается ключевым рынком для алмазной индустрии, за которым следует рынок Китая. Заявление СEO соответствует нашему осторожному взгляду. Продажи за август подержал гранильный сектор Индии, пополняющий свои запасы накануне праздничного сезона. Мы также ожидаем, что выборы в США определят уверенность потребителей в краткосрочной перспективе. Дополнительную поддержку продажам «АЛРОСЫ» в 4К20 должна оказать покупка алмазов «Гохраном», которые ранее ожидались на уровне $0,5-1 млрд.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

«АЛРОСА» вчера представила результаты продаж за август, которые стали позитивным сюрпризом для рынка, так как цифры продемонстрировали существенное увеличение объемов продаж алмазнобриллиантовой продукции. Ранее менеджмент прогнозировал, что продажи за август будут незначительными, так как компания сохранила нулевые требования по обязательному выкупу на время августовской торговой сессии. Судя по всему, спрос вырос ближе к концу августа. «АЛРОСА» продала алмазно-бриллиантовой продукции на сумму $217 млн, что подразумевает рост на 19% г/г. Продажи алмазного сырья подскочили в 8 раз м/м. Мы считаем, что результаты продаж за август не включают продажи алмазов Гохрану.

Говоря о недавних событиях, De Beers понизила цены на алмазы размером более 1 карата на фоне постепенного улучшения спроса и дефицита в некоторых категориях своей продукции. Подразумеваемое понижение цен на 6 -8% стало первым с начала пандемии. В то же время De Beers отказалась от принятой в период пандемии практики, в соответс твии с которой оптовые покупатели могли отложить выкуп 100% заказов алмазного сырья на более поздние торговые сессии года, что наблюдалось с марта-апреля. Этот факт перекликается с постепенным восстановлением цен на бриллианты. Согласно прессрелизу Rapaport, индекс цен на алмазы размером в 1 карат вырос на 3,2% в августе. На наш взгляд, данные вселяют оптимизм перед предстоящим праздничным сезоном.

( Читать дальше )

«АЛРОСА» в минувшую пятницу представила ожидаемо слабые финансовые результаты за 2К20 на фоне снижения выручки в связи с экономическим кризисом на ключевых рынках компании. De Beers ранее сообщила о том, что EBITDA составила $2 млн в 1П20 (против $518 млн в 1П19).

Учитывая, что выручка от продаж алмазно-бриллиантовой продукции снизилась на 91% г/г, EBITDA «АЛРОСА» оказалась немного выше нулевого уровня и составила 100 млн руб. благодаря поддержке разовых статей (а именно из-за курсовой разницы). Операционный денежный поток оказался в зоне отрицательных значений, что привело к снижению СДП до -30 млрд руб. в 2К20. Учитывая отрицательный результат по СДП, компания не видит условий для выплаты промежуточных дивидендов по итогам 1П20, согласно действующей дивидендной политике «АЛРОСА».

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Прогноз: По словам менеджмента, продажи алмазно-бриллиантовой продукции в августе могут оказаться незначительными. Компания ожидает увеличение активности покупателей в сентябре и ее более масштабного восстановления в 4К20. Тем не менее, едва ли стоит ожидать восстановления спроса до уровня прошлого года в 2020 г. По прогнозу компании, объемы продаж в 2П20 составят 10-15 млн карат, что соответствует нашим ожиданиям. Этот объем предусматривает покупки алмазов Гохраном, которые могут быть проведены в несколько этапов до 1К21. Менеджмент сообщил, что речь не идет об определенном ассортименте. Ограничений по использованию полученных в результате продажи средств на данном этапе не ожидается.

( Читать дальше )

РЦ понижена с 87,8 руб. до 78,6 руб./акцию, рекомендация «выше рынка» подтверждена: Мы обновили финансовую модель «АЛРОСА». Наш прогноз цены основан на равном 33% соотношении метода ДДПи мультипликатоов EV/EBITDA (6x) и P/E (8x) за 2021 г. Мы понизили прогноз продаж на 2020 г. до 25 млн карат, тогда как в 2021 г. и 2022 г. ожидаем, что продажи составят соответственно 30 млн и 32 млн карат. Исходя из прогноза менеджмента мы предполагаем, что объемы производства в 2020 г. составят 28 млн карат и сохранятся на этом уровне на среднесрочном горизонте при соотношении алмазов ювелирного качества к промышленным в 70/30. Так как компания по-прежнему придерживается своей стратегии “price over volumes”, мы ожидаем, что средние цены реализации составят $123/карат в 2020П и $125-128/карат в 2021-2022 гг.

Мы полагаем, что «АЛРОСА» не будет выплачивать дивиденды по итогам 2020 г. и ожидаем, что компания выплатит 8 руб. на акцию в качестве дивидендов по итогам 2021 г.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-банк»
           

( Читать дальше )

«АЛРОСА» в своей презентации, приуроченной к выпуску облигаций, представила обновленный прогноз производства на ближайшие три года. Компания планирует снизить объемы производства на 6% в этом году, примерно до 32 млн карат, тогда как прогноз на следующие два года понижен примерно на 30% до 26 млн карат.

Эта мера соответствует решению, принятому другим крупнейшим производителем алмазов, компанией De Beers, которая скорректировала свой производственный прогноз до 25-27 млн карат на этот год. Решение отражает сложную ситуацию, в которой оказалась ювелирная отрасль на фоне введения карантинных мер в связи с пандемией COVID-19.

Мы сомневаемся, что рынок сможет освоить 32 млн карат, производимых компанией, что предполагает продолжающееся увеличение оборотного капитала из -за накопления запасов и давление на СДП. Кроме того, у «АЛРОСА» высокая доля постоянных издержек. Мы видим предпосылки для дальнейшего понижения производственного прогноза, так как не предвидим восстановления спроса на ювелирные изделия с бриллиантами до конца года.   

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Нам стало известно о негативном развитии событий в алмазной индустрии, которые отражают беспрецедентные последствия вспышки коронавируса во всем мире. Petra Diamonds' в минувшую пятницу сообщила о снижении цен на 24% м/м, что побудило производителя сократить продажи на 25% и отложить объемы для продажи в рамках следующих торговых сессий. Компания отметила быстрое ухудшение конъюнктуры рынка из-за ограничений на поездки, закрытия фабрик и розничных сетей и распространения вируса в Южной Африке. В то время как давать прогнозы в текущих условиях не представляется возможным, компания отказалась от озвученного ранее производственного ориентира до тех пор, пока не будут оценены последствия 21-дневного закрытия производств в Южной Африке.
           
Карантин в Ботсване, Южной Африке и Индии, препятствующий поездкам оптовых покупателей и создающий логистические трудности, побудил De Beers отозвать свою торговую сессию в Ботсване (она должна была проходить с 30 марта по 3 апреля) и позволила клиентам отложить 100% заказанной продукции на более позднее время. Спрос оценивается как очень слабый на фоне закрытия гранильного производств в Сурате (Индия) и закрытия м агазинов в США.

( Читать дальше )

Мы позитивно оцениваем конъюнктуру мирового рынка алмазов в долгосрочной перспективе, однако эпидемия коронавируса может привести к замедлению спроса на ювелирные изделия в первой половине 2020 г.

Для оценки справедливой стоимости акций «АЛРОСА» мы использовали 5-летнюю DCF-модель с WACC 12,1%. Мы исходили из наиболее негативных предпосылок на 2020 г., а именно: продажи алмазов на уровне 33 млн карат и снижение средней цены реализации на 11% г/г до 120 долл. за карат.
           
Мы устанавливаем целевую цену на уровне 68,3 руб. с рекомендацией «Держать». В случае завершения эпидемии коронавируса «АЛРОСА» станет одним из главных бенефициаров восстановления потребительского спроса. Согласно прогнозу менеджмента, продажи алмазов в 2020 году составят 35 млн карат при средней цене реализации $137-139 за карат. При таком сценарии справедливая цена акций «АЛРОСА» увеличится до 97,7 рублей.
           

( Читать дальше )

Алроса вчера представила результаты продаж за февраль, которые, на наш взгляд, нейтральны и соответствуют прогнозу компании.

В целом продажи алмазов снизились на 14% м/м на фоне эпидемии коронавируса, которая негативно повлияла на спрос, особенно в Китае. По комментариям компании во время вчерашнего брифинга с аналитиками, в начале марта ситуация на рынке не улучшилась. При этом падения цен в 1К20 пока не наблюдалось.

Мы хотели бы обратить внимание на то, что предварительные итоги второго цикла продаж De Beers указывают на их снижение на 35% в сравнении с предыдущим циклом, что свидетельствует о том, что традиционный постпраздничный период пополнения запасов откладывается в этом году из-за турбулентности на рынке в целом.

Мы можем ожидать позитивной динамики продаж основных производителей алмазного сырья в следующем квартале, если стабилизируется ситуация на ключевых рынках предметов роскоши, в том числе в Китае, США и ЕС.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»